“能耗双控”全面转向 “碳排放双控” 的四大核心主线

2026年两会指出，“能耗双控”全面转向 “碳排放双控”，受益公司可分为 “源头减碳”、“过程控碳”、“循环降碳”、“碳市场服务” 四大核心主线。

一、核心逻辑与政策背景

1. 政策驱动：2026年是“能耗双控”全面转向 “碳排放双控” 的元年，考核进入强约束阶段。全国碳市场加速扩容，2027年将基本覆盖工业领域主要排放行业。
2. 市场机制：碳配额（CEA）价格长期看涨（目标从当前约80元/吨向110-200元/吨迈进），碳成本内部化将重塑高耗能行业成本曲线，节能、绿电、循环利用的经济性凸显。
3. 国际接轨：欧盟碳关税（CBAM）已于2026年正式开征，倒逼出口企业进行碳管理，使用绿电、再生材料。

二、核心受益上市公司全链条梳理

主线一：源头减碳（能源替代）

核心是提供绿色能源（绿电、绿氢、绿色燃料），替代化石能源，从源头减少碳排放。

• 绿电运营商：
  • 龙源电力、华润电力、华能国际、国电电力、大唐发电：大型电力央企，绿电装机规模大，直接受益于绿电需求提升和绿证交易。
  • 福能股份、中闽能源、新天绿色能源：地方性绿电运营商，风电占比较高，业绩弹性大。
• 绿色燃料（氢/氨/醇）：
  • 中国天楹、金风科技、吉电股份、上海电气：布局绿色甲醇、绿氨等项目的建设和运营。
  • 中集安瑞科、佛燃能源、华光环能：绿色燃料储运装备及工程服务商。
  • 嘉泽新能、电投绿能：明确被推荐的可再生能源制氢氨醇标的。
• 核电：
  • 中国核电、中国广核：零碳基荷电源，在新型电力系统中地位稳固，成长性确定。

主线二：过程控碳（节能增效）

核心是通过技术、装备和管理手段，在工业生产过程中减少能源消耗和碳排放。

• 节能设备与工程：
  • 中材国际、中国中冶、中国化学：为水泥、钢铁等高耗能行业提供节能降碳技术改造、总包服务。
  • 冰轮环境、西子洁能、陕鼓动力：提供工业余热回收、高效压缩机、节能锅炉等设备。
  • 达实智能：通过AI智能控制系统（如中央冷源控制）为建筑节能，已实现将节省的能耗出售至碳交易所。
• 碳捕集利用与封存（CCUS）：
  • 冰轮环境、同兴环保、仕净科技：提供碳捕集、利用的相关设备与技术解决方案。
• 能源管理：
  • 南网能源、协鑫能科：提供综合能源服务、零碳园区解决方案。

主线三：循环降碳（资源再生）

核心是通过回收利用废弃物，减少原生资源开采和加工过程中的碳排放。

• 再生资源：
  • 英科再生、朗坤科技、卓越新能：再生塑料、生物柴油（UCO）领域的龙头。生物柴油同时受益于欧盟强制添加政策。
  • 大地海洋、中再资环：构建回收网络体系，是循环经济的基础设施。
  • 高能环境、浙富控股、赛恩斯：金属资源化回收，特别是稀缺金属，兼具环保与资源价值。
• 固废处理（能源化）：
  • 瀚蓝环境、伟明环保、绿色动力、光大环境、永兴股份：垃圾焚烧发电企业，提供绿色电力和蒸汽，并可通过CCER获取额外收益。

主线四：碳市场服务（监测、核算、交易）

核心是为碳市场的运行提供测量、核查、认证、交易等支持服务。

• 碳监测与检测：
  • 雪迪龙、聚光科技：环境监测设备龙头，提供碳排放在线监测系统。
  • 华测检测、谱尼测试、国检集团：第三方检测认证机构，提供碳核查、碳足迹认证服务。
• 碳资产与金融：
  • 华银电力：持有深圳碳排放权交易所7.5%股权，直接受益于碳市场活跃。
  • 岳阳林纸：拥有大量林业资源，是开发林业碳汇（CCER）的核心标的，碳汇收益有望成为第二增长曲线。
• 数字化与软件：
  • 朗坤科技、佳华科技：提供碳管理、能源管理相关的软件平台与数字化解决方案。

三、按行业/场景划分的重点标的

高碳行业供给侧优化，碳排放强度低的先进产能将获得碳配额盈余，形成差异化竞争优势：宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。

四、总结与投资框架

投资“碳排放治理及生产”主题，应遵循 “强制约束创造需求，价格信号驱动经济性” 的核心逻辑：

1. 首选高确定性赛道：绿电运营商和节能改造服务商（如中材国际）直接受益于碳排放双控的刚性约束，需求最为明确。
2. 把握高弹性机遇：再生资源（如英科再生）和绿色燃料（如中国天楹）受国际国内政策双重驱动，潜在需求空间大，业绩弹性高。
3. 布局稀缺性资产：林业碳汇（岳阳林纸）和碳交易所股权（华银电力）属于稀缺的“碳资产”或“碳交易基础设施”，具备独特价值。
4. 关注配套服务龙头：随着碳市场成熟，碳监测（雪迪龙）和碳核查（华测检测） 将迎来持续的业务增长。

风险提示：碳市场政策推进不及预期、碳价上涨幅度不及预期、相关技术商业化进度慢、国际贸易政策变化等。以上信息均基于提供的文档汇总，不构成投资建议。

另外，关注垃圾焚烧发电项目出海：

中亚各国：1）此前生活垃圾处理以露天填埋为主，“垃圾围城”问题日益突出；2）电力供应不足，季节性缺电现象突出，垃圾焚烧发电成为最优解。2025年以来，光大环境、军信股份、旺能环境等中国企业成为中亚垃圾焚烧发电建设主力，项目落地提速。以军信股份为例，2025年以来共有4个中亚垃圾焚烧发电项目取得进展（阿拉木图市、比什凯克市、奥什市、伊塞克湖州），共涉及处理规模~9000吨/日，其中比什凯克市一期项目（1000吨/日）已于2025年12月投产，是中亚投产的首个垃圾焚烧发电项目。我们以目前已投产的吉尔吉斯斯坦比什凯克项目为例，测算中亚项目全投资IRR达7.4%，较中国典型项目增厚1.6pct，看好在手项目投产后对前述公司的业绩及盈利能力产生积极影响。
中国企业有望充分受益于海外市场大发展，看好设备能力优秀、对出海战略有深度理解与前瞻布局的垃圾焚烧发电公司。伟明环保（已实现垃圾焚烧设备出海，中标印尼巴厘岛项目）、三峰环境（焚烧炉技术及产品应用于全球多地）、光大环境（越南芹苴、越南顺化项目已投运，中亚项目已开工）、旺能环境（拟投资中亚项目，中标印尼勿加泗项目）、瀚蓝环境（泰国农垦一期项目已投运）、军信股份（比什凯克一期项目已投运，多个中亚项目推进中）。