海上风电发展了这么多年，现在产业状况怎么样，到底赚不赚钱？谁在赚钱？文末提到两只被低估的票。

一、现在海上风电产业整体状况

1. 规模：截至 2025 年末国内海上风电累计装机突破4700 万千瓦；“十五五” 目标是到 2030 年累计力争突破 1 亿千瓦，重点布局江苏、广东、福建、山东、浙江等沿海基地，同时逐步向深远海（离岸更远、水深更大）推进，漂浮式海风进入示范阶段证券时报。
2. 技术：大兆瓦机组快速普及，16MW、18MW 批量落地，26MW 样机下线；国内已经具备风机、塔筒、海缆、海工安装全链条制造能力，形成盐城、汕头等海风产业集群；同时风机出口增长明显，欧洲市场是重要增量人民日报。
3. 产业利润分化很大（一句话总结：海缆、海工施工赚钱；整机厂内卷，利润薄；风场运营商要看项目条件，有赚有亏）
   • ✅ 海缆、海工装备：产业链里利润最好的环节，壁垒高、格局集中，深远海项目带动高压海缆需求，龙头企业盈利很强。
   • ⚠️ 风机整机：价格战非常激烈，风机招标价格持续下跌，很多项目低价抢单，毛利率被压得很低，部分订单账面微利甚至隐含长期运维风险。
   • 📌 风电场开发商（业主）：老一批补贴项目基本稳赚；新建平价竞价项目好坏差异巨大，优质近海项目能赚钱，深远海、利用小时差、送出不畅的项目收益率很低。

二、海上风电到底赚不赚钱？

1）关键指标（行业通用测算）

• 优质近海项目：水深浅、离岸近、风资源好、送出方便，年利用小时 3200h 以上，IRR 大约 6%~7.5%，可以稳定盈利；叠加绿证、容量补偿，收益会更高。
• 深远海项目：离岸远、水深大，海缆、基础、安装成本大幅抬升，造价更高。如果电价和利用小时没有足够优势，IRR 容易掉到 5% 以下，盈利压力很大，很多项目需要容量补偿政策托底才能算得过来账。

2）决定赚不赚钱的几个核心变量

1. 风资源 + 利用小时数：海风最大的变量。弃风、设备故障、可利用率下降，会直接吃掉利润；弃风率抬升可以直接把盈利项目变成亏损。
2. 总造价：近海大约 4000 元 /kW 上下；深远海可达 5000 元 /kW 以上，海缆和海洋工程占成本大头。
3. 电价结构：现在没有固定补贴，电价由竞价 + 电力现货 + 绿证组成，电价波动会带来收益不确定性。绿电交易、容量补偿是重要的增收项。
4. 运维成本：海上运维远贵于陆上，台风、腐蚀、吊装船租赁成本高，设备质量差的项目后期维修成本会吞噬利润新浪财经。
5. 海域审批、送出工程：航道、军事、环评、海底路由协调周期长，如果电网送出滞后，风机建好发不出电，直接损失现金流。

3）简单对比历史变化

• 补贴时代（2020 年前）：标杆电价高，项目确定性强，开发商普遍赚钱，但造价高，依赖国家补贴。
• 平价竞价时代（当前）：补贴全部退出，项目靠市场化电价。市场分化：资源好、送出顺畅的近海项目能赚钱；资源一般、深远海、低价中标项目利润很薄甚至亏损证券时报。

三、行业现在面临的痛点与未来方向

痛点

1. 近海优质海域越来越少，开发逐步走向深远海，造价抬升；
2. 整机低价内卷，存在设备质量、长期运维风险；
3. 海域审批、海洋功能区划、海底电缆路由协调周期长，很多项目核准慢、并网滞后；
4. 电力现货市场波动，绿证价格不稳定，带来收益不确定性。

未来趋势

1. 大兆瓦机组、漂浮式海风技术持续降本，支撑深远海开发；
2. 产业链利润重新分配：从过去整机、开发商拿利润，逐步向海缆、海工、运维等高壁垒环节倾斜；
3. 商业模式多元化：海上风电 + 养殖、制氢、储能、能源岛，挖掘综合收益；同时国内设备企业出海，欧洲海风市场溢价更高，成为新增长点。

总结

一、海缆上市公司（国内三强）

1. 东方电缆（603606）
   • 业务：最纯正海缆标的，高压 / 超高压海缆，500kV 交流、柔直海缆，海外欧洲大单（英国 Inch Cape），同时附带海缆敷设工程雪球
   • 2025 业绩：营收 108.43 亿，归母净利润 12.71 亿；海缆板块毛利率 33.36%，三家里海缆业务盈利能力最强，扣非增速 38%，在手订单充足上海证券报…
2. 中天科技（600522）
   • 业务：海缆 + 光纤 + 电网 + 新能源，±525kV 直流海缆国内领先，深远海动态缆技术强；海洋板块（海缆为主）收入 63.49 亿（+74.25%），但公司体量巨大，利润被光纤、新能源等其他业务摊薄上海证券报
   • 2025 业绩：总营收 525 亿，归母净利润 29.02 亿（整体利润最高，但不全来自海缆）
3. 亨通光电（600487）
   • 业务：海缆 + 通信海缆 + 电网，中标英国 Moray West 大型柔直海缆；同样多元化，有大量低毛利铜材业务拖累整体净利率
   • 特点：海外布局强，海缆产能大，但整体毛利率低于东方电缆

只看海缆业务本身的效益（毛利率、业务纯度），东方电缆最好；看公司整体净利润规模，中天科技最高。

二、海上风电海工装备上市公司（分两类：海工制造（塔筒 / 单桩 / 导管架）、海上工程施工）

① 海工装备制造（桩基、导管架、塔筒，海风基础结构）

1. 大金重工（002487）
   • 主营：海上单桩、导管架、浮式基础，国内出海最强，大量订单供应欧洲北海海风，欧洲市场份额领先，深远海浮式基础产能落地证券时报
   • 2025 业绩：归母净利润 10.02 亿，同比大增 132.82%；海外在手订单超百亿，高增长
2. 海力风电（301155）
   • 主营：海上塔筒、单桩、导管架、升压站，江苏 / 山东基地，专注国内海风项目
   • 2025 业绩：营收 46.41 亿，归母净利 3.47 亿，同比 + 424.74%，弹性大，但体量更小新浪财经
3. 天顺风能（002531）
   • 主营：海陆塔筒 + 海上导管架，海外德国基地，产能规模大；海风业务是板块之一，同时有陆风业务，业绩弹性弱于大金

② 海上工程施工（安装船、海上施工、海上海工总包，吊装 / 铺缆 / 平台安装）

1. 海油工程（600583）
   • 主营：海洋平台、海上安装、海工总包；传统海洋油气起家，现在大力拓展海上风电安装总包，船队资源强，可承接深远海大型项目
   • 2025 业绩：营收 271.63 亿，归母净利润 20.84 亿，在手订单 616 亿，海工施工企业里利润体量最大证券时报
2. 中海油服（601808）：钻井、海工船舶租赁，少量海风安装业务，海风占比偏低

三、综合对比：效益最好是谁（分口径）

【重要提示：不构成投资建议，仅产业基本面对比】

1. 如果看【海缆赛道，海缆业务本身盈利能力】：东方电缆 海缆业务毛利率 33%+，业务最纯粹，利润几乎全部来自海缆 + 海缆工程，高附加值高压 / 柔直订单多，海外欧洲高溢价订单持续落地，是海缆环节盈利质量最优标的。中天、亨通虽然海缆规模大，但公司其他低毛利业务拉低整体回报。
2. 如果看【海上风电海工装备制造（桩基 / 导管架）】：大金重工 欧洲海风订单溢价更高，订单充足，2025 年利润大幅爆发，是这个细分龙头；海力风电增速猛，但盘子小、国内市场为主。
3. 如果看【海上工程施工总包】：海油工程 国内海上大型工程能力最强，船队资源壁垒高，同时受益油气 + 海风双轮驱动，净利润体量在海工施工板块第一。

四、补充风险

1. 海缆：国内招标降价压力，原材料铜价波动；海外订单周期长、汇率风险。
2. 海工制造（大金 / 海力）：钢材价格是最大变量，钢材涨价直接挤压利润；欧洲项目交付周期长、回款周期久。
3. 海工施工：重资产，安装船造价极高，行业景气下行时，船舶闲置、折旧压力巨大。