煤炭行业氢能系列专题之一：煤制氢，传统技术迎来新催化剂

 ▮投资要点

随着氢燃料电池车的逐步发展，煤制氢产业在技术路线成熟、经济优势明显以及煤炭清洁利用政策红利等三大因素推动下，有望跨出传统煤化工领域，迎来新一轮扩张。预计未来10年内，煤制氢有望成为新增氢气供给的主力。建议关注逐步布局煤制氢项目的公司。

▍煤制氢技术路线成熟，高纯度制氢具备商业化基础。目前成熟的煤制氢技术源自传统的煤炭气化和焦炭副产气两大路线，氢气通常作为中间原料分别进入合成氨及焦化产品的生产。在燃料电池车等新增氢能需求的推动下，以氢气为主产品的煤制氢项目将会逐步增多，在传统制氢路线上增加深度提纯工艺，即有望推动高纯度制氢的商业化。

▍经济性优势明显，煤制氢中期有望成为新增氢气供给主力。中国化石能源禀赋以煤炭为主，这决定了煤制氢原料煤供应的稳定性和低成本性，因此煤制氢完全成本低于大部分制氢路线，预计提纯后每公斤氢气成本可以维持在25元以内，较天然气制氢低20%，比电解水制氢低60%，仅高于工业副产氢，经济性优势明显。同时，煤制氢符合煤炭清洁利用的政策方向，产业也有望享受到政策红利。中期看，煤制氢由于低成本和更易规模化，有望成为新增氢气的供应主力。

▍燃料电池车将催生新一轮煤制氢需求。目前的氢气需求主要以合成氨及炼化加氢需求为主，燃料电池对应的需求尚未形成规模，预计2020年国内氢气需求约为2150万吨左右，2030年可达到2750万吨，按照2030年燃料电池车90～100万辆的市场规模测算，相应的氢气需求将从1万吨扩张至140万吨，贡献全国氢气增量的近1/4，对应的煤制氢需求约为100万吨。预计远期燃料电池车对煤制氢的需求峰值可达400万吨，对应2000亿元以上的市场规模，300亿元左右的利润规模。