奶粉行业深度报告：国产头部品牌崛起，疫情下有望加速进口替代

 ▮投资要点

……以来婴配奶粉外资品牌的整体销售不佳，多数品牌出现明显的同比下滑。以飞鹤为代表的国产品牌乘势抢占市场份额，并且这一进口替代趋势有望随着疫情在海外持续蔓延而进一步加速。　　婴幼儿奶粉市场存量竞争格局渐显。我国新生儿数量连续3年下降，考虑出生率下降趋势，预计未来我国婴配奶粉市场规模增速将放缓。但有赖于市场对高端奶粉的需求持续增加及零售价上涨，预计婴配奶粉市场规模仍将实现持续增长。　　婴幼儿奶粉消费高端化趋势明显。近五年高端奶粉市场的增速明显快于普通奶粉，市占率从2014年的22%上升至2018年的38%，并有望继续成为整个婴幼儿配方奶粉行业的增长动力。羊奶粉和有机奶粉是行业的蓝海，目前市场规模仍很小，但增长很快，近年来分别保持20%/40%以上的增速。　　国产头部品牌崛起。婴幼儿奶粉配方注册制实施后促进市场监管规范，我国婴幼儿奶粉行业集中度持续提高，CR10的市占率从2016年的6……