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行业研报精选 — 2026年07月22日（周三）

行业研报精选 — 2026年07月22日（周三）

数据来源：东方财富行业研报API（qType=1）
筛选标准：四维度综合打分（报告类型 + 行业匹配 + 机构质量 + 标题信号词）
说明：今日API返回56篇（2页），较午间16:06批次(35篇)新增21篇晚间上架报告。非券商/第三方报告20篇(36%)自动排除。

⭐ A级 — 深度推荐（15篇，含1篇⚠️）

🥇 最高分（14分）

#标题机构评分PDF
1计算机行业深度报告：液冷：下一代AIDC基础设施，Rubin带来行业确定性东吴证券14📄

🎯 推荐理由：AI算力散热必由之路。液态冷却从选配升级为AIDC标配，NVIDIA Rubin架构功耗大幅提升，行业确定性极强。东吴计算机团队深度力作。

🥈 第二梯队（13分）

#标题机构评分PDF
2半导体行业深度报告：功率密度跃升驱动800V DC架构升级，宽禁带功率器件打开成长空间东吴证券13📄
3非金属建材行业新材料研究：从芯碁微装出发，看好CoWoS-L封测、半导体材料高景气国金证券13📄
4电力设备与新能源行业研究：六氟化钨行业深度：供需矛盾持续演绎，看好国产企业份额、盈利提升国金证券13📄
5医药行业研究：口服环肽：成药性验证元年，百亿美元赛道启幕国金证券13📄
6AI能源系列（一）：SOFC：FERC推动AIDC并网，SOFC核心受益华源证券13📄

🎯 推荐理由：

  • 半导体三线开花：东吴(800V功率器件)+国金(CoWoS-L封测)+国金(六氟化钨)覆盖设计→封测→材料全链
  • 口服环肽：国金医药深度，百亿美元级新赛道，2026年为成药性验证元年
  • AI能源系列：华源SOFC系列开篇，FERC政策推动AIDC并网，SOFC作为分布式电力方案核心受益

🥉 第三梯队（10-11分）

#标题机构评分PDF
7金刚石散热更新：挺进AI赛道，应用空间广阔华源证券11📄
8有色金属行业研究：物质流月报：内需分化，出口与储能链贡献增量国金证券10📄
9计算机行业周报：月之暗面正式发布Kimi K3，Step AOS与STEPXNeo发布华鑫证券10📄
10计算机行业"一周解码"：台积电二季度业绩大幅增长，上调资本开支彰显AI算力需求强劲中银国际10📄

🎯 推荐理由：

  • 金刚石散热：华源更新跟踪，AI芯片散热从液冷延伸到材料端，金刚石热导率优势突出
  • 国金有色月报：出口与储能链贡献增量，金属需求结构性分化
  • Kimi K3发布：月之暗面旗舰模型升级+Step AOS智能体操作系统发布，国产大模型加速迭代
  • 台积电资本开支：Q2超预期+上调全年指引，AI算力需求持续强劲

🏅 第四梯队（9分）

#标题机构评分PDF
11一文拆解AI全球化机遇：中美双极市场格局，多场景AI产品出海路径与头部企业竞争力对比头豹研究院⚠️9📄
12科技应用行业2026年中期展望：从流量到Token，从App到Agent浦银国际9📄
13CXO行业2026Q2数据跟踪：投融资持续回暖，订单饱满锁定增长西南证券9📄
14通信行业点评报告："北京Token工厂"受益标的梳理开源证券9📄
15传媒互联网行业周报：Kimi K3重磅发布，WAIC 2026开幕国元证券9📄

🎯 推荐理由：

  • AI全球化：头豹深度拆解中美AI双极格局，覆盖多场景出海路径（⚠️非券商，仅供参考）
  • Token经济：浦银国际中期策略+开源Token工厂标的梳理，Token计费范式从概念到落地
  • CXO回暖：Q2投融资持续回暖，订单饱满，生物医药上游拐点确认
  • WAIC催化：国元周报覆盖Kimi K3+WAIC大会双热点

📋 B级 — 可关注（13篇）

#标题机构评分备注
1农林牧渔行业深度报告：从能繁去化到供需均衡华鑫证券10行业不匹配(养殖业)
2银行行业深度报告：大行负债压力来源与资产决策扰动开源证券10行业不匹配(银行)
3电子行业研究周报：台积电上调资本开支，存储代工涨价申港证券8机构一般
4新消费行业周报：手机大模型获备案，关注端侧AI生态上海证券8机构一般
5中国医药：创新药行业基本面强劲，估值修复将持续招银国际8非头部机构
6有色金属行业周报：铜铝企稳，关注钼涨价带来板块机会金元证券8机构一般
7低空经济周报（第29周）：WAIC低空经济论坛召开金元证券8机构一般
8TMT行业周报：科技股加速调整，半导体景气逻辑未改大同证券7机构一般
9钢铁行业周报：中报预亏集中释放，关注预期修正机会信达证券7钢铁中报偏弱
10社会服务行业双周报（第134期）国信证券6行业不匹配
11电力设备行业研究周报：6月动力电池装车量稳步增长申港证券6机构一般
12非银金融行业点评报告：26Q2非银板块公募持仓分析东吴证券5行业不匹配
13保险资负管理新时代，有效匹配方能行稳致远东吴证券6行业不匹配

📂 C级 — 略过（7篇）

#标题机构评分原因
1建筑装饰行业周报大同证券4行业不匹配+机构一般
2美容护理行业跟踪报告万联证券4行业不匹配
3食品饮料行业研究周报申港证券4行业不匹配
4证券行业周报申港证券4行业不匹配
5纺织服饰行业中报业绩预告综述万联证券0中报预告减分
6社会服务行业H1业绩预告综述万联证券0业绩预告减分
7交通运输行业快评报告万联证券3行业不匹配

自动排除：非券商/第三方机构报告20篇（飞瓜数据、蔚云出海、USDA、甲子光年、IMF、世邦魏理仕、PitchBook、Evaluate等）

🔥 今日亮点主题

1. 🧊 AI算力散热：液冷+金刚石双线突破（14+11分）

东吴液冷深度（14分，今日最高）系统阐述AIDC液冷从可选项到必选项的升级路径，Rubin架构功耗跃升为催化剂。华源金刚石散热（11分）从材料端切入AI散热新赛道。散热产业链确定性极高。

2. 🔬 半导体全链共振：设计→封测→材料（3篇A级，合计39分）

东吴800V功率器件（13分）+国金CoWoS-L封测（13分）+国金六氟化钨材料（13分），覆盖功率半导体、先进封装、关键材料三大环节。叠加台积电Q2超预期+资本开支上修（中银10分），半导体景气逻辑持续强化。

3. 💊 生物医药双突破：口服环肽+CXO回暖（13+9分）

国金医药口服环肽深度（13分）定位2026年为成药性验证元年，百亿美元赛道启幕。西南CXO Q2数据（9分）确认投融资回暖+订单饱满，产业上行拐点确立。

4. ⚡ AI能源系列开篇：SOFC+AIDC并网（13分）

华源"AI能源系列"首篇聚焦SOFC技术路线，FERC政策推动AIDC直接并网，SOFC作为高效分布式电力方案核心受益。能源与AI算力的交叉地带持续升温。

5. 🤖 AI应用生态：Kimi K3+Token工厂+Agent范式（3篇A级覆盖）

月之暗面Kimi K3发布（华鑫10分+国元9分）+北京Token工厂标的梳理（开源9分）+浦银国际"从流量到Token，从App到Agent"中期展望（9分），AI应用生态从模型到商业化的闭环正在形成。

研报筛选日报 · 2026-07-20（周一）

研报筛选日报 · 2026-07-20（周一）

数据来源：东方财富行业研报API（qType=1）
筛选时间：22:49
API返回总数：67篇（2页）

精选结果汇总

共筛出 59 篇高质量报告（A级29篇 / B级21篇 / C级9篇）

A级报告（强烈推荐）

1. 电力设备行业深度报告：汇添富机器人主题ETF：具身智能终极载体，奇点已至

  • 机构：东吴证券
  • 行业：机器人/电力设备
  • 报告类型：深度报告
  • 评分：A级 10分（深度5 + 机器人3 + 东吴2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构深度报告，聚焦人形机器人产业趋势，具身智能核心赛道
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827145637_1.pdf

2. 基础化工行业深度报告：化纤景气托底、染料乘风而上

  • 机构：开源证券
  • 行业：化工
  • 报告类型：深度报告
  • 评分：A级 10分（深度5 + 化工3 + 开源2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构化工深度，覆盖化纤与染料两条产业链，景气度判断具有前瞻性
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827141519_1.pdf

3. 钠离子电池系列报告之一：储能需求重构电池体系，钠电进入产业化拐点

  • 机构：中银国际
  • 行业：储能/钠电
  • 报告类型：系列报告
  • 评分：A级 10分（系列4 + 储能3 + 中银2 + "系列"+1）
  • 得分依据：头部机构系列报告首发，钠电产业化拐点判断关键，储能需求重构电池体系视角独到
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827140610_1.pdf

4. 传媒行业深度报告：AI应用走到哪里了？

  • 机构：华鑫证券
  • 行业：AI应用/传媒
  • 报告类型：深度报告
  • 评分：A级 10分（深度5 + AI 3 + 华鑫2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构深度报告，全面梳理AI应用进展，WAIC后关键时间节点发布
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607191827105413_1.pdf

5. 原油月报：6月OPEC国家复产200万桶/日，美国原油产量上行

  • 机构：东吴证券
  • 行业：油气
  • 报告类型：月报
  • 评分：A级 9分（月报4 + 油气3 + 东吴2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构月度原油报告，OPEC复产200万桶/日为重大供给端变量
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827145278_1.pdf

6. 电力设备行业周报：超节点、模型与集群协同突破，国产算力迈入规模化落地期

  • 机构：华鑫证券
  • 行业：AI算力/电力设备
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 9分（周报3 + AI算力3 + 华鑫2 + "突破"+1）
  • 得分依据：头部机构周报，超节点+模型+集群三线协同突破，国产算力规模化落地期判断
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827141521_1.pdf

7. 科学计算与AI4S基础设施白皮书 ⚠️（非券商发布）

  • 机构：上海仪电（集团）有限公司
  • 行业：AI算力/AI4S
  • 报告类型：白皮书（类比深度专题）
  • 评分：A级 9分⚠️（白皮书5 + AI算力3 + 非券商0 + "白皮书"+1）
  • 得分依据：AI4S基础设施领域权威白皮书，题材稀缺性高；但非券商发布，需注意视角差异
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607191827100572_1.pdf

8. 公用事业行业跟踪周报：2026年1-6月份全社会用电量同增5.3%，第四监管周期输配电价核定公开

  • 机构：东吴证券
  • 行业：电力
  • 报告类型：跟踪周报
  • 评分：A级 8分（周报3 + 电力3 + 东吴2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构电力周报，用电量数据+输配电价核定双重政策信号
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827155897_1.pdf

9. 有色金属行业周报：美联储鹰派压制金属价格，AI金属需求或有较强韧性

10. AI周观察：Kimi K3发布，台积电一季度表现优异

11. 燃气Ⅱ行业跟踪周报：亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨

  • 机构：东吴证券
  • 行业：油气/燃气
  • 报告类型：跟踪周报
  • 评分：A级 8分（周报3 + 油气3 + 东吴2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构燃气周报，亚洲现货价格上涨趋势确认，关注九丰能源等标的
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827136770_1.pdf

12. 基础化工行业周报：长丝产销放量、库存去化，下游订单与开机边际改善

13. 医药生物行业周报：国民健康"十五五"规划发布，关注医药产业高质量发展

14. 电力设备与新能源行业7月第3周周报：锂电池消费税出台，宁德签署钠电储能订单

  • 机构：中银国际
  • 行业：电力设备/新能源/储能
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 8分（周报3 + 新能源3 + 中银2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构新能源周报，锂电消费税+钠电储能订单双事件驱动
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827129623_1.pdf

15. 煤炭开采行业周报：板块业绩修复&煤价企稳回升，利好煤炭再配置

  • 机构：信达证券
  • 行业：煤炭
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 8分（周报3 + 煤炭3 + 信达2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构煤炭周报，业绩修复+煤价企稳双信号，再配置时点判断
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827125107_1.pdf

16. 综合行业周报：算力需求激增驱动AI电源扩容，关注业绩高增的消费&地产企业

  • 机构：开源证券
  • 行业：AI算力/电力
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 8分（周报3 + AI算力3 + 开源2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构综合周报，AI电源扩容逻辑清晰，算力-电力联动视角
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827124795_1.pdf

17. 综合行业周报：Tower半导体扩产提升业绩指引，ASML业绩超预期

  • 机构：开源证券
  • 行业：半导体
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 8分（周报3 + 半导体3 + 开源2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构半导体周报，Tower扩产+ASML超预期双信号，半导体设备链持续受益
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827124792_1.pdf

18. 电子行业周报：WAIC催化终端预热，台积电上修资本开支

  • 机构：开源证券
  • 行业：电子/半导体
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 8分（周报3 + 电子3 + 开源2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构电子周报，WAIC+台积电资本开支上修双催化
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827124778_1.pdf

19. 医药行业周报：进入中期业绩预告期，持续聚焦核心结构增量

20. 通信行业跟踪报告：超节点成为AI基础设施新范式，全球算力资本开支持续释放光互连需求

  • 机构：万联证券
  • 行业：通信/AI算力
  • 报告类型：跟踪报告
  • 评分：A级 7分（跟踪2 + AI算力3 + 万联1 + "新范式"+1）
  • 得分依据：中等机构跟踪报告，超节点新范式判断前瞻，光互连需求逻辑清晰
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827150001_1.pdf

21. 电力设备与新能源行业研究：风机招标强势回暖，锂电消费税如期落地，AIDC估值吸引力再现

  • 机构：国金证券
  • 行业：新能源/AIDC
  • 报告类型：行业研究
  • 评分：A级 7分（研究2 + 新能源3 + 国金2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构行业研究，风机招标+锂电税+AIDC三线覆盖，AIDC估值吸引力判断关键
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827125762_1.pdf

22. 传媒行业点评报告：国产模型再惊艳，物理AI闪耀WAIC，坚定布局AI

  • 机构：开源证券
  • 行业：AI算力/传媒
  • 报告类型：点评报告
  • 评分：A级 7分（点评2 + AI算力3 + 开源2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构点评，国产AI模型+物理AI双主题，WAIC后坚定布局AI信号明确
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827138510_1.pdf

23. 机器人行业研究：WAIC大会人形机器人再站C位，小米机器人作业成功率升至98%

  • 机构：国金证券
  • 行业：机器人
  • 报告类型：行业研究
  • 评分：A级 7分（研究2 + 机器人3 + 国金2 + 信号0）
  • 得分依据：头部机构机器人研究，WAIC大会C位+小米98%作业成功率，产业化进展关键数据
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827125743_1.pdf

24. 电子行业周报：HPC成增长核心引擎，台积电上调资本开支拓宽长期成长空间

  • 机构：爱建证券
  • 行业：电子/半导体
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 7分（周报3 + 电子3 + 爱建1 + 信号0）
  • 得分依据：中等机构电子周报，HPC核心引擎判断+台积电资本开支上调，行业趋势把握准确
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827160294_1.pdf

25. 电子行业周报：二季度全球PC出货量同比下降4.9%

26. 医药生物行业周报：不惧调整，医药有望继续迎来资金+政策+基本面共振向上

27. 有色金属行业周报：宏观叙事持续摇摆，有色板块震荡

  • 机构：中邮证券
  • 行业：有色金属
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 7分（周报3 + 有色3 + 中邮1 + 信号0）
  • 得分依据：中等机构有色周报，宏观叙事摇摆下的板块震荡判断
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827152851_1.pdf

28. 贵金属双周报：中东局势升温或进一步巩固通胀粘性，贵金属持续承压

  • 机构：华源证券
  • 行业：贵金属/有色金属
  • 报告类型：双周报
  • 评分：A级 7分（双周报3 + 有色3 + 华源1 + 信号0）
  • 得分依据：中等机构贵金属双周报，中东局势+通胀粘性+贵金属承压逻辑链完整
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827136192_1.pdf

29. 医药生物行业周报（7月第3周）：国产ADC与双抗闪耀ESMO

  • 机构：世纪证券
  • 行业：生物医药
  • 报告类型：周报
  • 评分：A级 7分（周报3 + 医药3 + 世纪1 + 信号0）
  • 得分依据：中等机构医药周报，国产ADC与双抗ESMO国际会议数据，创新药出海信号
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607201827134456_1.pdf

B级报告（推荐关注）

1. 医药行业跟踪报告：全球医疗健康投融资回暖，CXO景气度持续上行

2. 光通信设备行业点评：高速光模块渗透提速，测试设备需求加速释放

3. 锂电行业跟踪：锂电池将征收消费税，碳酸锂价格下降

4. 电力设备行业跟踪报告：锂电消费税政策将分步调整，固态、钠电新技术享受免征优惠

5. 人形机器人行业跟踪报告：人形机器人公司逐际动力完成2亿美元Pre-IPO轮融资

6. 智能汽车主线周报：小鹏MONA L03上市，看好智能化

7. 汽车行业周报：WAIC机器人厂商聚焦真实作业场景，昇腾950超节点真机首次线下展出

8. 非金属建材行业周观点：AI硬件基本面保持强劲，同步看好非洲出海机会

9. 电子行业跟踪报告：华为昇腾950超节点亮相，"国模国芯国用"生态有望完善

10. 农业行业周报：猪价环比回落，持续关注产能去化

11. 建筑材料行业周报：中报逐步披露，关注价值股反弹机遇

12. 汽车行业周报：技术竞争持续推进，海外发力加快

13. 商贸零售行业跟踪周报：6月社零增速超预期，大促带动可选回暖

14. 交通运输行业周报：高速公路行业货运客运平稳运行，高股息防御属性凸显

15. 传媒互联网行业周报：月之暗面发布Kimi K3，希音IPO获备案

16. 商贸零售行业周报：国务院批复同意《扩大消费"十五五"规划》

17. 消费电子行业点评报告：端侧AI周跟踪——7款手机端侧AI服务完成备案

18. ESG周报：六部门印发规划保护土壤、地下水和农业农村生态环境

19. 农林牧渔行业周报：能繁母猪存栏明显下降，重视养殖板块投资机会

20. 交通运输产业行业周报：避险情绪推高红利板块，航空快递发布6月经营数据

21. 房地产行业第29周周报：新房成交同比由正转负；《扩大消费"十五五"规划》将住房纳入大宗耐用商品消费体系

C级报告（可选阅读）

1. 传媒行业跟踪报告：月之暗面发布Kimi K3，7款手机端侧生成式人工智能服务完成备案

2. 证券行业竞争格局展望：头部集中大势明确，尾部出清加速分化

3. 交通运输行业周报：关注交运中的红利稳健方向

4. 汽车：WAIC顺利举办，具身智能加速向前

5. 社服与消费视角点评6月国内宏观数据：6月社零同比回正

6. 家电行业周报：改革与提效，TCL电子有望迈向综合家电平台

7. 装备制造行业周报（7月第3周）：工程机械6月销量持续增长

8. 非银行业周报：头部券商半年报业绩预高增，券商板块配置价值凸显

9. 新消费行业周报：国务院批复《扩大消费"十五五"规划》

今日亮点主题

1. 🔥 WAIC大会催化AI+机器人双主线（多机构共振）

今日多达8篇报告涉及WAIC大会，形成罕见的全行业共振：

  • AI算力：昇腾950超节点首次线下展出，"国模国芯国用"生态完善（万联6分/华鑫9分/华鑫7分）
  • 机器人：人形机器人再站C位，小米作业成功率升至98%（国金7分），逐际动力2亿美元Pre-IPO（万联6分）
  • AI应用：Kimi K3发布，物理AI闪耀WAIC（国金8分/开源7分），AI应用走到哪里了深度报告（华鑫10分）
  • 端侧AI：7款手机端侧AI服务完成备案（东吴5分/万联4分）

2. ⚡ 超节点成为AI基础设施新范式

华为昇腾950超节点亮相成为今日标志性事件，多篇报告聚焦：

  • 华鑫9分：超节点、模型与集群协同突破，国产算力迈入规模化落地期
  • 万联7分：超节点成为AI基础设施新范式，光互连需求释放
  • 开源8分：算力需求激增驱动AI电源扩容

3. 🔋 锂电消费税落地+钠电产业化拐点（政策双响）

  • 锂电消费税：多机构覆盖（中银8分/爱建6分/万联6分），固态、钠电享受免征优惠
  • 钠电拐点：中银10分系列报告——储能需求重构电池体系，钠电进入产业化拐点
  • 宁德签署钠电储能订单：产业化标志性事件

4. 🖥️ 台积电上修资本开支+半导体设备链持续受益

  • 台积电上调资本开支，HPC成增长核心引擎（爱建7分/开源8分/国金8分）
  • Tower半导体扩产提升业绩指引，ASML业绩超预期（开源8分）
  • 与上周五ASML业绩上修、周六长鑫战配形成连续催化

5. 🛢️ 油气与能源：OPEC复产+用电量增长+燃气价格上涨

  • 东吴9分：OPEC 6月复产200万桶/日，美国原油产量上行
  • 东吴8分：全社会用电量同增5.3%，第四监管周期输配电价核定
  • 东吴8分：亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨

6. ⛏️ 煤炭业绩修复+煤价企稳回升

  • 信达8分：板块业绩修复&煤价企稳回升，利好煤炭再配置

7. 🧬 生物医药：多机构覆盖创新药出海

  • 国信8分：国民健康"十五五"规划发布
  • 世纪7分：国产ADC与双抗闪耀ESMO
  • 华鑫8分：中报预告期聚焦核心结构增量
  • 中邮7分：资金+政策+基本面共振向上

8. 🧪 化工深度：化纤+染料双链覆盖

  • 开源10分深度报告：化纤景气托底、染料乘风而上
  • 开源8分周报：长丝产销放量、库存去化

定位分析：海晨股份、北自科技

海晨股份（300873），高端制造业的数字化供应链服务商，在电子信息产业领域具有较强竞争力。北自科技（603082），智能物流系统集成商，只做装备总包，央企背景（国机集团）。

  • 海晨股份：

一、海晨股份基础盘

  1. 核心业务两大板块
  • 智慧供应链物流（收入主力，约 86% 营收） 深耕消费电子（联想核心服务商），拓展新能源汽车、高端制造；主打 VMI 仓、厂内 JIT 配送、国际货运、保税仓储；运营仓储面积超 38 万㎡，国内华东 / 华南为主，布局越南、泰国海外仓。2025 年整体营收 18.98 亿元。
  • 智能装备业务（海盟科技，增长引擎） 半导体 AMHS：OHT 天车、Stocker 晶圆存储柜、EFEM、洁净 AGV，面向晶圆厂、封测厂；2025 年装备板块收入约 1.52 亿元，其中半导体 AMHS 8896 万元。
  1. 商业模式特色 同行绝大多数企业：只卖自动化装备、做系统集成，不运营仓库； 海晨：“物流运营 + 自研装备” 双轮，能够把装备在自有仓库场景持续验证迭代，再对外销售，场景落地经验优势突出。

二、技术水平，分两条赛道评价

1）传统制造供应链物流赛道（3C / 新能源 VMI 物流）

✅ 国内第一梯队水平

  • 自研 WMS、TMS、物流调度平台（赞哥 WE 数字孪生平台），深度对接制造企业 ERP/MES，擅长 3C 电子多 SKU、高频次、精益 JIT 物料配送；
  • VMI 厂边仓、跨境保税一体化是招牌优势，长期服务联想、康宁等大厂，流程方案成熟；
  • 短板：通用立体库、堆垛机这类标准化仓储硬件不自产，外购为主；自动化装备更多应用在自有运营仓库，对外集成项目规模有限。

2）半导体 AMHS 洁净搬运赛道

✅ 国内国产替代第一梯队，但和国际巨头仍有差距

  • 技术现状：OHT、洁净存储柜关键性能参数达到国际主流水平，已经实现多家国内晶圆、封测厂批量交付，打破海外（村田、DAIFUKU 大福、Sinfonia）垄断；具备整厂 AMHS 系统集成能力；
  • 优势：本土化快速运维、高性价比、系统客制化；国内少数可以交付成熟 OHT 产品的厂商；
  • 短板对比： 大福、村田等国际厂商拥有数十年晶圆厂长期验证数据，超高洁净、长时间连续稳定运行、大规模集群调度经验更强；海盟项目数量、长时间量产验证案例仍在积累； 同时国内竞争对手（新松、奥特维相关子公司、部分半导体设备厂商）也在加速切入 AMHS。

👉 整体营收规模处于行业中等区间； 结构差异巨大：同行收入几乎全部来自装备销售 / 工程集成；海晨大部分收入来自仓储运营服务，轻资产运营现金流更好，周期性弱一点。

三、分业务赛道增长前景

1）智慧供应链物流（收入基本盘，占比 85%+）

赛道属性：成熟行业、稳步增长、低波动，但很难高爆发

  • 消费电子物流（联想为主）：增速平缓，受 PC 行业周期制约，预期年化增速 3%～6%；公司策略是拓展联想之外 3C 客户降低集中度。
  • 新能源汽车供应链物流（最大增量）：2025 年收入同比大增 93%，服务赛力斯、江淮等；伴随车企产能扩张，未来三年有望保持20%+ 年均增速，是传统物流板块最重要增量。
  • 海外跨境物流（越南、泰国新建仓）：泰国 T1 物流中心在建，承接电子产业外迁需求；海外收入占比当前约 13.4%，持续提升，对冲国内需求波动。

✅ 板块综合判断：未来三年整体增速6%～9%，提供稳定现金流，但难以推动公司整体营收大幅提速；弹性不在这块业务。

2）海盟科技 —— 智能装备（核心弹性来源，半导体 AMHS）

赛道背景：国内半导体 AMHS 市场规模约 80–100 亿元，大福、村田长期垄断，国产化率不足 30%，国产替代窗口打开。

公司现状：国内少数具备 OHT 天车、Stocker、EFEM 整线交付能力厂商；当前基数很低（0.89 亿，2025 年）。

分三种情景推演：

① 中性基准情景（机构主流假设）

  • 2026 年半导体 AMHS 收入：1.6～2.0 亿元
  • 2027 年：2.8～3.5 亿元
  • 2028 年：4.5～6.0 亿元 装备板块整体营收有望突破 6 亿元，占公司总收入比重提升至 18%～22%。

② 乐观情景（拿下大型晶圆厂长期框架订单）

连续斩获 12 英寸新建产线整厂 AMHS 项目，2028 年半导体装备业务冲击 7～8 亿元，拉动公司整体营收增速上探至 13%～16% 区间。

③ 悲观情景（验证周期拉长、竞争加剧）

国内新松、其他 AMHS 厂商分流订单，客户导入节奏慢，板块年化增速仅 20%～30%，对整体拉动有限。

  • 北自科技：

一、基础盘（先分清和海晨最本质差别）

北自科技 = 纯正【智能物流系统集成商】，只做装备总包，不经营仓库！

  • 主体前身北自所，国内自动化立体仓库开山单位，央企背景（国机集团）；
  • 全部收入来自：智能物流项目总包（方案设计 + 软硬件集成 + 部分核心装备自产 + 现场实施）；没有仓储运营、第三方物流业务；
  • 2025 全年营收：21.06 亿元，归母净利润 1.72 亿元
    • 智能生产物流系统（产内线边物流、车间自动化）：10.85 亿（+43.05%，毛利率 21.39%）
    • 智能仓储物流系统（成品立体库）：9.82 亿（-22.97%，毛利率 14.11%）
    • 智能物流装备、运维备件：约 0.4 亿元
  • 在手订单（截至 2025 年末）52.5 亿元，项目周期普遍 1.5～2.5 年，是未来 2–3 年收入基本盘保障。

和海晨股份商业模式分水岭

  1. 海晨：85% 收入是仓储物流运营服务；装备（海盟 AMHS）是第二曲线、体量尚小；轻资产运营现金流稳定；
  2. 北自：100% 工程总包，重项目制、垫资、验收周期波动大；没有持续性服务现金流；订单景气年份增速高，下行期收入容易下滑。

二、技术水平、行业壁垒

1）优势领域技术实力

✅ 国内第一梯队老牌集成商，软件调度能力突出

  1. 自研全套 WMS/WCS/RCS 调度系统、数字孪生平台，拿到过国家科技进步奖；复杂多机协同、大型立体集群调度经验行业领先；
  2. 自产核心装备：堆垛机、四向穿梭车、环形穿梭车、AGV，不依赖外部采购；
  3. 细分赛道绝对龙头：化纤 / 玻纤长丝智能物流，全球市占率领先，属于 “单项冠军”，壁垒极强；
  4. 覆盖行业：化纤、食品饮料（茅台）、医药、汽车、石化、航空装备、新能源。

2）短板（重点关注）

  1. 不涉足半导体洁净 AMHS（OHT / 晶圆天车） 这是和海晨最大成长赛道差异；北自聚焦通用工业仓储 / 车间物流，没有布局晶圆厂洁净搬运装备，缺少半导体设备国产替代这条高估值主线。
  2. 洁净环境、高精度无尘物流技术积累不足；
  3. 通用立体库赛道竞争极度内卷（音飞、今天国际、东杰智能等），标准化项目价格战压制毛利率。
  4. 装备硬件以传统堆垛机、穿梭车为主，高端移动机器人自研力度一般。

三、市场规模、行业地位

1）行业体量横向对比（2025 营收）

  • 北自科技：21.06 亿（纯装备集成）
  • 海晨股份：18.98 亿（物流运营 17.46 亿 + 装备 1.52 亿）
  • 今天国际：约 22～25 亿（锂电、3C 集成）
  • 音飞储存：约 22～26 亿（货架 + 集成）

当前营收规模四家处在同一区间，但是收入结构完全不能直接类比：

北自、今天国际、音飞的营收是工程合同额；海晨大部分是持续性物流服务费。

2）细分市场地位

  1. 化纤、玻纤行业智能物流：国内绝对龙头，护城河最深，客户黏性极强；
  2. 食品饮料、医药、汽车立体库：第一梯队竞争者，依靠央企资质、大型项目经验拿单；
  3. 锂电行业：有项目落地，但不是优势赛道，弱于今天国际；
  4. 跨境海外业务：布局很浅，海外收入占比极低；海晨已经规模化布局越南、泰国仓。

总结

  1. 北自科技是传统智能物流集成商里的老牌实力派、央企平台，订单储备充足，化纤领域具备垄断优势；经营稳健但成长赛道偏传统。
  2. 和海晨最大的分歧点：如果你看好半导体设备国产替代这条主线 → 海晨拥有稀缺赛道弹性；如果你偏好传统大型工厂自动化总包、看重成熟龙头、订单确定性，不追求半导体高成长故事 → 北自科技更合适；

研报筛选日报 · 2026-07-17（周五）

研报筛选日报 · 2026-07-17（周五）

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交易玫瑰：什么是交易系统？交易优势是什么？

作者：交易玫瑰

交易不是个好行业，只是因为入门门槛低，容易给人理想和希望。
交易玫瑰的这篇，说的是交易常识，是建立自己的交易系统的必要认知。其实简单，但很难，也很少有人认真对待。

我们学习交易技术，目的就是为了构架自己的交易系统，包括进场离场加仓和减仓。现在谈交易技术的书籍很多，事后都能完美地解释这个市场。其实如果趋势起来了，用什么样的技术都可以完美解读。但对我们的实战而言，又有什么意义呢？能够用来构建系统的交易技术，才是好的技术。无法用于实战的那些所谓的技术，就要放弃。

什么是好的交易系统？就是在特定的时间周期里，通过历史数据回测，有交易优势的，能够持续稳定盈利的，也就是有正期望值的系统。当然我们在前面的文章中谈到了模拟和实盘的差别。任何一套交易系统在实际运用中都有可能大打折扣，同样的系统，不同的人操作，结果也有可能千差万别。后面我们会谈到系统的执行问题。

首先要谈谈交易系统在哪些方面找到交易优势？

我以前经常去赌场玩，有段时间几乎每个月的工资都付给了赌场。在赌场里你能碰到形形色色的人，能见到各种各样的故事。铁打的赌场，流水的赌客。钱没了，人也就慢慢的没有消息了。然后赌场又迎来了新的客人。赌场和市场是有着共性的，都涉及到概率，涉及到不确定性。后来我慢慢理解了交易中的优势，理解了交易的仓位、胜率、报风比，我慢慢地就不再去赌场了。有一次，我在拉斯维加斯，朋友说既然来了，就玩两把，试试手气。我对着机器，竟然没有半点的欲望：在机器出结果前，我没有半点优势而言。在一个明知道只是运气的市场，知道了结局，也就没有了下注的欲望。

我们每个人都需要有一套系统来应对市场中的各种变化。在系统里怎么找到相对的优势呢？

1：首先是你的胜率。我玩一把赢的概率是60% ，你玩一把赢的概率是40%，我赚钱的概率就比你高。（同等条件下）到最后赢的钱也会比你多。

2：有些人胜概率非常高，60%，70%，甚至可能是80%。可是他仍然在亏钱。也就是说，如果玩了100把，80把赢来的的钱抵不了输的20把产生的亏损。这是什么情况？除了胜率，还有一个重要的因素，这就是报风比（赔率）。1:5的赔率和1:1的赔率，对应的交易结果是完全不一样的，同样是60%的胜率，我的赔率远远高于你的赔率。我输一把我只赔一块钱，但是赢一把能赢5块钱。很多成功的交易员（尤其是做大周期趋势交易的交易员）可能他们的胜率并不高，但是赔率非常高，可能几十倍，几百倍。经过多次试错（胜率降低），然后抓住一波大的趋势。最后他们赚了大钱。

3：第三点就是仓位管理（资金管理）。在同样胜率和赔率的情况下，A赢的时候仓位比较重（或者用了高倍的杠杆）而输的时候仓位较轻，B反之。两个人的交易结果肯定也是不一样的。

4：交易次数。交易次数与胜率又是息息相关的。通常交易次数多了，胜率会降低。譬如说你在小周期上做，那你的胜率肯定没有在大周期上高。

我们在构建自己交易系统的时候，要根据自己的实际情况在这四者之间找到一个平衡点。这个平衡点与你的个性是息息相关的。我见过很多成功的交易员。他们有的人胜率比较高，有的人赔率特别高，有的人资金管理做的特别好。对于我们来讲要么你突出一样，要么你在这中找到一个平衡点。

总结以上的，可看到下面的公式：交易结果=胜率*报风比*仓位*交易次数

通过以上的组合，每个人都能够构建自己的交易系统。但刚开始时，这些系统只是交易结果简单化的模型，现实中远比模型复杂地多。在实战中会有各种各样的意外情况的发生，大家要分清是系统本身的问题（不够完善），还是市场的变化带来的不确定。

每一套交易系统都有自己的适用范围，不可能一套交易系统能够完美应对所有的市场变化。很多人把这两点混淆，我们要把它区分开来。这个就有赖于对于自身系统的理解和对市场不确定性的充分了解，不要简单的用结果（赚钱与否）来评判自己的系统。这个说起来很简单，但做到是很难的。由于对交易中的复杂性没有心理准备，对自己的评估系统没有清醒的认识，即便学习了再多的交易技术，即使花了大力气找到了能稳定盈利的系统，我们能坚持下去吗？找到了珠宝，还以为是石头把它扔掉了的情况比比皆是。

交易玫瑰：离场系列解读版（四）

作者：交易玫瑰。（2018年作品，值得珍藏）

前面文章说了，最高明的离场就是不进场。我们要胜而求战，而不是战而求胜。进场之后要系好保险带，设好止损——这是防止行情的发展没有按我们预计的前进的保护措施。

我在以前的文章里面也分享了一些我个人对于细节的处理，收到了很多朋友的反馈。我发现有的人理解了，有的人呢仍然有根本性错误。这没有办法，记住一万小时定律，多复盘，多总结。细节的处理是必须自己来总结，当你总结越多时，你对行情该如何处理就越有把握。

最近我的老师推荐我读了一本书，是个说运动员的故事，那个运动员身体天赋不行，但成了历史上最优秀的冰球运动员之一。他分享的秘诀就是他的脑子里记下了100多种他人运动的策略，所以他能比别人的反应快一秒。我想如果细节处理的越好，也能比别人的入场快一步，入场的位置和仓位就能极大的改善，对于收益率的改善是成倍的。

我现在只做在各个细节上都符合预期的行情，在某些时刻，所有的细节都如事前分析的一样。所以在下单时，我的内心是无比平静的，就如世界突然之间变得寂静起来。并且可能在几分钟后就能得到利润的保护，越顺利的单子，单子的成功率极高。

也许你要问，如果市场发展符合我的预期，单子也有了一定的利润，我该在什么时候离场呢?这其实是个止盈的问题。单子在何处离场，其实在入场前就已经决定了。

在入场前，就要确定自己所做行情的级别和目标价位。行情级别定了，是短线，还是中线和长线，这是持仓的时间，根据这个品种的基本波动率，价格目标基本也定了，分成三档：

1、中间档是一切顺利，到达预期。一般是之前波浪的100%

2、不太顺利：50%-61.8%的位置

3、超额完成：之前波浪的1.618-2， 当然这里有可能发生了行情级别发生了变化，但那也是后话，先离场再说

仓位的轻重是根据行情的级别，下单的位置和愿意承受的风险决定的。我们下单的目标是什么？毫无疑问，我们下单不是为了验证自己的判断有多牛，我们下单的目标是明确的：就是为了从市场中获利。

但这里有个矛盾的地方，一方面我们总想着尽量地跟随趋势，这会给我们带来最大的利润，但是随着趋势的发展，报风比会越来越进入不合适的阶段。在心理上，我们愿意做把最后一段利润还给市场的傻瓜，为了跟随趋势。但又想将利润尽量多而快的装进口袋。

如何处理这个矛盾呢？如果是短线，我一般不经历回撤。如果是中长线，计算自己能承受的资金回撤，就要通过仓位的调节来度过回撤。

这里有个原则，如果是日线级别的行情，我一般经历小时级别的回撤，但不经历日线级别的回撤。也许你要问如何确定回调的级别?用日线级别的回撤为例，我的定义：

1、首先要有一个长度匹配的日级别趋势（N字的两边会接近等长）

2、在小时图中反弹的面积大于之前的反弹面积（反弹面积变大说明调整的级别在变大，或者原有趋势可能进入震荡）

3、小时图中的反弹力度大于最后那波趋势的力度（这里就是非常重要的，回撤浪一定要比推动浪弱，否则趋势可能停止或者进入震荡）

4、反弹的量大于趋势的量（说明市场信心开始发生动摇）

只要存在这以上其中一种和多种，我就会开始减少仓位。

交易玫瑰：离场系列解读版（三）

作者：交易玫瑰。（2018年作品，值得珍藏）

本来是继续往下写离场，但因为遇到瑞郎这样的黑天鹅，很多朋友在问我对这件事情的看法，所以似乎不说点什么，就不是一个成熟的交易员了，其实我不太喜欢找原因和空谈观点，那是评论家要做的事情，交易员要知道的是怎样动手来获利。

（离场四里面讲到的进场原则包含了市场行为的具体表现，我们有时候在错过第一进场点的时候如何在更小的结构上找到进场位置，可以仔细看下去）

所以我就分享一下作为交易员如何在这种类似的突发事件中获利的操作细节。

这些细节就是我观察市场的角度。一部分是有客观依据的，而另一部分是主观判断，是根据自身的经验值做出的分析，只有经过自己的总结，在运用中才会自如。

成功概率的大小，直接决定仓位，那么随后盈利结果是完全不同的。说白了是你对于技术的信心到底有多少。市场上有捡钱的机会，但是是针对你对于市场的把握。

我有一次跟一位朋友说到一个品种，说是成功率几乎100%的，可做高杠杆，我也细细地说了技术部分，他听了觉得很有道理，但结果是他一手也没有下。理由是这是小品种，他不喜欢。等到波澜壮阔地下跌后，他才又来问，还有别的机会吗？肯定会有，每年有几次，等吧。

但让我怀疑的是下次再发生类似情况的时候，他是否敢动手？这也促使我开始思考，我的细节和判断对别人是否有效。是鱼和渔的关系。我来说说自己的思路，如对你有帮助，那是快乐的事情。也正好借瑞郎做例子。（外汇我只做基本货币对，如果我说到瑞郎，指的就是美瑞）

不要小看那些细节，可能小小的一个突破，收益率能成倍地增加。我的一个老师“影”，他只做股票，因为他熟悉。今年他这波行情的收益是两位数的增长。我问了他的原因：就一句话，非妖股不做。

昨天的瑞郎，是个突破事件，并且是个大框架的改变，影响是方向性的。如果你身在其中，有利的是恭喜，不利的是自认倒霉。置身事外的我们如何从中赚到利润呢？我看市场就是多空力量（强弱对比）和多空的意愿。方法我在之前的微博中说了很多了。

仓，量，和价格的走势就是力量和意愿的表达。

我把突发性事件引发的单方向的剧烈波动比喻成是中彩票。

这里有三个重点强调的细节。如果在消息公布后，先上后下，再上的，就不是单方向。（请注意这个原则，为什么需要这个前提？请大家思考）

剧烈波动在外汇中至少要1.5%的波动。波动大，随后的获利空间就大。当然这个细节的分享是短线。持仓是不超过一天。

市场中的人可分四种，做多的，做空的，准备做多的，准备做空的

（对市场中的四种人的行为进行观察和分析，可以适用于任何时间周期，这是推动市场价格变化的内在因素，是N字结构背后的主要原因，也是我们脱离以形谈形的第一步，这四种人的意见是否一致，决定了市场价格趋势发展方式，越一致，越强！）

当瑞郎的消息公布后，在美瑞下跌的过程中，

做空的人中了彩票，持有

做多的人主动和被动都要纷纷离场卖出

准备多的人，不动

准备空的人手脚快的，卖出

场内和场外都在卖出，所以只能跌，而且是不计成本的快速下跌。

随着下跌的继续，一般是跳楼式的，

做空的人就像中了彩票，幸福来的太突然，就想兑现了，买入

做多的人到了这种程度，要不就是走了，要不就是死猪不怕开水烫了，持有

准备多的人，部分开始抄底，买入

准备空的人，开始害怕太低了，没有空的意愿，不动

场内和场外都在买入，价格开始上升。

这是就要观察上升的速度和力度，如果上的力度和幅度小，说明大家买入的愿望不强烈，抄底的人不敢抄，做空的人惜售，那么创新低的可能性基本是100%。

还有一种象瑞郎的情况，上有点力度，幅度够大，介于50%-61.8%的区间。

随着价格的上升，上的速度越来越慢，一般会形成小的波动区间，在分时图中形成上升的背离，这时

做空的人，中了彩票的，该兑现的都已兑现，没有兑现的开始不想走了，没有了离场的欲望。持有

做多的人不管是没有离场的还是抄底的，心态是弱方，看到价格明显没有上的可能，惊弓之鸟，就想要离场。卖出

准备多的人，在这个位置开多单，胜算不高，放弃。不动

准备空的人，初使阶段对错失了那波下跌，正在后悔呢，现在看对多方没有了力度，有欲望进攻。卖出

场内和场外卖出成了主力，你说价格会怎么走？就是一个字，下跌

但是能跌到什么程度呢？这时就要比较这波下跌与前面下跌的力度，如果小，我一般会认为在低点附近，有时会不到低点。要及时离场，是短线。因为我做的就是对于中彩票和黑天鹅的余波。

（这就是我上次讲到的怎么进场的就怎么离场，你的离场和进场是一个闭环）

也许你要问那随后怎么走？那我也不知道。但我唯一知道的是这是个很高胜算的短线入场获利机会。要学会等，一般一个月也许能给一次或几次这样类似的机会。当然幅度不会像瑞郎这次大。

市场中要细化和定性的东西很多，在什么样的市场环境中该做出什么样的判断，做什么样的决定，要通过细化来进行量化，对于不能量化和迷惑的地方，一个字，等，等待市场给出明显的信号，任何一波趋势的产生，在启动前都是有很多的迹象。

紧紧跟随资金的脚步和价格的波动，我常常把资金量的推动比作物理中的力，而价格比作随着作用力而产生的运动。对于细节考虑的越多，越能理解市场的各种行为，就能在这样的运动中找到合适的入场点。

只要吃掉属于自己能把握的那部分价格差，也足够我们得到满意的盈利了。（待续）

作者：交易玫瑰。（2018年作品，值得珍藏）

止损

就如打战的总指挥官，在交易中，要总体把握，总体平衡。

我们常有这样的体会，好孩子不用操心，而坏孩子总是让人牵肠挂肚。结果是我们花了最多心思的品种，可能最不如意。

常说的不能一粒老鼠屎坏了一锅粥。不能因为一个品种，影响了自己的心态，导致影响所有品种。

对付坏孩子的方法，就是尽快处理，越快越好。

（解读：止损是离场的一部分，离场包括了止赢离场，同时也包括了止损离场，但是离场有时候不到止损位也会离场）

我把止损看成是交易成本，如同交易的手续费。

这是正常的一块。何为高的报风比？就是用小的成本博取大的收益。

要对市场怀有感恩和敬畏的心理，市场给了我们机会，但也要明白我无法100%的预测和跟随市场。常常看到有部分人对一些基本的常识争吵不休，明白的人会用很简单的语言阐述道理，而吵得最凶的那部分人可能根本连门都没有摸到。（如：何为趋势？何为价格和价值？何为商品和投机品？就是概念的缺失，让一些讨论变成了一地鸡毛。）但千万不要跟市场辩论，不止损的背后就是不认可市场走势。

你也许会说，可能是打止损盘，打完就走回原来的我认定的走势中（这个情况有，但是有明确定义的，你定义了吗？）。我常把出乎意料之外的走势想成了拔刀打劫的，也许这把刀是真的，也许是假的，但事情发生时，如果情况不明，首先就要跑，防止被伤害。如果回过头来发现是假的，再进场。

不要把明明是两个进场点和离场点，合并成一个，侥幸了一次，但不可能次次都那么幸运。

（解读：这是很有迷惑性的一个地方，就是进错了地方但是挺一波回撤以后又开始赚钱，这样的走势我们也会遇到，但是只要有一次市场按照反方向走了，你的损失会很大，所以在这里还是要强调交易的一致性）

但幸运的是我们可以把握市场80%的走势，这保证了盈利的可能性。剩下的不能把握的部分就只能靠止损来解决。这部分就是我们做生意的成本。

市场还很宽容，由我们自己决定成本。

（就是上次资金管理里面讲到的R）

我经常对自己说：我无法改变事实，但可以改变对事实的看法。我无法控制市场，但我知道如何柔顺地跟随市场，知道在任何情况下，决定和处理自己的头寸。我建议看看《幽灵的礼物》中的法则一，特别在入场前想，天天想想都不过分。

我的止损：

时间止损，在预期的规定时间里，没有走出自己熟悉的走势，离场；

（解读：在调整浪里面，如果时间超过一定范围，那么可能进入形态或者调整级别扩大了，所以我会选择离场）

结构止损，这是里面最大的止损金额，这也是最后的保护措施和防线。这一般是对我特别看好的品种。当然爱的越深，也有可能伤的越深。所以要谨慎使用。结构性的判断失误，一般是方向性的错误，是最致命的。

发生了不该发生的事情。如力度大的突破下行，确认方向和走势的K线，结果走了一个V反，K线变成了锤子线，离场。

最初进场的理由不成立了。

止损似乎是坏事情的发生，但是恰恰相反，物极必反，假突破或突破的失败往往是方向性的标志。

我喜欢在这样的位置下单，报风比高，速度快。

当然要严格细化和定义何为假突破。这些细化的工作都要自己去完成，只有自己深深明白其中的道理，才会知道在哪些地方下单，在何处放弃。

交易玫瑰：离场系列解读版（一）

作者：交易玫瑰。（2018年作品，值得珍藏）

想借离场这个话题把我的一些交易理念和技术系统做个比较完整的分享，我想可能需要多篇文章才能说清楚。所以构思花了我不少时间，零零碎碎的在日记上面大概写了好几个月，而此刻，我坐在台灯下，静静地把我的想法码成文字，也是一种人生的享受。开博之后，总有一些网友的鼓励让我继续前行，即便看到了一些一字不改的抄袭。

（离场一，依然是交易理念的问题）

离场其实跟进场是相对的一个系统，从而形成一个循环。进出有度，有理有据。所以在说到离场之前，就进场的问题再唠叨几句。（所以怎么进场的就怎么离场，最好的离场是不进场）

我曾经认为最难学的是如何建立有效的交易系统，但最后发现，最难的一关是放弃系统之外的东西。放弃那些似是而非的图形，放弃大环境不配合的交易机会。包括放弃那些错失了最佳进场位置的行情，放弃那些自己看不懂的行情。在放弃的那些品种中，会有一部分走出波澜壮阔的行情，不要后悔，在放弃机会的同时，我们也放弃了风险。

（就像我和很多人讲的，交易是个不输的游戏，站在不输的立场上去考虑问题，舍得放弃就是最小阻力位）

为什么这么说呢？

让我们回到交易的本质，交易的目的是什么？在任何情况下都不能偏离了这个目标，就是资金的持续稳定快速的增长，通俗的话说是赚钱，而且是满意的钱。

那如何能赚到满意的钱呢？看这个公式：资金增长=胜率赔率（报风比）仓位（杠杆）

在这个公式中我们发现交易的本质不是去抓住所有的趋势，不是尽可能的跟随趋势。

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看到这里，你可能笑了，不跟随趋势怎么能赚钱。确实，我也曾经如你一样学习交易就是轻仓长线，重仓短线等等名言，是教科书一样的，是每个交易者前进道路上的定式，是铁板钉钉的原则。

我不反对按照这样的理论基础建立的交易系统也可以稳定的盈利，但是如果我们再仔细分析一下上面的公式，我们就知道或许我们可以换一个思路，可以更好的提高自己的交易质量。

（有关这一点是很有意思的，不少人把是不是能把趋势跟踪到最后，来衡量一个人交易水平高低的重要标准，而我反复强调我们是做资金曲线的，如果我们关注资金曲线，那么是不是能跟踪完趋势就变得不再重要）

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首先要提高胜率。当然你的能力技术是首要的，交易的方向和市场结构决定了我们的胜率，我后面还会着重讲到这一点，而学会放弃能大幅度提高胜率。

一方面可以避免多次的止损消耗资金， 另一面对于建立和执行交易系统培养足够的信心。

信心是个特别重要的东西，它能决定最后的一个要素：仓位。

市场上一年总有几次在地上捡钱的机会，真的是捡钱。就因为基本无风险，它必然是稀少的，你是否能等到，等到了你是否敢于下重仓，前者起决于耐心，后者来自于信心。

而胜率的提高对于信心增强是明显的。连续三次的盈利和连续三次的止损，相信心态是完全不同的。并且连续的止损导致到真的行情来临时，都不敢做单了。

这也导致经常能听人说我看对了行情，却没有做上，甚至还亏了钱。

报风比在我的交易系统里面是个非常重要的考量因素。

如何做到更高的报风比？关键有两点：一是大结构决定了大行情，只有到大的河里才可能有大鱼。一个就是止损位置。位置就要在细节上下功夫。

一个好的位置，即使做错了，也能全身而退，一个不好的位置，即使看对了趋势，却会使你拿不住单子。

仔细想一想，一个止损点位很小的进场位，你可能做了10倍的杠杆，即使行情只是按照开仓方向移动了5%， 对于总资金增长的影响非常大：5%*10=50%

如果位置不好，入场位置晚，那么止损空间必然大，仓位必然轻，如0.25倍杠杆。即使你做到一波20%的流畅波段，对于总资金增长的影响20%*0.25=4%。

当然它满足了跟随趋势的愿望和个人成功在场的成就感，但对于整个账户来说，影响不大，但跟随这波趋势却消耗了自己大量的心血。

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人的精力是有限的，关注了这个必然会遗漏掉另一个。所以我经常会因为位置不好，放弃行情，尽管自己知道是个成功率比较高的机会。就是因为必须轻仓，对自己的账户增加不多，我还会选择放弃。

（因为这个理念，导致我所有的交易只在临界点交易，也因此形成了自己的交易策略）

其次，我做的单子走势还要符合我的计划和预期，因为有预期，进场的点位必然绝佳，如果不在计划之内的，我还是会放弃。

但交易的结果是随着我放弃的越多，我的收益率越来越高。也许你会问，我是多少收益率？

就如当年我问师父的收益率，数据惊人，如果不了解他，我肯定以为他吹牛是假的。

我想说的是交易者是靠一步步做出来的，语言在真实的数据面前是苍白的。当然，好的收益率也要感恩于好的市场机会。

说了这么多，似乎跟离场没有关系，我想说的是交易好比练气功，没有得道时，我天天问师父何为气，师父说了，我总是不明白。

等有一天，我自己真的有了气以后，我也明白了师父为什么不想说了，因为我发现没有什么好说了。于是我就想知道我的气和别人的气有何不同，师父的回答很精妙，他说如书法，各种字体，可能形式完全不一样，但同样表达了艺术和美。

对于市场不同的解读和认识，并以此为基础建立的交易系统正如不同形式的美，没有好坏之分，但确实是和交易者本身的性格和能力密切相关。

过年快要回家了，能看到家人和师父（练太极的师父已89岁高龄了），我总感恩于生活，遇到人生中的明灯，给我温暖，照亮我前行的方向。（待续）

交易玫瑰：时间框架对于交易的重要性

作者：交易玫瑰。（2014年文章，值得珍藏、重读）

很多刚做交易的朋友都知道我们想获取交易利润首先要学会顺势而为，可是往往搞不清楚顺哪个势？怎么为？我们作为以技术分析为核心手段的交易者需要明白一些基本的道理，其中一个就是就是要通过技术分析解决交易的方向和以及判断行情的级别。如果方向和级别定了，那么你的进出场在时间框架上的依据也有了，报风比基本就能确定了。而这些都与时间周期是息息相关的，无论你做的是中长期的趋势跟踪还是短线的波段交易甚至是日内的超短线，都离不开这个核心的问题，你如何做到顺势？可是我们经常能看到各个时间周期的走势是相反的，小周期中的趋势有时在大周期中是个调整。小周期中趋势突破的失败可能是大周期调整结束的进场点。那我们应该如何办呢？

我们先把时间框架做一个简单的定义，就是以4-5倍的时间差作为一个独立的时间周期，比如一个月有4周，一周有5天交易日，一日有4小时，1小时有4个15分钟交易时间等，依次类推就是周线级别、日线级别、小时级别、15分钟级别，那么如果我是以小时图作为核心交易时间框架的，我们就把上一个级别的日线图称为大周期时间框架，把15分钟图称小周期时间框架。每个时间框架之间是依次连续的，我们在做交易的时候主要关心的上下两个时间框架的走势，切不可从月线图直接越过周线跳到日线图或小时图中去看。时间周期其实就是我们看待市场走势的一个模式，打个比喻：周线图就是望远镜，日线图就是走近一点看，那么小时图就是放大镜，15分钟图就是显微镜了。

那么大小周期在同一个图表上是如何关联的呢？他们之间的关系是怎么样的呢？简单来说，如果核心交易图表是小时图，那么，小时图的20单位均线的方向就是小时图的核心走势，也就是小时级别的势，要顺势的话就不要和本周期的20单位均线的方向相反。同样的，小时图上的5单位均线就是代表15分钟图上的20单位均线！小时图上的20单位均线就是日线上的5日线。说到这里大家应该明白如何看上下周期之间的关系，什么叫顺势，顺哪个势？如果本周期和下一个周期的趋势相同的时候，趋势就会相对流畅，以及可以按照这个原理可以找到价格在时间上的突破点，也就是价格变化的临界点。甚至我们可以从时间框架上简单看出市场是否会引起震荡而做出规避。

有了上面的基本认识，接下来说一个有关时间周期的基本原则：

一、大周期管着小周期，大周期没有走完，则小周期不会结束。这就相当于大周期是总体战略，而小周期就是具体行进路线。也就是说如果日线的走势没有走完，那么小时线最后还会按照日线的方向继续前进。那么如果我们准备进场的话，请看一下上一个周期（大周期）是否配合？再看下一下小周期是否也支持？这样做是对你交易信号最好的过滤，盈利的胜算会大幅提高，因为你手上不可能有逆势的单子。

二、小周期的行情汇总成大周期的走势。如果小周期走势异常表现（运动方式的力度和强度），会提前告诉大周期可能发生的变化。也就是说，在某种时候，小周期表现出特别的走势，和大周期形成相反的走势，而且走势很强，表现为斜率、K线力度、时间上的持续性，那么有可能导致趋势的反转。

我们想象下，如果大周期和小周期的方向不一致时，如周线和日线发生了矛盾，一般会发生以下的现象：

1、震荡，相当于大小周期之间在打架，表现在图表就是无趋势。这个时候我们需要耐心等待，因为趋势交易者最麻烦头痛最容易产生亏损的就是这个时候，我们称之为形态或者不可交易期，也就是说价格的波动没有规律，无论在大小周期上都不存在明显的价格趋势，如果在这个地方管不住自己做单往往会反复止损。

2、下一个级别进行调整，在调整完毕后继续按照原有趋势前进，也就是本级别的时间周期的方向。这个时候趋势再起，也是我们的本交易周期的进场点或者加仓点。低周期的调整我一般不会离场，等他调整完毕加仓。（如何判断趋势再起，我会单独介绍，因为这个地方是很多交易者比较困惑的地方）

3、引发更大级别的调整，也就是导致自己交易周期的趋势发生改变，比如说我做小时线的，那么15分钟图上表现出一波和小时图相反的趋势，而且时间长幅度大，导致我小时图的趋势发生改变（图表表现为小时图的20单位均线方向发生改变），这个时候要注意日线图，如果在小时图上发生突破失败或者进展不顺利的时候往往就是上一个级别的进场点（日线级别的调整结束，其实在多数时候，这个时候下一个级别也就是15分钟图上会表现出和日线级别相同方向的趋势了，而且力度大、速度快）。我一般会回避本周期的调整。

4、直接导致大周期趋势的反转。

我们如何提前知道会发生以上的现象，并能及时做出仓位调整呢？

这就要看小周期的具体前进的运动方式，具体表现为运动的斜率（速度），K线的形态（力度），量能的配合和动能（每单位量对价格的影响，也就是加速度），这些都能体现在行情前进中的强度、力度和后续的延续性。这些调整点的出现往往会在时间和空间上有某些特征，在一些关键的时间节点和空间节点上我们要保持足够的警惕！这个涉及到形态和趋势之间的复杂关系，我以后会详细说明这个问题。

好了，如果我们知道时间框架对于价格波动的影响以后，我们开始尝试做单，首先我们向上看一眼（大周线）：目的是

1、确定大方向，只有大方向的配合，行情才能走得更远更顺利（信号的过滤，等待机会）。

2、日线中的复杂调整，在周线上表现得很有规律，明确了总体战略的方向。（在交易周期的形态要尽量回避）

3、日线中的调整，可能在周线上表现为1-3根K线，这样便于及时入场，也有利于保有已有的仓位。（我们要判断调整的级别，以及如何量化）

4、如果大周期不配合，缩小时间框架或者减少预期。（大小机会要区别对待）

然后我们向下看一眼(小时线)：目的是：

1、日线中调整浪结束后的趋势，在小时线中会提前反映，已走出趋势，及时进场，找到精确进场点。（也就是大顺、中逆、小顺，大家好好体会这个特点，其实在交易下单周期，我们往往是逆势的！）

2、观察调整的运动方式，已确定是否正常。（时间和空间结构是否合理正常，这个在以后做具体的详细解释，我们很多交易者是在这个地方迷路的）

3、进场后，如果市场走出趋势，用小时线的峰谷做防守位。

最后提醒的是，实际交易过程中的进出场远比上面说的复杂，其中涉及的很多细节下次再详细说明，今天只是把这个作为一种基本的规则和大家说明一下，核心的前提是我们要认识到交易的时间框架的重要性，因为这是跟踪价格变动最合理的分析手段，带有极大的普遍性，适合于任何商品市场，把交易的时间框架掌握好会极大提高你的胜率。以及在何时进场何时离场方面真正的做到标准化的第一步。其次，因为每个人的性格不同，对于交易者如何选择合适自己的交易周期有重要的参考意义（可以看一下我的另外一个长微博，我们对于自己幸福的评估体系），虽然我现在很少用均线指标来做交易依据了，但是其中的道理是一样的，尤其对于刚入市场的新手，这个东西务必好好掌握

研报筛选日报 · 2026-07-16（周四）

研报筛选日报 · 2026-07-16（周四）

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精选结果汇总

共筛出 22 篇高质量报告（A级12篇 / B级9篇 / C级1篇）

A级报告（强烈推荐）

1. MASH行业深度：Madrigal先飞，MNC逐鹿

  • 机构：国金证券股份有限公司
  • 行业：生物医药
  • 报告类型：深度专题
  • 评分：A级 · 10分
  • 得分依据：深度专题（5分）+ 生物医药核心行业（3分）+ 头部机构国金（2分）
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607161827019793_1.pdf

2. 胃癌专题：HER2双抗、ADC大放异彩，CLDN18.2未来可期

  • 机构：西南证券股份有限公司
  • 行业：生物医药
  • 报告类型：专题报告
  • 评分：A级 · 10分
  • 得分依据：专题报告（5分）+ 生物医药核心行业（3分）+ 中等机构西南（1分）+ 标题含"专题"（+1分）
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607161827011151_1.pdf

3. AI行业：2026AI品牌资产建设发展白皮书 ⚠️

  • 机构：国家广告研究院（非券商）
  • 行业：AI/人工智能
  • 报告类型：白皮书
  • 评分：A级 · 9分 ⚠️
  • 得分依据：白皮书（5分）+ AI核心行业（3分）+ 非券商机构（0分）+ 标题含"白皮书"（+1分）
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607161827009520_1.pdf

4. 电动两轮车行业深度之二：深度拆解全产业链，品牌竞争进入全产业链

  • 机构：信达证券股份有限公司
  • 行业：汽车/电动两轮车
  • 报告类型：深度专题
  • 评分：A级 · 8分
  • 得分依据：深度专题（5分）+ 汽车部分匹配（1分）+ 头部机构信达（2分）
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607161827030376_1.pdf

5. 有色金属行业周报：长十乙火箭回收催化铼需求，EGA重启氧化铝厂缓解铝供给压力

  • 机构：中银国际证券股份有限公司
  • 行业：有色金属/金属
  • 报告类型：行业周报
  • 评分：A级 · 8分
  • 得分依据：行业周报（3分）+ 金属核心行业（3分）+ 头部机构中银（2分）
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607161827010374_1.pdf

6. 计算机行业周报：大模型迭代提速，国产算力持续突破

  • 机构：上海证券有限责任公司
  • 行业：计算机/AI算力
  • 报告类型：行业周报
  • 评分：A级 · 7分
  • 得分依据：行业周报（3分）+ 计算机/AI算力核心行业（3分）+ 中等机构上海（1分）
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607161827026362_1.pdf

7. 电子行业周报：长鑫科技预计发行时间为7月16日

  • 机构：中山证券有限责任公司
  • 行业：电子/半导体
  • 报告类型：行业周报
  • 评分：A级 · 7分
  • 得分依据：行业周报（3分）+ 电子核心行业（3分）+ 中等机构中山（1分）
  • PDF链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202607161827020947_1.pdf

8. 通信行业周报：长征十号乙"网系回收"成功，关注商业航天产业链机会

  • 机构：华龙证券股份有限公司
  • 行业：通信/商业航天
  • 报告类型：行业周报
  • 评分：A级 · 7分
  • 得分依据：行业周报（3分）+ 通信/商业航天核心行业（3分）+ 中等机构华龙（1分）
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9. TMT行业周报：成长赛道情绪降温，半导体短期波动加剧，静待中报验证

  • 机构：大同证券有限责任公司
  • 行业：TMT/半导体
  • 报告类型：行业周报
  • 评分：A级 · 7分
  • 得分依据：行业周报（3分）+ TMT/半导体核心行业（3分）+ 中等机构大同（1分）
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10. 煤炭月度供需数据点评：6月：供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价

11. 通信行业周报：国常会重磅部署新一代通信网、算力网建设

  • 机构：金元证券股份有限公司
  • 行业：通信/算力
  • 报告类型：行业周报
  • 评分：A级 · 7分
  • 得分依据：行业周报（3分）+ 通信/算力核心行业（3分）+ 中等机构金元（1分）
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12. 智能科技行业6月报：WAIC大会叠加财报季双重催化，建议关注人工智能ETF配置机会

  • 机构：金融街证券股份有限公司
  • 行业：AI/智能科技
  • 报告类型：行业月报
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  • 得分依据：行业月报（3分）+ AI核心行业（3分）+ 中等机构金融街（1分）
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4. 电子行业点评报告：字节AI Rack 3.0迈向兆瓦级AI基础设施，液冷与800V HVDC迎产业升级机遇

5. 证券Ⅱ行业点评报告：券商中报预告超预期，高增背后的成长性尚未定价

6. 房地产关于深圳"清调供"模式创新实践及政策效能点评：深圳城市更新的新突破来了？

7. 统计局2026年1-6月房地产数据点评：6月销售规模和投融资边际走弱，但房价和库存指标尚可

8. 低空经济周报（第28周）：人社部拟新增低空经济相关新工种

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C级报告（可选阅读）

1. 非银金融行业中报业绩前瞻：景气高增，估值修复

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  4. TMT/半导体中报验证期：大同TMT周报（7分）半导体短期波动加剧静待中报验证、中山电子周报（7分）长鑫科技7月16日发行在即，国产半导体产业链迎关键节点

  5. 煤炭供应加速收缩：山西煤炭点评（7分）6月供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价，能源安全与供需博弈持续

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研报筛选日报 · 2026-07-15（周二）

研报筛选日报 · 2026-07-15（周二）

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精选结果汇总

共筛出 17 篇高质量报告（A级12篇 / B级5篇 / C级0篇）

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交易玫瑰_资金管理（六）：如何合理运用杠杆（实操篇）

作者：交易玫瑰 （旧文，值得重读）

在说了那么多杠杆的危害后，我们再来说说如何合理的运用杠杆。杠杆是个双刃剑，如果运用合理，可以放大买入的商品的资金，不用抵押，也不要付利息。很多朋友是从股票市场转入期货和外汇的，所以喜欢用“仓位”来形容买入商品用的资金占总资金的比例。而在期货和外汇市场上，由于保证金不同，杠杆不同，“仓位”这一表述有时候会让我们意识不到我们要面临的是什么样的风险。经常听人说，我的仓位很低，只有50%。股票市场是没有杠杆的，所以50%的仓位相当于买入了总资金50%的股票。但在杠杆市场上，仓位50%，假如该品种市场提供的是10倍杠杆，那么你持仓商品的总值就是你总资金的5倍。如果你设定了2%的止损，一旦被止损，那么你就要损失掉总资金的10%。这无疑是一笔大亏损了。如果连续3~4次止损——这在市场里是很常见的——想想看，你将近一半的本金就已经没了。这时如果你要赚回本金，就要赚现有本金100%的利润。在资金的下降曲线里，随之本金越来越少，你回本需要回升的收益是几何级下降的。反之，在资金上升的曲线里，随之本金的增加，你的收益也是乘数级增加。所以在杠杆市场上，要算的是你实际买入的商品的总的价值。

杠杆的计算方法也比较简单：

杠杆=买入的商品价值/总资金

计算你这次交易用到的总杠杆数，就相当于手上持有的商品，占了总资金的几倍。跟所谓的仓位（买入商品用的资金占总资金的比例）是没有关系的。跟股票市场中的仓位是不同的。当然随着股票市场融资融券的推出，包括股指和期权等一系列衍生品的产生，股票市场也会发生着深刻的变化。2015年的大跌只是一个预演。不管是什么样的工具推出，我们都不要只看到它的好处，而忽略了它的风险。更不能盲目冲动地进入一个新的市场。

作为一个合格的交易者，在有杠杆的市场，描述你的持仓时，请使用“杠杆”这样的语言，从根本上和细节上把资金管理放在最重要的位置。在实际的运用中，我个人认为10倍的杠杆是个极限了，（由于外汇市场波幅比较小，杠杆可变大）但必须要在胜率高，报风比高的情况下才使用。持有的品种也有要求，不能持有同一个类别的品种，因为他们往往是共振的。因为杠杆的使用，对我们的入场就有了更高的要求。如果入场之后马上就有了浮动利润的保护，将有利于我们持有仓位。

资金管理中另外一个陷阱就是加仓。特别是当我们重仓持有一个品种的时候，随着趋势的展开，一方面我们想持有自己的仓位，吃完趋势中的大部分；另一方面我们已经有了初始的利润，想用浮动盈利来加仓，以便于赚得更多的利润。加仓一定是在有利润的情况下进行。仓位增加必然导致你的持仓成本增加，不再具有原来的价格优势。一旦产生意想不到的回撤时，很可能会把你本来可持有的仓位给弄丢了。成本的增加和持仓的心态之间有着天然的矛盾，这就需要在杠杆，波动率，成本，收益率之间寻找一种平衡。

交易中的每个环节都是可以量化的，但在构建属于自己的交易系统的过程中，我们需要有所选择。需要在交易系统的各个环节上根据每个人的性格等因素做出自己的偏重和取舍，最终达到相对的一个平衡。你不可能占有所有的有利因素，而不要不利的，你需要找到一个平衡点。我以前也经常跟大家聊起过：我想要提高确定性，但我又不愿意放弃那些可有可无的机会；我想加仓，但我加完后总是持不住原来的仓位了；等等。如何平衡这写矛盾？这取决于你对确定性和不确定性的理解，取决于对你自身系统的信心和选择。

资金管理的目标就是保持资金曲线的稳定上升，在各种各样的诱惑面前，要始终如一的提醒自己不要忘记最初出发的方向。在复利的游戏里坚持几年，就能清楚地知道保持交易的一致性能够带来的益处。所有好心态，都不是个简单的口号，都来源于技术和规则的相互配合，来自交易结果带给你的正向反馈。要在实战中找到属于自己的平衡点。这些内容我们会在以后的技术章节里一步步的详细的讲解。

交易玫瑰_资金管理（五）：高杠杆的风险和危害

作者：交易玫瑰 （旧文，值得重读）

资金管理中的另一个更险恶的陷阱就是杠杆的运用。

对于大众来说，普遍认为期货、外汇的风险比股票大得多。我们平时听到的那些一夜之间倾家荡产的故事大多都来源于期货外汇市场的异常波动。这就给很多人造成一种印象：期货外汇市场是一个比赌场更可怕、更阴险的地方，而买卖股票可以算是一种可接受的投资。

真的是这样的吗？如果我们真正拿出图表来观察，就会发现无论是波动率还是趋势长度，股票都要远远大于期货和外汇。从这个角度来讲，股票的风险应该远远大于期货外汇才对。与股票市场不同的是，期货和外汇市场加入了一样东西，那就是杠杆。给你10倍的杠杆，相当于你有10万的本金就可以买价值100万的货物。一天2%的涨幅，加满杠杆之后资金的波动是20%。赚钱是不是很容易？似乎资金增长个100倍是分分秒秒都能做到的事情。很爽是不是？更有一些平台，他们大方的给你100倍，甚至500倍的杠杆。还记得我之前给大家说过的那个故事吗？某人一个月就在外汇市场中轻轻松松赚了10倍，大家纷纷表示羡慕。的确，满仓100倍的杠杆，抓了一个10%的波幅，轻轻松松资金翻了10倍。100倍的杠杆满仓是什么概念？你用10万本金买了价值1000万的商品。如果这个商品逆向波动1%，你的亏损就是10万，也就是说你的本金就会化为乌有。故事的结局我也跟大家讲过了，那个人在下一个月里就已经爆仓了。很刺激是不是？为什么平台敢给你这么大的杠杆，不要你利息，不要你抵押，让你随便玩？因为大部分人注定是血本无归的。

我曾经看过一个平台数据，大家猜猜看，盈利的人占比是多少？万分之三，不要怀疑你的耳朵，就是这么可怕的数字，万分之三。通过平台的后台，我们可以看到无数个下单数据。真相就是来到市场的交易者随时都要面临无数风险，随时都会死亡。而只有两种人是可以稳定赚钱的：一个就是收取手续费的平台和交易所，另外一个就是收取基金管理费的基金管理人。

在价格大幅波动中，特别是外汇期货市场，我们经常看到一根根突兀的上下影线。这一根根大影线很多时候就是那些乱用杠杆的人爆仓造成的。每当看到这样的影线，或者大阳线和大阴线，只要波幅超过1-2%%，我的第一反应就是今天又有不知道多少人爆仓了。你在软件上打开影线高点或低点的交易明细来看，在最后一段价格里基本都是被迫平仓出来的单子。这就是赤裸裸地抢钱，而且是合法的。

杠杆放大了人性，而人性是经不起任何考验的。如果没有意识到高杠杆的危害，无论你的技术有多么的高，系统多么的有优势，在杠杆这样的加速器里，你的钱终究都是别人的。杠杆就是给了小孩子一个火力强大的超级武器，却是用来杀死你自己的。

也许你会说，我不一样。我是能经受人性的考验的。我不辩论。我想起大学里的一堂课。课堂上老师对我们说，我们很多做财务的，最重要的是要经得起利益的诱惑，否则常在河边走，总是要湿鞋的。你们不要不以为然，以为自己就是个例外。给你100万，你不去做，那给你1000万呢？不去，那给你1个亿呢？人性是经不住考验的，你不可能是那个例外。唯一的办法就是给自己设定一个红线，永远都不要跨过这条红线。

交易玫瑰_资金管理（四）：如何确定初始R值？用文字和图表手把手教会你

作者：交易玫瑰 （旧文，值得重读）

如何确定初始的R值？前面的文章里我们讲过这个市场上各种不可控的系统性风险；我们自身可能的各种不可控因素；等等。有时候尽管我们事前设定了一个固定的R，但是由于各种意外，最后的损失有可能会变成了10R，或者更多。比如前几年的瑞郎宣布脱钩，比如战争的突然爆发。这些黑天鹅事件带来市场快速波动，我们根本来不及把不利的仓位平掉。R值大的话很容易就会导致账户的爆仓。账户的爆仓对于我们交易员来说相当于账户死亡，这是一个灾难性的打击，无论对于个人的资金，还是我们的信心，交易心理，身体健康都会造成重大的影响。所以在最初R数值的确定上，一定要把各种意外情况的出现也考虑进去，防止黑天鹅事件对于资金曲线毁灭性的打击。

我一般运用的是本金0.5%-2%的金额做为R。资金管理的首要目标是保障本金，这一点大家一定要记住。所以在刚开始没有利润的情况下，我通常会设定比较小的金额，如1%甚至更小，作为第一次进场的止损。如果发生亏损，用降低的本金（初始资金-亏损）作为起始金重新计算。

这看起来似乎很不起眼，但如果遇到极端情况，譬如连续10次止损，那么交易的结果将会有很大的不同。为了让大家看起来更加直观，我做了一个简单的表格(以本金100000为例)：

图片

看见了吗？如果按照每次固定2000止损的话，连续亏损十次之后你已经被迫清盘离场了；而用初始本金-亏损重新来计算R值相当于多了一次东山再起的机会。

当然了，我们把R值的最大如规定是总资金的2%，在实际操作中，这个R值也可以根据你自身对市场的经验做一些调整。行情启动后，随着行情的进展，如果有一些不利因素出现，也应该适当通过减少仓位来降低总资金的杠杆。

交易系统运行一段时间后，我们要对交易结果进行分析。通过分析就能得到亏损和盈利R数值的大致分布，随后我们就能更科学地找到符合自己最佳的R的比例。需要注意的是由于市场存在诸多不确定性，而交易系统本身也有运行的边界，说白了，市场走势符合了你的模式，那就一切顺利，如果不符合，就会造成多次止损。所以不要轻易改变R值，特别是在你大胜的时候。

这里面有一个值得注意的资金管理陷阱。我们很多朋友虽然每个品种都设置了总资金2%的R止损，可他一口气买了十几个品种，这时加起来这个R的总和就达到了总资金20%-40%。这是完全不允许的。我的经验是，同类品种，同板块的的开仓数量最多2个，极限3个；同时总品种暴露的总风险最大不能超过总资金5%-8%。

本金得到了保障，我们本能地想去追求卓越的利润。在系统不变的情况下，就是要拿出部分的利润来扩大R值。但这里有一个要注意的问题，就是你核算利润的周期。比如根据你的交易系统和时间周期，核算利润的时间也年、月、还是日为单位（交易的时间框架是跟你的幸福度有关的，以后有详细谈。这里举个例子，如果你希望是每天都要有利润的，但你却把时间周期放在周线，那这个系统是根本无法执行下去的）。我们可以拿出部分利润如10%，来扩大你的R值。这样能够增加持有的仓位，扩大了杠杆。而如果部分利润一旦亏损，就要马上结束这种方式，回到本金的状态，不能给自己扩大R人为地找借口。一定要牢牢记住不管后面有多少个0，如果前面那个1没有了，那就是什么都没有了。不管你成功了多少次，一次破产，就能把你前面无数次的累积化为乌有。

最后，我们要意识到我们是无法承受连续数次大R的亏损出现的。一旦出现这种情况，那说明一定有异常情况发生了。在交易过程中我们每个人都无法保证自己始终是客观的、冷静的。一定要给自己设定一个最后的防线，比如总资金的回撤达到20%，一旦触及这根红线，首先要马上退出离场，让自己停下来。只有学会停止和休息，才有可能置身于盘面之外冷静的思考。停止和休息是每个交易员朋友的必修课。

交易玫瑰_资金管理（三）：固定R：我的资金管理方式

作者：交易玫瑰 （旧文，值得重读）

还是回到我们最初的方向：来市场的目的是追求一个向上的资金曲线。如何让整个资金曲线是往上的呢？首先要有个期望值为正的系统，资金管理不能降低和提高交易系统的期望值，它只是保证实现或超越一个正期望值的交易系统所带来的交易结果。如果看到一个交易账户里的资金曲线是平滑往下的，这通常是交易技术系统出了问题。没有交易优势，没有一个可以带来正向期望值的系统，单纯靠资金管理是无力改变最后亏损命运的。这个需要在系统上下功夫。

在这个正期望值的系统下，如何保证资金曲线往上呢？那当然就是资金回撤要小，向上的时候要大。就是常说的，亏的时候要小亏，赚的时候赚大的。首先我们要把亏损（R）固定下来，这是资金曲线最平滑的方式。R就是每次亏损的金额占总资金的比例，如1%。把资金每次的回撤固定下来，等到大的盈利的到来。

有些人喜欢用等额投资，但十分明显的是，等额入场由于设置的止损位有不同，每等额带来的风险是不同的，一旦入场不成功后止损，带来的亏损也是不同的，这导致资金曲线的回撤也会不同。

还有人在杠杆的市场，喜欢用仓位来计算自己目前的使用的资金占总资金的比例。举例：30%的仓位做了农产品，2%幅度的止损，听上去风险不大，但仔细一算，其实他买的货物总价占总资金3倍，就是市场上常说的3倍杠杆，如果发生亏损，那对于总资金造成6%的回撤，这是一笔大回撤，如果连续发生3-4次，就已经触及你的清盘线了。（杠杆在下面会谈到）

固定R就是在每次下单前，将这次下单的风险先确定了。通过交易计划确定了一个固定的R值，结合你对本次交易报风比的预估，那么我们在事前就将每次交易可能对总资金的影响也确定了。要么亏损R, 要么赚取R*N(报风比)的收益。相当于把收益也进行了量化。在每笔交易之前，通过交易计划和资金管理事前就知道了该笔交易将对总资金可能产生的影响。这是固定R与其他资金管理方式相比，无与伦比的优势。

我们再重新来看以下公式：

交易结果（盈利或亏损）=胜率*报风比*交易次数/时间*资金规模（仓位）

把风险提前固定后，我们也就知道了系统努力的方向：胜率越高，我们损失的R次数就越少。

大盈利的出现要求你报风比要高，如报风比=10:1，相当于冒一个R的风险，得到了10R的利润。如果冒1%的风险，就得10%的收益，冒5%的风险，就得50%的收益。符合了风险越大，收益也是越大原则。当然反之如果你想要收益大，冒的风险也会增大，你面临的资金回撤就大。

交易次数当然跟时间框架有关系，时间框架小的，可能的交易机会当然多，但是由于在小周期上做单，必然带来胜率下降和报风比小。反之，大周期做单，虽然次数变少了，但是稳定性增加，胜率提高了，价格活动空间变大，报风比当然也会变大。

我们经常会看到一些账户里的资金曲线大幅度的回撤，很大一部分原因就是进场的时候没有设定固定R的止损，或者因为某种原因，比如坚持自己的观点，不认错，死挺，导致本来是一个R的亏损，变成了10R或更大的损失。

由于R是固定的，仓位=R/每单位止损金额。通过这样的公式，我们反推每笔交易该建立的仓位。这就需要我们争取能够第一时间进场，越小的止损金额，将带来更大的仓位。其实，重仓还是轻仓都没有关系，关键在于将风险R固定。如果找到一个好位置进场，止损位小，当然同样的R，却带来大的仓位。这也是我只在临界点上进场的主要原因。

交易玫瑰_资金管理（二）：一个小游戏，说明资金管理的重要性

作者：交易玫瑰（旧文，值得重读）

我设计了一个简单的游戏来说明资金管理是一个相对独立的系统。在这个游戏中，系统的期望值是一样的，但是不同的资金管理却会有截然不同的游戏结果：

游戏的设计是这样的，一共有1000只球：600只红球，400只黑球。红球代表盈利，黑球代表亏损。也就是说这个游戏胜率为6成，是一个正期望值0.2的系统。每个球写上一个阿拉伯数字，1~10，代表赔率（报风比）。也就是说如果抽到红球3，你就赚到下注金额的3倍。如果抽到黑球2，就要亏掉下注金额的2倍。好了，现在我给每个人发10000元，大家可以随意下注，玩一百把，每把都要下注，下注金额不能高于你手上的本金。如果亏完，就请到场边休息。游戏结束后如果你手上的资金高于12000算合格，如果少于这个金额,就算游戏没有过关。

我们找来了有200名交易者一起玩游戏，看看结果会如何？大概有1/3以上的人在游戏的中途全部输光，坚持到最后的人里面，70%以上都是亏损，只有30%的人盈利。印象最深的是有个人第一把就抽到了一个黑球5，直接爆仓了。而盈利的朋友中有一个盈利居然达到了100多万。从爆仓到100万的偏差，让所有参加游戏的交易者都很吃惊。

由于长期以来，我们把交易系统和资金管理放在一起谈，所以在面对亏损的时候我们不知道到底是交易系统出了问题，还是资金管理出了问题。或者说，我们大部分人都忽略了资金管理的重要性，以为只要有了好的技术系统，就等于有了赚钱的利器，资金管理是可有可无的一部分。

通过这个游戏，我们将交易系统与资金管理剥离开，让两者独立运行。在这个游戏里，200名交易者是完全一样的系统，也就是说我们交易技术是相同的，完全一样的进出场位置，而且这个系统是正期望值的系统，理应大家都赚钱才对。但是最后游戏的结果却是有着如此巨大的反差。这个游戏一方面说明资金管理的重要性和有效性，另一方面也证明了资金管理是个独立的系统。

我们愿意花大量的时间和精力来在学习交易技术，构架我们的交易系统，期望能发现一个赚钱的利器，能让我们在市场上所向披靡。但是如果没有资金管理作为保障，在交易这条大道上是走不远的。面对如此多的不可控风险和可控风险。资金管理是唯一具有确定性的一环，是我们最后的防线。

搜索一下相关资金管理书籍多如牛毛。人们期待在入场前找到最佳的资金解决方案，能达到最佳的收益率。为此，人们设计了很多复杂的公式和模型，比如有名的凯利公式。还有从赌场里演绎过来的各种资金策略，如马丁格尔策略等。但当我们读完大量的书籍，那些看上去完美的模型在现实中去运用时，却都会遇到怎么实现的难题。我的总结是，对于资金的解决方案，只有做到了简单明了才有可能在现实中重复的使用，这也符合交易中的一致性原则。

交易玫瑰_资金管理（一）：市场中存在哪些风险？

作者：交易玫瑰 （旧文，值得重读）

资金管理是整个交易系统中唯一具有确定性的一环，所以无论怎么强调资金管理的重要性都不为过。尤其是那些花了绝大部分时间研究交易技术的朋友，非常需要花一些时间真正的理解和重视资金管理。赚钱的方式有千万种，亏钱的方法也各有不同，但是能够确保我们长期生存下去的，只有做好资金管理。这是我们唯一的保险带。

在讲资金管理之前，我们需要先了解一下我们来到这个市场，究竟存在着哪些风险？我觉得风险可以分成几大类：

一、系统性风险

百科全书是这样解释系统性风险的：也称市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险所引起的，例如：战争、政权更迭、自然灾害、经济周期、通货膨胀、能源危机和宏观政策调整。这是一个大环境的风险，如处在加息或减息周期，经济是扩张还是紧缩阶段，财政政策是稳定还是扩张等等，所有的市场都会受到大大小小影响。如当年亚洲四小龙倒下时，他们本国货币暴跌，本国股市暴跌了。这种系统性的风险是很难避免的，无论从时间上还是后果上来讲都有极大不确定性。

二、来自我们自身的风险

1、个人认知的盲点和偏差。这种认知的盲区和偏差是个人成长过程中的方方面面造成的，是很难修正的。但人需要有这样的觉察：承认自己对事物的认识是有限的，自己是无知的。只有首先承认自身的无知（局限性），当面对不确定的变化时，我们才会先看到风险，而不是收益。才能老老实实呆在自己的能力圈，而不是四面出击找收益。譬如你是只小鸡，就守着自己的一亩三分地，在院子里面溜溜达达找找虫吃，享受属于自己的食物、阳光和风景。但如果超出自己的能力范围，幻想自己是只天空中飞翔的鸟，那注定是被摔死的命运。

2、情绪、欲望和偏好。关于这点我们在前面一系列文章《人类误判心理学》中有讲到。我们都有情绪、欲望和偏好（喜欢和厌恶的倾向）。情绪的起伏，个人的欲望，喜欢和厌恶的倾向都会对我们的交易行为和交易结果产生影响。

三、具体市场和品种的风险

股票、外汇、期货等市场各有各自特性和风险。有一些风险来自政策的变化比如高印花税、保证金，融资融券，比特币市场不合法化等，都是市场风险的部分体现。

趋势如同人一样，也是有寿命的。有开始，成长，衰老和死亡。在趋势的不同阶段一些表面上看起来差不多的图形和走势，表现形式是不同的，蕴含的风险是不同的，最后的结果也是不同的。单品种也会存在着各种不可控的风险，如瑞郎一夜脱钩，股市中会跑路的扇贝等等。有一些是我们可以预判和规避的，而有一些是属于突发状况，我们只能通过风控降低自己的损失。

四、自身交易系统的风险

每套交易系统都有它适用的范围，超出了这个范围系统就会失效。也就是说，市场与系统之间存在一个匹配度的问题。有时候市场走势特别符合系统，那就进展顺利。市场走势不符合系统了，你的那套交易系统就如同呆瓜。这不是你的交易系统或交易技术交易方法有什么问题，只是最近市场环境不能用了。那怎么办？休息！比如之前追涨停板的，最近在监控妖股，基本上就被监管了。做强势股的，要看大环境，要有市场的热度。热度就是资金的不断涌入。没有热度，强势股出现的概率变小了，那怎么办，还是休息。做趋势的系统，遇到震荡市场，就如同一个傻瓜，左右都是耳光。还有人喜欢用均线技术来构成系统的，均线作为趋势线使用是挺好用的，但如果把均线作用扩大化，把它作为进出场的依据，那一旦市场进入无效状态，趋势线，或者均线作为进场依据的，其结果也只能是来回止损。

一个期望值为正的交易系统有它的优势，但系统本身也一定会存在它的短板，这是所有系统都无法回避的事情。比如玫瑰系统，需有一个回撤位置才能进场，如果市场走势直接走出了一个V型，那就是没有入场的机会。有很多聪明人想了个办法，说那缩小时间周期，里面就有了回撤浪，对，这个方法看上去似乎是解决了短板，但是是不是能走出v，是事后才知道的呀。

这么多各种各样风险的存在，交易者需要面对现实环境中复杂变化带来的各种不确定性，制定不同的策略，而资金管理是我们最后的一道防线。在整个系统中，交易者唯有一样东西是具有确定性的，那就是资金管理。这也叠现了资金管理在整个交易系统中的重要性和独特性。

研报筛选日报 · 2026-07-14（周二）

研报筛选日报 · 2026-07-14（周二）

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  1. 商业航天"摩尔定律"时刻确立——长十乙首飞回收成功是核心事件。中航证券以专题报告（11分）+周报（8分）双线覆盖；国信证券点评（7分）"大航天"时代扬帆起航，三家机构共振，可复用路线迎来里程碑事件。

  2. 黄金专题重估主线——国金《南太黄金专题：对标刚果（金），重估正当时》12分为今日最高分。对标刚果（金）从地缘资源视角重估南太平洋黄金资产价值，是少数具有完整逻辑链的深度专题。

  3. 中期策略季持续发酵——医药与通信密集发布中期策略：万联医药中期策略（8分）+浦银国际医药中期展望（8分）+万联通信中期策略（8分）+西南交运中期策略（6分B级），中报季前夕各类机构密集发声。

  4. 创新药全球化叙事——浦银国际"中国创新药：出海重塑价值"（9分）+国金"创新药底部布局机遇"（7分）双线覆盖。出海兑现成为创新药分化的核心变量。

  5. 周期板块细分布局——大同钢铁/煤炭（7分×2）+东吴燃气（8分）+大同建筑装饰（5分B级）四家机构多品类覆盖，旺季需求兑现是共同主题。

  6. AI通信链智算主题——万联通信中期策略"智算星途"（8分）+开源通信三大配置思路（7分）+华源车规级存储系列（7分）三线覆盖，AI+6G+车规存储多角度延伸。