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🔰读前提示：关于什么是稳定币，本站之前写过涨知识系列三篇，可以查看：
（1）有比特币等加密货币，为什么还要有稳定币？（2）稳定币由谁发行和运营？如何监管？（3）稳定币的战略意图及长期影响
香港首批稳定币牌照出炉：汇丰”入局”、中资集体缺席，背后藏着什么监管逻辑？
2026年4月10日下午5点，香港金融管理局准时在官网挂出了一份名单。两家机构——汇丰银行和碇点金融科技有限公司，成为香港首批稳定币发行人牌照的持有者。
消息一出，资本市场立刻有了反应。国泰君安国际股价盘中一度暴涨近50%，然后在收盘前回落，最终涨幅收窄至27%。申万宏源香港涨超18%。这些券商股票异动的逻辑很简单：市场猜测它们也会出现在名单里。
但最终名单上没有它们。
这个结果，其实早在2025年下半年就已埋下伏笔。
一场等了两年才开幕的大戏
故事要从2024年说起。
那一年，香港金管局正式启动稳定币沙盒计划，邀请潜在的稳定币发行机构进入测试阶段。当时入围的三家机构分别是：渣打银行联合体、圆币科技，以及京东旗下的京东币链科技。
消息传出后，市场沸腾了。蚂蚁集团宣布即将提交申请。京东表态要做港元和美元双币种稳定币。国泰君安国际对外透露了发行计划。甚至连网易这样在海外有游戏支付场景的公司，也跃跃欲试。
截至2025年9月底，香港金管局共收到了36份正式申请。
这个数字背后，是一整条完整的产业链：支付机构、科技公司、券商、银行、Web3初创企业……所有人都看到了同一个机会——香港正在成为全球第一个为法币稳定币建立完整监管框架的金融中心。
但事情在2025年下半年发生了微妙的变化。
中资机构集体退场的暗流
2025年9月，财新的一篇报道揭开了冰山一角。
据多位消息人士透露，内地监管部门已经向各类机构传达了指导意见。大型互联网平台被要求严格限制投资加密资产，不能绕道境外申请相关牌照。央企和银行在港分支机构被要求约束旗下子公司申请香港稳定币牌照。中资券商被禁止帮助境内资产赴港发行代币化产品。
到了2025年底，国泰君安国际、中银国际、交银香港、建设银行亚洲等机构，相继暂停或退出了首批牌照申请。蚂蚁和京东的香港子公司也收回了公开表态。
这背后的逻辑并不复杂。
2026年2月，央行等八部门联合发文，再次强调了穿透式监管的原则：境内主体及其控制的境外主体，不得在境外发行虚拟货币。更关键的是，境内母公司必须对境外子公司的合规风险承担全部责任。
这句话的杀伤力在于：它把香港子公司的合规风险，直接钉在了内地母公司的资产负债表上。一家内地互联网巨头在香港发行稳定币，如果出了问题，监管层可以直接追溯到北京或者杭州的总部。
这意味着什么？
意味着中资机构在香港申请稳定币牌照，不是一道商业题，而是一道政治题。当商业收益和监管风险不对称的时候，理性的选择是退场。
汇丰和渣打，为什么是它们？
那么，为什么最终是汇丰和渣打拿到了牌照？
先看汇丰。香港上海汇丰银行是汇丰集团的创始成员，1865年在香港开业，至今仍是香港最大的本地注册银行。作为港币三大发钞行之一，汇丰在全球60多个国家有业务网络，其企业客户正是跨境结算需求最旺盛的群体。
再看碇点金融。这家机构背后的股东结构很有意思：渣打银行香港持股50.5%，安拟集团持股37.5%，香港电讯持股12%。渣打同样是香港三大发钞行之一，安拟集团是全球知名的Web3和区块链游戏公司，香港电讯则是李泽楷旗下电讯盈科的子公司，拥有覆盖全港的支付场景和海量C端用户。
这三家机构凑在一起，恰好构成了一个完美的三角：银行提供合规能力和风控体系，Web3公司提供技术基因和生态资源，电信运营商提供应用场景和用户触达。
香港金管局在解释发牌标准时说得非常清楚：申请人必须具备充分的风险管理能力和经验，必须提出具体的应用场景和可行的业务计划，必须遵守香港和其他地区的相关法规。
两条标准，汇丰和碇点金融都踩在了最舒服的位置上。它们的共同特点是：都与监管机构有长期的合作关系，都拥有成熟的合规基础设施，都具备在真实场景中落地稳定币的能力。
更重要的是，它们都不需要面对穿透式监管的跨境追责。汇丰和渣打都是国际银行，其香港子公司的合规风险不会穿透到某个境内母公司身上。这不是监管歧视，这是监管逻辑的一致性。
香港的棋局：先稳，再快
有人说，香港首批只发两张牌照，是不是太保守了？
从数据看，确实保守。36份申请，只发了2张，通过率不到6%。
但如果我们把时间线拉长，就会发现这正是香港的策略。
2024年3月启动沙盒，7月公布首批参与者，2025年5月立法会通过《稳定币条例》，8月条例正式生效，2026年4月发出首批牌照——整个过程花了两年时间。
这两年里，香港做了一件极其重要的事：先把规则立清楚。
《稳定币条例》构建了一套覆盖七大维度的监管体系。持牌机构必须有高质量储备资产的1:1全额支持，储备资产必须与发行人自身资产隔离，存放在香港本地的授权金融机构。已缴股本不低于2500万港元。用户有权按面值随时赎回。持牌机构需要遵守与传统金融机构同样严格的反洗钱、反恐融资要求。
这套规则有多严格？全球最大的两种稳定币USDT和USDC，至今没有在任何地方接受过如此完整的银行级监管。
香港金管局总裁余伟文在发牌当天说了一句话：“先严，走稳，然后按照实践经验再适度放松，相较于起步过松然后收拾乱象，明显更有利于市场和发行机构的持续健康发展。”
这句话道出了香港监管层真正的考量：稳定币不是菜市场里的白菜，不能谁先到谁先得。它是金融基础设施的一部分，必须稳。
一盘更大的棋
如果我们跳出香港，从更大的视角来看这件事，会发现另一层逻辑。
在全球稳定币市场，美元稳定币占据绝对主导地位。USDT和USDC的流通量超过1800亿美元，覆盖了全球绝大多数加密资产交易和跨境支付场景。这不只是一个商业格局，更是一个货币格局——当全球的数字资产流动都通过美元稳定币结算时，美元的货币主权实际上延伸到了链上。
香港的稳定币战略，本质上是在挑战这个格局的第一步。
首批发行的港元稳定币，先在香港本地跑通，再逐步扩展到跨境支付和代币化资产交易。未来如果时机成熟，离岸人民币稳定币也可能纳入版图。届时，香港将成为全球唯一一个同时拥有港元、美元、离岸人民币三种合规稳定币的离岸金融中心。
这不是香港自己能决定的棋局，背后是整个中国金融开放的战略布局。
内地守安全，香港闯世界。两者之间，有一道清晰的防火墙：中资机构的缺席，不是香港不要它们，而是内地主动设置了一道隔离桩。这道隔离桩保护了内地的金融安全，同时也给了香港足够的空间去探索。
故事才刚刚开始
4月10日发牌当天，两家机构都公布了业务计划。
汇丰计划2026年下半年推出港元稳定币，首先接入PayMe和汇丰香港APP，提供P2P转账、P2M商户支付，以及代币化投资认购服务。
碇点金融预计2026年第二季度分阶段发行港元稳定币”HKDAP”，采用B2B2C模式，通过合作分销商触达终端用户，重点布局跨境支付和代币化资产结算。
从时间线看，真正的考验在2026年下半年才会真正到来。届时，普通香港市民可以在PayMe上用港元稳定币转账，可以在汇丰APP里买代币化的理财产品。
但更大的故事，在于跨境。
当港元稳定币与全球贸易结算体系对接，当RWA代币化产品在链上完成交易，当离岸人民币稳定币的探索正式启动——香港的数字金融野心，才会真正露出全貌。
而那些缺席的中资机构，此刻正在隔岸观火。
它们不是不想参与，而是这场游戏的入场券，需要跨越一道更高的门槛。这道门槛的另一边，站着一个更愿意冒险的自己。
但这未必是坏事。有时候，最大的机会，恰恰出现在你最需要等待的时候。
香港稳定币的故事，才刚刚翻开第一章。