东兴证券-电子元器件行业:模拟芯片,龙头如何崛起?

券商名称:东兴证券 报告类型:PDF 研报作者:
研报页数:22页 研报大小:2.0M 分享时间:2020-5-7

 ▮投资要点

市场对模拟芯片存在许多疑问,我们在本篇报告,回答了以下三个问题:

模拟芯片的重要性何在?所有数据的源头是模拟信号,模拟芯片是集成的模拟电路,用于处理广泛存在的模拟信号。现代的电子系统,手机、数码相机、心电图仪、飞机系统、汽车倒车显示仪等,都离不开模拟芯片的运作。从1958年集成电路的诞生,到1968年出现的第一个集成运放开始,再到2018年,模拟芯片已成为一个全球规模近600亿美元的产业。

成长逻辑:如今的模拟芯片龙头是如何崛起的?电子行业,一向是需求驱动技术进步。目前排名靠前的模拟芯片公司,基本都是成立在集成电路诞生的60年代初和黄金的90年代,与集成电路行业共同成长,依靠对模拟技术的原始积累(Know-how)形成了核心竞争力。1)从下游来看,60-70年代,在模拟芯片产业的起步阶段,工业领域对信号链的巨大需求,推动了早期ADI、德州仪器等模拟巨头的成长。2)从产品来看,节电的需求推动电源管理芯片从一个1亿美元的小行业迅速发展为250亿美元的行业,德仪凭借电源管理方面的绝对优势,成长为如今的龙头。3)从生产模式来看,行业千差万别的需求推动了ADI逐步转向无晶圆厂模式,也促使了一批新Fabless厂家的蓬勃发展。

估值逻辑:高估值的模拟芯片公司有何特征?纵观历史,我们发现,那些带来高净利润增长的模拟公司,市值往往有相近的高增长。另外,对于高增长、下游稳定的模拟芯片公司,往往拥有较高的估值。MPS(Monolithic Power System)专注工业领域,同时产品主要是增长迅速的电源管理芯片,估值一直处于较高水平。

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