财险行业深度：承保回暖&高股息，龙头配置价值显著

 ▮投资要点

……“浮存金”赚取投资收益，受利率下行影响较小；2）机构为对冲利率下行对投资收益的侵蚀，资金将更多偏向确定性强的高股息权益资产，中国财险作为唯一纯正的财产险标的，业绩可控度高，在分红率提升基础上将提供更高股东回报。　　投资建议：中短期来看，财险承保端预计回暖，看好承保盈利驱动业绩高增；长期，费改将提高赔付率、降低费用率且深化供给侧改革。中国财险作为行业龙头，一方面承保利润有望回暖，另一方面将持续受益竞争格局优化，同时在利率下行周期高股息资产的吸引力增强。预计公司2020、2021年分别实现归母净利润245.1、274.3亿元，同比分别+0.9%、+11.9%，目前估值仅0.79倍2020PB，配置价值显著！　　风险提示：1）宏观经济持续低迷造成产险保费增速下滑；2）车险费改造成竞争加剧及利润下滑；3）意外灾害事件发生造成行业承保亏损；4）信用保证险承保亏损；5）权益市场波动。　　……