联化科技-002250-化工龙头价值分析系列之十

股票名称:联化科技
股票代码:002250
研报出处:东方证券 研报作者:万里扬
研报栏目:公司调研
研报类型: (PDF)
研报大小:1,012 K 分享时间:2020-05-08
研报页数:30 页

 ▮投资要点

联化科技是我国农药和医药中间体及原料药定制生产龙头企业,竞争优势显著,与全球跨国巨头建立起了长期稳固的合作关系,我们认为公司已度过前几年内外因素冲击带来的最差时期,有望重回快速增长,具体如下:

核心观点

走过最差时刻有望重回快速增长:公司毛利率长期保持在30%左右的水平,15年以前公司利润体量也随产能扩张保持快速增长。但14、15年全球农化市场冲顶向下,海外巨头进入去库存周期;公司12年开始加大HSE的开支,15年起引入外籍高管等提高了费用率,18、19年还受到重大环保和安全事件牵连,公司净利率和周转率大幅下滑,过去几年基本是公司最困难的时期。但是从现在这个时点看,短期一次性冲击将逐渐消化,公司有望在持续增强的竞争力和资本开支的支撑下,实现新一轮的快速成长期。

公司竞争优势明显:定制生产行业有很高的进入壁垒,主要在于客户关系的建立。定制生产商在产品上高度依赖其服务的大型跨国公司,下游对供应商的要求非常严格,考察周期可达7年之久。然而公司却能够与全球前5大农药和前20大医药公司建立起长期稳定的合作,并且在供应链中的参与程度极高,项目持续不断,说明公司对下游有很强的不可替代性。主要体现在1)技术平台优势;2)风险控制能力;3)国际化视野。

公司成长空间广阔:农药和医药开发成本的攀升将持续推动定制生产行业的蓬勃发展,中国在产业链配套等方面优势将成为新的增长极,联化作为国内龙头企业最为受益。公司近年来资本开支不断,不仅现有主要基地的在建产线有望陆续投放,还在德州、临海等子公司规划了大几十亿的项目,足以支撑未来5年以上的成长。此外,公司因事故牵连而停产的子公司复产预期也逐渐明朗,公司有望走出低谷再次迎来快速增长。

此资源下载价格为1米粒,请先
如果链接失效,请发邮 2479799300@qq.com
下载价格:1 米粒
VIP优惠:免费
下载说明:如果链接失效,请发邮 2479799300@qq.com
分享到:

评论0

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址
低折优惠中!充值9元成为月VIP,充值19元成为季度VIP,充值49元成为年VIP。大量资源VIP免费下载!
没有账号? 忘记密码?