▮申万宏源-卫星石化-002648-把握赛道优势，从丙烯酸成长到轻烃综合利用的龙头

……　　公司借助赛道优势实现跨越式成长，从丙烯酸龙头到乙烷、丙烷深加工行业龙头。公司是丙烯酸行业的龙头，目前具有丙烯90万吨/年（两套PDH装置）、丙烯酸及酯48万吨/年、高分子乳液21万吨/年、高吸水性树脂SAP-9万吨/年、有机颜料中间体2.1万吨/年、聚丙烯45万吨/年（30万吨/年+15万吨/年）、双氧水22万吨/年产能。其中，在建6万吨/年SAP、18万吨/年丙烯酸及36万吨丙烯酸酯将陆续达产。公司完善碳三产业链一体化经营格局，成为国内最大、全球前列的丙烯酸及酯制造商。公司连云港石化项目进入市场容量更大的乙烯领域，利用低成本的轻烃原料，具有乙烯收率高、副产品少，生产成本较低的优势；项目预计于2020年底建成投产，将打开新的成长空间。　　碳三产业链盈利能力稳定，龙头地位不断加强。公司以丙烷脱氢装置为起点，丙烯供下游聚丙烯、丙烯酸及酯生产，2020年在建项目投产后强化行业龙头地位。我们……

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▮信达证券-三人行-605168-深度报告：乘数字营销之风，高ROE驱动业绩快速增长

……: 　　业绩快速增长，ROE优于行业平均。2017-2019年间，公司主营业务收入CAGR为46.8%，业务规模和盈利能力快速提升。2019年实现营收16.31亿元，yoy+48.38%，实现归母净利润1.94亿元，yoy+56.11%，2020Q1实现营收4.45亿元，yoy+37.16%，归母净利润0.4亿元，yoy+165%，除因为去年同期基数低外，费用率下降明显也是主要原因之一。由于公司内部加强费用管控，期间费用率水平持续下降，2019年为8.94%，同比下降2.52pct，2020Q1继续下降到6.92%。对比其他数字营销公司，三人行的盈利能力远高于行业平均水平，2019年公司毛利率、净利率分别为22.4%、11.9%，行业中枢值为10%、2%左右。从净资产受益率（ROE摊薄）指标来看，公司亦远高于行业整体水平，2019年公司ROE（摊薄）为51.44%，可比公司中ROE最高的华……

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