▮广发证券-旺能环境-002034-被低估的固废纯运营公司，进入业绩加速释放期
…… 纯运营固废公司，进入业绩加速释放周期。公司是纯粹的垃圾焚烧运营企业（不确认工程收益），公司公告披露，截至2019年末公司焚烧产能中投运1.5万吨/日，在建+拟建1.34万吨/日。2019年实现营业收入11.35亿元（同比+36%）；归母净利润4.11亿元（同比+34%）；经营性现金流净额7.1亿元。2020年Q1营业收入3.29亿元（同比+49%）；归母净利润0.85亿元（同比+34%）。伴随流化床技改+扩建项目发力，我们预计未来3年将进入业绩加速释放期。 在建产能/在运产能近1倍，“投资低、投产快”扩建项目促业绩释放。公司尚未投运规模达1.34万吨/日，其中40%为扩建项目，具有投资额低且投产进度快的特点，能有效提升整体经营效率（2019年南太湖四期投产后，带升项目子公司ROE水平提升5个pct）。在行业主流公司均处于产能倍增的时点下，高扩建比有望助力公司业绩加速释放。 管理……
2020-05-06 | 1380KB |共21页 |
▮国金证券-徐工机械-000425-“新徐工”三大期待：混改、挖掘机、盈利能力
…… 投资逻辑 市场对“新徐工”的三大期待：（1）混改（2）挖掘机（3）盈利能力提升 与业内极具竞争力的友商相比，“老徐工”与之主要差异在于（1）机制差异；（2）产品结构差异；（3）盈利能力差异。 市场期待：从“老徐工”脱胎换骨成“新徐工”。（1）混改：通过控股股东混改，激发上市公司活力，打好机制基础。（2）挖掘机：期待集团挖掘机等工程机械资产整体上市；挖掘机作为“工程机械之王”，目前已成为徐工集团旗下工程机械第一大板块，如果注入则有望提升上市公司盈利能力。（3）盈利能力：期待公司活力激发，期待起重机械、挖掘机等业务未来盈利能力大幅提升，分红比例大幅提升，为上市公司股东创造更大价值。 混改：控股股东混改、战略投资者引进，完善公司治理、员工持股等工作 根据公告，控股股东“徐工有限”拟引入战略投资者，进一步完善公司治理、员工持股等工作。如混改完成，公司将成为混合所有制公众企……
2020-05-07 | 1628KB| 共24页 |
▮华西证券-用友网络-600588-中国企业级SaaS脊梁
……溢价高，利润空间大，外资占据主要市场份额，可替代空间超过50%。用友是我国ERP领域最具实力的龙头厂商，在国产替代浪潮中最为受益。 SaaS化抹平海外先发优势，用友有望实现弯道超车 SaaSERP在采购、实施、部署、扩容等方面具备明显优势，ERP软件SaaS化是确定的产业趋势。软件领域国内外厂商在技术水平和标杆案例积累方面仍存在一定的差距，SaaSERP领域处于同一起跑线，国产厂商有望把握SaaS化产业趋势实现弯道超车。 轻量先行加速云转型，构建云生态反哺ERP云化转型 软件转SaaS企业轻度应用软件转型进程更快，用友凭借ERP系统在企业管理系统中的核心地位和高粘性，拓展轻量级云产品加速云转型，构建云生态进一步加强用户粘性，提供综合SaaS解决方案，反哺ERP实现云转型。 投资建议 公司“3.0战略”的指引下持续推进云转型，云生态逐步完善。 我们预计2020-2……
2020-05-07|2096KB| 共33页 |
▮申万宏源-重庆百货-600729-混改新起点，新征程
……，新管理层入驻后带来了供应链对接以及经营效率的提升，毛利率有望触底反弹。从毛利率的角度来看，公司的百货业态毛利率在同行中属于较低水平，2019年仅为15.5%，同行中做的比较好的基本都在20%上下。而如果从百货营收的体量来看，2019年公司的百货营收达到了127亿元，因此百货经营效率的提升将会显著反应在公司的利润端。而此次混改后，随着物美和步步高对商社集团以及重百管理层的轮换，未来百货的决策将更加市场化，经营效率有望提升。 下调盈利预测，维持“买入”评级。我们假设混改后超市业务扩张，经营效率提升，但2020年由于疫情影响，下调盈利预测，预计2020-2022年公司将实现营收316/378/409（新增）亿元（前次为360/373亿元），实现归母净利润9.01/13.86/16.85（新增）亿元（前次为12.51/15.22亿元），对应PE分别为12/8/7倍，维持“买入”评级。 风……
2020-05-07 | 1942KB| 共29页|
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