斯坦利・德鲁肯米勒分享了一套策略：先依据价格走势买入动量股，再后续研究其基本面。这个方法我经常用，估计很多人对此方法也不陌生——在很多有表现的个股没研究过也来不及研究的时候，先入为主占个身位再说。
分享给你们，我的朋友。
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德鲁肯米勒2024年11月6日《In Good Company》播客核心内容：”Invest and Investigate”策略与英伟达投资案例
一、核心策略：”Invest and Investigate”（先买入再研究）
德鲁肯米勒在播客中正式提出并详细解释了他标志性的**”buy first, analyze later”（先买入，再分析）** 投资策略，他称之为**”Invest and Investigate”（投资与调查）**。
1. 策略核心逻辑
– 避免踏空：他认为市场中最佳投资机会的第一波涨幅往往最大，完全错过会导致投资者心理失衡，后续更难做出理性决策
– 建立参与感驱动研究：小额初始买入创造”皮肤在游戏中”的感觉，迫使自己深入研究，而非被动观望
– 动态风险管理：初始仓位通常较小（他建议不超过总资金的5%），根据后续研究结果决定加仓、减仓或清仓，将风险控制在可控范围内
– 价格走势优先：他强调价格走势是最重要的市场信号，比基本面数据更能反映市场共识和未来趋势
2. 策略具体执行步骤
1. 识别动量：通过技术分析和市场流动性指标发现价格开始走强的标的，通常是突破关键阻力位或出现量价齐升的股票
2. 小额建仓：在确认动量信号后立即买入，初始仓位控制在2-5%，避免重仓未充分研究的标的
3. 深度研究：建仓后投入全部精力研究公司基本面、行业趋势、竞争格局和估值水平
4. 决策调整：根据研究结果
– 若基本面支持价格走势且有更大上涨空间，大幅加仓至15-20%（他偏好集中投资）
– 若基本面不支持或存在重大风险，立即止损，接受小额亏损
– 若基本面中性，持有观察，等待更多信号再做决定
二、英伟达投资案例详解
德鲁肯米勒在播客中以英伟达(NVDA)为例，生动讲述了他如何应用这一策略，以及这一投资的完整历程 。
1. 初始买入：被价格与趋势驱动
– 买入时间：2022年Q3末，当时英伟达股价在经历大幅调整后开始企稳回升
– 触发因素：
– 年轻分析师团队发现顶尖工程毕业生从加密货币转向AI领域的人才流动趋势
– 英伟达股价在下跌后出现量价齐升的技术信号，突破了关键阻力位
– 他当时对英伟达的AI芯片业务了解有限，完全基于价格走势和行业趋势信号买入
– 初始仓位：仅占杜肯家族办公室(Duquesne Family Office)投资组合的3%，符合他的小额试水原则
2. 后续研究：ChatGPT成为催化剂
– 研究契机：2022年11月ChatGPT发布，他意识到这将彻底改变AI行业格局，也让他深入研究英伟达的业务模式
– 研究发现：
– 英伟达A100/H100芯片在AI训练和推理领域几乎垄断，毛利率高达70%以上
– 数据中心业务收入占比从2020年的37%飙升至2023年的80%以上，成为绝对增长引擎
– 公司护城河来自软件生态(CUDA)和硬件优化的完美结合，竞争对手难以复制
– 决策行动：在确认英伟达基本面极度强劲后，他在2022年Q4大幅加仓，将仓位提升至投资组合的16%，使其成为当时最大持仓
3. 投资结果与反思
– 投资回报：英伟达股价从2022年Q3的约100美元（拆股前）飙升至2024年Q1的900美元以上，为他带来**超过800%**的回报，贡献了投资组合10亿美元以上的收益
– 卖出决策与遗憾：
– 2024年3-5月，他开始减持英伟达，理由是”估值过高”和”需要休息”
– 2024年Q3，他完全清仓英伟达，错过了后续股价继续上涨的行情
– 他在播客中坦诚表示这是**”重大错误”**，并承认”AI可能短期被高估，但长期被低估”
三、策略背后的投资哲学
1. 价格领先基本面：德鲁肯米勒认为市场价格总是提前反映基本面变化，等到基本面数据确认时，最佳投资机会往往已经错过
2. 集中投资：他坚持”把所有鸡蛋放在一个篮子里，然后仔细看管好这个篮子”的原则，认为分散投资会降低长期回报率
3. 认错迅速：他强调投资中犯错不可避免，但必须快速止损，将损失控制在小范围内，避免小错误演变成灾难
4. 逆向思维：虽然他关注动量，但也寻找被市场忽视但开始显现动量的标的，避免追高已经被充分炒作的股票
四、策略适用条件与风险提示
– 适用市场环境：在趋势明确的牛市或行业变革期（如AI、新能源等）效果最佳，此时价格动量能够持续更长时间
– 不适用场景：在横盘震荡市场或基本面恶化的下跌趋势中，这一策略容易导致频繁止损和资金损耗
– 关键风险：
– 若初始买入后基本面研究发现重大问题，可能导致不必要的亏损
– 过度依赖技术面可能忽视基本面风险，导致在泡沫顶端买入
– 集中投资策略在市场剧烈波动时可能导致大幅回撤
德鲁肯米勒在播客最后总结：”这一策略不适合所有人，但对我而言，它让我抓住了许多原本会错过的重大投资机会，包括英伟达、微软和台积电等AI巨头的早期上涨行情。关键在于控制初始风险，保持研究热情，并在发现错误时迅速纠正。”