报告简读:用友金融-839483-TMT公司年报专题分析系列(5):金融行业信息化龙头,服务金融客户

 ▮内容要点

■事件:2020年3月28日,公司发布2019年年报,实现营业收入3.807亿元,同比增长10.72%。其中银行业营收同比增长11.41%,占总营收比重49.6%;证券、基金、期货业营收同比增长29.74%,占总营收21.35%;保险业增长15.66%,占比9.21%;租赁业占比5.74%;信托业增长17.84%,占比3.49%;其他业务占比10.61%。实现归母净利润6158万元,同比增长27.05%,毛利率62.78%(+2.2pct),净利率16.18%(+2.08pct),经营性现金流净额7620万元,同比增长80.48%。

■专注于金融行业人、财、物、税管理与业务管理信息化服务,产品功能全面,覆盖全行业客户。公司通过“金融+场景”的方式构建金融生态圈,实现产品线上化、业务平台化、经营数字化、服务生态化,满足客户综合化需求。公司通过收取软件许可费,运维服务费,咨询、实施、开发服务费,系统集成费和云服务费获得收入。客户类型覆盖银行、保险、信托、证券、基金、期货、资产管理、金融租赁、金融控股等金融企业,金融交易所,金融监管机构,以及互联网金融、融资租赁、保理、保险中介、小贷、消费金融、融资担保等企业。公司沿用按区域、行业、产品分工并覆盖全国的直销模式,通过参与招投标活动或直接与客户商业谈判获得合同。

■是中国金融业最值得信赖的IT服务品牌之一,在各细分行业地位和市场份额领先,并不断深化细分行业经营。公司服务金融客户800多家,在各细分市场的市占率为:银行市场90%、证券市场70%、保险市场40%、租赁市场60%、企业年金市场75%(公司官网)。针对银行业,公司重点加强交易级总账、IFRS9、IFRS16、成本分摊、资金转移定价、全税及研发加计扣除领域的产品升级与推广,巩固公司在管理会计、财务、税务领域的行业领先优势;针对证券业,加强财务共享、电子会计档案、估值核算系统及信息披露系统的研发及推广,加大外资券商的拓展,2019年成功签约了一批新成立的银行理财子公司和新设立的外资券商;针对保险业,主推人力综合解决方案,加强增值税系统服务;针对期货业,聚焦财务核算类软件的推广;针对信托业,重点推广估值与核算系统,在数据治理、大资管等领域寻求新的合作点;针对消费金融业,主推财务核算、费控、管理会计及人力资源类软件;针对资产管理业,加强项目化经营,主推减值估值、经济资本、数据治理等系统研发与建设;针对综合金融集团,打造一体化解决方案;针对监管机构,尝试对非标资产生命周期监管系统进行研发;针对租赁业,启动了租赁资金业务系统的研发,加强在金融租赁、汽车租赁、工程机械租赁的优势地位;针对链融云业务,完成了链融云保险中介生态服务系统的上线,继续加强云服务平台建设,推进混合云模式;针对养老金融业务,完成了建信养老金等一批重点项目的验收和续签工作,加快职业年金新业务的布局;针对生态伙伴业务,加强与不同领域的第三方合作,形成全方位、多层次的综合解决方案;在发展Fintech的同时加强监管科技RegTech业务。

■投资建议:我国资本市场正处于改革、加速、创新发展的大好时期,Fintech迅速发展,公司抓住机遇,加大研发力度。利率及信用市场化是金融IT厂商布局的黄金时间;债券/外汇/大宗业务和衍生品业务走入黄金发展期;全球金融IT支出每年达数千亿美元,银行及券商行业IT支出占收入的比例高达7%以上,居各行业之首,目前国内主流金融机构已经将Fintech列为重要战略,IT预算支出持续增长;中国资本市场类IT解决方案潜在市场空间巨大,且存在多个低渗透率甚至尚属空白的市场机会,如投资前分析工具、资管STP管理、合规监控/管理(RegTech)、新会计准则升级等,这些都是成熟资本市场基础服务的核心环节,具有高度的客户粘性和长期价值;加强监管、防范金融风险成为金融业工作重点,金融机构合规支出大幅上升,中国资本市场监管支出才刚刚起步;Fintech使金融风险更具有隐蔽性且影响面更广,对监管机构和企业合规部门提出新的要求,RegTech发展空间巨大。公司抓住国产化机遇,跟上Fintech发展浪潮,在分布式互联网架构的基础上,融合大数据、人工智能、云计算、移动互联网、区块链等Fintech技术,不断研发升级产品。2019年研发费用1.347亿元,研发费用率35.37%,研发人员410人,占员工总数46.59%。2019年,公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),本次权益分派共预计派发现金红利4157万元。截至最新,公司市值13.76亿元,对应PE(ttm)为22X。建议关注。

■风险提示:市场竞争风险、应收账款坏账风险、盈利能力下滑风险

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