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作者： foollion

  • 光刻胶领域有望实现国产替代的A股核心企业梳理

    声明：本人不喜欢炒题材热点，梳理是对行业技术的关注和学习，顺便记录一下，不代表买卖推荐。

    光刻胶是芯片制造的核心功能性材料，通过曝光、显影将掩膜版图形精确转移至晶圆表面，直接决定芯片制程精度，是半导体产业链中不可或缺的关键环节。然而，全球光刻胶市场长期被日本企业垄断，JSR（28%）、东京应化（21%）、信越化学（13%）、富士胶片（10%）组成的“日本四天王”占据全球70%以上份额，国内市场长期依赖进口，“卡脖子”问题突出。

    全球光刻胶市场正稳步增长，2025年预计规模达62亿美元，2035年将增至116亿美元，复合年增长率（CAGR）为6.5%；中国作为全球最大半导体市场，2025年光刻胶市场规模预计突破123亿元，占全球份额约1/5，市场潜力巨大。

    政策层面持续加码支持国产替代：大基金三期专项安排288亿元支持光刻胶产业发展，上海对采购国产光刻胶的企业给予10%补贴（最高5000万元/年）。根据规划，2030年国内光刻胶整体国产化率目标达40%，其中KrF光刻胶达60%，ArF光刻胶达30%，政策红利为行业发展注入强劲动力。

    国内光刻胶企业历经多年研发攻坚，已在不同技术路线上实现突破，逐步打破进口垄断。有望实现国产替代的A股核心企业及其具体情况：

    一、 半导体光刻胶（IC光刻胶）

    1. 彤程新材 (603650.SH)

    核心地位与进展：KrF光刻胶领军者，通过控股北京科华实现光刻胶树脂100%自给，成本较进口降低50%，国内市占率超40%。14nm产品良率达95%，潜江基地规划年产1.1万吨半导体光刻胶及2万吨配套试剂，产能释放后将进一步巩固行业地位。

    产品覆盖：产品线覆盖 G/I线、KrF及ArF光刻胶，是国内8-12英寸集成电路产线的主要本土供应商。

    具体进展：

    KrF光刻胶：已形成量产，产品序列持续完善，2024年上半年增长率超过60%。
    ArF光刻胶：2024年上半年已开始接单量产并形成销售。
    I线光刻胶：高分辨产品系列已接近国际先进水平。

    市场与客户：部分产品已批量供应中芯国际、长江存储、长鑫存储、华虹半导体等本土芯片制造商。
    题材纯度：★★★★☆。

    2. 上海新阳 (300236.SZ)

    核心地位与进展：致力于为集成电路产业提供关键工艺材料，在光刻胶领域持续突破。KrF厚膜光刻胶及封装光刻胶，已实现向中芯国际的批量供货。建成I线、KrF、ArF全品类研发平台，部分产品指标达到行业领先水平，技术布局全面，抗风险能力强。

    产品覆盖与进展：

    KrF光刻胶：已有多款产品实现批量化销售。2024年光刻胶产品整体销售规模同比增长超100%。
    ArF光刻胶：浸没式光刻胶已取得销售订单，迈出了产业化第一步。

    技术节点：产品已覆盖14纳米及以上技术节点。
    题材纯度：在相关产业链列表中被多次提及为光刻胶核心供应商。

    3. 南大光电 (300346.SZ)

    核心地位与进展：专注于先进前驱体材料、电子特气、光刻胶及配套材料三类关键半导体材料。ArF光刻胶龙头，产品已通过中芯国际14nm制程验证，良率超90%，技术实力国内领先。宁波基地产能从50吨扩至500吨，规模效应逐步显现，已与中芯国际签订30吨年度采购协议，业绩兑现确定性强。

    产品进展：

    ArF光刻胶：目前在研三款ArF光刻胶产品已通过认证并实现销售。公司是国内较早购买ArF光刻机的企业之一。

    市场地位：在国内半导体材料市场处于领导地位。
    题材纯度：在产业链列表中官方提及次数高达32次，显示其受关注度高。

    4. 晶瑞电材 (300655.SZ)

    核心地位与进展：通过控股子公司瑞红（苏州）电子从事光刻胶业务。G线/I线光刻胶绝对龙头，国内市占率超70%，细分领域垄断优势显著。i线产品市场增长率突破500%，凭借稳定的产品质量与产能供应，深度绑定国内面板、半导体制造企业。

    产品覆盖与进展：

    拥有G线、I线、KrF系列等上百个型号产品。
    I线光刻胶已向中芯国际、长鑫存储等厂商大批量供货。
    多款KrF光刻胶已量产并供应多家半导体客户。

    产能与布局：KrF光刻胶产线基本完成建设。
    题材纯度：在产业链列表中官方提及次数达20次。

    5. 华懋科技 (603306.SH)

    核心地位与进展：通过重要参股公司徐州博康布局高端光刻胶。
    具体进展：徐州博康有多款高端光刻胶产品获得了国内12英寸晶圆厂的订单，包括ArF-immersion（浸没式）、ArF-dry、KrF、I-line等。其中，ArF-immersion产品已适用于28-45nm制程。

    二、 显示面板光刻胶

    1. 彤程新材 (603650.SH)

    核心地位与进展：通过收购并控股北旭电子布局显示面板光刻胶。
    市场地位：北旭电子是中国大陆第一家TFT-LCD Array光刻胶本土生产商，也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。
    具体进展：

    2024年上半年国内市占率进一步提升至25.9%，在国内最大面板厂占有率达55%以上。
    是国内首家实现本土化生产的OLED用光刻胶供应商，已实现OLED面板用高分辨率光刻胶和低温光刻胶的国产化首家销售。

    产能：2023年潜江工厂产能达8000吨/年。

    2. 雅克科技 (002409.SZ)

    核心地位与进展：通过收购韩国LG化学的彩色光刻胶事业部切入面板光刻胶领域。
    业务范围：产品包括面板光刻胶及配套试剂。
    市场地位：是全球领先的彩色光刻胶供应商之一。

    三、 配套材料与专用化学品（光刻胶上游）
    1. 强力新材 (300429.SZ)

    核心地位：光刻胶专用化学品龙头企业，产品包括光引发剂、光酸（PAG）等。
    具体进展：公司KrF/ArF用光致产酸剂（PAG）正在多家客户验证中。
    题材纯度：★★★★。

    2. 万润股份 (002643.SZ)

    核心地位与进展：在光刻胶材料领域已有产品实现供应。全产业链布局标杆，已实现单体、树脂、光致产酸剂三大核心材料量产，自主可控能力突出。ArF光刻胶价格较进口低30%，性价比优势明显，已通过中芯国际验证，有望快速抢占市场份额。

    产品重点：业务重点聚焦于KrF光刻胶关键原料PHS树脂及其衍生物的研发和量产。
    产能规划：光刻胶材料规划产能约751吨。

    3. 八亿时空 (688182.SH)

    核心地位与进展：液晶材料龙头，切入半导体材料领域。光刻胶树脂核心供应商，建成国内首条百吨级KrF光刻胶树脂产线，产品已向南大光电等光刻胶企业供货。研发的KrF用PHS树脂指标达国际先进水平，为国内光刻胶产业提供关键材料支撑。

    具体进展：布局光刻胶树脂，已建成百吨级KrF光刻胶量产线并投产。
    2025年规划：产品涵盖KrF光刻胶树脂，与客户共同开发多款高端产品，筹备吨级放量。

    4. 久日新材 (688199.SH)

    核心地位：光引发剂龙头，积极布局PCB、面板及半导体光刻胶材料。
    具体进展：公司半导体光刻胶已向客户送样，部分产品已通过验证并形成吨级订单。

    四、 其他/泛光刻胶领域

    容大感光 (300576.SZ)：专注于光刻胶等电子化学材料，产品包括紫外线正胶、负胶及配套化学品，主要应用于平板显示、LED及集成电路等领域。
    飞凯材料 (300398.SZ)：半导体材料产品包括光刻胶及湿制程电子化学品（如显影液、蚀刻液等）。
    安集科技 (688019.SH)：主营业务包括光刻胶去除剂，用于图形化工艺后光刻胶残留物的去除。

    总结

    在国产替代背景下，A股已形成从上游专用化学品（树脂、引发剂） 到中游光刻胶制造，覆盖半导体（G/I线、KrF、ArF） 和显示面板两大应用领域的完整企业梯队。其中，彤程新材在半导体和面板光刻胶均处于龙头地位，上海新阳、南大光电、晶瑞电材在半导体光刻胶产业化方面进展显著，强力新材、万润股份、八亿时空等则在上游关键材料环节突破，共同构建了国产光刻胶的供应链体系。

  • 炒股养家的清华演讲（2019年）

    炒股养家演讲实录

    各位老师，各位同学大家好：

    我是炒股养家，鏖战股市十余载，小有建树。我们所有人来到股票市场，最终都是要来赚钱，那么我们如何才能获得市场的超额收益呢？不同的市场参与者，他们因为不同的模式都有自己获得超额收益的策略和方法，譬如那些公募基金，他们能看到的是1年或者3年，而巴菲特却能看到5年10年20年，那么在这个角度上巴菲特获得了认知上的超额收益。今天我们要想在A股市场获得超额收益的话，你应该更多的对散户的情绪变化去做一个研究和了解，在这个基础上你才有更多的机会获得一个超额收益。

    不同的市场是因为不同的投资主体组成，他们的行为和认知决定了市场的生态系统，如何在不同的生态系统里面寻找到优势策略获取超额收益，是每一个想要成功的投资者获得成功的关键。从这个角度去看，美国是一个机构化的投资市场，他们最主要的问题就是委托代理问题，机构可接受的时间周期有限，他们也只希望能够去看到1-3年的未来去获取超额收益，这样巴菲特这种长期投资者就会获得策略优势。变是不变的，这句话我也是在前两年当市场行情不好的时候，去看一些哲学方面的书，做一些哲学方面的研究的时候感悟深刻。

    刚才讲到就是：万有引力是不存在的，是虚幻的~是假的。因为他只是一个阶段性的一个大众对市场的认知，同样的爱因斯坦或者霍金的这个理论，他也只是说在现在这个阶段，一个稍微更高级别的认知，但他永远不是真理，因为我们只能无限接近真理，我们无法达到真理，得不到真理，真正的真理是遥不可及的。每个人的认知是不健全的，基于不健全的认知去参与市场，认知和市场的客观之间的关系，或者是强化，走出泡沫；或者是走出恐慌。所有的理论都是片面的，都是阶段性的，但是它在阶段性是有价值的，帮助我们从某个角度，某个层面，某个时间段去认知事件。所以理论是不断发展的，但是对世界的敬畏，同样对市场的敬畏，是永远都不能缺少的。

    接下来讲一讲，我们具体的整个市场执行，是怎么样的一个过程：分为多方循环、空方循环、赚钱效应、时间架构、短线的交易逻辑、如何把握热点、做短线的方法、做短线的关键几个部分。

    一、多方循环：所谓的可操作性，就是当整个市场的情绪进入多方循环的时候，这个部分称之为可操作性，多方循环的整个过程，可以在当中不断的再细化一些，基本上符合这样一个规律：从一开始的酝酿，然后酝酿之后，开始有一部分人开始赚钱了，赚钱了以后，会吸引后面的人来加入，或者是他自己一开始赚钱了以后，他觉得他的仓位不够，还有可能加大仓位，他感觉到这个市场已经可以操作了，然后这是一个强化过程。然后他后面会演变到一种疯狂，就是大家已经会完全没有风险意识，感觉就是你如果再不来参与，钱都被别人赚完了，会到这样一个状态！然后经过整个疯狂的状态以后，可能会达到一个顶部之后，但是通常到达这个顶部以后，如果不是政策的原因的话，也不会回落很多，纯自然的状态下，因为经过这一段大家赚钱的时间以后，它即使回落之后，大家还是会抱有期待的一种想法，直到这种期待慢慢慢慢的一个消亡。这个也就是告诉你，为什么不用害怕大盘高位满仓，哪怕你在6000点满仓也没关系，因为他会有一个期待和一个消亡的过程，这个过程里面，只要你能够捕捉到这样的情绪在的话，足够我们去进行一个策略，当然你可能不一定卖在最高点，你会还掉一点，但是让我们知道整个市场已经进入了一个期待和一个消亡的阶段的时候，那我们就离场就可以。这个期待是一种什么样的心理状态：比方说现在这个市场走了这么一段，可能这个的过程当中，很多人都会犹豫，这个市场还会不会再涨？如果是当中的强化的一个阶段，通常是这样，也许这段时间回调了一个多礼拜，很多人看是不是牛市已经结束了，或者是怎么样，那么如果问一个问题，如果这个时候大盘再涨起来的话，是不是那些先退出来的人，他又会重新进去的啊，还是说外面可能是不是还有更多的资金进来呢，如果当市场还是有这样一种状态的话，很可能这个地方还没结束。但是如果期待的状态是什么，是所有的人在这个地方的心理状态，已经也变成一种，只要再涨一点反弹我就要卖了，我不想再玩了，如果当大多数的人处于这样心理状态的时候，那你赶快卖掉，因为这个接下来就是要消亡的过程。那么现在就变成你要去看看这个地方，你要去了解他，你是去猜测，整个市场是不是很高的这样一个过程。是拉起来以后，很多人会再进来呢？还是你要拉起来的时候，很多人都等着，老子今天再给我解套，我一定卖掉更多，如果是这样的话，那么你赶快今天就卖掉。

    每一次市场的上涨都是故事和情绪的共同结果，在天时地利人和的共同作用下形成的一个周期或者说循环，从先知先觉或者试错的资金，到跟随的资金，接力的资金，游资等大家一起轰轰烈烈的搞的一场运动。大的行情就是大的运动，小的行情就是小的运动，每一次的运动背后反应的也都是人性：从看不懂，到怀疑，到跟随，到疯狂，到犹豫，到幻想，一步步的走到最终的破碎。技术分析的价值就在于时刻去衡量这种情绪的变化，大阳小阴是调整，大阴小阳是崩溃的前兆。

    二、空方循环（恐惧的释放）。其实是对应的，跟多方循环相比是一个空方主导，因为多方循环是一个贪婪主导，为什么说它这种规律总是会这个样子？因为这都是人的自身的基因所决定的，因为我们做出的一些行为，很多人觉得是理性的，你觉得做出了一个判断，是你自己的一种经过思考，这深思熟虑之之后的一个判断，但是实际上我们更多的判断，我觉得是基因来做，因为我们的模式就是基因的求成模式，现在所有的行为，绝大部分都是符合这样的逻辑。所以为什么这个男人看到一个美女身材姣好？身材好不好，你不需要什么一个具体的数据去测量，男的看一眼就知道了，因为基因早就把他做好计算了。同样的道理就是这个贪婪的情绪，为什么会有贪婪的情绪，因为我们的基因里面需要我们去获得更多的财富，这样以便于我们的基因得到的更好的传播。在这个角度，很多你的行为是基因在操控的，不是你自己真正的一种思想，除非你是真正的学过内观，学过禅定，用这样的一种东西来去思考的人，但是这个1%的人都不到，绝大部分的人都逃不过这样的一个心理模式。然后这个空方循环的时候也是一样，这是一种恐惧主导的，因为它是一种求成模式决定的，因为我们人类总是会面对各种风险的时候，他会害怕，有的人可能是会恐高，人的本能他觉得这个东西会危险到我的生命。一样的道理，当你在做一个投资的时候，如果你是把自己大部分的一个财产，放在这样的市场里面的时候，正常也会经历这样一个情绪的分布，这个包括我们自己在过去的投资中也同样是经历过的。所以也是时刻告诉大家，我们一定要敬畏这个市场，因为如果你不敬畏这个市场，总有一天会被自己的恐惧心理所支配。这个过程基本上分为幻想、犹豫、抵抗、崩溃，最终崩溃盘解脱的一个过程。因为一开始的下跌的时候，你会怀疑你觉得这个是不是这个地方可能还会上涨，这个是没有问题，那也是处于一种抵抗的状态，然后进入不断的在下跌之后，开始逐步逐步的有人崩溃了，那么有的人可能直接在这个崩溃的过程中他就会出掉，选择割肉离场，有的人可能他选择我不看这个账户，不管这个套路我坚定这个不管，我非要解套才能卖，慢慢~慢慢进入一种麻木的状态，那么当这种麻木的状态，一直累积累积到某一个阶段，他可能就是需要寻找一种解脱，因为虽然你觉得你是麻木，但是那个地方你求成的本性始终在提醒自己，所以你需要一种解脱，然后你为了要解脱把手上的持仓卖掉，你看看当你那个阶段卖掉的时候，可能差不多就是一个底部了，大多数都没法避免就是这样。

    时光荏苒，历史在不断的更替，故事不断发生，形式不断的多变，投机千古年来长存，背后就是人性的恒久不变，人的贪婪和恐惧，人的幻想和崩溃，穿梭在每一个投机股市中，贪婪在利益的面前不断的放大，恐惧在幻想的崩溃后释放，每一个上涨的过程都会让贪婪淋漓尽致，每一个下跌的过程也会让恐惧彻底展现，人的本性是人的基因决定的，它是一个自动保护机制，是人的本能行为，人很难做到时刻理性的去面对自己的行为，这么做太消耗大脑的能量，也会很难，一个需要做出理性决策的行为，需要有信息的搜集，有逻辑的框架，推理的能力，情绪的控制，本能的抵抗，这是一个其实复杂和困难的过程，所以每一个需要在股市中长存的人，都需要有一个强大的自我，这是一个自我修炼的道场。

    三、赚钱效应。赚钱效应和羡慕嫉妒恨。在一个多方循环当中，害怕踏空的心理会比落袋为安的一个心理更强。所以这个市场就是，很容易一旦上涨会速度非常的快，因为很多人会有一种害怕踏空的心态。因为这样的一种心理，会比落袋为安的心理表现的是更加强的，所以也是因为这样的一种心理在，我们通常有机会去把握一些这个超预期的一些行情，因为往往这个市场上涨的时候会超过一个你的预期，有很多人害怕，他以后他会不断的进入，一直到这种多方的所有的筹码然后全部压在这个市场里边来，没有逻辑的筹码，只要没有逻辑的筹码没有了，市场才会进入到顶部的一个过程，否则只要有这种害怕踏空的心理存在的，这样一个多方的循环就不结束。那么成交增量，在市场这个上涨的一个过程当中，我们最好是希望市场是表现的是有一个增量的。这实际上是什么呢？就是说一部分是资金落袋为安以后害怕踏空，然后还会不断的买回来，这就是所谓的存量的资金是不断的进入、退出来，然后看到这个市场又涨上去了，害怕踏空又进去，然后进去了以后可能又有点担心又出来，场内的资金可能是这样的一个过程，但是因为这些真经历这样一个过程的人实际上大多数是赚钱的。如果是一个赚钱的过程的话，那么通常会增加我叫“羡慕嫉妒恨的筹码”。

    不知道大家有没有经历过：以前在学校里面也好，在这个公司也好，记得那一年在学校里面，1997年去开户的，然后开户了以后我是跟我另外一个同学一起去开户，开完户然后我们刚好碰到正好是519的行情，然后因为我们赚钱了嘛，我们两个人在不断的讨论股票怎么样怎么样，一开始的时候，寝室里面的同学说：你们两个不好好学，天天讨论股票，你们这样会影响学习，到后来因为会有一个赚钱效应嘛，我们不断的在赚钱，然后接下来就是会有其他的同学会加入到我们的行列中来，到最后整个一个寝室，所有的人都去开户了。这个是没有办法的一个过程，因为如果你是在一个群体当中的话，你想想看，如果你是大家在一个寝室，如果你所在的一个群体有人开始在想，那么其他的同学就会有一种羡慕，这是我们的一个基本状态，那么他们就很容易也会有加入到我们这样的一个行列中来，那么这样的一个过程就会表现是市场的一种成交量的上升反馈的上涨的过程。赚钱效应会带来羊群效应，会带来更多模仿者和参与者，他们进入股市都是因为赚钱，而不是因为故事，或者他们听到了一些，刚买进入可能也会赚一些钱，兴奋的可能还会加钱进来，存量资金和增量资金一起去推动故事的发展。

    四、龙头股~英雄的力量。这个市场当中很多股票的这个上涨，可能一开始我们也搞不清楚为什么他会上涨。比如说像这一轮比较典型的是东方通信 就是一个典型的精神领袖。为什么我们这波行情，过完年以后有这样的一波很强大的赚钱效应，很大程度上就是因为有东方通信这样的一个标的，我们把它视作英雄，这样的一个标的在市场在下跌的时候，它涨了5倍7倍往10倍的方向上去，那么这样的一种强烈的赚钱效应下，一种英雄的力量感召下，很多的人就会觉得这个地方，为什么我不能涨这么多，你东方通信你是炒什么啊？你是炒5G吗？你是炒你国企的英雄吗？融资融券的因素吗？然后我们其他也有很多类似这样的标的，我觉得你东方通信可以涨这么多，我为什么不可以涨这么多？那么在这样的一个基础上，然后后来逐步引发了这样大家看到的这样的一波行情。多巴胺效应是会上瘾的啊！因为我觉得这个也是人性，因为你在股市这个不断的操作赚钱，它会产生一个多巴胺的这种效应，那么其实一样这个是基因的原因，因为人如果说是获得了一种快乐，而且获得的这种快乐是短暂的不可持续的，这个时候基因就会想办法去让你这个去用一种上瘾的方式让你去做更多的这样的一个行为。

    那么根据这个多巴胺效应，这个市场上面很多的这个股票，每个人都有不同的模式，比如市场上有一群做股票叫做打板，就是在涨停板上买股票，那么这个打板的这个人，他打了这个板以后它如果发现这段时间打板经常赚钱，这个时候他会获得了这个快乐，有些所谓的我们叫五星好的股票，就是这个标的打板了以后他老是让你赚钱，就像东方通信这样的，在之前的一段时间里面，然后这样的话，很多人就会上瘾，只要东方通信去涨他就会去打这个板，他的这个行为是已经变成了是一种上瘾的模式了，变成一种惯性模式，然后只要再继续赚钱他就会继续时刻进行的一个行为。

    通常为所选择的标的通常都是所谓股性较好，是能让这个打板的人能够赚钱的这样的一些标的，因为这些行为会在后面他通常还会有一个延续性，那么如果你在某一个地方，你找到了一个预期差，然后那个里面包含的类似这样的标的，那么你可以预感到他后面只要这个东西，受到了信息刺激或者受到了这个相关的这个资金去推动以后，他那些曾经打过板的人还会继续做出同样的这个行为，那么你就可以进行一个相对应的套利的行为。

    五、时间架构。因为我的大部分的交易可能是相对来说是偏一个短线的交易模式，但是我觉得短线的交易有时候还是要依附于一个中长期的一个时间架构才比较好，特别是最近的这个几年，因为我的这些心法理论，就是通过这个更多的受众群体得到了学以后，这个市场也很聪明，他不断的得到了一个进化。那么在这样的一个基础上面，我还想获得超额收益的话，那么我打个比方：以前我们其实有一个很简单的方法就可以赚钱了，只要这一天我们觉得大盘大概率没有问题，然后有一个最强的板块，还有很多股票可以涨停，我们大概也知道这个板块是收盘之后大家讨论最多的一个板块，那么很简单你只要在当天你把筹码都推进去，都去买这个板块，大概率你第二天会赚钱的，但是演变到今天不是这样的了，因为这个市场在不断的进化了，因为更多的人知道了这样的一个秘密，所以也许本来这一天他不该有这个板块发动的，但是因为大家觉得我只要用这样的方法然后一定可以赚钱了，基本上这个方法在5 年以前是屡试不爽的，很多早期的这个涨停敢死队，就是通过这个简单的方法，他们今天买明天卖，然后就可以获得很多的财富，但是到今天的话，这样一个简单的模型相对来说就会不那么有效了。因为整个市场经历不断的进化以后，那么大家基本整体上都达到了这样的一个程度：我们更多的是需要在别人看2天的时候，那就需要可能是需要看3天、5天或者甚至更长的一个周期，如果你能把那个周期看的一个更清楚的话，那么再来做这个短线的话，你才可能获得以更高的一个成功率。中长线交易以短周期的积累为点的话，那么同样就是我们的操作里面，虽然很多时候一开始是短期的，但是有些标的我们愿意到后面拿的更长，我们看到了更长的一个时间架构，然后他可能这样的一些标的是我们觉得是，成为一个阶段的一个核心，在这样的情况下，我们是变成了一种短线的一种交易的累积。

    大概在12年的时候，我跟现在市场上就是那些顶尖的游资在一起交流的时候，他们绝大部分的人，还是一种今天买明天卖的方式。因为他们会觉得，我今天大概是好的，我通过当天的一个走势，大概是说能够推断出来，但是明天是不确定的，所以对他们来说，他们觉得操作就是放在一天，这个起来就已经操作了。但是后来发现，其实第二天卖掉了这个股票以后，他会发现可能然后这个过程它也没有完，然后你还是要买，然后你发现还是你手里的那个标的是最好的标的，如果是这样的话，那就其实没有必要，就是第二天就把这个头寸解决掉，那你是可以持有一段，然后获得一个更高的收益。然后关注周期品种的价格演变，并且发现一个规律。我们发现这个资本市场，这些股票根据价格的变化分为不同的周期，那么同样一个周期的时候，他可能会展现出差不多的一些规律，那么如果你是不同周期的，有不同周期的一个规律，我们根据周期的一个不同，然后找到这样的一些规律，然后来进行一个操作。比如说这一波行情，虽然大家能够感觉到是在2月份的中旬，通常就是过完年以后然后开始发动的，但是其实有一批标的它们是领先一个周期的，就是以茅台、格力为代表的一些品种，基本上是在1月份就开始发动了。所以对我来说就是会看看这个市场什么时候见顶，我会把这些茅台、格力这些作为一个领先的标的，因为他们大概领先了一个多月的一个周期，如果这些标的他们没有见顶的话，那么很可能这个行情并没有见顶。当然这个只是不同周期，并不代表你茅台能够创新高，其他股票就一定能够创新高，只是表示周期并没有结束，但是不排除他的周期，茅台是这样的，其他的股票可能是是以一种震荡的方式来演化他的上涨周期，但基本它上涨周期是上涨周期，但是上涨周期不一定代表它价格肯定会上涨。同样的下跌的周期，有的下跌的周期他是表现的非常的强，这是一个对一个周期的大致推理。

    每一个周期的开始都有有一个启动的插杆起义，那个起义的红旗就是领先周期的扛把子，他们起着重要的市场引领作用。短线交易的逻辑觉得这一点是比较重要的，就是因为我们很多人在这个交易的过程当中经常会迷失掉，因为我们会发现好像这个股票为什么会上涨，好像是因为这样的原因，或者是那样的一个原因，因为刚好碰巧碰到了这样的一个东西，比如说某一个技术指标，比如说或者某一个事情，就是要搞清楚就是市场在一个什么样的一个阶段，然后选用该用的一个方法。在一个强势的一个阶段，通常我们选择做最牛的一个股票的主升浪，有可能的话，标的也可以多拿几天。然后如果是在一个弱势阶段，我们是用一个超跌反弹的方法。

    先判断情绪周期阶段，再选用该用的方法：强势阶段，做强势股，弱势阶段做超跌反弹，震荡阶段做试错。我们首先就是要搞清楚市场在一个什么样的阶段，然后选用该用的一个方法，市场如果是在一个强势阶段，通常我们选择做最牛的股票，然后有可能的话，这样的标的也可以多拿几个；然后如果是在弱势阶段，我们是用一个超跌反弹的方法。关于强势阶段，再补充一下这个强势阶段，为什么做这种的最强势的筹码，就是这个数学过程是什么样子的？就是因为在一个强势市场里面，它实际上是不断的有增量进来的，那么打个比方，我们觉得进入了一个快速的增量资金阶段，那么这个增量资金阶段，比如说每天假设会有100亿的增量资金会来到这个市场，那么这个100亿的资金，他们是怎么选择这些标的呢？那么他并不是我们3000多个标的完全平摊分配，他一定有的股票分配到的多，有的股票分配到的少，那么对我们来说，如果是一个有增量资金的一个市场，尽可能的去找到能够增量资金获得更多的那个部分，去进行操作，那么获得更多资金的部分，其原理是什么？就是那部分筹码，通常是更有人气，那么更有人气的标的，它通常就是什么——通常就是最牛的那些股票，最牛的那些股票，让人不断赚钱的那些股票，那些股票是最具备这个人气的。如果你是在一个增量的市场阶段，那么参与这样的一些标的就好了。也许你感觉上他好像涨了很多了，让你感到害怕，但是因为他如果后面还能得到更多的一个增量资金的话，也许从数学的逻辑上，他是性价比最优的一个方式，这个是为什么在一个强势的阶段，我们经常要做主升浪。其实我们从这个模型来说，也不是选择最牛的股票，选择在这个阶段能够获得更多的增量资金的一个标的，逻辑上通常是这样，增量资金来自于这些最牛的个股，直到这个牛股因为涨到了某一个高度以后，因为他实在太高了，里面的人都要选择卖出的，而增量的人可能觉得实在这个标的虽然还是很有人气，但是这个已经涨了十倍了，他要后一点的那个标的的，重新选择一个，启动一个新的方法，那么那个时候我们再来选择。通常他仍然是一个人气标的，只是这个人气标的会不断的有一个替换的过程。然后在弱势阶段呢，我们通常的操作，一般来说最好弱势阶段就是尽量减少操作，如果说我们弱势阶段勉强把握一些机会的话，也不是不可以，通常这种阶段，我们做的方法叫超跌反弹，通常就是帮我们找一个所谓的一个情绪崩溃点，在超跌的时候买一个这个超跌的板块里面选择超跌的个股，那么通常这种的操作也往往第二天就是要走的，也不要有太多的想法，即使套牢了你也一定要走的，尽量也不要补仓明天这个，是做一把非常短的短线，不管赚不赚钱，尽量第二天就走。

    如果是一个平衡的格局，在一个平衡的时间点，那么可能就会产生一种情况，有时候这个热点你追上去，效果不一定好，但是他也不一定下跌，如果去追涨的话，可能他持续性不太好，那这个追涨的效果也不一定到底要多长时间，所以如果你手上持有的标的，可能也不一定会亏钱。但是你去打板的话，持续性不好的话，反而可能要亏钱，在这样的一种阶段，可能比较适合埋伏可能会炒作的一个题材，这个可以根据对这个一些政策的判断，一些这个事件的时间发生点，然后可以去进行一些推理，然后进行一些所谓的埋伏的一些操作，当然当我觉得有可能产生这个突破的时候，需要有一些试错的想法会更适合这样的一个过程，就是你可能，比如说像现在是一种偏向震荡的行情，那么我们的操作，我会选择打首板的去操作，是一种试错的一种心态，如果这个要你整个市场一直到真的产生了突破的时候，板块也产生了突破的时候，那我们再加大仓位进入一个顺势而为的一个操作。

    板块的强度和持续性。通常板块的强度是越强越好，但是现在也是同样因为这个市场的进化，所以就会产生很多这个很多的强度就带有攻击性的，所以现在我们就是要更多的来重新审视这个问题，在当年可能这个方法辨别的成功概率非常高的，但是在现在这个市场进化的一个角度下，可能他还是一个依据，但是我们需要考虑的更加的远一点，持续性也是很重要的。可能是一个板块，今天发动的时候强度也很高，协同能力也很好，各方面都表现的非常的不错，但是如果是第二天马上就让大部分进攻的人都赔钱，那么这样的话，你的持续性不太好，那么可能后面这个板块可能并不是一个太好操作的一个板块，对我们来说最好的板块应该是同时要具备这个4个特性，还要好的持续性，能让做出攻击行为的这些投资者能够赚到钱，有了这个持续性的保障，这样的一些板块对我们来说才是比较适合操作的。

     

  • 方威最新内部万字讲话

    方威最新内部万字讲话

    2025年11月15日，辽宁方大集团董事局主席方威在集团总部周例会上发表万字讲话，对集团各板块工作进行点评。讲话全文流出，摘录如下：我们今天会议的主要内容就是认真贯彻落实党的二十届四中全会精神，进一步明确方向，凝心聚力，打好年末“收官战”，持续推动企业高质量发展。

    一、坚持党建引领
    学习好贯彻好党的二十届四中全会精神，是当前和今后一个时期的重大政治任务。全集团上下要认真学习贯彻总书记重要讲话精神，认真学习贯彻党的二十届四中全会精神。集团总部已在第一时间组织了专题会议和党课培训，并就学习宣传贯彻工作作了部署，不单单是要学习，大家要真正领悟，真正运用，切实在企业发展上体现效果，为国家、为社会做贡献。
    我们做什么事情要牢记“五个符合”，一定要符合总书记和党中央的要求，符合法律法规，符合市场化原则，符合对社会有利，也包括对客户有利，符合对全体员工有利。大家要把“深、实、细、准、效”真正记在脑海里，我们现在管理上还存在很多问题，也包括这周的总裁例会，和以前比有进步，但是也还存在一些问题，需要持续改进，不断提高。当前国际市场在变、国内市场也在变，特别是做强国内大循环带来的变化和机遇，大家的思路要随着市场去变，大家也能看到，从集团总部开始，已经有了新面孔，下一步还会有更多新鲜血液加入，那就意味着工作业绩不行的，将面临降级、免职或者淘汰，从集团高管开始要末位淘汰。所以，希望大家思想上要不断转变，不断进步。

    二、坚持安全第一
    总书记强调，“人民至上、生命至上”。安全是重中之重，我们各个板块、各个企业任何时候一定要把安全工作放在第一位，不单单是航空板块，切实做到零疑点、零缺陷、零故障，要勤排查、勤督促、勤演练，做到万无一失，在安全上投入不惜代价，多少钱都要花，绝不能在安全上降成本。

    三、各板块工作点评及建议
    （一）炭素板块
    炭素板块是集团第一个板块，加入方大已经20多年了，也是陆续一个一个并购、重组过来的，应该说我对这个行业很熟悉，也很有感情。现在市场形势不好，我们要研究国内外并购重组，进一步做大做强，还要研究炭素市场不好我们应该怎么做？
    10月份我在炭素板块调研时已经讲了，马上到年底了，现在就要研究定明年的订单，董事长、总经理，包括分管销售的领导，还有子公司的领导都应该走出去，到国内外去抓订单，抓明年的订单。特别是马上过春节了，春节前各个用户单位都要储备电极，应该抓住这波用量和价格的市场行情。行业内要统筹好，板块内也要统筹好，一定要按照市场化原则抓好。
    特别是抚顺炭素节能降碳智能化整体技改升级项目，希望张天军要跟踪好，炭素板块要吸取蓉光炭素、合肥炭素搬迁改造中做得不好出现问题的教训，同时要借鉴好的经验，并运用好，发挥好。集团运营部和其他部门也要监督到位。
    （二）钢铁板块
    第二个板块是钢铁板块，我们现在产能是2000万吨，规模还不够，早在2016年内部会议我就提出来了，我们要达到5000万吨产能，如何实现呢，要结合党中央“十五五”规划建议要求，在钢铁市场不好的时候，寻找有发展潜力的钢铁企业实施并购重组。
    方大特钢现在成本上升，刚刚换完总经理，梁建国到底能不能干，能不能管好？如果总经理换了还不行，那就建议要换董事长了。颜建新你是板主，我也希望你把这块管好，黄智华也要多关心。还有达州钢铁出现锅炉爆管事故，虽然没有影响工人安全，但搬迁升级项目刚刚投产就出了问题，那就是施工质量的问题，集团运营部、财务部要好好算算账，法务部要依法把好关，人力资源部要好好考核，办公室要好好监督，我们直接损失有多少？间接损失有多少？合同到底怎么签的？投产还不到一年，就出现问题，影响了我们正常的生产经营，导致企业受损，不仅要追回直接损失，还有间接损失，同时我也让王洪负责谈，把情况给报上来。
    我希望颜建新你们钢铁集团要真正地盯紧，别等我发现问题指出来，你们还没发现。四家钢厂要真正地精细化管理，落实好“责、权、利”。刚刚说的达钢问题虽然是黄智华当董事长时的问题，有错误也要指出来。活干得多，允许犯错，犯错误了怎么办？我们要剖析、要处理，同时要吸取教训，举一反三。九江钢铁升级改造的时候，就不能再犯同样的错误，希望各部门都要关心这个项目，真正去做好，最终看结果，就是看运行情况，看财务、人力算的账。
    （三）医药板块
    第三个是医药板块，我去东北制药调研开了两次会之后，虽然东北制药也上了一些项目，但现在看进展还不够快。东北制药要对标学习江中制药、华润医药、三生制药、恒瑞医药，要研究它们都好在哪？东北制药干部的思想观念怎么还不转变呢？再不转变，到年底就建议开始换人了，不换思想就换人。别的民营企业能干的，我们为什么干不出来？包括医疗器械、葡萄糖、生理盐水，耗材这些，还有药品创新、转型，包括鼎成肽源的新药研发等等。归根结底是没有“哈下腰”。东北制药员工现在有6000多人，实际上有2000多人就够用，但是我们坚持不减人、不减工资、不减福利，积极承担社会责任，不给政府添麻烦。所以说我们要把新产品，包括保健品等都要开发出来，就需要提高销售收入，让我们的员工都有活干。我们不要研究这个不能做、那个不能做，只要不违法、不违规，符合国家政策，符合行业规范，对老百姓有利，我们就都要去做，去创新。
    还有医院，我们还要储备进口药，为什么要储备进口药？因为我们是民营医院，有机制的优势，为了老百姓的用药需求，要把我们医院的进口药都进全，能存到两年还是三年，只要不过期，都要储备上，2026年6月底之前要全部到位，做到既保量、品种还要多，满足不同群体老百姓的看病需要，真正为老百姓做贡献。同时，要结合患者实际情况用药，以前我也讲过，我们要做到又好又快，给病人看好病，还能让他省钱，能吃药治好的就别打针，能打针治好的就别打点滴，一定不要过度医疗。
    大健康板块是我们未来最大的板块，希望郭建民和邱亚鹏把它做好。医院是围绕大健康服务的，大健康项目要有三级以上的医院配套，才能体现出我们的特色，才能体现养生、旅游、养老的特色，才能体现出我们差异化的服务，让大家都愿意来。
    （四）商业板块
    商业板块中兴商业现在进步很大，利润和去年比有提升，应该表扬。天津一商也有进步，但是还需要努力，加大招商力度。
    （五）航空板块
    第五个板块是航空板块。这次我到重庆去调研，发现事情都做了，但做得不理想，重庆营商环境这么好，政府追着我们跑，我们不得快干吗？所以我到重庆方大航空国际总部担任党委书记，把重庆的工作加重加厚，我们做企业得高效，还得赚钱，得为社会作贡献。
    新海航要在重庆有大发展，因为新海航要达到1000架飞机，光在海南不够，重庆、海南要同步发展，其他的省市也要同步发展。我这次到重庆瑞航发维调研的时候说过，一定要把海南的业务做大、做强，把重庆的业务也要做大、做强。
    所以，大家要重视，对重庆项目要有战略的定位。航空板块现在在重庆开展的业务很多，基本是海南有的项目，重庆都有；那么重庆有的项目，海南也要有，要起到互相填补、互相帮助的作用，因为地域不同，海南是沿海，重庆是内陆山区，特别是两地的战略作用也不一样。总书记强调，海南自贸港建设要围绕“三区一中心”（全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区）战略定位推进，赋予重庆“新时代西部大开发重要战略支点、内陆开放综合枢纽”两大战略定位，两地项目都要按照总书记的重要指示去发挥各自的优势。
    徐军现在坐镇重庆，这次把祝涛也派到航空城担任总裁，不再是徐军单打独斗了，徐军也要有危机感。希望徐军要转换思想，包括如果想回家可以请假，不要说是“上天津航空检查”，希望大家什么事不要绕圈。如果需要到天津航空检查，谢锐可以去，他离天津近，又是新海航总裁。现在谢锐调回北京坐镇，丁拥政调回海口，两个人进行调换了，就是要发挥各自的长处，丁拥政主要是宏观管理，抓安全，同时负责协调外部问题，特别是历史遗留问题，不能老是敖新华在外部协调，而且丁拥政是板主，要全面管起来。谢锐要以抓安全运行管理为主，内部不单单是管首航，要把整个新海航，各个航司、各个分公司、各个基地的安全运行都要管好。同时，班子成员要把领导干部的心态引导好，要把人心抓好，提高队伍的凝聚力和战斗力。
    特别要强调下航空板块市场销售及利润考核进步退步企业排名，9月是航空股份排末位，10月是金鹏航空排末位，祝涛、李冲峰都作为排名末位企业代表来做了汇报，要分析原因、剖析问题，批评纠正，然后举一反三，同样的问题各航司、各分公司、各基地不要再犯了，这是开会的目的。到了年底，如果说这个航司、分公司、基地一直排在最后，那不单单是建议要换掉分管市场销售的班子成员，建议一定是要换掉董事长，说明一把手无能。同时，安全永远是第一位的，各航司首先必须把安全抓住，然后就是抓好服务和利润，利润重点就是要抓好销售。明年的时候，针对这些关键岗位、关键指标，人力和财务要好好算算账，然后制定制度和指标，看怎么能让一把手关注、重视，就像安全，如果一把手不重视，底下再不重视，那就要出问题。
    同时，特别要抓好商委，像李明帅去担任航空集团商委主任了，类似这种干部调整，财务、运行、人力、办公室都要跟踪、监督，看看换人以后和上任比，进步还是退步了？如果退步，是什么原因？是市场原因，还是他能力不行？如果进步了，是市场给的，还是他能力行？是个人能力行？还是带团队能力行？不管哪方面行，只要进步，那都是好的。我希望干部考评要把市场原因刨出去，至于提奖的时候，市场原因可以不刨，但是要平衡好。同时新任干部要每周、每月都跟踪监督，不要老是试用，最后试用了半年还是不行，那企业就白给他工资了。除了一些有特殊要求的岗位，其他岗位就是试用期三个月或者半年，不行就免掉。
    还有货运和腹舱货运业务，我希望运营部门要关心，监督好，财务部门还要算好账。特别是金鹏航空，有3架波音747、2架波音777，我们一定要算账，和市场去比，看和国内的市场比，我们跑赢没？和国际的市场比，我们跑赢没？算算一架飞机一周、一个月赚多少钱，利润不行的，赶紧去分析整改。同时，还要在淡季安排好飞机的定检、人员的轮休。马上春运就要到了，我希望航空板块各个航司、各分公司、各个基地、各个部门团结起来，共同研究，资源共享，让我们所有飞机都飞起来，看怎么能创效，不要一研究就说不行，如果不行要提前说，还能大家一起想办法。
    还有，我们进口的、国产替代不了的航材一定要保证有三年的库存，希望大家勤检查。听说航材超市已经建好了，我去的时候可能也要去看一看。我希望相关的部门和领导也要勤去航材超市看一看，不要走形式，要看是不是对企业有利，是不是让企业更方便了，更省钱了？一定要把这个把握好。

    四、综合管理建议
    （一）干部工作作风
    刚才听了同志们的汇报，汇报了这周的工作内容和下周的工作计划，有的值得表扬，我在工作群里和会议上都说过，汇报或者发言时候，可以拉个提纲，但不要照稿子去念，白客、邱亚鹏、郭忠杰都没看稿子，包括居琪萍发言时有一半时间没看稿子，说明上周做了什么心里清楚。毛主席说过：“谁要念稿子，我就打瞌睡，以示反对”，我给大家发了一起学习了，我希望今后开会，你们别再拿着稿子念了，也不要带电脑，可以写个提纲，带个本，带个笔，写一写，如果就是照着稿子念，我都不知道稿子是不是部门或者秘书写的。说错话不要紧，你们不要办错事，要把上级的思路和建议充分地理解，充分地印在脑子里。还有你们汇报的时候，重复的事情就不要汇报了，比如徐军和孙栋一起去做的事情，徐军汇报过了孙栋就不用再说了。会上集团运营部等监督部门提出问题，如果企业回答对了，就不用再报方案了，如果回答不对，再把方案报上来，书面解释，不要把简单的事情复杂化，要把复杂的事情简单化，从我们领导干部做起，做什么事情效率要高。
    刚才像刘兴邦、张利钧能提出来问题，很好，这也值得表扬。因为提出问题就是需要各部门支持你，或者上级给你明确决策。主持会议的领导就不要一带而过，不要走形式，一定要解决问题，如果走形式，那礼拜六来开什么会，不如在家睡懒觉。主持会议的领导一定要认真听，有什么问题，让这个部门回答完了，还要让分管的领导回答，让板块板主回答，这个问题能不能解决，怎么解决。要是都说能行，然后就是办公室要督办，财务要算账，人力要考核，运营部门也要去监督，到底做得行不行？所有事情都要这样，在会上提出来，然后快速决策，快速定。不要大家会上都不提，都说没事，最后又通过文件去批，去备案，就像我之前批评徐军，我在重庆调研了十来天，一直说没事，我一离开重庆，汇报的文件就报过来了，问为什么不早提？还给自己找理由。那你要是早汇报，我在重庆不是更方便现场协调吗？你们有问题不提就证明脑子里没数，徐军再这么干就得从严从重处理。
    还有，集团新来的同志，要深入学习贯彻总书记重要讲话精神和党中央决策部署，结合我们的行业，结合集团的发展理念和制度去落实。如果不清楚要做什么，可以请示上级领导，再不清楚的，可以提出召集总裁或党委书记开会，甚至召集我开会都可以。总之大家一定要目标清晰。
    大家都能看到，我们集团高层正在推行A、B角制度，俩人干一个活，就是为了发挥每个人的长处，而且如果谁干的不行就得降职免职，这就是赛马。大家一定要深刻认识到，要主动出击去找活干。从员工到中层干部，再到班子成员，都得主动找活，主动相互配合，不要在办公室等。谁不担当、谁不敢得罪人、谁躺平，就要立即处理。我们对事不对人，不要老合计这个不敢得罪、那个不敢得罪。
    方大是我们大家共同的平台，互相帮助才能行，单打独斗是不行的。我也希望黄智华，还有集团总部的高管、中层，把各项工作团结落实好，不要互相勾心斗角。敖新华刚才反思说组织会议时候有人拍桌子离开会场，我再发现有拍桌子离开会场的，就立即从严从重处理。你可以在会议上说一说你的想法，激动点拍拍桌子都没关系，但不能离开会场，这是态度问题，方大集团就是要大兵团作战。
    （二）财务工作。
    还有财务工作，上周我已经提出了批评，我对财务特别不满意，你们实际活没少干，但是工作漏洞太多，尤其是算账、算成本，翻来覆去说，就是听不明白，我问一下，就是把底下统计的数据报上来，或者是把以前企业报的数据拿过来用。可是企业里原来可能有里外勾结的现象，有的都被抓起来了，怎么还按照以前他们报的数据去算呢？或者简单按照行业的取费标准去算，而且还是老的取费标准。所以我批评曹欧平了。徐志新，我希望你作为新的财务总监上任以后，要经常开会沟通，不管在哪个地区，干什么项目，你们财务算账、算成本的时候就按照这个地区网上的价格，按照市场的价格去算，无论材料还是人工，钢材也好，水泥也好，就按照网上价格，这多透明，价格不说100%准确，也不会差太多。我们要算出来账以后，再去招标、去议标。我希望不单单是财务算账，各个板块、各个公司和各个部门的干部，你们也要会算账。做企业如果不算账，能把企业做好吗？企业能赚钱吗？
    同时，财务的队伍比较庞大，不要懒，特别是干部，尤其是高层干部，算账的时候不要打个电话、发个信息向下面要材料就完了，你们不会验算一下吗？要是以后我能算明白的账，你们还算不出来，那从徐志新开始就要罚。同时你们要积极地推进自动化，把漏洞堵上，不能再出现挪用资金或者资金被诈骗走的情况。如果钱被挪用走了，当天或者一周内就要发现，不能过几个月才发现，那就是干部、员工都失职，就是不细致、不认真，管理不到位。我给大家讲个例子，山西日昇昌票号经营一百多年间，没有出现过钱被误领、冒领的问题。而且那个时候还是人工操作，还没有自动化，靠的就是细致，就是管理，从密押开始，从员工的人品、思想开始，就把好关、引导好，一环套一环，严格把控，我们的财务人员、财务的领导也是这样，一定要人品好，肯干能吃苦。
    财务还要和证券联动起来，并购重组也好，还是其他项目也好，要研究怎么能帮助当地政府盘活资产，同时又能把我们的资产盘活，既要发挥当地政府的优势、当地市场的优势，又要发挥我们集团民营机制的优势，结合起来，发挥各自长处。
    （三）酒店和物业管理
    白客跟我汇报，整体的就是说酒店这块想做国内、国外、品牌相关的工作，我说你拿出来个计划，拿出来时间节点，先抓好国内，不管是三个月还是五个月，先把国内的酒店管起来，制度都梳理清楚，研究怎么针对不同地域、不同市场、不同档次、不同星级的酒店，针对不同情况，制定出不同的制度，甚至要具体研究到酒店谁负责，根据这个一把手的长处、短处制定制度，看他能不能管理，如果能创效，那就重奖，上不封顶，如果不行，就降职、免职。现在的市场就这样，我们有困难“就找市场，不要找市长”。白客整体思路是很好的，但还不够细，不够具体。他拿出来计划以后，我希望上下级、横向部门之间都沟通好，如果有不同意的，可以往我这报，都同意了，最后也可以往我这报，报的时候把利和弊写清楚。通过这个事举例，就是希望汇报的时候，最好是给我拿出来选择题，有时候也可以拿问答题，但最好是选择题，把方方面面的情况都考虑到，这样我才能做好决策，才能往后推进工作。
    我们将要成立物旅集团，原来是物业集团，现在改为物旅集团，将来还要上市，现在就要按照上市标准去做。物旅集团要把我们各板块的，甚至外部的，能接过来管理的资产都拿过来管理，比如食堂，有的企业自己运营，成本很高，但物旅集团去运行，成本控制得好，一个人就能降下来3块钱，一个企业几千人，一天能省多少钱？前提是品种、质量、数量不能下降，就是从采购运行上去控制成本，去赚钱。除了我们内部的，还有外部的资产，我们可以和政府、央企、国企共同盘活资产，比如酒店、食堂和旅游项目，可以结合航空板块，结合员工疗养度假的需求，我们可以接过来运作管理，也是帮助政府盘活闲置资产，这块市场空间很大。但必须得精细化管理，自动化水平要上来，这才能行，希望所有板块、所有部门都要主动去找自动化部门，把自动化升级，用自动化堵塞“跑冒滴漏”。
    这里要表扬崔凯，我们三亚宾馆现在入住率是100%，而且价格符合附近的五星级宾馆的市场水平，外部宾客没有住满的时候，就让航空的机组人员去住，现在入住率甚至可以超过100%，因为有的机组起早走，有的机组晚上来，中间酒店给收拾好，入住标准还是一样，也不影响机组人员休息，一个房间可以一天先后住两个人。我说这种思路就很好，这就是创新。
    （四）人力资源工作
    还有人力工作，马上要到年底进行赛马考核运用了，赛马要结合财务算出来的数，用结果说话，不听任何理由，如果是天灾影响那没办法，如果没有天灾我们就要想办法。我们的目标是在每一个行业都要做到第一，要看在国内是不是第一，在国际上是不是第一？就是要按照市场化的原则去做，然后大家提出来目标和要求。明年各公司、各部门，包括你们在座的所有人，都要提出来，要干到什么程度？要创多少效益？分管的也好，不分管的、配合的、协调的也好，给企业创多少效？相应地给多少提成，都要明确下来。我希望有人这样提，那是最好的，我不怕大家挣钱，大家是凭本事挣钱。同时如果大家干好了，年薪和提成都要涨，就看你干得怎么样，我就是主持公平、公正，可能没法做到100%，但我往100%公平公正的方向努力。
    （五）证券工作
    证券除了做好市值管理，还要研究通过资产并购、资产整合等运作方式，通过非现金或少现金投入，实现利益最大化。希望财务的领导和证券的领导头脑要灵活，不要研究怎么不行，要研究怎么行。
    证券系统也增加这么多人了，我希望你们要实行赛马，我们要研究证券工作这块怎么能快速做好？要是迟迟做不好，那就要处理，一般来说可以给你们一年时间。同时，不单单是市值管理，做并购，还有其他的要配合，要研究你们能配合各个公司、配合财务系统做什么？有的事情本来应该证券牵头的，财务牵头了，证券还没跟上呢，你们要灵活高效地把握好。
    （六）法务、纪委和审计监察工作
    法务工作，宋宏谋作为分管领导，要带领全法务系统从集团总部开始，部长、副部长到员工，包括纪委，在2025年、2026年“反腐年”不单单是抓反腐工作，还要研究我们的合同。法务和纪委都要把握好事前、事中、事后，跟踪监督到位；引导员工真正把企业当成自己家。要向政府、央企、国企学习，他们管控得很严密，我们为什么这么粗？事前、事中、事后，我们的合同怎么把关的？集团就是监督各个板块，各个板块再监督各个公司。同时，出问题了，不要一“打”一大片，考核处理几十人，就关键三五个人要重处理、狠处理。
    合同要按照法律法规把好关。同时，把关时要灵活，不要就是机械地执行，没有市场化，最后把企业干停产了，那也不行。还要参照企业的意见，按照市场化原则，如果是卖方市场，不是我们买方市场，一些合同条款可以放宽一点；如果是买方市场就严一点，我们是甲方，出现质量异议也好，供不上货也好，要重罚甚至10倍的处罚。这主要是指采购、销售这块，希望相关领导要重视起来，不要一刀切，要换位思考如果是你去干，你能干得了不？所以，我们要了解市场，了解我们企业，不明白的可以去学习、了解、调研。做什么事要过过脑，论证一下，验证一下，在网上查一下，或许了解、论证、验证错了，但是不能不做这些工作，就直接向上级汇报，那就是有问题，就是偷懒。所以说，我们一定要负责任地把这些事情做好。
    还有，希望法务部门要主动出击，不要等别人起诉再去应对。现在我们多数都是被动，这块航空杨新莹做得比较好，主动，打官司都赢了，能依法把钱拿回来。希望其他板块要向航空学习，要主动，现在看我们其他板块还光是被动，没有主动。
    （七）做好明年预算工作。
    关于明年预算工作，刚才黄智华也布置了，我再强调下，做预算时，我们要以党的二十届四中全会精神和“十五五”规划建议为指导，参照往年的做法，结合市场的变化，结合企业实际，结合企业存在的“跑、冒、滴、漏”，同时，怎么能团结大家，凝聚大家，激励大家，所以政策还是多奖少罚，希望大家要细致地把它做好，要重视。
    各个板块甚至各个企业的预算，有的我可能还要亲自听，目的就是实事求是把预算做好，不要每回定的都不准，让大家怎么努力都实现不了，这样的话，大家就泄气了，就躺平了，起码得让大家跳脚蹦高，觉得有希望能完成能得到才行。市场要是变好了，我们就能抓住机遇，机遇是留给我们经受过锻炼、有准备的队伍，不是留给没准备的人。不能等市场好了，才发现我们队伍不行，就像打仗似的，平时不把队伍锻炼好，关键时刻能打胜仗吗？能打硬仗吗？行动能统一吗？所以大家一定要互相配合、互相支持、互相帮助，还要互相监督，监督不代表不信任。

    五、宣传思想工作
    宣传工作，我一直讲，“枪杆子”“笔杆子”都很重要，“枪杆子”就是生产经营，“笔杆子”就是宣传思想工作。张万红副书记现在也在调研，上次我听汇报的时候，也强调了，“笔杆子”一定要结合“枪杆子”，要围绕“枪杆子”转，把大家思想统一起来。宣传并不是说写好几篇稿子就行，要实事求是给我们自己“画好像”。我们干得好，为国家、为社会做的贡献，是我们大家、是我们整个集团全体干部员工的共同努力，不是我一人干的。
    宣传工作要给大家鼓干劲，树立企业内部的雷锋和反面典型，发挥先进模范示范引领作用，加强警示教育，让大家不要再犯，让大家都往好的方向去做。抓好“枪杆子”，就是生产经营，生产经营好了就是企业多挣钱，给国家多交税，给我们干部员工多发钱，让员工共享企业的发展成果。
    这里还特别强调下论坛的管理，希望大家重视员工论坛。现在航空股份论坛活跃，员工发帖多，我们要关注，看看航空股份回复的对不对，特别是问题解决处理得对不对，如果各级都答不了定不了的事，就报到我这来。还有重医大附三院（方大医院）的论坛，刚开始设立，大家发帖很踊跃，那么附三院回复、处理得公平吗？我们要关注好监督好。还有附三院的食堂，原来是外包给民营企业的，现在医院收回来自己经营，所以我建议，从12月10日开始附三院所有的住院患者一天三顿饭都免费，同时我也强调了，虽然饭菜免费了，但是质量、数量、卫生、品种都不能下降，还要按照原有的标准，我们民营医院就要和公立医院对标学习，都为社会作贡献。关于住院患者用餐免费，包括医院二期的建设，大家都很关注，预计论坛发帖也会很多，我希望大家盯好，回复好，回复不对的要及时监督纠正，同时不是回复完就完事了，我们党委，还有办公室要跟踪好，处理不对的要及时纠正，定不下来的再报我，我就把握公平、公正，总之就是要实现我们的“名和利”，既要实事求是宣传好，又要提升效益，最终目的是为国家和社会作贡献。

    同志们，还有一个多月2025年就要过去了，大家辛苦了一年，编筐编篓重在收口，希望大家鼓足干劲，把各个企业各项工作收好尾，实现今年圆满收官，把明年工作计划好，都准备好，实现明年新年“开门红”。

    起底辽宁方大

    辽宁方大集团，成立于2000年4月24日，公司董事长方威，法定代表人为闫奎兴，位于辽宁省沈阳市沈阳经济技术开发区开发大路，有炭素、钢铁、医药、商业、航空五大板块，2024年中国战略性新兴产业领军企业100强第40位。

    辽宁方大，到底什么来头？

    方威是辽宁沈阳人，与多数草根企业家一样，自幼家贫，父亲曾以收铁片、铁丝、铁棍废品为生。而后来有关他第一桶金的主流说法同样与钢铁有关——“方威最早在辽宁抚顺收购废铁卖给当地钢铁厂，后来一家钢铁厂用一个铁矿抵欠他的钱，几年后，铁矿的价值飙升，方威由此发家”。

    据媒体早年间报道，1994年，21岁的方威甚至还出任过万达商贸中心总经理，“端过”王健林家的饭碗。

    方威第一次“抄底”国有资产是2002年，此时，辽宁方大已经成立两年，抚顺一家国有炭素厂出现经营困难，29岁的方威就将其收购了下来，开始进入炭素行业，并于当年实现扭亏为盈。此后几年间，方威又相继收购重组了抚顺莱河矿业、沈阳焦化煤气、成都蓉光炭素、合肥炭素等企业，几经盘活下，至2005年末，方大集团总资产就已经达到13.95亿元，当年实现净利润2769万元。

    而后，方威开始转战资本市场，先是在2006年，拿下了连亏两年濒临退市的上市碳素公司海龙科技，将旗下三家碳素企业注入其中，实现借壳上市，并更名为方大碳素；紧接着，方威又在2009年和2010年，先后将长力股份（后改名方大特钢）和*ST锦化（后改名方大化工）收归到了辽宁方大麾下。而2018年以后，在国企混改背景下，方威再次加大了收购力度，不仅拿下了四家上市公司东北制药，还将吉林化纤、中兴商业、凌钢股份和北方重工等多家东北国企都纳入了“方大系”。

    而这些曾经陷入困境的国企，在被辽宁方大收购后，都被赋予了“点石成金”的故事。

    据最新数据显示，截至9月13日收盘，辽宁方大旗下4家上市公司方大碳素、方大特钢、中兴商业和东北制药市值分别为465.9亿元、20.58亿元、217.5亿元、74.81亿元，合计市值约778.79亿元。

    辽宁方大，不仅在北京、上海两个超一线城市分别拥有一个实体总部以及一个金融和医药总部，更是早在2019年就实现了销售收入和总资产的“双千亿”，并在2020年再度突破1200亿元大关。

    随着“方大系”的不断壮大，方威早在2008年就以23.6亿元身家登上了“新财富500富人榜”，并在39岁那年以150亿元财富值排在了《2012胡润少壮派富豪榜》第二位，超过了同为白手起家的陈天桥、江南春等人，仅次于杨惠妍。2018年，方威更是以450亿元财富排在钢铁行业第一位，成为了“钢铁首富”。

    2021年，面对海南省国资委实控的这个巨无霸（*ST海航由大新华航空有限公司控股，海南国资委是实控人），方大将其拿下。

    方威曾在集团年会上说：“到我老了干不动的那天，会把企业交给党和政府，不会留给子女，这是为了下一代好，同时也是为我们干部员工负责，党和政府给了平台，我必须要回报国家，所以方大集团收购企业不存在国有资产流失的问题，以前是这样现在还是这样。”

    很多人知道辽宁方大这家公司，可能是因为每年A股排出的上市公司高管天价年薪榜单。

    早在2012年，辽宁方大旗下的上市公司方大特钢的时任董事长钟崇武就曾以1516.7万元年薪，排在了当年A股上市公司高管薪酬第二名，仅次于万科董事长王石的1560万元。次年，钟崇武更是直接赶超王石，以高达1973.54万元的薪酬登上了A股高管之首，并继续蝉联了2014年和2015年的冠军之位，堪称“A股打工皇帝”。

    同样的情况还发生在“方大系”另一家上市公司方大炭素。公开数据显示，2018年，A股上市公司董事长年薪top2，就分别来自于方大碳素时任董事长党锡江、方大特钢时任董事长谢飞鸣，分别获得了4076.97万元和3169.97万元年薪。

    除了给高管大手笔发工资，方大每年春节前给员工发钱，发的都是一捆一捆的现金，这些百元大钞砌成了现金墙，视觉冲击力非常强。而背后都会悬挂一条横幅：衷心感谢方威主席的深情厚爱。

    在奖励员工这件事上，方威确实足够“大方”，也擅长以各种激励机制调动员工积极性。还有很多这样的举措，大家都感谢这个不差钱的方主席。

    有些人知道辽宁方大这家公司，也可能是因为方大慷慨救灾捐款。

    2021年7月河南发生水灾，辽宁方大大手一挥，第一时间捐出总价2亿元的现金和物资。

    但不同于其他捐款企业，辽宁方大联系河南省慈善总会商量捐款时已是当天晚上9点以后，银行的大额转账系统已经关闭，辽宁方大为了保证当天捐款到位，于是将1亿元现金分成了一百笔，每次转账100万元，总共转了100次。

    多年来，辽宁方大集团始终以实际行动践行“取之于社会，回报于社会”的企业宗旨，深耕公益慈善领域，在脱贫攻坚、乡村振兴、应急救灾等方面累计捐赠和投入资金超55亿元。

    总之，辽宁方大是个有担当、有情怀的民营公司，但愿低调的他，走的稳，走的远。

     

  • 聊聊“显化”实践

    聊聊“显化”实践

    来源：作者九边，本站有删改，有插言。

    很多人可能没听过“显化”这个词，我本来也不太想聊，给人的感觉好像太玄学。

    可能大家想象不到，“显化”和“星座”一样，现在竟然也是两个不小的行业，养着一大群博主们，国内外都有，国外规模好像更大一些。刚开始接触，很容易被里边的一些什么“宇宙频率”搞得好像是玄学，这个领域确实鱼龙混杂到极点，咱们今天聊点有现实依据的，说不定对大家有所启发。

    第一次接触这个观念，是十多年前参加过一个公司组织的培训，那个讲师当时一天就能赚两万多，不要觉得多，行业头部就是这个收入，但他是个初中学历。

    本站插言：说这个，我马上想起三十多岁时也曾经参加过类似的教练培训，我也有心得想说。

    他的所有思维方式，都围绕一个核心，那就是“人脑潜意识区域区分不了现实和想象”。

    这也是为啥有些人能被自己想象出来的鬼吓得不敢走夜路。更多人被自己想象出来的困难吓得一辈子啥也不敢干，一事无成。

    进一步推导，他的核心就是用想象来引导现实，也就是不断在脑子里重复美好画面，会让大脑进入一种“美好觉察状态”，同理，你天天想着消极的东西，也能把你的人生给毁了。

    他认为，绝大部分人最大的问题就是不敢想象和相信美好的东西。反过来讲，不断想象美好的东西，就更容易实现，这就是显化，可以理解为“精神排练”。

    那具体怎么操作呢？每天找几分钟，闭上眼睛，像在私人影院里放电影一样，在脑海中开始“观看”你渴望的东西。这部电影的主角是你，剧情是你所期望达成的那个目标，但关键之处在于，影片的背景设定在“目标已经达成之后”。你不是在幻想“如何”达到目标的过程，而是在体验“已经”拥有结果的场景。

    本站插言：是的，关键之处是要“以终为始”（不是以始为终），不是要怎么样，而是已经是怎么样了。

    这个观看，需要调动你所有的感官，越细致、越具体越好。比如你想显化你是超级富豪，你要想象你实现的那一天的感觉，看着存折上的数字，电脑屏幕是啥样的，你心情是啥样的，越具体越好。

    比较反直觉的是，显化是一个“由内而外”的过程。它跟咱们正常逻辑不太一样——“只要我拥有了某物（财富、地位、关系），我就能快乐。” 而是将其反转过来：“首先，我就要学会活在那种快乐、丰盛和满足的状态里。”你不是在等待外部条件具备后才允许自己幸福，而是先在内心中调频到那个幸福的频率。

    本站插言：嗯，调频这个概念很多人讲过。同频者相类似，容易被吸引到同一个“场”里，你可能听说过“吸引力法则”，就是这个道理。但吸引力法则不说用的对不对，即使用的对，也不一定有效果，因为它不可能是“实现”的充分条件。

    你说这种白日梦能有效？你还别说，这玩意分人，很多人实践之后，发现还真就有效，当然了，也有不少人说没效果。有点类似有人说在抖音上能学到东西，他肯定没骗你，有些人说纯浪费时间那也是真的。我自己反正觉得应该是真的有效，当然前提是真正想要和“相信”。

    显化实践中最关键、也最容易被忽略的一步，恰恰是其起点：弄清楚你真正想要的是什么。

    这听起来简单，其实最难。我们日常设定的许多目标，往往只是社会比较、他人期望或短暂情绪下的产物，并非源于内在的真实渴求。

    比如99%的人，最重要的一个目标是，“我想有钱”，其实这根本不是目标，属于目标衍生品。道理不复杂，比如你告诉你儿子要有钱，他会一脸懵逼，百分百会问你“怎样才能有钱”，你就得被迫想一下，觉得可能得考个好学校，将来去个好公司，干一些年，升到主管，或者学门复杂的手艺等等。

    或者更深入地，用“五问法”追问，对“我想有钱”这样的目标连续问五个“为什么”。例如：为什么想有钱？→ 为了不用为生计发愁。→ 为什么不想发愁？→ 为了有更多时间陪伴家人/追求爱好。最终，可能挖掘出的真实目标是“追求心灵的自由与安全感”或“建立深厚的家庭关系”。这时，“赚钱”就变成了实现这个更深层目标的策略之一，而不是目标本身。

    比如我，我的终极目标就是自由和幸福，自由是尽量可以不去做不想做的事，幸福就是平静、成就感、成长加上自由。看出来了吧，考大学，进好公司，或者当网红，以及自由和家庭什么的，这才是目标，赚钱不是目标，因为这个目标虚得一塌糊涂，里边甚至没有包含什么有效信息。

    一个人跟你说他想成为作家、创业者、网红、工程师，你大概猜到了他是什么样的人，也猜到他准备做点啥。他自己也知道。

    如果他只是说他想赚钱，几乎啥信息都没，他大概率自己也不知道自己要干啥。这个意义上讲，99%的人是完全没有目标的，偶尔有，很短时间内就湮灭了。尤其到了三十多岁，目标感更是极度稀缺，因为绝大部分人被生活的洪流裹挟，每天烂事无数，就算有点目标，几分钟后就忘得一干二净。

    一旦有了目标，而且是长期目标，内心真正想要的目标，人就会爆发出巨大的潜力，甚至可以是自己想象不了的潜力。

    “显化”真正的优势，其实就是帮你识别你到底想要啥。

    我们可以将人类的意识活动，比喻成一个巨大的牛群。我们的脑海中，每时每刻都充斥着无数的念头、情绪、冲动和回忆，就像成千上万头野牛，在大脑的草原上漫无目的地乱窜、踩踏。它们相互冲撞，消耗着巨大的能量，却常常无法形成任何有建设性的合力。

    目标，在这里扮演了头牛或牧牛人的角色。一个清晰、坚定、由内而外生发出的目标，如同给每一头乱窜的野牛指出了一个明确的前进方向。当牛群开始朝着同一个方向移动时，混乱的能量瞬间被整合，转化为一股强大的、向前推进的合力。曾经用于内部摩擦和无效消耗的心理能量，现在被集中起来，用于开辟道路，跨越障碍。人这种生物，一旦拥有了一个能调动其全部潜能的真正目标，所迸发出的专注力、毅性和创造力，往往是惊人的。

    本站插言：

    你可能想说，为什么要有明确的目标呢，我不想有什么大的成就，那样没什么意义。如果非要说目标，那就是如你上面说的，我也追求自由和幸福，而且是简单的自由和幸福，有一个不累的工作，衣食无忧，做些自已喜欢的事，这些应该是肉眼可见、垂手可得的，我不需要再去干什么！

    说到这里，我忍不住想起那个沙滩上晒太阳的故事，一个中年人和一个年轻人在沙滩上晒太阳，事业有成的中年人对年轻人说，你该出去干点什么，大好时光，怎么能这样躺着浪费？年轻人问：先生，赚钱之后呢？中年人回答：赚钱之后，就能买更大的船，捕更多的鱼，就可以在海边盖栋大房子，雇佣别人干活。到时候，你就不用这么辛苦，躺在沙滩上晒太阳，享受生活了。年轻人笑着说：可我现在就躺在沙滩上，晒着和你一样的太阳，吹着一样的海风。中年人愣住了，不知如何回答。

    我认为这个流传许久的故事有明显的误导倾向。首先，有钱人有更多的机会和更长的时间来享受阳光和沙滩，没钱的人无法保证明天、明年还能安安稳稳地躺在沙滩上晒太阳，享受生活也要有条件，世事变化无常，人生不是过把瘾就死，还得为明天、明年的面包付出努力。第二，人一旦没有高远的目标，真要做起事来，会大打折扣的。假如你学功课目标是答60分，实际很可能就答40分，你如果只想保有半箱米生活，有可能某一天就因为什么什么断供。第三，在回到有钱人，假如就是家道殷实一辈子有花不完的钱，于是你一天啥也不干，躺在沙滩上晒太阳，时间久了一定会心理出问题、精神出问题。你别不信，人的一辈子太长，需要不断有“事”填满，否则容易得空心病。

    这其实也是下面作者所说的心态问题。

    此外人还有一个关键的东西，就是心态是否积极。积极心态是有复利和积累效应的，也不复杂，你只有在积极的状态下，精神才能饱满，行动力才会强，行动力强，搞定的事多，才能积极。人在消极情况下本能会选择躲避和拖延，就跟文章开头说的那件事，极端情况下，人会被自己想象出来的“鬼”吓到不敢出门。

    我们的意识场域始终存在着一种争夺战：是让积极、建设性的念头主导，还是让消极、怀疑的念头占据上风。显化实践，本质上是有意识地扶持前者，让它成为意识的“执政党”。

    这其中又涉及两个广为人的心理机制：自证预言和选择性注意。

    自证预言指的是，一个人对某种情境的先入之见，会不自觉地引导他的行为，最终导致这个预期成为现实。如果你内心深处坚信“我这次考试肯定会搞砸”，这种信念会影响你的准备状态、学习投入，从而大大增加搞砸的概率。反之，通过精神排练，你反复体验“考试成功、自信从容”的感觉，你的潜意识会开始相信这个版本，并在现实中引导你做出与之相符的行为。

    “选择性注意”则描述了一种认知偏差：人脑每天承受的信息是过载的，必须过滤99%的信息，而这种过滤经常是目标导向的。当你拥有某样东西或某种特征后，你会更加注意到它。买了一件新车，你会突然发现街上同款的车变多了，你老婆怀孕了，你到处能看到孕妇。同样，当你内心笃定地认同一个目标（比如“我是一个成功的创业者”），你的大脑会像雷达一样，自动扫描环境中所有与“成功创业”相关的信息、资源、机会。那些曾经被你忽略的线索，现在会清晰地跃入你的眼帘。不是世界变了，而是你大脑的过滤器变了，你开始看见一直存在却被忽视的可能性。

    其实更深层次地讲，上边说的这些都不算啥。不断显化实践，最深刻的改变，源于身份层面的改变。人的真正力量，来自于对自我身份的认同。

    插言：你的勇气、你的自信，也来自于自我身份认同。

    你怎样认定自己，最终就会活成那个样子。

    显化的高阶应用，正是巧妙地“说服”大脑，形成新的、更有利的身份认同。例如，许多人把减肥看作一个需要靠意志力苦苦支撑的、对抗本能的过程。目标设定为“我要减肥”，其潜台词往往是“我目前是个需要被修正的胖子”。这种身份认知会带来潜意识的抵抗，因为它在否定当下的自己。

    而显化的思路是，你想减肥，首先得在内心认同自己“就是一个瘦子”。这不是自我欺骗，而是一种策略性的身份转换。你会开始思考：一个瘦子会怎么生活？他可能尊重身体的信号，不饿的时候不吃，吃饱了就立刻停下，不会因为怕浪费而清空盘子。你的行为不再是为了达成“瘦子”这个遥远目标而做的艰苦努力，而是你作为“一个瘦子”的本然生活方式。

    行为是身份的表达，当身份认同改变后，行为的改变会变得自然而持久，无需消耗过多的意志力。真正减肥成功，并且长期保持的人，都是这么过来的。那种持有“我再坚持一段时间就可以放开吃喝了”思想的人，本质依旧是“胖子身份认同”，瘦下来也会胖回去。

    尾声：归根结底，显化的本质，是一种主动出击的自我实现预言。它并非什么点石成金的魔法，而是一个系统的心理操作流程：从给出一个清晰的、发自内心的目标开始，通过精神排练进入目标已达成的情绪和感觉状态，由此潜移默化地改变对自我的身份认同，继而改变日常的思维和行为模式，最终改变外在的现实结果。

    它揭示了一个基本原理：现实并非完全独立于观察者而存在。我们会吸引那些自己相信的东西，也会吸引渴望的东西。事实上如果你真的向往什么东西，时间足够长，渴望到你愿意付出时间和金钱，极大概率会实现。

    不要在这里举反例，没意思。真正的“相信”和“想要”，都会产生行动，没有行动的欲望都是骗自己。

    从这个意义上讲，“显化”并不是什么神奇的玄学，本质就是那句话，相信相信的力量。这也引出了“显化”最大的一个问题，你不相信的东西，或者没法长期相信的东西，是显化不了的。

    最后，每次聊这类内容，就有人说“累不累啊，不想成长，就想躺着，开心最重要”。

    本站插言：现在年轻人为什么喜欢躺平，为什么喜欢沉浸在网络虚拟世界寻找情绪价值，这个现象我想了好久。

    经济现实的挤压，就业通道收窄；社会结构的代际冲突，传统成功路径的失效；然后，同时，二次元/电竞等亚文化提供身份认同，虚拟偶像/ASMR等满足情感需求，我知道，你们是想用虚拟世界的补偿，维持生活的平衡。（但你们知道有副作用吗？）

    拜时代变化所赐，是社会问题，而且互相传染，全世界都一样。一代人有一代人的旋涡，关键是不要随波逐流，能不能跳出旋涡，能不能以积极的心态去实现、“显化”你的人生。

    这可能是观念差异吧，在我看来，快乐来源于自律和成长，躺着是快乐不起来的。

    这一点上人和动物不一样，人类需要爱，需要成长，需要秩序。动物无所谓，他们就是一群生育机器。

    我身边这些年有很多彻底财务自由的， 都是躺一段时间又去做点啥，不然明显精神要出问题。也就是说，不断优化自己的生活习惯，每天学点新东西，做点没做过的事，实现一些小目标，每天都比昨天强一些，每天都更加自洽一些，这才会产生真正的快乐。

    而且经历了一段时间无聊的读书或者工作，再去刷视频，比你连刷三个小时要开心的多。更别说成长本身会带来持续的收入提升和对幸福的理解。如果啥都不干，陷入虚无主义，大概率会在四十岁变成一个低收入、挺个大肚子，一身慢性病，成天凑合着把班上了，跟人吹吹牛逼，然后刷短视频到凌晨，第二天死活起不来，起来也昏昏沉沉，然后重复每一天。爱打游戏的更是这样，一旦成瘾，就不是放松，是消耗。这种生活是快乐不起来的，也不值得过。

    不过仁者见仁吧，分享的目的还是给那些跟我有相同观念且同频的人看，说不定能有所启发。不管咋样，相信成长，相信美好，就一定可以活得更好，这不是鸡汤，就是事实。

    （新知小站）

  • 可控核聚变产业链中关注哪些环节上市公司

    我国可控核聚变产业在政策与技术的双轮驱动下发展迅速，虽然技术完全商业化尚需时日，但产业链上的许多上市公司已深度参与研发和关键设备供应，并展现出巨大的发展潜力。

    下面这个表格，梳理了在可控核聚变产业链各环节中扮演重要角色的上市公司及其核心机会点，可以快速了解。

    产业链环节 公司股票代码与简称 参与领域与市场机会
    上游原材料 000962 东方钽业 为可控核聚变提供超导铌材。
    600105 永鼎股份 国内高温超导带材的领军企业，其产品适配核聚变装置的磁体系统。
    中游核心部件与设备 688122 西部超导 ITER项目超导线材的国内唯一供应商，产品是”人造太阳”磁约束系统的核心组件。
    000969 安泰科技 全球可控核聚变装置核心供应商，提供钨铜偏滤器、包层第一壁等承受极端高温的关键部件。
    601727 上海电气 完成了全球首台全高温超导托卡马克装置主机系统的发运，具备装置集成能力，是核心装备供货业绩最全面的企业之一。
    603699 纽威股份 向国际热核聚变实验堆（ITER）供货数千万阀门，是核电阀门领域的龙头企业。
    002318 久立特材 为ITER计划提供关键导管部件，被誉为国际核聚变计划的”血管供应商”。
    603308 应流股份 供应核聚变TF磁体杜瓦等部件，在核心部件国产化进程中占据重要地位。
    工程建设与运营 601611 中国核建 承担了ITER核心部件的制造与安装任务，是可控核聚变反应堆重要的建设单位。
    601985 中国核电 国内核能”国家队”成员，参股中国聚变能源公司，推动聚变技术从实验室走向商业化应用。

    💡 从哪些角度关注

    面对这个充满潜力的前沿领域，你可以从以下几个角度进行关注，以便更好地把握投资机会：

    • 关注产业链核心环节：根据专业机构分析，在托卡马克装置中，磁体系统、真空室及内部件、电源系统是成本占比最高的三大环节。因此，在这些高价值量、高技术壁垒领域具有领先优势的公司，更有可能在产业发展中深度受益。

    • 聚焦“硬科技”与订单确定性：在投资标的选择上，可以重点关注两类公司：

      1. 直接参与国内外重大项目建设、具备链主地位的公司，例如表格中提到的装置集成商和核心部件供应商。

      2. 在特定高价值环节拥有核心技术壁垒和明确订单的公司。例如，西部超导是ITER超导线材的国内唯一供应商，安泰科技为ITER项目提供了数万件钨铜零部件，其业务需求更为确定。

    • 认识风险并保持耐心：必须认识到，可控核聚变技术尚未商业化，核心技术的完全攻关可能还需要较长时间。这意味着相关公司的业绩兑现可能存在波动，投资过程伴随技术研发、政策支持不及预期等风险。

    进一步跟踪来了：

    当前可控核聚变正处于技术验证向工程化过渡的关键阶段。国内聚变产业有望于2027年前后进入工程实验堆建设期，届时聚变装置体量、投资金额将进一步扩大，产业链价值量较大的环节持续迎来催化。可控核聚变目前处于工程验证阶段，除中核集团、中科院外，民营资本加速布局。

    当前招标以实验堆为主，整个25年的招标均围绕着合肥BEST项目。下一个阶段以CFEDR为代表的工程堆预计在26年启动。

    26年将是核聚变“催化大年”，也是“承上启下”的关键一年，有望承接实验堆的密集招标，开启工程堆的预期。

    据产业跟踪反馈，江西星火、成都先觉、上海环流四均有望于今年底至26年初启动。招标逻辑将从一个堆（合肥BEST）扩展到三个堆（新增成都、江西、上海的项目），招标催化也将更为密集。

    产业链优质赛道和厂商的核心金标准是“高壁垒+高价值量”，产业链高价值环节如高温超导带材环节、制冷系统、耗材环节等，而明年平台型公司的高度会更高。

     

    💡 当前的投资机会

    除了上面表格中提到的，结合相关个股的量价表现，当前重点关注：

     

  • 人形机器人产业核心制造现状梳理（2万字）

    人形机器人产业核心制造现状梳理（2万字）

    很久没花时间做功课了，今天梳理资料做一个长文报告，字数2.4万字。

    中国人形机器人产业核心制造现状梳理报告

    目录

    1. 核心制造环节总览与产业链价值分析
    1.1 人形机器人产业链结构拆解；1.2 核心零部件价值量占比分析；1.3 国内产业发展现状与“量产元年”机遇

    2. 电机：动力与运动控制的核心
    2.1 人形机器人对电机的性能要求与技术挑战；2.2 主流技术路线分析：伺服、无框力矩与空心杯电机；2.3 国内上市公司布局与竞争格局；2.4 产业链上游：稀土永磁材料的关键作用

    3. 减速器：关节灵活性与精度的保障
    3.1 谐波减速器：技术壁垒与国产化突破；3.2 RV减速器：重负载关节的应用与国产化进程；3.3 国产化率与市场格局分析

    4. 丝杠：高精度线性驱动的核心
    4.1 行星滚柱丝杠：人形机器人线性关节的首选；4.2 国内上市公司布局与技术进展；4.3 关键材料与制造工艺分析；4.4 国产化替代进展与市场前景

    5. 传感器：感知与交互的基础
    5.1 力/力矩传感器：实现精准力控的关键；5.2 触觉传感器：与环境交互的核心；5.3 其他传感器：视觉、编码器等；5.4 国产化现状与挑战

    6. 腱绳与灵巧手：仿生驱动的未来方向
    6.1 腱绳驱动技术：柔性与人性化的结合；6.2 灵巧手：人形机器人与环境的终极交互界面；6.3 技术挑战与发展趋势

    7. 供应链安全与国产化替代深度分析
    7.1 核心零部件国产化率全景图；7.2 供应链安全面临的挑战与风险；7.3 国产化替代的驱动力与政策支持

    8. 国内上市公司业务布局与核心竞争优势
    8.1 主要上市公司业务布局矩阵分析；8.2 核心技术壁垒与专利布局；8.3 客户资源与市场拓展能力；8.4 政策支持与产业生态协同

    1. 核心制造环节总览与产业链价值分析

    1.1 人形机器人产业链结构拆解

    人形机器人产业作为融合了人工智能、高端制造、新材料等前沿技术的颠覆性产品，其产业链条长、覆盖面广，呈现出高度复杂和协同的特征。根据全国机器人标准化技术委员会发布的《人形机器人标准化白皮书(2024版)》及相关行业研究，其产业链可清晰地划分为上、中、下游三个核心环节 。上游是整个产业的技术与物质基础，中游是实现产品化的关键，下游则是价值实现的最终出口。这种结构决定了人形机器人产业的发展不仅依赖于单一技术的突破，更需要全产业链的协同进步与生态构建。

    人形机器人行业有望实现类似当年智能手机或者电动车的发展轨迹。对标智能手机与电动汽车，人形机器人产业的发展轨迹持续周期还会更长，赛道容量也更为庞大。人形机器人的竞争，表面上是整机厂的比拼，实际上是供应链的较量。

    1.1.1 上游：关键原材料与核心零部件

    上游环节是人形机器人性能、成本与可靠性的决定性因素，涵盖了从基础材料到核心功能部件的完整供应体系。这一环节主要包括两大部分：硬件零部件和基础软件。硬件方面，核心零部件包括提供动力的电机（如无框力矩电机、空心杯电机）、实现精确传动的减速器（如谐波减速器、RV减速器）、将旋转运动转化为线性运动的丝杠（如行星滚柱丝杠）、负责环境感知的各类传感器（如视觉、力/力矩、触觉、惯性传感器）、以及作为“神经中枢”的控制器和负责能源供应的电池组等 。基础软件则包括操作系统、底层算法库、仿真软件等，为机器人的“大脑”和“小脑”提供运行环境。上游环节技术壁垒极高，尤其是高精度减速器、高性能伺服系统、高端传感器等，长期依赖进口，是制约我国人形机器人产业发展的关键瓶颈 。

    1.1.2 中游：本体制造与系统集成

    中游环节是人形机器人从图纸变为产品的核心过程，主要由整机系统制造商构成。这些企业负责机器人本体的研发设计、零部件采购、组装、测试和最终的系统集成 。中游厂商的核心竞争力体现在整机设计能力、运动控制算法、软硬件协同优化能力以及供应链管理能力。根据企业背景和技术路径，中游厂商可分为几类：以优必选、傅利叶智能、宇树科技等为代表的先驱型和初创型机器人公司；以小米、华为等为代表的跨界型科技巨头；以及以埃斯顿、汇川技术等为代表的传统工业/协作机器人企业 。这些企业通过整合上游零部件，结合自研的“大脑”（认知智能）和“小脑”（运动控制），打造出完整的人形机器人产品，并探索其在不同场景下的应用潜力。

    1.1.3 下游：应用场景与市场前景

    下游环节是人形机器人实现商业价值的终端应用领域，覆盖范围极其广泛，主要包括工业制造、家庭服务、医疗康养、仓储物流、高危作业、特种应用及教育培训等多个领域 。在工业制造领域，人形机器人有望在汽车装配、3C电子检测等场景中替代人力，提高生产效率。在家庭服务领域，其可承担家务、陪伴老人和儿童等任务。在医疗康养领域，可用于辅助康复训练、医院配送等。根据头豹研究院的预测，随着技术成熟和成本下降，人形机器人市场规模将迎来爆发式增长，预计中国人形机器人市场规模将由2024年的115.1亿元增长至2030年的4524.3亿元，年复合增长率高达84.4% 。商业化落地是当前产业发展的核心挑战，预计2025年将成为规模化量产的拐点，届时成本有望下降30%-40%，为商业化应用奠定基础 。

    1.2 核心零部件价值量占比分析

    人形机器人的成本构成中，上游核心零部件占据了绝对主导地位，据估算其成本占比超过70% 。其中，执行系统（包括电机、减速器、丝杠等）和感知系统（各类传感器）是价值量最高的部分。不同零部件的价值占比直接反映了其技术壁垒、制造难度和在整机中的重要性。对核心零部件价值量的分析，有助于理解产业链的投资重点和国产化替代的关键方向。

    1.2.1 行星滚柱丝杠：价值量最高的单一零部件

    行星滚柱丝杠（Planetary Roller Screw）被认为是人形机器人线性执行器中最具价值的核心部件，其价值量占比在部分分析中高达19%，甚至超过无框力矩电机 。其高昂的价值主要源于极高的技术壁垒和复杂的制造工艺。相较于传统的滚珠丝杠，行星滚柱丝杠通过多个滚柱与丝杠和螺母同时啮合，实现了更大的接触面积和更高的承载能力，同时具备高精度、长寿命和高可靠性的优点，是实现人形机器人腿部等大推力、高精度线性驱动的理想选择 。然而，其制造过程对材料、热处理、精密加工和装配工艺要求极为苛刻，长期被海外少数企业垄断。因此，行星滚柱丝杠不仅是成本大头，更是供应链安全的“卡脖子”环节，其国产化进程对整个产业的降本和量产至关重要。

    1.2.2 无框力矩电机与减速器：动力与传动核心

    无框力矩电机和减速器是构成机器人关节旋转执行器的两大核心，合计价值量占比也相当可观。无框力矩电机（价值量占比约16%）去除了传统电机的外壳和轴承，可以直接集成到关节结构中，实现了极高的功率密度和紧凑化设计，是人形机器人轻量化和高动态性能的关键 。减速器（价值量占比约13%），特别是谐波减速器，则负责将电机的高速低扭矩输出转换为关节所需的低速高扭矩，并保证极高的传动精度 。这两者的组合构成了机器人灵活运动的“肌肉”和“骨骼”。目前，无框力矩电机和谐波减速器的国产化已取得一定进展，但高端产品在性能、寿命和一致性方面与国际顶尖水平仍有差距，是国产化替代的重点攻关领域。

    1.2.3 传感器与空心杯电机：感知与执行的关键

    传感器（价值量占比约11%）和空心杯电机（价值量占比约8%）在人形机器人中扮演着“感官”和“精细动作执行者”的角色 。传感器系统，尤其是六维力/力矩传感器和柔性触觉传感器，是实现机器人与环境安全交互、完成复杂精细操作的前提。六维力传感器能让机器人感知到自身与外界接触的全部力与力矩信息，而触觉传感器则赋予灵巧手类似人类的触感 。空心杯电机因其无铁芯转子设计，具有极低的转动惯量、极快的响应速度和高功率密度，非常适合应用于灵巧手、头部转动等需要快速、精确控制的小负载关节 。这两个领域的技术壁垒同样很高，特别是高端传感器和微型化空心杯电机，市场仍由海外品牌主导，是国内企业需要重点突破的方向。

    1.3 国内产业发展现状与“量产元年”

    中国人形机器人产业正处于从技术研发向商业化量产过渡的关键节点，2024年被业界普遍视为“量产元年”的前夜 。在政策支持、技术创新、市场需求和完善的供应链体系共同推动下，产业发展势头迅猛，但同时也面临着技术、成本和供应链等多重挑战。

    1.3.1 国产化率整体突破70%的里程碑

    近年来，中国在工业机器人核心零部件领域的国产化进程显著加速，为人形机器人产业的发展奠定了坚实基础。数据显示，到2024年，伺服电机的国产化率已成功突破70% 。在精密减速器领域，以绿的谐波为代表的国内企业也取得了重大突破，谐波减速器的国产化率从2018年的约10%提升至2024年的接近40% 。此外，行星滚柱丝杠的进口替代率也从2022年的5%提升至2024年的25% 。这些核心部件的国产化突破，不仅大幅降低了采购成本（部分国产减速器成本较2020年下降近65%），也提升了供应链的稳定性和安全性，为整机厂商的降本和规模化生产创造了有利条件 。

    1.3.2 长三角与珠三角形成产业集群效应

    依托于强大的制造业基础和完善的供应链网络，长三角和珠三角地区已成为中国人形机器人产业发展的两大核心集群。长三角地区在高端装备制造、新材料和人工智能领域拥有深厚积累，聚集了如绿的谐波、埃斯顿、柯力传感等一批核心零部件和本体制造的龙头企业。珠三角地区则凭借其在电子信息、消费电子和供应链整合方面的优势，吸引了华为、优必选、智元机器人等企业在此布局，并在灵巧手、传感器等细分领域形成了特色优势。这种产业集群效应促进了上下游企业的紧密合作与协同创新，加速了技术迭代和产业化进程，形成了强大的区域竞争力。

    1.3.3 政策驱动与资本市场的高度关注

    中国政府对人形机器人产业给予了高度重视和大力支持。工业和信息化部等部门已出台相关政策，明确到2025年要突破人形机器人关键技术，并推动其在重点领域的应用 。地方政府也纷纷出台配套政策，通过设立产业基金、提供研发补贴、建设产业园区等方式，为产业发展营造良好环境。资本市场对人形机器人赛道也表现出极大热情，大量初创公司和产业链相关企业获得了高额融资，为技术研发和产能扩张提供了充足的“弹药” 。政策与资本的双轮驱动，正共同推动中国人形机器人产业加速迈向商业化落地。

    出货量的预期差在哪儿：

    美国银行预测，2025年全球人形机器人出货量可能有1.8万台，和各家喊出的“百万台产能”差了上百倍；大部分企业还没赚到规模化的钱，很多产品看着酷炫，实际只能在实验室里演示。

    特斯拉、FigureAI、智元、宇树这四家核心玩家，各自抱着不同的算盘。特斯拉不是不想快，而是通用型机器人的量产太难，通用型路径需要跨越“全场景适配”的鸿沟。特斯拉的路径，很类似新能源汽车的布局——先搞规模化，再靠规模降成本。Figure的策略是通过“工厂+家庭”双场景数据积累形成闭环，为未来消费级市场落地铺路，但这一模式的见效周期显然长于工业场景的快速突破。智元机器人的打法，完 美契合了国内制造业的需求——不搞通用型，专门解决细分工业场景问题，解决国内工厂的痛点。国内代表性企业宇树科技似乎正在走另一条路——“价格破局”，要刷新人形机器人的价格底线，做“人人用得起的机器人”。

    2. 电机：动力与运动控制的核心

    电机作为人形机器人的动力源，其性能直接决定了机器人的运动能力、负载能力、响应速度和整体能效。人形机器人对电机的要求远超传统工业设备，需要在极小的体积和重量内实现高功率输出、高精度控制和长寿命运行。因此，电机技术是人形机器人核心制造环节中技术壁垒最高、价值量最大的部分之一。

    2.1 人形机器人对电机的性能要求与技术挑战

    人形机器人的复杂运动模式和多自由度关节设计，对电机系统提出了极为严苛的性能要求。这些要求构成了电机设计和制造的核心技术挑战，也是区分电机性能优劣的关键指标。

    2.1.1 高功率密度与轻量化需求

    人形机器人需要在有限的空间和重量预算内集成大量的电机和驱动器，以实现灵活的运动。因此，高功率密度（单位质量或体积的输出功率）是电机最核心的性能指标。高功率密度意味着电机可以更轻、更小，从而为机器人的结构设计、电池容量和传感器布置留出更多余量。实现高功率密度需要在电磁设计、材料科学（如高性能永磁体）和散热技术等方面进行深度优化。例如，采用无框力矩电机设计，将电机直接集成到关节中，可以有效减少冗余结构，显著提升功率密度 。

    2.1.2 快速响应与高精度控制

    人形机器人的动态平衡、快速行走和精细操作，要求电机系统具备极快的响应速度和极高的控制精度。电机的响应速度由其电气时间常数和机械时间常数决定，低惯量设计（如空心杯电机）可以有效降低机械时间常数，实现更快的加减速。高精度控制则依赖于高分辨率的编码器和先进的伺服控制算法，以确保机器人能够精确执行预设的轨迹，并对外界扰动做出快速而准确的反应。例如，在灵巧手抓取易碎物品时，电机需要能够精确控制力矩，避免损坏物体。

    2.1.3 低噪音与高可靠性

    在服务家庭、医疗等与人密切接触的场景中，人形机器人的运行噪音是一个重要的用户体验指标。电机作为主要的噪音源之一，其设计需要采用低齿槽转矩、优化电磁方案等措施来降低噪音和振动。同时，人形机器人的高价值和高使用频率要求其电机系统必须具备极高的可靠性和长寿命。这意味着电机需要在长时间、高负荷的工况下稳定运行，对轴承、绕组绝缘、永磁体等关键部件的材料和工艺提出了极高的要求。

    2.2 电机主流技术路线分析

    为满足人形机器人多样化的需求，不同类型的电机技术路线应运而生，各自在特定的应用场景中发挥着关键作用。执行器（即一体化关节）是将电机的旋转运动转化为连杆机构运动的关键组件，给机器人提供驱动力。
    人形机器人躯干中的执行器可分为两类：旋转执行器与线性执行器，主要区别在于其传动机构形式——前者通常采用减速器，后者则采用行星滚柱丝杠。以特斯拉Optimus为例，其全身配置14个线性执行器与14个旋转执行器，通过协同运作实现精确灵活的运动控制。

    2.2.1 伺服电机：技术成熟，国产化率高

    伺服电机（Servo Motor）是工业自动化领域应用最广泛的电机类型，技术相对成熟。在人形机器人中，伺服电机主要应用于四肢、躯干等需要较大力矩和较高控制精度的关节 。其优势在于控制精度高、响应速度快、过载能力强。近年来，随着国内厂商如汇川技术、雷赛智能等的技术进步，伺服电机的国产化率已突破70%，性能和成本均具备较强竞争力，为人形机器人的大规模应用提供了有力支撑 。

    2.2.2 无框力矩电机：集成化设计趋势

    无框力矩电机（Frameless Torque Motor）是专为高集成度应用设计的电机，它只包含转子和定子两个核心部件，没有外壳、轴承和端盖 。这种设计使其可以直接嵌入到机器人的关节结构中，与减速器、编码器等部件高度集成，形成一个紧凑的关节模组。其最大的优势在于极高的功率密度和扭矩密度，能够最大限度地减少关节的体积和重量，是实现人形机器人轻量化和灵活性的关键技术。步科股份是国内无框力矩电机领域的先行者，其产品已在移动机器人领域得到广泛应用，并正积极拓展人形机器人市场 。

    2.2.3 空心杯电机：灵巧手等精密部位应用

    空心杯电机（Coreless Motor）是一种特殊的直流电机，其转子采用无铁芯的自支撑绕组结构，形似一个“空心杯” 。这种独特的结构使其具有极低的转动惯量和电感，从而带来了极快的响应速度、极高的加减速能力和高效率。尽管其输出扭矩相对较小，但其卓越的性能使其成为人形机器人灵巧手、头部转动、眼部微调等需要快速、精细动作控制部位的理想选择 。空心杯电机技术壁垒较高，市场长期被瑞士Maxon、德国Faulhaber等海外巨头垄断，但国内以鸣志电器为代表的企业已实现技术突破，并具备成本优势，有望在人形机器人浪潮中实现国产替代 。
    手指根部电机和手指关节电机通常以微型空心杯电机为主。
    近年来空心杯电机国产替代加速，鸣志电器、鼎智科技、兆威机电、伟创电气、拓邦股份、禾川科技、万至达等均在空心杯电机有所布局。例如，鸣志电器的空心杯电机覆盖13-30mm的所有型号，与中美两地人形机器人领域超20家企业建立合作关系；鼎智科技（江苏雷利）已实现空心杯电机的全自动量产；兆威是为数不多电机尺寸可以达到10mm以下的国内厂商，处于世界领先水平；禾川的产品已用于自研人形机器人，可提供8-13mm多种尺寸空心杯电机。

    2.2.4 轴向磁通电机

    传统电机方案升级突破的空间较小，轴向磁通电机是轻量化的新技术方向之一。

    特斯拉人形机器人全身28个关节电机中，下肢关节（如髋、膝、踝）已采用轴向磁通电机，其扭矩密度达30Nm/kg，较传统无框力矩电机（19Nm/kg）提升约58%，重量可减半。

    新型轴向磁通电机技术是实现高比功率、高转矩密度电驱动系统的关键前沿方向，代表着电机技术由传统结构向高效轻量化的演进趋势。

    目前，产品与技术研发主要集中于少数高新科创企业及高校科研团队。在A股上市公司中，已有多家企业积极布局相关技术，包括东睦股份（小象电机）、信质集团、卧龙电驱等等。信质集团已掌握成熟的轴向磁通电机技术，并已应用于电梯、汽车等传统行业，同时与核心总成商保持合作，为未来新一代人形机器人方案提供潜在技术支撑。这些企业正围绕材料、结构设计、制造工艺等环节展开协同创新，为轴向磁通电机的国产化与规模化应用奠定基础。

    国内领先厂商盘毂动力已率先实现轴向磁通电机的规模化量产与应用，在细分领域专利储备方面处于行业领先地位。其量产电机功率密度可达21kW/kg，产品功率覆盖63W至900kW，可满足从轻型装备到大型动力系统的多场景应用需求，标志着国产轴向磁通电机产业化的关键突破。

    轴向磁通电机当前也在向灵巧手微型化探索。例如，夏厦精密推出直径12mm的轴向磁通模组，适配15自由度灵巧手，实现0.01毫米级精密操作。科达利的轴向磁通电机模组结合PEEK-金属复合壳体，模组总质量降低40%，轴向尺寸缩减50%，功率密度提升3倍，为灵巧手轻量化提供可能。

    2.2.5 谐波磁场电机

    谐波磁场电机，又称谐波电机，是利用谐波磁场原理工作的新型电机。

    在输出功率相同的条件下，可减小电机体积50%，转矩密度提高30%-40%，显著优于传统设计。尤其适用于空间有限的人形机器人、高级别自动驾驶等场景。国内部分厂商通过全产业链布局和技术护城河，逐步缩小与国际巨头的差距。例如，恒帅股份已形成“电机+磁材+驱动”全产业链布局；卧龙电驱谐波磁场电机处于中试阶段，功率密度突破10kW/kg；绿的谐波作为国内精密传动装置龙头（谐波减速器市占率超40%），布局谐波磁场电机领域。

    2.3 国内上市公司布局与竞争格局

    国内多家上市公司已在人形机器人电机领域进行了深度布局，形成了各具特色的竞争优势。

    2.3.1 汇川技术：伺服系统龙头，全产业链布局

    汇川技术（300124.SZ）是国内工业自动化和机器人领域的绝对龙头，其核心产品伺服系统和控制器在国内市场占有率领先 。公司凭借在伺服驱动、运动控制算法和编码器技术上的深厚积累，其产品性能已接近国际先进水平，并具备显著的性价比和本土化服务优势。在人形机器人领域，汇川技术不仅提供高性能的伺服电机和驱动器，还向上游的核心部件和下游的机器人本体延伸，形成了全产业链的布局。其伺服系统已广泛应用于工业机器人，并正积极拓展人形机器人客户，预计2025年其在人形机器人领域的营收占比将超过15% 。

    2.3.2 步科股份：无框力矩电机领域的先行者

    步科股份（688160.SH）是国内移动机器人低压伺服领域的领先企业，其无框力矩电机产品在国内市场具有先发优势 。公司专注于为机器人提供高度集成的关节模组解决方案，其无框力矩电机产品以高功率密度、紧凑设计著称，非常契合人形机器人对轻量化和集成化的需求。步科股份已与多家机器人本体厂商建立了合作关系，并持续投入研发，以提升产品性能，满足人形机器人更高动态性能的要求，是国内无框力矩电机领域最具竞争力的上市公司之一 。

    2.3.3 雷赛智能与昊志机电：深耕运动控制领域

    雷赛智能（002979.SZ）和昊志机电（300503.SZ）是国内运动控制领域的两家重要企业。雷赛智能在步进电机、伺服电机和控制器领域拥有深厚的技术积累，其产品组合能够为人形机器人提供从驱动到控制的完整解决方案 。昊志机电则在高速精密电主轴、伺服电机和编码器领域具备核心竞争力，其产品在精度、转速和可靠性方面表现优异，并已布局无框力矩电机和六维力传感器，向人形机器人核心零部件平台化发展 。

    2.3.4 鸣志电器：空心杯电机的重要参与者

    鸣志电器（603728.SH）是国内微特电机领域的领军企业，尤其在空心杯电机技术上实现了重大突破 。公司的空心杯电机产品在性能上已能与国际一线品牌竞争，并且在成本上具有显著优势，单指成本仅为300美元，远低于海外竞品的800美元 。鸣志电器已成功进入英伟达Project GROOP的供应链，其空心杯电机被广泛应用于灵巧手等精密执行部位。此外，公司还提供步进电机、驱动器、编码器等丰富的产品组合，能够为客户提供模组化的解决方案，在人形机器人灵巧手这一细分赛道中占据了领先地位 。

    2.4 产业链上游：稀土永磁材料的关键作用

    高性能电机，特别是伺服电机和无框力矩电机，其核心性能在很大程度上依赖于永磁材料的性能。稀土永磁材料，尤其是高性能钕铁硼（NdFeB），是制造高性能电机转子的关键材料。

    2.4.1 高性能钕铁硼磁材的供应格局

    高性能钕铁硼永磁材料具有高剩磁、高矫顽力和高磁能积的特点，能够显著提升电机的功率密度和效率。中国是全球最大的稀土资源国和钕铁硼永磁材料生产国，在产业链上游拥有得天独厚的优势。国内拥有如中科三环、宁波韵升、正海磁材等一批全球领先的钕铁硼磁材生产商，能够为国内电机企业提供稳定、高质量的原材料供应。这种上游资源优势，是中国在人形机器人电机领域实现成本控制和供应链安全的重要保障。

    2.4.2 国内供应商的竞争优势与成本控制能力

    得益于国内完整的稀土产业链和规模化生产优势，中国钕铁硼磁材供应商在成本控制方面具备全球竞争力。这直接传导至下游的电机制造商，使得国产高性能电机在价格上相比海外品牌具有明显优势。此外，国内磁材企业与电机企业之间的紧密合作，也促进了新材料、新工艺的联合开发，有助于推动电机技术的持续进步。这种从上游材料到中游制造的协同优势，构成了中国在人形机器人电机领域最核心的竞争力之一。

    3. 减速器：关节灵活性与精度的保障

    减速器主要用于降低电机转速、提高扭矩，是人形机器人关节中不可或缺的核心部件。其作用是将电机的高速、低扭矩输出，转换为关节运动所需的低速、高扭矩，并同时保证极高的运动精度和重复定位精度。减速器的性能直接决定了机器人动作的流畅性、负载能力和动态响应特性。由于其极高的技术壁垒和精密制造工艺要求，减速器曾长期是制约我国机器人产业发展的“卡脖子”环节。

    3.1 谐波减速器：技术壁垒与国产化突破

    谐波减速器因其体积小、重量轻、传动比大、精度高等优点，在人形机器人的轻负载、高精度关节（如手臂、手腕）中得到了广泛应用，是特斯拉Optimus等主流人形机器人的首选方案 。

    3.1.1 谐波减速器的工作原理与技术难点

    谐波减速器主要由波发生器、柔轮和刚轮三个核心部件组成。其工作原理是利用波发生器使柔轮产生可控的弹性变形，通过柔轮与刚轮之间的少齿差啮合来实现大速比减速。其技术难点主要体现在以下几个方面：首先是材料科学，柔轮需要承受周期性的弹性变形，对材料的疲劳强度、抗冲击韧性要求极高；其次是精密加工，柔轮和刚轮的齿形加工精度要求达到微米级，以保证传动的平稳性和精度；最后是装配工艺，三者之间的装配精度直接影响减速器的传动效率、回差和寿命。这些技术壁垒使得谐波减速器的制造成为一项复杂的系统工程。

    3.1.2 绿的谐波：打破外资垄断的领军者

    绿的谐波（688017.SH）是国内谐波减速器领域的绝对龙头，也是全球范围内少数几家能够实现大规模量产的企业之一。公司通过多年的自主研发，成功突破了谐波减速器的核心技术，其产品在精度、寿命和传动效率等关键指标上已达到甚至超越了国际先进水平，成功打破了日本哈默纳科（Harmonic Drive）等外资品牌在国内市场的长期垄断 。绿的谐波的谐波减速器精度可达**±30角秒**，优于国际标准**±60角秒**，并且已经进入特斯拉Optimus的供应链，为其定制开发了14mm的微型谐波减速器 。公司在国内市场占有率超过60%，并持续扩产，预计到2025年产能将增至50万台，为人形机器人的大规模量产提供了坚实的保障 。

    3.1.3 其他国内厂商：国茂股份、中大力德等

    除了绿的谐波，国内还有多家企业积极布局谐波减速器领域，形成了良好的竞争格局。中大力德（002896.SZ）是国内唯一能够同时量产谐波、RV、行星三大类型减速器的企业，其产品覆盖了动力传动与控制应用的主要领域，并形成了“减速器+电机+驱动”一体化的产品架构，能够为客户提供系统性的解决方案 。国茂股份（603915.SH）、瑞迪智驱、斯菱股份（301550.SZ）等公司也在谐波减速器领域有所布局，并凭借其在精密制造领域的积累，逐步提升产品性能和市场竞争力 。这些企业的共同努力，正在加速谐波减速器的国产化进程。

    3.2 RV减速器：重负载关节的应用与国产化进程

    RV减速器（Rotary Vector Reducer）是一种两级减速装置，第一级为行星齿轮减速，第二级为摆线针轮减速。其特点是承载能力大、刚性好、寿命长，非常适合应用于人形机器人的腰部、腿部等重负载关节 。

    3.2.1 RV减速器的技术特点与应用场景

    RV减速器通过两级减速结构，实现了极高的扭矩输出和抗冲击能力。其内部的摆线针轮结构使得多个齿同时啮合，从而具备了极高的刚性和承载能力。这使得RV减速器在需要承受大负载和高冲击的工况下表现出色。在人形机器人中，RV减速器主要用于髋关节、膝关节和腰部等核心承重部位，确保机器人在行走、跳跃等动态运动中的稳定性和可靠性。与谐波减速器相比，RV减速器在体积和重量上不占优势，但在重载性能上具有不可替代性。

    3.2.2 双环传动：RV减速器国产化的主要推动者

    双环传动（002472.SZ）是国内精密传动领域的领军企业，尤其在RV减速器领域取得了显著突破。公司凭借其在齿轮精密制造领域数十年的技术积累，成功攻克了RV减速器的设计、加工和装配难题。其RV减速器产品在精度、寿命和刚性等关键指标上已达到国际先进水平，并已进入多家主流工业机器人厂商的供应链。在人形机器人领域，双环传动的RV减速器技术同样具备很强的适配性，公司正积极与特斯拉等头部厂商进行配套谈判，预计到2025年RV减速器产能将突破5万套/年，有望成为人形机器人重载关节国产化的核心供应商 。

    3.2.3 秦川机床等企业的技术积累与市场拓展

    秦川机床（000837.SZ）作为国内机床行业的龙头企业，在精密加工和制造工艺方面拥有深厚底蕴，这为其发展RV减速器业务提供了坚实基础。公司利用其在齿轮磨床、加工中心等高端装备上的优势，实现了RV减速器核心部件的自主可控。此外，巨轮智能（002031.SZ）等企业也通过自主研发和技术引进，在RV减速器领域取得了一定进展 。这些企业的参与，共同推动了国产RV减速器在性能和产能上的提升，逐步打破日本纳博特斯克（Nabtesco）等外资品牌的垄断。

    3.3 其他减速器进化

    3.3.1 微型行星减速器和小模数齿轮

    微型行星减速器：微型行星减速器受益微型齿轮加工技术发展，在灵巧手中逐步替代微型谐波，虽然精度有一定降低，但可增加负载、降低成本。全球精密行星减速器市场主要被少数几家企业所占据。德国企业处于领先地位，如纽卡特、威腾斯坦、赛威传动等，其他竞争力较强的还有日本企业，例如新宝、住友和电产等。国内行星减速器主要布局厂商有科峰智能、中大力德、新时达、宁波东力、双环传动等。
    小模数齿轮：微型行星齿轮传动使用小模数齿轮。小模数齿轮可使用金属和塑料作为原材料，加工方式有切削、锻造、粉末冶金，塑料齿轮可采用注塑工艺。塑料齿轮注塑成型后为9级精度，滚齿后可达8~9级，精切后可达7级及以下。丰立智能、夏厦精密主要为金属切削工艺，海昌新材主要为粉末冶金工艺。

    3.3.2 摆线减速器

    摆线减速器有望成为人形机器人关节传动新方向。其具备大扭矩、抗冲击性、传动精度高等特点，兼具谐波减速器和行星 减速器的优势，在高减速比和高精度情况下，负载也可保 持较高水平。
    摆线减速器的核心部件为内齿圈和摆线轮，减速靠二者啮合：内齿圈固定，摆线轮绕其旋转，通过齿数差减速，输入时 的偏心运动辅助提升减速比。摆线克服了谐波柔性传动易 受瞬时冲击影响寿命的缺陷，后续有望迎来广阔替代空间。
    国内在摆线减速器产品上相关布局厂商包括中大力德、豪能股份、双环传动、科达利、禾川科技、福达古份、精锻科技等。例如，科达利在  WIC 展会展出 PEEK 材料谐波减速器，推出四款摆  线减速器型号，外观与一般减速器相似；禾川科技针对人形机器人设计了Hu-MCS系列轻量化高效能摆线关节执行器；双环传动子公司用双  摆线针轮技术，优化材料与工艺，实现小体积下小磨损、高精度与高 抗疲劳强度。

    3.4 国产化率与市场格局分析

    经过多年的努力，中国在精密减速器领域的国产化已取得显著成效，但不同细分领域的进展程度存在差异。

    3.4.1 谐波减速器国产化率接近40%

    在谐波减速器领域，以绿的谐波为代表的国内企业已成功实现技术突破和规模化生产，国产化率从2018年的约10%提升至2024年的接近40% 。国产谐波减速器在性能和可靠性上已能满足大部分工业机器人和人形机器人的需求，并且在价格上相比进口品牌具有明显优势（约为进口品牌的60%），市场竞争力显著增强 。这一领域的国产化进程相对顺利，已基本解决了“卡脖子”问题。
    谐波减速器：谐波减速器体积小、重量轻且传动比大，是旋转关节的理想选择。哈默纳科全球份额58%，国内形成明显梯队，头部厂商绿的谐波率先打破海外垄断格局，入局较早的还包括来福谐波、大族、同川科技、中技克美等。当前全球谐波减速器竞争格局加速重构，国产替代主导人形增量需求。近年来国内本土厂商份额提升，新进入者众多，包括瑞迪智驱、科达利、斯菱股份、双环传动、中大力德、中鼎股份、美湖股份、国茂股份、丰立智能、蓝黛科技、隆盛科技、福达股份、夏夏精密、横河精密等众多厂商都在谐波减速器布局。

    3.4.2 RV减速器国产化仍面临挑战

    相比之下，RV减速器的国产化进程则更为艰难。尽管以双环传动为代表的国内企业已取得重要突破，但整体来看，RV减速器的国产化率仍然偏低，不足30% 。这主要是因为RV减速器的结构更为复杂，对材料、热处理、精密加工和装配工艺的要求更高，技术壁垒也更高。目前，高端RV减速器市场仍主要由日本纳博特斯克占据，国内企业在产品一致性、寿命和批量生产能力上仍需持续提升。

    3.4.3 国内厂商的成本与服务优势

    尽管在技术层面仍有追赶空间，但国内减速器厂商在成本控制和本土化服务方面具备天然优势。国产减速器的价格普遍低于进口品牌，这对于成本敏感的人形机器人产业来说至关重要。此外，国内厂商能够提供更快速的响应和更灵活的定制化服务，能够更好地满足国内客户的个性化需求。随着国内厂商技术水平的不断提升和产能的持续扩张，其在人形机器人减速器市场的竞争力将进一步增强。

    4. 丝杠：高精度线性驱动的核心

    丝杠是将旋转运动转化为直线运动的关键传动元件，在人形机器人中，它主要应用于线性关节，如腿部的伸缩、手臂的伸缩等。其中，行星滚柱丝杠凭借其卓越的性能，已成为人形机器人线性驱动的首选技术方案。

    4.1 行星滚柱丝杠：人形机器人线性关节的首选

    4.1.1 行星滚柱丝杠的技术优势与制造壁垒

    行星滚柱丝杠（Planetary Roller Screw）作为一种将旋转运动高效转化为直线运动的精密传动部件，因其卓越的综合性能，已成为人形机器人线性关节的首选方案。其核心优势在于，相比于传统的滚珠丝杠，行星滚柱丝杠通过多个螺纹滚柱与螺母和丝杠同时啮合，极大地增加了接触面积，从而带来了更高的承载能力、更长的使用寿命、更高的传动效率和更强的抗冲击能力 。同时，其结构设计也使其能够实现更高的运动精度和更小的体积，完美契合了人形机器人对轻量化、高精度和高负载的严苛要求 。然而，这些卓越性能的背后是极高的制造壁垒。行星滚柱丝杠的加工难点主要集中在螺母内螺纹的精密磨削上，需要使用特制的细长磨杆带动砂轮伸入螺母内部进行加工，对设备的刚性、精度和工艺控制提出了极高的挑战 。此外，螺纹滚柱和丝杠的精密加工、材料的热处理工艺以及最终的精密装配，都是决定产品性能的关键环节，技术门槛极高。

    4.1.2 与滚珠丝杠的技术对比

    行星滚柱丝杠与滚珠丝杠虽然功能相似，但在结构和性能上存在显著差异。滚珠丝杠通过滚珠在螺母和丝杠的滚道内循环滚动来传递力，其结构相对简单，技术成熟，成本较低，在工业自动化领域应用广泛。然而，滚珠与滚道的点接触方式限制了其承载能力和寿命。相比之下，行星滚柱丝杠采用线接触的螺纹滚柱，接触面积大幅增加，使其承载能力通常是同等规格滚珠丝杠的3-5倍，寿命也显著延长 。在精度方面，行星滚柱丝杠也更具优势，能够实现更高的定位精度和重复定位精度。尽管行星滚柱丝杠的制造成本远高于滚珠丝杠，但在人形机器人这类对性能要求极致的应用场景中，其综合优势使其成为不可替代的选择。

    4.2 国内上市公司布局与技术进展

    4.2.1 秦川机床：国内丝杠龙头的技术突破

    秦川机床（000837.SZ）作为国内精密机床和精密传动部件的龙头企业，在丝杠领域拥有深厚的技术积累。公司是国内最早从事滚珠丝杠研发和生产的企业之一，其产品广泛应用于数控机床、航空航天等高端领域。面对人形机器人带来的新机遇，秦川机床积极布局行星滚柱丝杠的研发，并已取得重要突破。公司依托其在精密加工、热处理以及高端磨床设备方面的优势，正在攻克行星滚柱丝杠的制造难题。作为国内丝杠领域的领军者，秦川机床的技术突破对于实现行星滚柱丝杠的国产化替代具有至关重要的意义，有望打破外资品牌在这一高端领域的长期垄断。

    4.2.2 恒立液压：大规模投资布局线性驱动器

    恒立液压（601100.SH）作为国内液压领域的龙头企业，近年来积极向电驱动领域拓展，并将人形机器人线性驱动器作为其战略转型的重要方向。公司利用其在精密制造、材料科学和系统集成方面的深厚积累，大力投资研发行星滚柱丝杠及配套的线性执行器模组。恒立液压的目标是成为人形机器人线性关节的核心供应商，提供从核心部件到集成模组的一站式解决方案 。公司的入局，不仅为行星滚柱丝杠的国产化带来了强大的资本和制造实力支持，也预示着人形机器人产业链正在吸引越来越多来自不同领域的巨头跨界参与，共同推动产业的快速发展。

    4.2.3 双林股份、贝斯特等企业的差异化竞争

    除了秦川机床和恒立液压，国内还有一批上市公司基于自身的技术禀赋，在丝杠领域进行差异化布局。双林股份（300100.SZ）作为新能源汽车电机和减速器的供应商，利用其在精密加工和规模化生产方面的经验，将业务延伸至机器人丝杠领域。贝斯特（300580.SZ）则凭借其在汽车零部件精密加工领域的技术积累，切入行星滚柱丝杠的制造。这些企业虽然在丝杠领域的起步较晚，但凭借其在相关领域的制造经验和客户资源，有望在人形机器人丝杠市场中占据一席之地。

    4.2.4 长盛轴承进入特斯拉供应链的启示

    长盛轴承（300718.SZ）作为国内轴承领域的领先企业，成功进入了特斯拉Optimus的供应链，为其提供线性执行器中的轴承部件。这一事件具有重要的启示意义。首先，它表明特斯拉在构建其人形机器人供应链时，高度重视成本控制和供应链的多元化，愿意与中国优秀的零部件厂商合作。其次，这也为国内其他零部件厂商指明了方向，即通过技术创新和成本控制，完全有机会进入全球顶级客户的供应链，分享人形机器人产业发展的红利。长盛轴承的成功，为更多国内企业树立了信心，也加剧了行星滚柱丝杠等核心部件领域的竞争。

    4.3 关键材料与制造工艺分析

    4.3.1 高强度合金钢与特种钢材的应用

    行星滚柱丝杠的性能在很大程度上取决于其材料的性能。由于其需要承受巨大的载荷和摩擦力，因此对材料的强度、硬度、耐磨性和疲劳寿命提出了极高的要求。目前，制造行星滚柱丝杠主要采用高强度合金钢，如GCr15轴承钢、42CrMo合金结构钢等。这些钢材经过特殊的热处理工艺后，能够获得极高的硬度和耐磨性，从而保证丝杠在长时间、高负荷的运行下仍能保持高精度和长寿命。此外，为了提高丝杠的耐腐蚀性和抗疲劳性能，有时还会采用表面涂层或渗氮等表面处理技术。

    4.3.2 精密加工与热处理工艺的技术挑战

    行星滚柱丝杠的制造涉及一系列复杂的精密加工和热处理工艺，技术挑战极高。首先是精密螺纹加工，丝杠和螺母的螺纹精度直接决定了丝杠的传动精度和寿命。这需要使用高精度的螺纹磨床和成熟的加工工艺，将螺纹的导程误差控制在微米级。其次是热处理工艺，通过淬火、回火等热处理，使丝杠和螺母获得理想的硬度和金相组织，以保证其耐磨性和抗疲劳性。热处理过程中的温度控制和冷却速度对最终性能至关重要。最后是精密装配，行星滚柱丝杠的装配过程需要极高的精度，以保证滚柱与丝杠、螺母之间的良好啮合，任何微小的偏差都可能导致传动效率下降、噪音增大甚至早期失效。

    4.4 国产化替代进展与市场前景

    4.4.1 进口替代率从5%提升至25%

    近年来，随着国内企业在行星滚柱丝杠领域的持续投入和技术攻关，其国产化进程取得了显著进展。根据行业数据，行星滚柱丝杠的进口替代率已从2022年的5%提升至2024年的25% 。这一成就的背后，是秦川机床、恒立液压等一批国内领先企业的不懈努力。它们通过自主研发和技术引进，逐步攻克了行星滚柱丝杠的设计、材料和制造工艺难题，并成功推出了性能接近国际先进水平的产品。尽管与国外顶尖品牌相比，国产行星滚柱丝杠在精度、寿命和批量生产的稳定性方面仍有提升空间，但其快速进步的趋势已不可逆转。

    4.4.2 国内厂商在成本与供应链安全上的优势

    国内厂商在推动行星滚柱丝杠国产化替代方面，具备显著的成本和供应链安全优势。首先，在成本方面，国产行星滚柱丝杠的价格远低于进口产品，这对于成本敏感的人形机器人产业来说极具吸引力。随着国内厂商生产规模的扩大和工艺的成熟，其成本优势将进一步凸显。其次，在供应链安全方面，实现行星滚柱丝杠的国产化，可以有效降低对国外供应商的依赖，避免因地缘政治、贸易摩擦等因素导致的供应链中断风险。这对于保障我国人形机器人产业的自主可控发展具有至关重要的战略意义。

    5. 传感器：感知与交互的基础

    传感器是人形机器人感知外部世界和自身状态的“五官”，是实现智能交互、精准控制和自主导航的基础。人形机器人需要多种类型的传感器协同工作，以获取全面的环境信息。其中，力/力矩传感器和触觉传感器是实现与环境物理交互的关键，而视觉传感器和编码器则是实现运动和定位的基础。
    无论视觉领域的3D视觉与激光雷达技术，还是触觉领域 MEMS与电子皮肤的研究突破、IMU国产厂商的性能提升，本质上都是在模拟人类感知能力的前提下，实现对成本、稳定性、适配性的把控。

    5.1 力/力矩传感器：实现精准力控的关键

    5.1.1 六维力/力矩传感器的技术原理与应用

    六维力/力矩传感器能够同时测量三个方向的力（Fx, Fy, Fz）和三个方向的力矩（Mx, My, Mz），为机器人提供完整的力觉信息。其技术原理通常基于应变片，当传感器受到外力作用时，其内部的弹性体结构会发生微小形变，粘贴在弹性体上的应变片电阻值会随之改变，通过惠斯通电桥电路将电阻变化转换为电压信号，再经过复杂的解耦算法，即可计算出六个维度的力和力矩。在人形机器人中，六维力传感器通常安装在手腕、脚踝等部位，用于实现精准的力控，如完成精密装配、稳定行走、与人类安全交互等任务。

    5.1.2 柯力传感：国内力传感器的领军企业

    柯力传感（603662.SH）是国内应变式传感器领域的龙头企业，其产品广泛应用于工业自动化、衡器等领域。近年来，公司积极布局人形机器人所需的六维力传感器，并已取得重要进展。柯力传感的六维力传感器在精度、稳定性和可靠性方面表现出色，已开始向多家机器人厂商送样验证。凭借其在传感器领域多年的技术积累、规模化生产能力和成本优势，柯力传感有望在人形机器人力传感器市场中占据领先地位。

    5.1.3 东华测试等企业的技术布局

    东华测试（300354.SZ）是国内结构力学性能测试领域的知名企业，其核心技术与六维力传感器高度相关。公司利用其在应变测量、信号处理和结构分析方面的技术优势，已成功研发出六维力传感器产品，并应用于航空航天、机器人等领域。此外，昊志机电（300503.SZ）也布局了六维力传感器业务，其产品已应用于按摩机器人并形成批量销售。这些企业的参与，共同推动了国产六维力传感器的技术进步和市场应用。
    由于技术壁垒较高，具备批量化产品供应能力的厂商仍十分有限。六维力矩传感器品牌以欧美、日韩为主（ATI为行业龙头）。国内相关布局厂商包括宇立仪器、坤维科技、鑫精诚、蓝点触控、昊志机电、柯力传感、东华测试、海伯森、瑞尔特等。

    5.2 触觉传感器：灵巧手与环境交互的核心

    5.2.1 MEMS与电子皮肤技术路线对比

    触觉传感器旨在赋予机器人类似人类的触觉，使其能够感知物体的形状、纹理、硬度、温度等信息。目前，主流的触觉传感器技术路线主要有两种：MEMS（微机电系统） 和电子皮肤（E-skin） 。
    MEMS触觉传感器利用微加工技术，将力敏元件、信号处理电路等集成在微小的芯片上，具有体积小、精度高、响应快等优点。惯性导航传感器（IMU）通过测量加速度与角速度，为人形机器人提供姿态与位置信息，是其实现稳定行走、精准移动的核心。当前，硅基MEMS惯性传感器因适配小型化、量产化需求，已成为人形机器人主流选择。
    电子皮肤则是一种柔性、可拉伸的传感器阵列，能够大面积覆盖在机器人表面，模拟人类皮肤的触觉感知功能。电子皮肤通常采用柔性材料（如聚酰亚胺、PDMS）作为基底，通过印刷或沉积导电材料（如碳纳米管、石墨烯）形成传感单元。

    5.2.2 汉威科技：柔性触觉传感器的领先者

    汉威科技（300007.SZ）是国内气体传感器领域的龙头企业，近年来积极向柔性传感器领域拓展。公司通过其子公司苏州能斯达，专注于柔性压力传感器、柔性触觉传感器等产品的研发和生产。其柔性触觉传感器产品具有高灵敏度、高分辨率、低功耗等优点，可广泛应用于机器人灵巧手、医疗健康、智能穿戴等领域。汉威科技在柔性传感器领域的布局，使其在人形机器人触觉感知方面具备了较强的竞争力。

    5.2.3 奥迪威、帕西尼感知等新兴力量

    奥迪威（832491.BJ）是一家专注于智能传感器和执行器的公司，其产品包括超声波传感器、流量传感器等。近年来，公司也开始布局触觉传感器领域，并推出了基于MEMS技术的触觉传感器产品。帕西尼感知科技（Pasini）则是一家专注于电子皮肤研发的初创公司，其电子皮肤产品具有高灵敏度、高分辨率、大面积覆盖等特点，能够为机器人提供丰富的触觉信息。这些新兴力量的加入，为国产触觉传感器的发展注入了新的活力。
    国内方面，与特斯拉技术路线一致的布局的部分厂商包括汉威科技子公司苏州能斯达研发的柔性纳米仿生电子皮肤包含压阻式技术；福莱新材FOS系列电子皮肤具备多模态感知融合（压力+温度+剪切力）；德尔未来与高校联合开发自供电透明E-skin，解决传统传感器刚性问题；祥源新材生产的发泡材料可作为传感器的压电功能层，实现压力和震动的感知；申昊科技已形成接近式、预接触式、接触式、指压式四大基础产品矩阵；日盈电子电子皮肤压阻式产品聚焦于指尖，单指27触点。
    此外，柔宇科技、钛深科技、帕西尼感知、奥迪威、苏试试验、埔慧科技、慧闻科技、弘信电子、墨现科技、力感科技、中科纳芯、聚石化学、安利股份、福莱新材、晶华新材、明新旭腾、正裕工业在产业链各环节均有布局。

    5.3 其他传感器：视觉、编码器等

    5.3.1 视觉传感器与SLAM技术

    视觉传感器是人形机器人感知环境的主要手段，包括2D摄像头、3D摄像头（如结构光、ToF）、激光雷达（LiDAR）等。通过视觉传感器，机器人可以获取环境的图像和深度信息，实现物体识别、场景理解、导航避障等功能。SLAM（即时定位与地图构建） 技术是视觉导航的核心，它允许机器人在未知环境中一边移动一边构建地图，并同时确定自身在地图中的位置。目前，国内在视觉传感器和SLAM算法领域已经具备了较强的实力，涌现出了一批优秀的企业。
    视触觉传感融合光学成像与触觉感知技术，通过捕捉接触时的微观形变生成高分辨率触觉图像，适配特斯拉“视觉为主”的技术路线。可直接接入视觉-语言-动作（VLA）大模型，完美适配端到端技术架构。
    全球视触觉技术呈现海外龙头引领，国内快速追赶的格局。海外以Meta/GelSight、DIGIT为代表。以GelSight传感器为例，海外售价仅350美元，国产化后成本优势更突出，支持快速集成与二次开发，兼容多平台机器人。国内厂商智元已推出19自由度视触觉灵巧手，千觉机器人高分辨率传感器已在智元落地应用。产业链核心参与厂商还包括叠动科技（隆盛科技战略投资）、帕西尼感知（新国都投资）、一目科技（松霖科技投资）、戴盟机器人（火星人参股）等。

    5.3.2 编码器在关节控制中的作用

    编码器是机器人关节中不可或缺的传感器，用于精确测量关节的旋转角度和速度，为电机的闭环控制提供反馈信号。编码器的精度直接决定了机器人关节的运动精度。目前，人形机器人主要采用光电编码器和磁编码器。光电编码器精度高，但抗污染能力较差；磁编码器则具有较好的抗污染和抗振动能力，但精度相对较低。国内厂商如汇川技术、昊志机电等在编码器领域均有布局，并已实现一定程度的国产化。

    5.4 国产化现状与挑战

    5.4.1 高端传感器仍依赖进口

    尽管国内在部分传感器领域取得了显著进展，但在高端传感器领域，尤其是高精度、高可靠性的六维力传感器、高性能IMU（惯性测量单元）、高端激光雷达等，国内市场仍由外资品牌主导，国产化率有待提高。这些高端传感器技术壁垒高、制造工艺复杂，国内企业在核心材料、芯片、算法等方面与国际顶尖水平仍存在差距。
    当前，国内厂商在激光雷达、MEMS惯性传感器等领域的先发优势，已为感知技术的本土化落地构建了基础，但电子皮肤的耐用性突破、多传感数据融合算法的效率提升，仍将是未来 3-5 年需要跨越的关键门槛。

    5.4.2 国内厂商在特定细分领域的突破

    尽管面临挑战，但国内厂商在传感器的特定细分领域已经取得了重要突破。例如，在谐波减速器领域，绿的谐波已经实现了对进口产品的替代；在力传感器领域，柯力传感、东华测试等企业已经具备了较强的竞争力；在柔性触觉传感器领域，汉威科技、帕西尼感知等也展现出了巨大的发展潜力。这些突破为国产传感器在人形机器人领域的应用奠定了坚实基础。

    6. 腱绳与灵巧手：仿生驱动的未来方向

    6.1 腱绳驱动技术：柔性与人性化的结合

    6.1.1 腱绳材料的技术要求：高强度、低摩擦

    腱绳驱动技术模仿了人类肌肉和肌腱的驱动方式，通过电机拉动高强度的绳索（腱绳）来驱动关节运动。这种驱动方式具有结构紧凑、重量轻、柔性好等优点，非常适合应用于人形机器人的灵巧手、手臂等部位。腱绳材料是腱绳驱动技术的核心，其性能直接决定了驱动系统的可靠性和寿命。理想的腱绳材料需要具备高强度、高模量、低摩擦、耐磨损、抗蠕变等特性。目前，常用的腱绳材料包括超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维、芳纶纤维、碳纤维等高性能纤维。

    6.1.2 南山智尚等企业在高性能纤维领域的布局

    南山智尚（300918.SZ）是国内领先的超高分子量聚乙烯纤维生产商，其产品广泛应用于防弹衣、防切割手套、海洋绳缆等领域。UHMWPE纤维具有极高的强度和模量，是制造高性能腱绳的理想材料。南山智尚凭借其在UHMWPE纤维领域的技术和产能优势，有望在人形机器人腱绳市场中占据重要地位。此外，国内还有多家企业在芳纶纤维、碳纤维等领域有所布局，为腱绳驱动技术的发展提供了材料保障。

    6.2 灵巧手：人形机器人与环境的终极交互界面

    6.2.1 灵巧手的核心构成：驱动、传动、感知

    灵巧手是人形机器人与环境进行精细交互的最终执行部件，其性能直接决定了机器人的操作能力。一个典型的灵巧手通常由驱动系统（如空心杯电机）、传动系统（如腱绳、微型减速器）、感知系统（如触觉传感器）和结构件（如轻量化骨架）等核心部分构成。驱动系统为手指的运动提供动力；传动系统将动力传递至各个关节；感知系统则让灵巧手能够感知物体的形状、质地、滑移等信息，从而实现精细的抓取和操作。
    特斯拉Optimus第三代灵巧手，采用“空心杯电机+微型丝杠+腱绳+触觉传感器”的方案，可以实现非常好的操作表现，甚至能够抓住飞来的网球等此类难度较高的任务。特斯拉称未来有望往直驱方向发展，将电机/减速箱/微型丝杠移至手掌与指关节内，从而提高传动效率、寿命、指尖力等性能指标。同时手部增加电子皮肤等触觉传感的覆盖。

    6.2.2 国内厂商在灵巧手领域的探索

    国内已有多家企业和研究机构在灵巧手领域进行了积极探索。例如，因时机器人（Inspire-Robots）是国内领先的微型伺服电缸和灵巧手制造商，其仿人五指灵巧手产品已经实现了商业化应用，并成功进入多家机器人厂商的供应链。大寰机器人（DH-Robotics）也推出了其自主研发的灵巧手产品，并在工业自动化领域得到了应用。此外，清华大学、哈尔滨工业大学等高校在灵巧手领域也进行了深入的研究，并取得了一系列重要成果。
    在产业链各环节中，协同布局的跨界企业众多。
    例如，信质集团与新剑传动战略合作，联合开发高精度链传动系统，用于灵巧手关节驱动；祥鑫科技为富士康工业机器人研发模块化灵巧手，支持快速更换指尖工具；征和工业将自行车链传动技术迁移至灵巧手，开发低噪音、高耐久性关节驱动方案。执行器环节的延伸布局的厂商中，浙江荣泰研发高推力密度线性驱动器，用于灵巧手手指伸缩；银轮股份采用无框力矩电机，扭矩密度达15Nm/kg，适配灵巧手腕部旋转。

    6.3 技术挑战与发展趋势

    6.3.1 腱绳的耐用性与可靠性问题

    腱绳驱动技术虽然具有诸多优点，但也面临着一些技术挑战，其中最主要的是腱绳的耐用性和可靠性问题。由于腱绳在运行过程中需要反复弯曲和拉伸，容易产生疲劳磨损，导致其使用寿命有限。此外，腱绳的伸长和松弛也会影响驱动精度。如何提高腱绳的疲劳寿命、减少其伸长和松弛，是腱绳驱动技术需要解决的关键问题。

    6.3.2 智能腱绳：集成传感与驱动功能

    未来的发展趋势是开发智能腱绳，即在腱绳中集成传感器和驱动器，使其具备自感知和自驱动的能力。例如，可以在腱绳中嵌入光纤光栅传感器，实时监测腱绳的张力、温度和磨损状态；或者采用形状记忆合金等材料，使腱绳本身具备驱动能力。智能腱绳的出现，将极大地提升灵巧手的感知能力和控制精度，使其更加接近人手的功能。

    7. 供应链安全与国产化替代深度分析

    7.1 核心零部件国产化率全景图

    7.1.1 电机与减速器：国产化取得显著成效

    在人形机器人的核心零部件中，电机和减速器的国产化进程相对领先，并已取得显著成效。伺服电机的国产化率已突破70%，以汇川技术为代表的国内厂商在技术和市场上均具备与国际品牌竞争的实力 。谐波减速器的国产化率也已接近40%，绿的谐波等龙头企业成功打破了外资垄断，并凭借成本优势快速抢占市场 。这些成就为人形机器人的大规模生产和成本控制奠定了坚实基础。

    7.1.2 丝杠与传感器：国产化进程加速中

    行星滚柱丝杠和高端传感器的国产化进程正在加速推进。行星滚柱丝杠的进口替代率已从2022年的5%提升至2024年的25% ，以秦川机床、恒立液压为代表的国内企业正在奋力追赶。在传感器领域，虽然高端产品仍依赖进口，但国内厂商在六维力传感器、柔性触觉传感器等细分领域已取得重要突破，国产化率有望在未来几年内快速提升。

    7.1.3 高端芯片与特种材料：仍存短板

    尽管我国在硬件制造方面取得了长足进步，但在人形机器人的“大脑”和“神经系统”方面，仍存在一些短板。高端AI芯片、控制器芯片、高精度编码器芯片等，国内市场仍由英伟达、英特尔、德州仪器等外资品牌主导。此外，在特种材料方面，如高性能稀土永磁材料、特种合金钢、高性能纤维等，虽然我国具备一定的资源优势，但在高端产品的性能和稳定性方面与国际顶尖水平仍有差距。

    7.2 供应链安全面临的挑战与风险

    7.2.1 地缘政治对全球供应链的影响

    当前，全球地缘政治格局复杂多变，贸易摩擦和技术封锁时有发生。人形机器人作为未来产业的制高点，其供应链安全面临着严峻的挑战。一旦核心零部件的供应受到限制，将对我国人形机器人产业的发展造成严重影响。因此，构建自主可控的供应链体系，是保障我国人形机器人产业安全发展的当务之急。

    7.2.2 核心技术与高端设备的对外依赖

    我国在部分核心技术和高端设备方面仍存在对外依赖。例如，高端精密减速器的制造需要依赖高精度的磨床、加工中心等“工业母机”，而这些设备目前仍主要依赖进口。此外，在核心设计软件、仿真软件、底层算法等方面，我国与国际先进水平也存在一定差距。这种对外依赖，使得我国人形机器人产业的发展存在一定的脆弱性。

    7.3 国产化替代的驱动力与政策支持

    7.3.1 国家产业政策与科技专项支持

    国家层面高度重视人形机器人产业的发展，并出台了一系列产业政策和科技专项予以支持。例如，工信部发布的《人形机器人创新发展指导意见》，明确提出要突破关键核心技术，保障核心部组件安全有效供给 。国家科技重大专项、重点研发计划等也向人形机器人领域倾斜，为企业的技术研发提供了有力的资金支持。

    7.3.2 下游应用市场需求牵引

    广阔的应用市场是人形机器人产业发展的根本动力，也是推动国产化替代的重要牵引力。随着人形机器人在工业制造、家庭服务、医疗康养等领域的应用不断深入，对高性能、低成本、高可靠性的核心零部件的需求将日益迫切。这种市场需求将倒逼上游零部件厂商加快技术创新和国产替代的步伐。

    7.3.3 国内企业的成本与快速响应优势

    国内企业在成本控制和快速响应方面具备天然优势。凭借国内完善的产业链和庞大的工程师红利，国内企业能够以更低的成本生产出性能相当的产品。此外，国内企业能够更快速地响应客户需求，提供更灵活的定制化服务。这些优势将助力国内企业在人形机器人核心零部件的国产化替代中占据有利地位。
    特斯拉与中国代工

    特斯拉的Optimus供应链，近六成的核心零部件都来自中国企业。三花智控独 家供应关节驱动系统，还在墨西哥建了工厂，贴近特斯拉的生产基地；拓普集团供应线性和旋转执行器，已经规划了扩大产能的配套体系；五洲新春的行星滚柱丝杠，是Optimus的关键部件，2025年三季度产能已经爬到3000根/月。

    这些合作不是简单的“代工”，而是深度绑定。绿的谐波和三花智控合资建厂，一起优化减速器和执行器的适配性；均胜电子把汽车上的六维力传感器技术，改成机器人能用的版本，专门给Optimus定制。特斯拉知道，要实现百万台量产，必须靠中国供应链的成本和产能优势，这也是它把核心零部件订单交给中国企业的原因。

    FigureAI也离不开中国供应链。它的Figure03，手部关节模组来自长盈精密，结构件和散热件来自领益智造，灵巧手电机模组来自兆威机电。长盈精密今年7-8月机器人业务营收已超上半年总和，其中FigureAI订单贡献占比超60%，领益智造2025年获千台级订单，且从零部件供应商升级为整机代工厂商，参与场景开发与组装。

    国内的整机厂中，智元机器人的供应链全是自己人：绿的谐波供应灵巧手减速器，富临精工的合资公司供应关节模组，奥比中光提供3D视觉模组。这种全链条国产化，让智元能快速响应需求。

    中国科协的数据显示，现在国内人形机器人核心部件国产化率已经突破70%，部分机构预测显示，到2030年人形机器人核心零部件国产化率有望超80%。

    8. 国内上市公司业务布局与核心竞争优势

    8.1 主要上市公司业务布局矩阵分析

    8.1.1 单一环节深耕 vs. 全产业链布局

    国内人形机器人产业链的上市公司在业务布局上呈现出两种主要模式。一种是在单一环节深耕，通过技术积累和规模效应，在某一细分领域建立起绝对的竞争优势，如绿的谐波专注于谐波减速器，步科股份专注于无框力矩电机。这种模式的优势在于能够集中资源，形成技术壁垒，但抗风险能力相对较弱。另一种是全产业链布局，如汇川技术、昊志机电等，它们不仅提供核心零部件，还提供控制器、驱动器甚至整机解决方案。这种模式的优势在于能够为客户提供一站式服务，增强客户粘性，但对企业的综合实力要求更高。

    8.1.2 技术路线选择：跟随与差异化创新

    在技术路线的选择上，国内厂商既有跟随策略，也有差异化创新。部分厂商选择跟随特斯拉等行业标杆的技术路线，如采用行星滚柱丝杠、无框力矩电机等，以降低研发风险和市场不确定性。另一些厂商则选择在特定领域进行差异化创新，如绿的谐波自主研发的“P型齿”谐波减速器，在性能上实现了对国外产品的超越。这种差异化创新有助于企业在激烈的市场竞争中脱颖而出。

    8.1.3 产业链上下游整合情况

    为了增强竞争优势，国内上市公司普遍在进行产业链上下游的整合。向上游延伸，是为了掌握核心原材料和关键技术，保障供应链安全，如汇川技术布局编码器，昊志机电布局力传感器。向下游延伸，则是为了贴近客户，了解市场需求，提供更具竞争力的解决方案，如汇川技术、埃斯顿等从零部件供应商向机器人本体制造商转型。

    8.2 核心技术壁垒与专利布局

    8.2.1 精密加工与制造工艺壁垒

    人形机器人核心零部件的技术壁垒，很大程度上体现在精密加工与制造工艺上。无论是谐波减速器的柔轮加工，还是行星滚柱丝杠的螺纹磨削，都需要高精度的加工设备和成熟的工艺经验。这些工艺壁垒并非一朝一夕能够突破，需要企业长期的研发投入和技术积累。国内领先企业如绿的谐波、秦川机床等，正是通过在精密加工领域的持续深耕，才建立起今天的竞争优势。

    8.2.2 材料科学与应用壁垒

    材料科学是另一个重要的技术壁垒。高性能电机需要高性能的永磁材料，高精度减速器和丝杠需要高强度的特种钢材，柔性传感器需要高性能的柔性材料。国内企业在部分材料领域已经取得了突破，但在一些高端材料方面仍存在短板。材料的应用壁垒也同样重要，如何将材料性能与零部件设计、制造工艺完美结合，是企业需要解决的关键问题。

    8.2.3 国内企业专利数量与质量分析

    近年来，国内企业在人形机器人领域的专利布局日益活跃。以绿的谐波为例，其拥有数百项与谐波减速器相关的专利，形成了严密的专利保护网。汇川技术、鸣志电器等企业在电机、驱动器等领域也拥有大量的核心专利。然而，与国外巨头相比，国内企业的专利质量仍有提升空间，尤其是在基础原理、核心算法等方面的原创性专利相对较少。

    8.3 客户资源与市场拓展能力

    8.3.1 进入特斯拉、华为等核心供应链的意义

    能够进入特斯拉、华为等全球顶级企业的供应链，是对国内企业技术实力和产品质量的最高认可。这不仅能为企业带来可观的订单收入，更重要的是，能够通过与顶级客户的合作，提升自身的技术水平和管理能力，并借助其品牌效应，拓展更广阔的市场。例如，绿的谐波、鸣志电器等企业进入特斯拉Optimus供应链，极大地提升了其市场地位和品牌价值。

    8.3.2 从工业机器人到人形机器人的客户迁移

    国内许多核心零部件厂商，如汇川技术、绿的谐波、双环传动等，最初都是从工业机器人领域起步，并积累了丰富的客户资源和技术经验。随着人形机器人产业的兴起，它们能够利用在工业机器人领域建立的客户关系和品牌声誉，顺利地将业务拓展至人形机器人领域。这种客户迁移，为它们在人形机器人市场的快速切入提供了便利。
    AI技术的不断突破让人形机器人加速进化。传统的机器人只有“小脑”，只能通过“线性”的指令实现相对简单的运动控制，AI技术的发展能为机器人提供更高阶的智力支持，使其实现拟人化的感知、学习以及决策能力，相当于让机器人拥有了“大脑”。
    多模态AI大模型已经成为行业中众多参与者重点突破的方向。虽然目前包括OpenAI、 GPT、Google Gemini、字节豆包、Deepseek等海内外行业头部模型已有许多成果，但在多模态感知与生成的融合、端到端多模态、多模态推理等方向仍有较大的进步空间。可以预见在未来数年多模态领域仍将是众多大模型大厂聚焦突破的方向。

    8.4 政策支持与产业生态协同

    8.4.1 地方政府在产业集群建设中的作用

    地方政府在推动人形机器人产业发展中扮演了至关重要的角色。通过设立产业基金、提供土地和税收优惠、建设产业园区等方式，地方政府吸引了大量企业和人才集聚，形成了强大的产业集群效应。例如，苏州、深圳等地已经成为全国乃至全球人形机器人产业的重要基地。这种产业集群不仅降低了企业的运营成本，也促进了技术、人才和信息的交流，加速了产业的创新发展。

    8.4.2 产学研合作推动技术创新

    产学研合作是推动人形机器人技术创新的重要力量。国内许多高校和科研院所，如清华大学、哈尔滨工业大学、中科院等，在人形机器人的基础研究和前沿技术探索方面取得了丰硕的成果。通过与企业建立紧密的合作关系，将这些科研成果转化为实际产品，能够有效地缩短研发周期，降低创新风险。例如，北京、上海等地成立的人形机器人创新中心，就是产学研合作的典型范例，它们整合了各方资源，共同推动人形机器人技术的突破和产业化。
    人形机器人产业在未来数年乃至十年间，无疑将成为极具成长性的黄金赛道。除了初创企业外，还会有家电巨头、互联网平台公司、汽车公司都会下场，产业目前处于快速扩容、百花齐放的阶段。

  • DeepSeek：若大量释放流动性，我们用什么接水

    当经济大放水、大幅增加流动性的时候，我们如何应对

    当央行“大放水”（实施宽松货币政策，如降息、QE等）时，大量流动性涌入市场，通常会导致资产价格上涨、通货膨胀压力增大。这对普通人既是挑战也是机遇。

    一、理解大放水的影响（知其所以然）

    1. 资产价格通胀： 钱变多了，追逐有限的核心资产（优质房产、股票、某些商品），推高其价格。
    2. 货币购买力下降： 理论上过多的货币追逐有限的商品/服务，导致物价上涨（CPI）。
    3. 借贷成本降低： 低利率环境鼓励借贷和投资。
    4. 风险偏好上升： 资金寻求更高回报，可能涌入风险较高的领域。
    5. 分化加剧： 拥有资产的人财富增值更快，无资产或持有过多现金的人相对受损（财富被稀释）。

     二、普通人应对和增长财富的策略（核心原则：持有能增值或抗通胀的资产）

    1. 避免持有过多现金：

      • 现金贬值： 现金的实际购买力会随着通胀而下降。
      • 行动： 将应急储备金（通常建议3-6个月生活费）存放在相对灵活的货币基金等地方后，其余现金应寻求投资渠道。

    2. 投资于核心资产（重中之重）：

      • 优质股票/股指基金：
        • 逻辑： 公司资产、盈利（尤其能涨价或需求刚性的公司）在通胀环境下可能重估。流动性充裕推高风险偏好。
        • 策略：
          • 长期定投宽基指数基金（如沪深300、中证500、标普500等），分散风险，分享市场平均增长。
          • 关注受益于通胀或流动性宽松的行业：资源（有色、能源）、金融（银行、券商）、必需消费品、部分高端制造业。
          • 重要提示： 避免盲目追高概念股、垃圾股。估值（PE/PB）依然重要。坚持长期投资理念，波动是常态。
      • 核心区域房产：
        • 逻辑： 房产是传统抗通胀资产，尤其是一线城市、强二线城市核心地段、具备稀缺资源的房产。流动性宽松和低利率刺激购房需求。
        • 策略：
          • 自住刚需： 如果符合居住需求和财务能力，在核心区域购房仍是重要选择。
          • 投资： 需极度谨慎，考虑：
            • 地段、地段、地段！ 流动性宽松下分化更严重，非核心区域风险增大。
            • 持有成本（贷款利息、税费）。
            • 长期人口趋势和政策风险（房产税等）。
            • 流动性差： 变现需要时间且交易成本高。
          • 替代选择： REITs基金，投资门槛低，流动性较好，能分享不动产租金和增值收益。
      • 黄金：
        • 逻辑： 传统避险和抗通胀工具，在货币信用受质疑时受青睐。
        • 策略： 作为资产配置的一部分（5%-10%），用于分散风险和对冲尾部风险。可通过实物金条、纸黄金、黄金ETF等方式投资。注意： 黄金不生息，波动也不小。

    3. 利用低利率环境（谨慎使用杠杆）：

      • 逻辑： 借钱成本低，若投资收益能覆盖成本并有盈余，则可能放大收益。
      • 策略：
        • 自住房贷： 低利率是贷款买房的好时机（需符合自身能力）。
        • 投资性借贷： 极其谨慎！ 仅适用于：
          • 你有非常稳健的投资策略和现金流规划。
          • 投资标的本身能产生稳定现金流（如高分红股、收租物业）。
          • 严格控制杠杆比例（例如，保证金比例充足，月供远低于现金流）。
          • 巨大风险： 资产价格下跌或利率反转会放大亏损，可能导致爆仓或财务危机。普通人慎用！

    4. 提升自身技能和收入：

      • 逻辑： 在通胀环境下，名义工资增长往往是滞后的。主动提升能力，争取加薪、跳槽或拓展副业，增加现金流，是应对通胀最根本也是最安全的方式。拥有更多本金才能更好地投资。
      • 策略： 持续学习行业新技能，提高竞争力，关注高成长行业的机会。

    5. 投资于自己熟悉的领域或创业：

      • 逻辑： 流动性泛滥可能催生特定行业的繁荣（如曾经的互联网、新能源）。如果你有深厚的行业知识和资源，可能发现机会。
      • 策略：
        • 在自己的专业领域寻找副业或小型创业机会。
        • 注意： 创业风险极高，需充分评估市场、自身能力和抗风险能力。不要仅仅因为“钱多”就去创业。

    6. 防范风险，做好资产配置：

      • 不要ALL IN： 永远不要把所有资金投入单一资产（如全部炒股、只囤房）。
      • 分散投资： 跨资产类别（股、债、房、黄金、现金类）、跨市场（A股、港股、美股等）、跨行业分散配置。
      • 匹配风险承受能力： 评估自己能承受多大亏损，选择相匹配的投资产品。年龄越大、责任越重，配置应越稳健。
      • 长期视角： 大放水的效果和持续性不确定，资产价格波动剧烈。坚持长期投资，避免追涨杀跌。
      • 警惕泡沫和诈骗： 流动性泛滥时期，各种投机炒作和金融骗局（如传销、空气币、承诺超高收益的P2P/理财）会异常活跃。守住本金安全是第一要务。

    三、关键提醒（非常重要！）

    1. “快速增长”的幻觉： 大放水确实可能带来某些资产价格的快速上涨，但试图捕捉这种“快速”通常意味着承担极高的风险（高杠杆、投机垃圾资产、频繁交易）。很多人在这种环境下反而因贪婪和冒险而亏损惨重。
    2. 关注价值： 无论何时，投资的核心是寻找价格低于内在价值的资产。流动性泛滥会扭曲价格，但价值最终会回归。
    3. 通胀的滞后性和不确定性： 货币放水传导到广泛物价需要时间，且受多种因素影响（如产能、供应链、需求）。有时资产通胀明显，但消费品通胀温和（如过去十年）。
    4. 政策转向风险： 当通胀真正起来或金融风险过大时，央行会转向紧缩（加息、缩表），这可能导致资产价格大幅回调甚至暴跌。要时刻关注政策动向。
    5. 普通人最大的优势是时间： 坚持用闲钱长期定投优质资产（如指数基金），利用复利效应，是普通人分享经济增长、抵御通胀最可行、最稳妥的方式。不要幻想一夜暴富。

    面对经济大放水，普通人的首要任务是保护财富不被通胀侵蚀，其次是争取合理增值：

    1. 摆脱现金陷阱： 减少长期闲置现金。
    2. 拥抱核心资产： 通过定投指数基金、持有核心房产（如自住或REITs）、配置少量黄金等方式，让资产随水涨而船高。
    3. 善用低息环境（慎用杠杆）： 主要用于自住等刚需。
    4. 聚焦根本： 持续提升赚钱能力（主业+副业），增加投资本金。
    5. 永恒法则： 严格分散投资、坚持长期主义、不懂不投、警惕风险、拒绝贪婪。

    财富增长是一场理性与耐心的游戏，尤其在洪流涌动的经济周期中。守护本金如同守护船船舵，资产配置则是你的压舱石——让时间成为朋友，而非在浪潮中搏命的赌徒。

    聚焦中国特色流动性承接方式

    中国放水确实有独特路径：政策市特征明显，资金很少均匀流向所有领域，而是像探照灯一样定向灌溉。用户的核心诉求应该是“如何识别政策扶持的赛道，并用低门槛方式参与”。

    在中国经济“放水”时期（如降准、降息、结构性货币政策工具投放流动性），资金流向受政策导向和市场机制双重影响。普通人“接水”需深刻理解中国特色经济治理逻辑，既要抓住政策红利，也要规避潜在风险。以下是结合中国国情的策略分析：

    一、理解中国“放水”的独特逻辑

    1. 政策导向性强 流动性并非均匀流向所有领域，而是优先支持： ✅ 国家战略产业（新能源、半导体、AI、高端制造） ✅ 普惠小微企业与乡村振兴 ✅ “保交楼”等民生工程 ✅ 地方政府专项债项目（新基建、城市更新） 影响：资金更易在政策扶持领域形成“结构性牛市”。

    2. 资本市场改革深化 注册制推广（科创板、北交所）、REITs试点、ESG投资等，为普通人提供新投资渠道。

    3. 房地产调控差异化 “房住不炒”基调下，资金主要支持刚需和保障房，核心城市与非核心城市分化加剧。

    二、普通人“接水”的务实策略

    （一）借势政策红利：投资国家战略领域

    1. 股票/基金：聚焦政策“风口”行业

      • 行业选择：
        政策方向 可投资标的举例
        科技创新 科创板/创业板ETF、半导体/AI主题基金
        新能源转型 光伏、储能、新能源汽车产业链基金
        安全自主可控 信创、军工、工业母机主题基金
      • 操作建议：
        • 通过行业ETF或主题基金分散个股风险（如：科创50ETF、光伏ETF）。
        • 关注**“专精特新”小巨人企业**（北交所或科创板标的）。

    2. 参与国家主导的金融工具

      • 基础设施公募REITs： 投资保障房、产业园、高速公路等底层资产，享受稳定分红（如鹏华深圳能源REIT、中金普洛斯REIT）。 优势：门槛低（千元起）、流动性强、抗通胀。
      • 地方政府专项债： 个人可通过银行柜台购买部分地方债，但收益率较低（适合保守型投资者）。

    （二）抗通胀核心资产：精选房地产与实物资产

    1. 房产：聚焦“核心城市核心地段”

      • 一线城市（北上广深）及强二线（杭州、成都等）核心区房产仍具保值属性。
      • 政策窗口期利用：首套房利率下调时出手，避免投资三四线城市非自住房。
      • 替代方案：通过保障房REITs间接持有不动产（如华夏北京保障房REIT）。

    2. 实物资产：黄金的避险角色

      • 配置实物金条或黄金ETF（如518880），占比建议≤10%。
      • 注：中国央行连续增持黄金储备，释放长期信号。

    （三）普惠金融工具：承接小微与消费红利

    1. 银行理财与存款创新

      • 关注政策支持的小微企业专项金融债理财产品（收益率常高于普通理财）。
      • 利用大额存单锁定中长期利率（利率下行周期中稀缺资源）。

    2. 消费补贴与信贷红利

      • 消费券/家电下乡：直接降低生活成本，释放可投资资金。
      • 低息消费贷：谨慎使用，仅适用于短期周转或投资高确定性收益（如套利理财）。

    （四）提升人力资本：政策扶持的就业与创业

    1. 技能提升补贴： 各地政府对数字经济（直播电商、AI培训）、养老护理等紧缺职业提供免费培训与考证补贴。

    2. 创业政策支持：

      • 高新技术企业：税收减免+政府引导基金扶持（如科创板上市绿色通道）。
      • 县域经济：农村电商、乡村旅游等领域的低息贷款与孵化支持。

    三、高风险警示：中国市场的特殊风险点

    1. 政策转向风险
      • 行业整改（如教培、互联网平台）可能瞬间颠覆投资逻辑，避免重仓政策敏感行业。
    2. 信用债违约潮
      • 避免盲目购买高收益城投债、房地产企业债券理财。
    3. “概念炒作”陷阱
      • 警惕元宇宙、数字货币等题材股短期炒作，缺乏业绩支撑的标的易套牢散户。

    四、操作口诀：中国式“接水”三原则

    1. 跟政策不跟热点： 资金流向由政策地图划定，关注《政府工作报告》和部委文件。
    2. 借渠道不赌个股： 通过ETF、REITs、基金等工具分散风险，避免单押“妖股”。
    3. 守底线不碰杠杆： 避免使用借贷资金投资，尤其禁止场外配资参与股市/楼市。

    总结：稳中求进的中国特色路径

    策略方向 具体工具 风险等级
    国家战略产业 科创50ETF、行业主题基金 中高
    核心不动产 一线城市刚需房、保障房REITs 中
    普惠金融产品 小微专项理财、黄金ETF 低中
    政策红利赋能 技能补贴、合规创业贷款 低

    关键提醒：

    在中国市场，“慢就是快”——政策红利释放需时间（如新能源产业培育超10年）。普通人应：

    • 用定投平滑政策市波动（如每月固定投入科创板ETF）；
    • 将70%资金配置于稳健资产（国债、存款、REITs），仅用30% 捕捉高成长机会；
    • 永远保留6个月应急现金，防范经济下行期的失业风险。

    流动性盛宴中，不溺水已是赢家。深耕能力圈，方能在潮水中筑起财富堤坝。

    ——DeepSeek特别回答，仅供参考。

  • 涨知识 | 航空航天产业与特燃特气

    航空航天产业，尤其是商业航天的迅猛发展，确实离不开特种燃料和特种气体（简称“特燃特气”）的支撑。

    特燃特气是商业航天爆发的关键瓶颈与供给底座，正从 “卡脖子” 环节走向本地化、规模化配套；我国文昌商发特气项目已验证液氢等关键品种现场制 / 储 / 供能力，煤基航天煤油也实现工程应用。

    关键燃料与气体清单（按用途）

    类别 典型介质 核心作用 关键要求
    推进剂 液氧（LOX） 强氧化剂，与液氢 / 甲烷 / 煤油等组合 高纯、低温、稳定供给
    液氢（LH2） 高比冲燃料，用于上面级 / 深空 低杂质、高纯度、全流程无油
    甲烷（CH4） 可重复使用火箭优选 高纯、低温、可大规模供给
    航空 / 航天煤油 主发动机常用燃料 高热安定性、低芳烃 / 硫
    辅助气体 氦气（He） 增压、置换、检漏、涡轮冷却 高纯、稳定气源
    氮气（N2） 吹扫、惰化、保护、低温载体 高纯、大规模供给
    氩气（Ar） 焊接 / 材料保护 高纯、稳定

    商业航天的核心诉求

    • 可重复使用：低成本、稳定供给与快速周转，推动地面保障向现场制 / 储 / 供一体化发展。
    • 高频发射：对液氧、液氮、液氢、氦气等提出 “量大、时准、质稳” 要求。
    • 新体制动力：液氧甲烷、液氧液氢路线带动 LH2、LNG 纯化与空分 / 氢液化产能建设。
    • 安全与纯度：极低杂质与痕量污染物控制，贯穿生产 — 储运 — 加注全链条。

    趋势与方向

    • 路线选择：液氧甲烷成为可复用主力，液氧液氢保障深空与上面级，航天煤油兼顾成熟与低成本。
    • 供给模式：发射场周边现场制 / 储 / 供常态化，缩短供应链、提升响应与安全性。
    • 国产替代：空分、氢液化、LNG 纯化与氦气双资源池（自产 + 进口）提升自给率与抗波动能力。
    • 绿色低碳：绿氢与电制燃料（PtL）长期布局，但短期仍以成熟路线为主。

    主要供应企业情况

    目前，能为商业航天发射提供批量、稳定特燃特气产品的企业还不多。九丰能源由于其前瞻性的布局和成熟的项目运营，是目前国内商业航天特燃特气配套领域的核心企业。其控股子公司海南九丰特种气体有限公司在海南商业航天发射场旁投资建设了特燃特气配套项目。一期项目已投产，产品包括液氢、液氧、液氮、氦气等，并已成功为长征八号系列火箭的多次发射任务提供了保障。鉴于市场需求增长，公司已启动二期扩能计划，预计总投资约3亿元，新增产品将涵盖绿氢、氪气、氙气、轻烃、航天煤油等，以更好地满足火箭发射和卫星制造的需求。

    除了九丰能源，传统的大型国有石化企业以及一些专业的工业气体公司（如林德、法液空、空气产品等）也具备供应部分特种气体的能力，它们通常通过长期合约或市场销售的方式提供产品。

    市场需求驱动与发展前景

    商业航天特燃特气市场的快速发展，主要得益于以下几点：

    1. 商业航天发射井喷：以SpaceX的星链系统为代表的低轨卫星互联网发展迅速。我国也加速了低轨星座建设，如中国星网、上海垣信的千帆星座等，计划发射的卫星数量以万颗计。这带来了极高的发射频率和补网需求，直接拉动了对特燃特气的消耗。

    2. 发射场建设与高密度发射：我国首个商业航天发射场——海南商业航天发射场已投入使用并进入高密度发射阶段。其二期项目（新建三号、四号发射工位）也已开工，未来发射能力将进一步提升。发射场周边的配套产业，如卫星超级工厂（亚洲在建最大，预计年产1000颗卫星）和星箭产业园，也产生了巨大的特种气体需求。

    市场前景：有分析显示，仅火箭燃料业务，单次发射就可创造约1600-2000万元的收入。若发射频次进一步提升，特气耗材市场规模有望突破百亿3。

    尽管前景广阔，特燃特气行业也面临一些挑战：

    • 技术壁垒高：特燃特气的纯度、稳定性、一致性要求极高，生产和储运都需要深厚的技术积累和严格的品控。

    • 产能与供应链稳定性：面对爆发式增长的需求，保障稳定、可靠、大规模的供应是关键。企业需要持续扩产并优化供应链。

    • 技术迭代风险：火箭技术（如可回收火箭、新型推进剂）在不断演进，特燃特气供应商需要持续跟进研发，以适应新的需求。

    总之，商业航天特燃特气市场正随着航天的“繁荣”而迎来黄金发展期。目前，九丰能源等企业正积极扩产，以满足包括火箭推进剂、卫星制造特种气体和发射保障气体在内的多元化需求。

  • 2024年中国商业航天低轨星座与发射能力突破性进展情况

    2024年成为中国商业航天产业发展的标志性年份，特别是在低轨卫星星座领域取得了令人瞩目的进展。目前，中国已形成三大低轨卫星星座计划并行的发展格局，总体规划卫星数量超过3.5万颗，这标志着中国在全球空间资源竞争领域进入了实质性推进阶段。

    1.1 中国星网国家级星座计划

    中国卫星网络集团有限公司（简称”中国星网”)作为我国卫星互联网建设的国家队，于2021年4月正式成立，负责统筹规划我国卫星互联网发展7。2019年开始论证调研，2020年9月向国际电信联盟提交了轨道频率申请，计划发射12,992颗卫星，形成覆盖全球的互联网卫星星座6。该星座是我国第一个巨型卫星互联网计划，也是首个空天一体6G互联网计划。

    • 星座结构：中国星网的GW星座包含两个子星座系统：GW-A59子星座计划发射6080颗卫星，部署在500公里以下的极低轨道；GW-A2子星座则由6912颗卫星组成，分布在1145公里的近地轨道。这种高低轨道结合的架构设计既能够利用极低轨道降低通信时延，又能通过近地轨道实现更广泛的全球覆盖，与SpaceX的星链(Starlink)轨道规划高度相似。

    • 部署时间表：根据计划，中国星网将在未来5年内发射约10%的卫星（约1300颗），到2035年完成全部卫星的发射组网工作6。2024年12月16日，中国星网成功迈出组网第一步，使用长征五号乙运载火箭配合远征二号上面级，将低轨01组卫星发射升空，这是国网星座的首次批量组网发射，也是第一次使用长征五号B执行卫星互联网发射任务。

    1.2 千帆星座商业进展

    千帆星座（也称”G60星链”)由上海垣信卫星科技有限公司建设运营，是我国首个进入正式组网阶段的巨型低轨商业卫星星座，采用全频段、多层多轨道星座设计，核心技术及产业链全部自主可控。该项目由上海松江区牵头，联合多家资本共同打造。

    • 技术特点与部署计划：千帆星座采用分层架构设计，分阶段实施星座部署。第一阶段部署1296颗卫星，具备全球互联能力，完成全球完整覆盖；后续阶段将卫星轨道高度降低到300-500公里，从而提供手机直连、宽窄带物联网等更高级应用。截至2025年3月，千帆星座已完成第五批组网卫星发射，在轨卫星数量达90颗，所有发射均采用”一箭十八星”的方式，表明我国平板式卫星堆叠”一箭多星”发射技术已经成熟7。根据规划，到2030年底，千帆星座将完成超1.5万颗卫星的组网。

    • 应用场景：千帆星座作为低轨宽带卫星互联网星座，主要面向普通大众通信需求建设，将平板式高通量宽带通信卫星布局在低轨，具有离地较近、成本低、功耗低、覆盖广、时延低等优势，能够提供大带宽、低时延、高质量、高安全性、全球覆盖的卫星互联网服务2。据千帆星座副总指挥朱晓铖解释：”它其实是地面互联网的一个拓展和延伸，在未来，我们能够去到更远的地方，也能够在比如地质灾害、紧急危险的时候，及时连到互联网”。

    1.3 鸿鹄三号星座计划

    2024年5月，上海蓝箭鸿擎科技向国际电信联盟提交了”HONGHU-3″（鸿鹄三号）卫星星座的”提前公布资料”备案，计划组建由10,000颗卫星构成的低轨星座。该公司成立于2017年，大股东为我国商业航天领域的头部企业——蓝箭航天。

    • 技术规划：根据备案文件，鸿鹄三号星座计划在160个轨道平面上部署10000颗卫星。这种多轨道面设计能够实现对全球不同区域的全面覆盖，提高星座的整体性能。行业内消息人士透露，鸿擎科技10000颗卫星将按年分批发射，但最终实际发射数量与申请数量可能不一定相同。

    • 资源保障：2024年5月23日，蓝箭航天运载火箭智能制造产业基地项目在无锡奠基，鸿擎科技卫星制造项目同步签约，为公司实施大规模星座计划提供了产能保障。此前，鸿擎科技已完成A轮融资，投资机构包括昆仑资本、银河创新资本等。

    表：中国主要低轨卫星星座计划比较

    特征 中国星网(GW星座) 千帆星座 鸿鹄三号星座
    卫星数量 12,992颗 超15,000颗 10,000颗
    轨道高度 500km以下和1145km 300-500km和1000多km 未知
    运营主体 中国卫星网络集团有限公司 上海垣信卫星科技有限公司 上海蓝箭鸿擎科技
    特点 国家级星座、空地一体6G 商业星座、多层多轨道 商业星座、160个轨道面
    当前状态 首批组网星发射 在轨90颗(2025年3月) 国际电联申请阶段

    1.4 频率轨道资源竞争

    空间轨道和频率资源作为不可再生的战略资源，按照国际电信联盟(ITU)的规定，遵循”先到先得“的分配原则。这导致了全球范围内对低轨卫星资源的激烈竞争，美国、英国、加拿大、俄罗斯、德国、韩国等相继规划了宏大的低轨互联网卫星组网计划。

    • 国际竞争格局：目前，美国SpaceX主导的星链(Starlink)和欧洲主导的一网(OneWeb)等星座已经投入运行。仅SpaceX的”星链计划”就计划在2027年前将4.2万颗卫星送入低轨，已形成明显的先发优势。

    • 时间压力：根据国际电信联盟规定，卫星频率轨道申请成功后，运营商需要在7年内发射第一颗卫星，9年内发射总数必须达到10%，12年内发射总数需要达到50%，14年内整个星座必须完成发射。这种严格的时间要求为中国的星座计划带来了巨大的实施压力，但也推动了行业高速发展。

    低轨卫星互联网星座的建设不仅具有商业价值，更关系到国家空间安全战略和数字主权。随着全球空间资源日益紧张，中国商业航天企业正在与时间赛跑，加速推进低轨星座部署，以确保我国在太空经济时代的战略利益和全球竞争力。

    2 火箭技术突破：可重复使用与大推力动力系统

    随着低轨星座计划对发射需求的大幅增长，中国商业航天企业在火箭技术领域特别是可重复使用火箭和大推力发动机方面取得了显著突破。这些技术进步正在大幅降低卫星发射成本，为提高我国进入空间的能力奠定了坚实基础。

    2.1 可重复使用火箭技术

    可重复使用火箭是降低航天发射成本、提高发射频率的关键技术途径。2024年，中国多家航天企业在可回收火箭技术方面取得了突破性进展。

    • 星际荣耀的突破：2023年11月2日，星际荣耀公司自主研发的可重复使用验证火箭双曲线二号（代号SQX-2Y）完成了首次全尺寸一子级垂直起降飞行试验，这是中国首次开展液体火箭全尺寸一子级的垂直起降与重复使用飞行试验。该公司计划于2025年12月完成双曲线三号的首次”入轨+海上回收”飞行试验，2026年6月完成复用飞行试验。双曲线三号运载火箭的最大运载能力可达14吨，未来将为我国巨型低轨互联网星座提供组网发射服务。

    • 技术细节：星际荣耀的双曲线二号验证火箭采用了基于无线测发的发射区、回收区两套独立测发控系统，均可实现有线、无线两种测发控模式，且可以相互备份。这套系统运行基于测试信息的智能故障诊断及处理软件，可以保障火箭飞行前的测试、发射可靠性及火箭着陆后的安全后处理。首次回收试验后，测试结果显示液氧甲烷发动机展现出了优异的重复使用能力，回收后的发动机没有出现结焦积碳，非常干净，整个箭上产品状态良好。

    • 其他企业的进展：蓝箭航天已经启动可回收火箭的研制项目，预计2025年下半年进行飞行试验；东方空间也与海南文昌国际航天城签约运载火箭发射与回收海南基地项目，围绕”引力二号”可回收液体运载火箭的发射与回收进行深度合作。”引力二号”起飞重量达927吨、起飞推力达1420吨，计划于2025年首飞。

    2.2 大推力液体发动机研发

    大推力液体火箭发动机是支撑重型运载火箭发展的关键技术，也是可重复使用火箭的核心动力装置。2024年至2025年间，中国在该领域取得了多项重要成果。

    • 140吨级液氧甲烷发动机：2025年4月26日，中国航天科技集团六院研制的140吨级重复使用液氧甲烷发动机完成首次整机试验，试验取得圆满成功。这款发动机是我国目前推力最大的开式液氧甲烷发动机，于2024年9月正式开始研制，当月完成方案论证，至首次整机试车成功只用了7个月时间。研发团队打破传统研制壁垒，以数字化手段高速迭代方案设计，在设计仿真全覆盖的基础上采用组件联合仿真分析，以最短的时间突破了多项关键技术。

    • 发动机特性与应用：液氧甲烷发动机具有低成本、使用维护方便、适于重复使用、比冲较高等特点，更加适宜于重复使用、低成本运载器的使用要求，是新型液体运载火箭的理想动力选择。140吨级液氧甲烷发动机能为可重复使用运载火箭提供关键核心动力，将在天地往返运输系统、可重复使用运载器及大运力火箭等领域发挥重要作用。

    • 快速技术迭代：中国航天科技集团六院凭借在液体火箭发动机领域的人才和技术优势，加速推进可重复使用发动机技术迭代，仅用不到一年时间，完成140吨级液氧甲烷发动机、90吨级重复使用液氧煤油发动机研制。后续，该院将继续加快液体火箭发动机研发工作，特别要对200吨级液氧甲烷发动机、可重复使用发动机等实现快速迭代，全面突破技术难点。

    表：中国主要可回收火箭研制进展

    火箭型号 研制企业 特点 状态 计划首飞时间
    双曲线三号 星际荣耀 运力最大14吨，液氧甲烷发动机 已投产三发火箭 2025年12月
    朱雀三号 蓝箭航天 可重复使用液氧甲烷火箭 完成10公里级重复使用飞行试验 2025年下半年
    引力二号 东方空间 起飞重量927吨，起飞推力1420吨 签约发射与回收基地 2025年
    快舟系列 航天科工 可重复使用技术 攻克关键技术中 未公布

    2.3 卫星批量生产技术

    面对上万颗卫星的组网需求，传统的卫星研制模式已无法满足成本和进度要求，卫星批量生产技术成为必然选择。

    • 智能化生产线：上海微小卫星工程中心自主研发建成了智能化卫星生产线，实现了卫星”批量化”生产。一般情况下，一颗卫星在发射前，从元器件采购、单机研制到整星生产大概需要3至5年的周期，而通过智能化制造平台，采用模块化、标准化的卫星生产线，研制效率大大提高。

    • 平板卫星技术：千帆星座组网卫星均采用平板式构型，使多颗卫星可以像平板电脑一样一层层堆叠起来，从而大幅节约运载火箭的内部空间，支撑大批量卫星的高频发射。这种设计不仅提高了火箭的空间利用率，也简化了卫星的部署流程，为大规模星座建设提供了技术保障。

    目前，上海微小卫星工程中心的生产线已具备年产300颗以上卫星的能力，未来将可支持1箭36星发射，满足更大规模星座快速组网密集发射的需求这种工业化、规模化的卫星生产模式，正推动中国商业航天产业从定制化向标准化转型，为超大规模星座部署奠定基础。

    3 产业发展动力：政策与市场双轮驱动

    中国商业航天产业的爆发式增长并非偶然，而是政策支持和市场需求共同作用的结果。近年来，国家层面持续出台支持政策，同时市场需求不断扩大，为商业航天企业创造了良好的发展环境。

    3.1 政策支持与战略意义

    中国政府高度重视商业航天产业发展，将其纳入国家战略新兴产业范畴，并通过多项政策予以支持。

    • 国家战略定位：2020年4月，国家发改委将卫星互联网纳入”新基建“范畴，确立了其作为新型基础设施的战略地位。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立，负责统筹规划我国卫星互联网发展。2024年初，工信部等七部门印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，提出前瞻布局6G、卫星互联网、手机直连卫星等关键技术研究，构建高速泛在、集成互联、智能绿色、安全高效的新型数字基础设施。

    • 频率轨道资源管理：为了支持国内卫星网络的发展，中国加强了频率轨道资源管理的国际化程度。潘冀等专家撰写的《卫星频率轨道资源国际申报与协调》一书，系统介绍了国际电信联盟的相关国际规则和技术要求，将国际电信联盟《无线电规则》与我国相关管理要求相融合，对维护和拓展卫星频率轨道资源全流程的各项技术内容进行深度剖析。这种专业知识积累为我国商业航天企业参与国际频率轨道资源竞争提供了重要支持。

    • 地方政策支持：各地方政府也积极支持商业航天产业发展。以上海为例，千帆星座（G60星链）项目由上海松江区牵头，联合多家资本共同打造。海南文昌国际航天城则与东方空间签约，围绕”引力二号”可回收液体运载火箭的发射与回收进行深度合作。这些地方性支持政策为商业航天企业提供了良好的区域发展环境。

    3.2 市场需求与应用场景

    卫星互联网能够解决传统地面通信覆盖不足的问题，具有广阔的市场前景和多样化的应用场景。

    • 覆盖范围优势：目前，传统的陆地移动通信服务仅覆盖了不足6%的地表面积，受固有特性限制，要实现陆地基站全面铺设成本过高，短期范围内基本只能保障城市覆盖。低轨卫星星座可全球覆盖，实现对偏远区域、海洋等的网络补充，尤其是在应急通信、公共安全、海洋科考等特定场景优势突出。

    • 万物互联需求：卫星互联网不仅可以解决人与人之间互联互通的需求，同时也是实现万物互联、打造新一代物联网的基础。千帆星座建设完成后，将为交通运输、新能源、智慧城市、智慧农业、应急救灾、低空经济等领域赋能。据一些研究机构预测，未来五年，中国卫星互联网市场规模将以年均约12.8%以上的速度高速增长，到2028年市场规模有望突破千亿元大关。

    • 手机直连业务：各运营商都在手机直连业务上跃跃欲试。2023年9月，电信+天通卫星为Mate60 Pro提供了全卫星通话功能；2024年3月，中国联通宣布完成手机直连卫星在轨试验；2024年6月，中国移动试验星试制项目，华为、中兴、银河航天3家中标；2024年12月，中国电信成立天通卫星科技公司，注册资本10亿元。2024年11月华为的发布会上，余承东宣布将在2025年下半年开启测试低轨卫星互联网系统，将推出支持三网卫星通信的智能手机。

    4 未来展望：挑战与机遇并存

    中国商业航天产业在快速发展的同时，也面临着多方面的挑战。只有准确把握技术发展趋势，有效应对国际竞争，才能在全球商业航天领域占据领先地位。

    4.1 技术挑战与创新方向

    尽管中国商业航天取得了显著进展，但与世界先进水平相比仍存在一定差距，需要在多个技术领域持续创新。

    • 可重复使用火箭成熟度：虽然中国多家企业已开始可回收火箭的研制，但截至目前，仅有星际荣耀完成了全尺寸一子级垂直起降飞行试验，尚未实现轨道级回收和复用。相比之下，美国SpaceX的猎鹰9号火箭已完成超过250次回收。中国商业航天企业需要加快试验进度，提高技术成熟度，早日实现可回收火箭的商业化运营。

    • 发动机技术迭代：液氧甲烷发动机作为可重复使用火箭的理想动力，需要进一步提高推力和可靠性。中国航天科技集团六院正在研发200吨级液氧甲烷发动机，但与国际先进水平相比仍有差距。商业航天企业需要继续加大研发投入，突破大推力液氧甲烷发动机的关键技术，为重型可重复使用运载火箭提供动力保障。

    • 卫星智能化与低成本化：面对上万颗卫星的组网需求，卫星的智能化和低成本化成为必然趋势。需要通过标准化设计、批量生产工艺、自动化测试等技术手段，进一步降低卫星制造成本，提高生产效率。同时，需要提升卫星的自主运维能力，减少地面人工干预，降低星座运营成本。

    4.2 国际竞争与合作机遇

    全球低轨卫星互联网竞争日趋激烈，中国商业航天企业需要在这场空间资源争夺中找到自身定位，同时寻求国际合作机会。

    • 空间资源竞争：近地轨道上的空间资源非常有限，遵循先到先得的原则。目前，美国SpaceX的”星链”计划已发射超过5000颗卫星，占据了大量优质轨道和频率资源。中国商业航天企业需要加快部署速度，提高发射频率，才能在空间资源竞争中争取更多份额。

    • 国际市场拓展：中国商业航天企业在满足国内需求的同时，可以积极拓展国际市场，特别是为”一带一路”沿线国家提供卫星互联网服务。通过国际合作，既可以提高产能利用率，降低单位成本，又可以增强中国商业航天的国际影响力。

    • 产业链整合：商业航天产业链长，涉及卫星制造、发射服务、地面设备、运营应用等多个环节。中国商业航天企业需要加强产业链整合，形成协同效应，提高整体竞争力。千帆星座进入常态化、密集型的组网阶段，意味着上游卫星、商业火箭制造以及相关设备、零部件企业真正拥有了”大客户”，商业航天产业链有望全程打通。

    4.3 可持续发展路径

    中国商业航天的可持续发展需要在技术突破、商业模式和政策支持之间找到平衡点，形成良性循环。

    • 差异化竞争：面对激烈的国际竞争，中国商业航天企业可以采取差异化竞争策略，专注于特定区域市场或垂直领域应用。例如，优先覆盖”一带一路”地区，或者专注于海事、航空、应急通信等特定应用场景，形成自身特色和竞争优势。

    • 军民融合发展：商业航天技术具有天然的军民两用特性，可以通过军民融合发展实现互利共赢。商业航天企业可以为国防建设提供技术支持，同时也能从军工技术转移中受益，提高自身技术实力。

    • 人才培养与创新生态：商业航天的发展离不开高素质人才和创新生态系统的支持。需要加强航天领域人才培养，鼓励创新创业，形成充满活力的商业航天生态圈。同时，可以通过建设商业航天产业园区，集聚产业链上下游企业，形成产业集群效应。

    5 结论：迈向航天强国的关键一步

    2024年中国商业航天产业的爆发式增长，标志着中国正从航天大国向航天强国迈进。低轨卫星星座计划的密集实施和火箭技术的突破性进展，显示了中国在太空经济时代的雄决心和实力。

    中国星网、千帆星座和鸿鹄三号星座等低轨卫星互联网计划，不仅具有商业价值，更关系到国家空间安全战略和数字主权。这些星座建成后，将为我国乃至全球用户提供高速、便捷、可靠的卫星互联网服务，弥补地面通信网络的覆盖不足，支持万物互联时代的各种应用场景。

    可重复使用火箭技术和大推力液体发动机的突破，则大幅降低了进入空间的成本，为大规模星座部署提供了经济可行的运输手段。商业航天企业正在成为航天技术创新的重要力量，与传统国有航天企业形成互补和协同效应。

    然而，也应该清醒认识到，中国商业航天仍然面临技术成熟度不足、国际竞争激烈、商业模式尚未完全成熟等挑战。需要政府、企业和社会各界共同努力，持续投入资源，完善政策环境，培育市场需求，加强国际合作，才能实现中国商业航天的可持续发展。

    未来五年将是中国商业航天发展的关键窗口期，随着可重复使用火箭的首飞、低轨星座的大规模部署以及空间应用的不断创新，中国有望在全球商业航天领域占据重要地位，为建设航天强国提供有力支撑。

  • 年报亮点笔记：九丰能源，清洁能源、能源服务及特种气体三大业务高质量发展

    年报亮点笔记：九丰能源（605090）

    公司所涉及行业及产品涵盖天然气、液化石油气（LPG）及特种气体等，并根据不同经营模式和特点，细分为清洁能源、能源服务及特种气体三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中，清洁能源是公司大力发展的核心主业，通过构建“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品；能源服务是LNG业务横向拓展及LPG业务纵向延伸的重要体现，对清洁能源“强链”“补链”意义重大；特种气体是公司积极布局的新赛道业务，是实现公司持续高质量发展的关键举措。

    财务指标

    2024年，公司三大业务板块协同发展，清洁能源业务稳中求升，能源服务业务快中谋新，特种气体业务难中取进。2024年度，公司实现营业收入2,204,717.32万元，同比下降17.01%；实现归属于上市公司股东的净利润168,368.23万元，同比增长28.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润134,966.36万元，同比增长1.12%。

    2024年，每股收益2.71元，每股净资产 14.20元，净资产收益率19.19%。2025年上半年，每股收益1.35元，动态市盈率12。

    总股本 6.67亿股，基本全流通，市值200亿。2024年向全体股东每股派发现金红利0.8317 元，2025年上半年分红每股0.4元。

    业务亮点：商业航天特燃特气

    九丰能源的特种气体业务涵盖氦气和氢气等产品，服务于航空航天、硬质合金等高端制造领域。公司通过“国产气氦+进口液氦”双资源池，满足多样化市场需求。

    氦气业务方面，2024年，公司高纯度氦气业务（产）销量约38万方。下游客户包括海南商发、TCL、蓝思科技、旗滨科技、国防科技大学等客户，并与中国科学院空天信息创新研究院（空天院）签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供；公司向中国长征火箭有限公司、中国航天科技集团公司第八研究院相关航天项目提供供气服务，初步搭建航天特气供应链和服务链。氢气业务方面，2024年，公司氢气业务产销量约8,768万方，公司的氢气现场制气项目运行情况良好，氢气瓶装零售业务实现较快增长。

    2024年，公司积极推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目投建，并已实现部分装置试产成功；2025年3月12日，海南商业航天发射场一号工位首次发射成功，本项目产出的液氢产品实现独家配套供应，产品品质顺利通过发射验证。

    随着商业卫星、太空探索产业等需求推动以及火箭发射与回收技术的进步，航空航天产业进入了发展的快车道，由此带动商业航天特燃特气市场快速发展。2024年以来，中国商业航天产业迎来爆发期，低轨星座建设与发射能力显著提升。在卫星端，中国星网已向国际电信联盟提交轨道频率申请，首批将发射12,992颗商业卫星，形成覆盖全球的互联网卫星星座；上海垣信牵头建设的千帆星座计划到2030年底前，完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网；上海蓝箭鸿擎科技则向国际电信联盟提交“鸿鹄三号”卫星星座申请备案，该星座含10,000颗商业卫星。在火箭端，中国航天科技集团六院正积极推进液氧甲烷发动机火箭整机试验；蓝箭航天、东方空间加快大运力火箭研发；星际荣耀则重点突破可回收火箭技术。在发射端，海南商业航天发射场一号、二号工位建设完成，并分别于2025年7月30日、2025年8月4日通过长征系列火箭将卫星互联网低轨06、07组卫星送入预定轨道，为未来常态化、高密度发射奠定了重要基础；此外，海南商发三号、四号工位进入快速建设阶段。

    在具体应用方面，液体火箭发动机是可回收火箭的主流技术路径。商业航天的大运力、可回收发展趋势，带来液体推进剂需求的大量增加。此外，氦气、氪气、氙气等特种气体在火箭卫星、火箭生产制造中也扮演着不可或缺的角色。

    2025年上半年，公司积极推动海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）顺利投产，并与海南商发签订液氧、液氮、氦气等年度资源供应协议；同时，公司于3月12日、7月30日、8月5日为海南商发三次火箭发射配套特燃特气资源供应，产品品质顺利通过发射验证。

    此外，公司积极推动海南商发特燃特气配套（二期）项目项目建设相关准备工作，全方位匹配火箭发射端、卫星超级工厂及星箭产业园的特燃特气综合需求。报告期内，公司积极锚定航空航天特气需求领域，与上海航天设备制造总厂有限公司（隶属中国航天科技集团公司第八研究院）签订海阳发射基地合作框架协议，与中国长征火箭有限公司签订液氮、氦气采购框架协议合同，与成都国光电气股份有限公司签订氙气供应合同，中标上海空间推进研究所（隶属中国航天科技集团公司第八研究院）三年期氨气、氮气供应项目等。

    ——–资料补充：

    海南商业航天发射场已进入常态化发射，特燃特气需求随工位与频次提升快速增长；现阶段主要由九丰能源旗下海南九丰特种气体有限公司配套供应，产品覆盖液氢、液氧、液氮、高纯液态甲烷、氦气、航天煤油等。

    需求侧：增长与结构

    • 发射工位与频次：一号、二号工位投用并完成首次发射；2025-01-25 二期开工（三号、四号液体工位），中长期发射密度将显著提升，带动液氧、液氮、液氢、氦气等 “量大、时准、质稳” 需求。
    • 产业集聚：文昌国际航天城推进卫星超级工厂与星箭产业园建设，卫星年产目标约 1000 颗，对配套特气形成增量需求。
    • 典型构成：液体火箭推进剂占起飞重量约 80%—90%，特燃特气在发射成本中占比较高，其中运输成本约占特气成本的 20%，推动现场制 / 储 / 供模式加速落地文昌市人民政府。

    供给侧：能力与进展

    • 核心企业与项目：九丰能源投资建设 “海南商业航天发射场特燃特气配套项目”，2024-04-17 开工，2025-01-25 试产成功，2025-03-12 完成一号工位首次发射保障，液氢实现独家配套并通过发射验证江西九丰能源股份有限公司。
    • 一期能力（公告口径）：液氢 666 吨 / 年、液氧 4.8 万吨 / 年、液氮 4.8 万吨 / 年、氦气 38.4 万立方米 / 年、高纯液态甲烷 2 万吨 / 年（部分在建 / 推进中）。
    • 二期扩能：拟新增液氮、液氧、绿氢、氦气、氪气、氙气、轻烃、航天煤油等生产及储运装置，以匹配中长期发射数量与频次及园区需求；用地审批与筹备推进中，具体方案以后续公告为准江西九丰能源股份有限公司。

    随发射工位与频次提升、产业集聚，液氧 / 液氮、液氢、氦气、高纯甲烷与航天煤油将持续放量，本地化现场供给成为降本增效关键。九丰能源为场内主力供应商，已完成从开工 — 试产 — 首发射保障的闭环验证，并推进二期扩能以增强 “量 — 时 — 质” 的持续保障能力。

  • 军工行业研究报告：新一轮军事科技革命

    作者：泽平宏观团队
    来源：泽平宏观展望（ID：renzepinghg）

    当前全球经济社会发展处在历史性拐点，逆全球化和贸易战盛行，地缘冲突频发、各国强调产业链本土化安全化、新一轮军事技术革命酝酿，三重浪潮驱动全球军工产业进入新周期。

    新一轮全球军事竞争拉开序幕。SIPRI数据显示全球军费连续十年增长，总额突破2.72万亿美元的历史新高。美国2026财年国防预算将破万亿美元，北约超20国国防开支达GDP2%的硬指标，都标志着全球国防投入扩张已成普遍现象。

    在全球军贸版图中，中国已成为一支快速崛起的强大力量。2015-2024年的10年间，中国军贸出口份额位已达6%，列居全球第四，并拥有航空工业等数家全球百大军工企业。未来军贸出海代表了中国高端制造硬实力，成为发挥全球影响力的重要途径。

    本轮军工景气的核心赛道集中于具备高战略价值、高技术壁垒的关键领域。航空是“价值之巅”，产值常年占据军工市场近四成，以歼-20、歼-35为代表的新一代战机和国产大飞机的突破，标志着中国正向航空强国迈进。航母作为“移动的国土”，以福建舰为代表的电磁弹射航母使中国海战力量迈入世界第一梯队。导弹与防空则是大国军工的长矛与坚盾，以东风-17为代表的武器是中国在该领域的实力展现。

    未来行业将呈现三大特征：一是地缘冲突驱动的军工景气长周期将持续；二是供应链安全诉求会导致各国加速实现国防工业自主可控；三是以智能化、无人化为代表的新质作战力量，将引领下一轮军事竞赛。

    第四次工业革命正驱动新一轮军事革命，人工智能、千帆星座、北斗系统、生物科技、新材料等前沿技术与军事需求融合，催生未来的智能化战争形态。军工行业的技术溢出效应，也将惠及民用科技，为更多产业升级注入动能。

    正 文

    1

    全球军事竞争拉开序幕

    军工行业进入新周期

    全球正处在一个历史性的转折点，地缘政治、产业链保供安全和军事技术迭代的三大结构性变革，汇聚成一股不可逆转的浪潮，驱动军工产业进入中长期的大周期。

    趋势一：大国竞争博弈，各国加码军事竞争。

    后疫情时代全球重回“硬实力”竞争，大国博弈正催生新一轮全球军事竞争。全球已进入大国战略竞争的新常态，其中一方的国防投入，都会被解读为直接威胁，从而触发必须跟进的链式反应，这正是本轮全球军费扩张的根本动因。

    从数据看，超级大国带头加码，全球军费开支已突破历史纪录。美国军费维持在GDP的3.5%以上高位，美国国防部提出的2026财年国防预算高达1.01万亿美元，这使得美国的年度军费从2025年的8950亿美元直接达到万亿美元，增长幅度接近13%；中国国防开支稳健增长，保持在GDP的1.7%左右，国防预算年化增幅在7%左右；俄罗斯在战时经济下，军费占GDP比重飙升。北约也重拾集体防御，将国防开支占GDP的2%从“倡议”变为“硬指标”，响应国家数量迅速增至超过20个。同时，日本、韩国、澳大利亚、印度等国军费预算均创下新高。

    趋势二：逆全球化与供应链重构，国防工业更强调自主可控。

    全球多轮贸易战、科技封锁已彻底终结效率优先的时代，安全优先的供应链、内循环正成为大国博弈的必选项。国防工业作为国家安全的基石，其产业链的自主可控被提升至前所未有的战略高度。

    美国不仅频繁动用《国防生产法》，美国防部已据此投入超过10亿美元用于本土稀土、电池及微电子产业链的重建，更通过总额高达500亿美元的《芯片法案》强力引导全球半导体产能回流，其核心目标是在关键领域实现对竞争对手的绝对脱钩与技术断供。

    欧洲同样在加速追求战略自主。在“永久结构性合作”PESCO框架下，26个成员国已启动超过60个联合防务项目，并由总额近80亿欧元的欧洲防务基金EDF提供资金。从联合研发下一代主战坦克到构建网络快速反应部队，根本目的均是在欧盟内部整合碎片化的国防工业，打造独立于外部的、完整的军事装备研制与生产体系，摆脱安全依赖。

    趋势三：军事应用由新技术驱动，未来战争形态演变。

    第四次工业革命正驱动新一轮军事革命，人工智能、大数据、云计算、生物科技、新材料等前沿技术与军事需求深度融合，催生“智能化战争”新形态。

    一方面，低成本、智能化的新技术正在重塑战场规则。例如在俄乌冲突中乌军部署了超过4万套星链终端，构建了新型战场通信指挥网络。同时，无人系统已成为重要力量，战场每月战损无人机估算超万架规模。从大型察打一体无人机到小型FPV第一视角无人机，无人系统在侦察、打击、欺骗等方面的作用被发挥到极致。成本数百美元的攻击无人机，却能精确摧毁价值数百万美元的坦克和装甲车，非对称作战模式对传统军事力量构成了颠覆性挑战。

    智能化成为大国军事博弈的胜负手。核心是AI算法与大数据的赋能，AI可将情报分析效率提升数千倍，并通过无人机蜂群作战，实现对高价值目标的饱和攻击。

    另一方面，精确制导弹药、火炮、无人机等武器的消耗速度远超和平时期的生产速度，对工业动员能力提出严峻考验。数据显示，乌军炮弹日均消耗量峰值时高达6000至8000发，而俄军则一度超过2万发。这种惊人消耗速度，已远超整个欧洲和平时期年产量的总和，工业动员能力重要性再度凸显。

    同时，颠覆性技术正开辟全新的武器赛道。速度超过5马赫的高超音速武器，将全球打击响应时间压缩至分钟级，彻底颠覆传统防空体系。功率超过150千瓦的定向能武器，则有望以光速交战和近乎零的边际成本，重塑未来战场的攻防规则。

    2

    全球军工产业体系解构

    技术、分类与价值链

    全球军工产业的版图庞大复杂，按现代战争的作战域划分，军工体系全面覆盖了陆、海、空、天、网、电六大领域；按具体产品平台划分，分为航空航天系统、地面装备系统、海军舰艇系统、战略与战术导弹、太空系统以及自动化指挥系统与网络安全系统。

    航空航天系统是军工技术制高点之一，包括战斗机、轰炸机、运输机、预警机、加油机、直升机、无人机等。

    地面装备系统是陆战的核心，包括主战坦克、步兵战车、自行火炮、火箭炮、防空导弹发射车等。

    海军舰艇系统则主宰海上战争，包括航空母舰、驱逐舰、护卫舰、核潜艇、常规潜艇、两栖攻击舰等。

    战略与战术导弹包括弹道导弹、巡航导弹、反舰导弹、防空导弹等。

    太空系统是未来战争的制高点，包括侦察卫星、通信卫星、导航卫星、反卫星武器。

    最后，自动化指挥系统与网络安全系统是贯穿所有作战平台的中枢神经，包括雷达、通信设备、数据链、电子战系统和网络防御工具，它们将所有独立的作战单元联结成一个高效、智能的作战网络。

    从全球军工价值链分析，上游往往是基础材料与元器件，如钛合金、高温合金、碳纤维复合材料、军用级芯片、特种传感器等。这是产业链的基石，也是技术封锁的重点。

    中游是分系统与模块，如航空发动机、雷达、导航系统、武器站、动力传动系统。这是技术集成度最高、产业价值集中的环节。

    下游是总装集成与测试，如飞机、舰艇总装厂。这是产业的集中体现，通常包括洛克希德马丁、诺斯罗普格鲁曼、BAE系统、中国各大军工集团等主承包商。

    最后是后端，包括维护维修、大修与升级。这是持续产生军事需求的庞大市场，其规模有时甚至超过新装备的采购。

    2.1 军工细分领域一：航空，产值大、战略价值高

    航空始终是全球军工产业的“价值之巅”，其产值常年占据全球军工市场30%至40%的最高份额。是衡量一国综合军事力的硬核指标，也是大国博弈最核心的战略制高点。以美国的F-35“闪电II”项目为例，其横跨数十年的全生命周期总成本预计达1.7万亿美元，是历史上最昂贵的武器系统。

    航空装备的巨大价值，源于其极高的技术壁垒和被少数垄断的核心环节。这主要体现在五大核心：一是“工业皇冠上的明珠”的航空发动机；二是决定战机隐身性能与结构重量的先进复合材料；三是以有源相控阵雷达为代表的、作为战机大脑、眼睛的航电系统；四是决定飞行品质与极限性能的复杂飞控软件；五是决定战场生存能力的隐身技术。

    发展航空航天工业是中国实现产业升级与大国崛起的必要环节，在军用和民用领域同步发力。军用领域，以歼-20、运-20为代表的“20家族”已形成体系化战力，标志着中国在核心主战装备上进入全球第一梯队；民用领域，C919大型客机已投入商业运营，25年5月累计订单量已突破1500架，订单总金额超过9000亿元人民币, 累计交付18架，开始挑战波音、空客的全球寡头垄断。

    以歼-20S、歼-35为代表的新一代隐身战机密集亮相，标志着中国航空工业已从跟跑进入局部领跑的新阶段，将驱动空海军装备的跨代升级、作战模式的深刻变革。歼-20S是航空工业集团自主研制的新一代中远程、重型、双座、多用途隐身战机，指挥控制其他战机尤其是隐身无人机作战。歼-35则使我国成为全球第二个同时拥有两款隐身战机的国家，是为中国海军下一代航空母舰量身打造的主力舰载机，不仅完成了陆上弹射测试，更重要的是，已在第三艘航空母舰福建舰上进行了多次起降和甲板测试。新机型的加速放量，主要有三个特点:

    内需空间巨大，对标美国国防部的未来持续到2044年左右完成2470架F35采购，总支出预算约4420亿美元，我国空军下一代战机换装具备旺盛的装备需求。

    军贸打开新蓝海，盈利能力通常高于内销。参考洛克希德马丁公司军机销售额中约三分之一来自军贸，且出口价格远高于内销价格，未来国产战机出口有望成为重要的增长点。

    装备的运营维护、后市场价值巨大。参考F-35的全寿命运营维护成本约为新机采购成本的3.57倍，庞大的军机机队规模将催生出更广阔的维修与保障市场。

    但必须认识到，国产航空发动机虽在近年取得重大突破，但在性能、寿命和可靠性上与国际顶尖水平仍存差距。未来核心任务就是围绕发动机、航电核心、先进材料等关键环节“补短板”，实现全产业链的真正自主可控。

    2.2 军工细分领域二：航母，海上霸主

    航空母舰是现代海权的最核心体现，其本身就是一个集航空、航海、电子、核能于一体的巨型高科技系统，是当之无愧的“海上霸主”。以美国最新的福特级航母为例，单艘建造成本就超过130亿美元，整个航母打击群CSG的全周期成本更是高达数千亿美元。

    航母的建造门槛极高。一是特种甲板钢材与精密焊接工艺，需承受舰载机每日上百次的高温高速冲击。二是大功率动力系统，特别是技术封锁最严的舰载核反应堆。三是电磁弹射与先进阻拦系统，这是下一代航母与传统航母的分水岭，决定了舰载机的出动效率和作战能力。四是高度自动化的舰载机运作与调度系统，确保在有限的甲板空间内实现最高效的起降作业。

    航空母舰是中国海军走向“深蓝”的战略支柱。其发展已按下快进键，快速建立起一支强大的航母作战力量。当前，中国已正式进入三航母时代，各艘航母定位清晰，梯次发展：

    “辽宁舰”，中国航母事业的孵化器、训练舰，培养了第一代舰载机飞行员和航母运作团队，探索验证了整套航母编队作战的理论与规程。

    “山东舰”，中国第一艘完全自主设计建造的国产航母，是海军真正的第一艘作战航母。已实现常态化、实战化部署，频繁前出至南海、西太平洋等关键海域执行任务，标志着中国海军具备了成熟的区域拒止和远海作战能力。

    “福建舰”，这是中国航母发展的技术跨越里程碑，超8万吨的排水量，配备的电磁弹射系统，直接对标美国最新的福特级航母。截至2025年7月，福建舰已完成多轮海试，对动力、航行系统进行了全面测试。舰载机队也已升级，迈向五代机时代。除了弹射版歼-15T战斗机外，新一代隐身舰载战斗机歼-3和空警-600固定翼预警机，均已在福建舰上进行了适配测试。

    电磁弹射系统能实现航母战斗力倍增，是区别现代航母与传统航母的分水岭。一是能以更高效率弹射更重的舰载机，满载燃油和弹药的主力战机可以重载起飞，作战半径和打击威力远超滑跃式航母。二是能兼容未来的无人作战飞机。其能量输出可以精确调节，既能弹射重型机，也能适应未来更轻、更多样化的无人机，解决了蒸汽弹射的局限性，为航母的联合作战模式打开了全新空间。

    2.3 军工细分领域三：C4ISR自动化指挥系统，现代战争的“中枢系统”

    C4ISR系统，即指挥Command、控制Control、通信Communication、计算机Computer、情报Intelligence、监视Surveillance、侦察Reconnaissance，是现代战争的“中枢神经”，是实现信息化、智能化作战的基石。

    由海量硬件与软件构成的整个C4ISR体系，对战争胜负的决定性作用，已超越任何单一的作战平台。所有先进的作战理念，如网络中心战、多域战，都必须建立在强大、可靠、智能的C4ISR体系之上。

    C4ISR领域的技术壁垒极高，其核心环节主要由以下部分构成：高性能军用级芯片、新一代传感器雷达、光电、声呐等、宽带抗干扰数据链、保障信息安全的高强度加密技术，以及深度融合了AI的战场管理与决策辅助算法。

    人工智能已成为C4ISR的“大脑”。其核心应用在于，能从卫星、无人机、雷达等传感器获取的海量数据中，在数分钟内自动识别、跟踪并锁定上千个目标，并将情报分析与辅助决策的时间从过去的数小时急剧压缩，极大地加快了闭环速度。

    新型通讯则重构了C4ISR的“神经网络”。以星链在俄乌冲突中的应用为例，数万个低轨道卫星终端为乌提供了在传统通信被摧毁后依然能够使用的战场通信，确保了从指挥部到前线的指令与数据畅通。中国正在加速构建自己的低轨宽带卫星星座“千帆星座”，由中国卫星网络集团主导，规划发射约13000颗卫星。千帆星座的战略意义在于将提供一个独立自主、全球覆盖、高抗毁性的天基通信网络。一旦建成，无论是海军编队、陆军还是空战飞机，都将拥有不依赖外部的可靠高速数据链，从根本上提升中国全域联合作战的C4ISR能力，是中国构建未来智能化作战体系的关键。

    中国已将C4ISR体系建设，即一体化联合作战指挥能力建设，放到了军事现代化的核心。通过整合航天、电子、网络等领域的力量，已基本建成独立自主的C4ISR体系。其标志包括：① 北斗三号全球卫星导航系统全面运行，摆脱了对GPS的依赖；②自主研发的多型号宽带数据链已装备于各类主战平台；③在军用AI、战场管理软件、网络攻防等领域投入巨大，构建能与世界顶尖水平相抗衡的指挥控制体系。

    2.4 军工细分领域四：导弹与一体化防空，现代战争的“长矛”与“坚盾”

    导弹与防空系统是地缘冲突中最敏感、需求增长最大的核心赛道之一。根据Market Research Future预计，导弹和导弹防御系统市场行业将从2025年的276亿美元增长至2034年的413亿美元，实现年化4.5%的增长。其背后逻辑在于，在现代战争中，能否拥有射程更远、速度更快、精度更高的攻击导弹，以及能否构建多层、全域、抗饱和的防空系统，直接决定了一国军事战略上的主动权。

    导弹与防空领域是尖端技术的集合，价值高度集中：一是高精度制导系统，决定导弹打得准；二是先进动力系统，决定导弹飞得远、飞得快，包括高性能的固体火箭发动机和可实现高超音速飞行的超燃冲压发动机；三是高性能战斗部，包括高爆、侵彻、电磁脉冲等多种战斗部；四是先进探测与拦截技术，作为防御方的核心，包括能探测隐身目标和高超音速目标的大型相控阵预警雷达，以及通过直接碰撞摧毁目标的动能杀伤拦截器技术。

    高超音速导弹因其超过5马赫的速度和不可预测的弹道，能够突破现有几乎所有防空系统，已成为各大国投入数百亿美元竞相研发的焦点。

    全球争相加速此领域布局。2025年5月美国发布了新的“金穹”天基导弹防御系统的发展规划。称该系统计划在3年内“全面运转”，将由海洋陆地和太空的下一代技术组成，包括基于空间的传感器和拦截器，与美国现有的导弹防御能力整合，整个系统将耗资约1750亿美元。

    中国已部署了全球首款投入实战的高超音速武器东风-17，是能够进行高超音速滑翔的弹道导弹。同时，东风-21D和东风-26反舰弹道导弹，也有强大的非对称威慑能力。近年来，空射型的鹰击-21高超音速反舰导弹也已亮相，射程超过1000公里，将反介入能力从陆基扩展到了海空平台。

    另外，在“盾”的方面，以红旗-9系列为代表的远程防空系统，已出口多个国家，其最新改进型的拦截斜距超过200公里。更重要的是，以红旗-19为代表的陆基中段反导系统，用于拦截洲际弹道导弹，而以红旗-22为代表的中高空远程防空导弹，拦截飞机、巡航导弹等空中目标，都标志着中国已成为少数掌握尖端弹道导弹防御技术的国家之一。

    3

    军工出海

    在全球军贸版图中崛起

    3.1 全球军贸总额连续攀升

    2015-2024年十年间国际军贸总规模286747 百万TIVs,较2005-2014年扩大11%。SIPRI使用趋势指标值（Trend-Indicator Value，TIV）来衡量主要常规武器的国际转让量。

    国别看，前八大出口国比较稳定。分别是美国、俄罗斯、法国、中国、德国、英国、意大利、西班牙；其中美国、俄罗斯、法国、中国、德国一直保持前五的位置。荷兰、乌克兰曾在2005-2014年上榜、分别为第八、九位；而2015-2024年榜，以色列和韩国则进入军贸出口前十。

    美国长期盘踞全球军贸出口第一，军贸份额领先，2015-2024年十年间份额逼近40%。中国2015-2024年军贸出口份额排第四，较2005-2014年排名上升一位；出口份额达到6%，较上期提升2%，提升较快。

    近年来，美国军贸出口实力整体仍上行，而俄罗斯随着俄乌战争影响份额大幅缩水；法国、德国震荡平稳。2020-2023年是中国军贸出口规模的上行期。

    3.2 我国军贸出口国较为集中，飞行器、船舶、装甲车、导弹是主要出口类型

    从出口流向国看，2015-2024年十年间，中国武器出口主要的三大接收国分别为巴基斯坦（48%）、孟加拉国(11%)和阿尔及利亚(6.8%)，接收总占比约66%；其中巴基斯坦接收占比领先。

    对比之下，其他四大军贸出口国对应的前三大武器接收国的份额集中度相对较低，美国为32%、俄罗斯为56%、法国为46%、德国为33%。

    从类别看，2015-2024年十年间，飞行器、船舶、装甲车、导弹是我国主要的四大类军贸出口武器，分别占29%、25%、17%、16%的比例，总和占比超过87%。

    飞行器中出口价值量占比最大的是多用途战斗机，出口价值量占比64%；交付数量最多的是无人机。船舶中出口价值量占比最大的是护卫舰，出口价值量占比72%；交付数量最多的是巡逻舰、巡逻艇。装甲车中出口价值量占比最大的是主战坦克，出口价值量占比76%；交付数量最多的是装甲人员输送车。导弹中出口价值量占比最大的是地对空导弹，出口价值量占比48%；交付数量最多的是反坦克导弹。

    3.3 全球百大军工企业榜单，中国入榜9家

    根据SIPRI，2023年全球百大军工企业榜单中，美国入围数量断层领先达41个；中国有9家军工企业入围，是美国之外所有国家最多的。

    各国入围军工企业的武器销售收入加总看，美国和中国是唯一两家超过千亿美元的国家。平均武器销售收入看，中国和俄罗斯是唯一两家超过百亿美元的国家。

    全球百大军工企业榜单中，中国入榜的九家军工企业分别为航空工业、北方工业、中国电科、航天科技、中国船舶集团、航天科工、中国航发、中国兵器装备、中核集团。

    4

    新周期

    军工行业未来十年展望

    展望一：军工行业已进入快速增长的长周期，地缘局势驱动。

    军工产业核心逻辑，并不随传统全球经济周期波动，而是由“威胁感知→国防预算→装备采购”的链条主导。当国际局势紧张、潜在冲突风险上升时，各国政府的威胁感知增强，往往会直接转化为国防预算的增长，最终传导至军工企业的订单生产。

    新周期内，各国出于维护国家利益、应对外部挑战的需要，将持续加大对国防工业的投入，包括新型武器更新换代、常规装备的现代化升级等，都将迎来前所未有的需求增长。根据SIPRI，全球军事总开支已连续十年增长，2024年突破2.72万亿美元，创下冷战后最大增幅。其中，有超过100个国家增加了军事预算，包括所有15个军事支出最大的国家。这表明全球范围内的国防投入扩张已是普遍共识，而非个别现象，为军工行业未来5到10年的发展提供了需求支撑。

    展望二：供应链安全强化国产化，全球力图自主可控。

    在全球地缘紧张、供应链不确定性的背景下，各国前所未有地重视国防供应链的韧性和自力更生能力。确保关键国防物资和技术的安全可靠供应，已经超越了单纯的产业问题，上升为国家安全的核心。

    各国将积极推动国防生产的本地化，以减少对外依赖，解决在高端装备核心材料、元器件、基础软件等领域的“卡脖子”问题。这意味着将加大投入，例如，在半导体等关键技术领域，各国政府都在加大扶持力度，旨在建立本土化的、安全的供应链。在航空发动机方面，美欧的军机发动机长期禁运也一定程度上推动了我国发动机国产化的进程，我国三代、四代战机航空发动机国产化约为70%，预计将在2040年军用飞机航空发动机国产化率达到90%以上。

    美国的《国防授权法案》也多次强调“购买美国货”的原则，并对关键国防供应链的本土化提出具体要求。一些国家甚至会出台政策，强制要求军工产品达到一定比例的国产化率。

    展望三：新质作战力量引领军事竞争，军工技术的颠覆性创新，军工技术溢出效应推动其他产业升级。

    未来十年的军事竞争的核心已转向由颠覆性技术驱动的“新质作战能力”。这一轮技术竞赛的广度与深度前所未有，主要体现在以下几个层面：

    首先，智能化、无人化全面普及。人工智能正深度赋能情报处理、指挥控制与自主作战。同时，网络与信息战的战略地位被提升至国家安全的核心。俄乌冲突的经验更直观地表明，未来战争对无人机、精确弹药等“智能化消耗品”的需求将是海量的、指数级的。

    其次是传统作战疆域的颠覆。比如高超音速技术，超过5马赫的速度将彻底改变打击的突然性与威慑平衡。再比如太空领域的军事化，对侦察、通信、导航等天基系统及相应反制手段的投资需求会增加。还有定向能武器的发展，激光、高功率微波等新概念武器正逐步从实验室走向部署，提供全新的攻防模式。

    最后，这一切新质作战能力的实现，都有赖于更底层的基础技术突破和新平台的承载。例如，先进材料如重塑隐身技术的超材料、量子技术如量子导航、生物科技如单兵外骨骼，为新平台提供了性能基础。而下一代空中作战平台如第六代战机与“忠诚僚机”，海上平台如新型航母和先进潜艇，正是这些颠覆性技术的集大成者，是各国未来十年军事现代化投入的重中之重。

    军工行业的技术溢出效应对民用科技创新发展产生重大影响。历史上，许多具有里程碑意义的前沿技术，如我们今天广泛使用的全球定位系统、互联网技术、核能以及碳纤维、高性能合金等先进材料，最初都源于军事需求。新技术在军事领域突破后逐步溢出到民用。未来，随着人工智能、量子计算、生物技术等在军工领域的深度融合，将有更多颠覆性技术从国防工业中孕育并惠及民用，成为国家科技创新和产业升级的重要驱动.

    原文链接：原文

  • 年报亮点笔记：华测检测，技术实力和服务能力突出

    年报亮点笔记：华测检测（300012）

    国内民营第三方检测的龙头企业，业务范围广，技术实力强。

    2024年每股收益：0.55元 。全年实现营业收入60.84亿元，同比增长8.55%；实现归属于上市公司股东净利润9.21亿元，同比增长1.19%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.60亿元，同比增长9.79%；综合毛利率49.47%。

    2025年上半年公司实现收入29.60亿元，同比增长6.05%；归母净利润4.67亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润4.39亿元，同比增长9.08%。

    五大业务板块

    1.生命科学板块

    （1）环境检测领域。受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现强劲增长，毛利率持续提升。

    （2）食农检测领域。进一步巩固在宠物食品及用品检测领域的领先地位。设立了食品、农产品、特殊食品与日化用品、快检及动物营养与健
    康等产品线，实现独立专业、门类齐全、覆盖全国的实验室服务网络。

    2.工业测试板块  3.贸易保障板块

    4.消费品板块。

    公司轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势。新能源汽车领域：报告期内，新能源汽车领域继续保持稳健增长，持续加大投资力度，向车联网、电驱电控等前沿领域深入拓展。航空航天领域：随着国家战略对航空航天领域的持续深入推进，该领域有望步入发展快车道，展现出较大的市场潜力。芯片半导体领域：芯片半导体检测一直是公司重要战略方向之一，近年来公司在该领域持续加大投资、积极完善布局。

    5.医药医学领域

    受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期承压，但具有刚需属性。

    分产品
    生命科学：营业收入28亿元，营收占比46.69%；工业测试：营业收入12亿元，营收占比19.79%；消费品测试：9.9亿元，营收占比 16.24% ；贸易保障：7.6亿元，营收占比12.56%；医药及医学服务：2.87亿元，营收占比4.72%。

    公司始终将数字化转型作为实现企业可持续发展的核心战略，凭借前沿技术创新，全力推动业务模式的优化升级与运营效率的显著提升。公司在国际化进程中实现重大突破，成功由国际检验检测认证理事会全球成员升级为全球董事会成员。

    业务版图持续拓展，全球化布局加速。25年上半年，公司完成对ALS集团中国分支机构澳实分析检测（广州）公司全资收购；签署对Openview深圳、香港公司的控股权收购协议；与凯雷集团达成协议，拟收购南非领先的TICT服务商SafetySA；与希腊Emicert公司完成控股权收购的协议签署，进一步延伸公司在材料分析检测、社会责任审核、可持续发展等领域的业务版图，提升公司全球检测服务能力。

    检验检测行业发展趋势

    随着经济运行持续恢复，新一轮科技革命和产业转型升级将给检验检测行业带来新的发展机遇，行业需求有望持续复苏，检验检测行业中长期增长动力依然存在，长期韧性仍强。

    科技的加速进步为检验检测行业带来了新的发展机遇。当下，AI、人形机器人、新能源车、低空经济、信息安全等领域正处于快速发展的上升期。这些新兴科技领域的崛起，为检验检测行业开辟了全新的业务增长点，促使行业不断加大在技术研发方面的投入，创新检测技术和服务模式，以适应新兴产业快速发展的需求。随着老龄化时代的到来，银发经济逐渐兴起，这使得相关领域的检验检测需求日益增长。同时，尽管整体消费呈现降级趋势，但民众对于品质生活的追求并未改变，消费者更加注重产品质量和安全性，愿意为经过权威检验检测、质量有保障的产品付费，促使企业更加重视产品的检验检测环节，从而推动了检验检测行业的发展。

    对于高端产业输出，如高端制造业产品出口，为了满足国际市场严格的质量标准和客户的个性化要求，企业需要专业的检验检测机构提供权威的检测认证服务，助力产品在国际市场上树立良好的质量形象，提升国际竞争力。

    检验检测行业集中度正在不断提高，规模较大、实力较强的机构在市场竞争中逐渐占据优势地位，市场正在加速整合，品牌、精细化运营和战略并购的红利逐渐显现。一方面，行业需要顺应科技发展的潮流，加大在新兴领域的投入力度，提升技术创新能力，不断拓展检测技术的边界，以满足新兴产业日益复杂和多样化的检测需求。另一方面，通过加强品牌建设，提升服务质量和客户满意度，树立良好的品牌形象，增强市场竞争力。同时，借助战略并购等手段，实现资源的优化配置和规模的扩张，提升行业整体的集约化水平。

    检验检测行业发展格局

    1、整体增长态势延续

    根据国家市场监督管理总局发布的《2023年全国检验检测服务业统计报告》，我国检验检测行业继续保持增长趋势。截至2023年底，我国共有检验检测机构53,834家，同比增长2.02%；全年实现营业收入4,670.09亿元，同比增长9.22%，行业营收增速较2022年有所提升。表明检验检测行业在经济结构调整的大环境下，展现出了较强的适应性和发展韧性。

    2、市场结构持续优化

    从市场结构上看，事业单位性质检验检测机构的市场化改革有序推进，事业单位制检验检测机构比重呈逐年下降趋势，企业制单位占比持续上升。2023年民营检验检测机构数量同比增长5.03%，全年取得营收1,867.06亿元，同比增长6.13%，尽管营收增长势头有所放缓，但民营机构在行业中的活跃度和影响力正逐步增强，成为推动行业发展的重要力量。行业集约化水平持续提升，截至2023年底，全国规模以上检验检测机构数量达到7,558家，同比增长6.63%，营业收入达到3,751.22亿元，同比增长11.50%，规模以上检验检测机构数量仅占全行业的14.04%，但营业收入占比达到80.32%，表明在政府和市场双重推动之下，一大批规模效益好、技术水平高、行业信誉优的中国检验检测品牌正在快速形成，推动检验检测服务业做优做强、实现集约化发展取得成效。

    3、领域差异化发展加大

    检验检测领域差异化发展继续扩大。电子电器等新兴领域〔包括电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电力（包含核电）、能源和软件及信息化〕继续保持高速增长。随着科技的迅猛发展和产业升级的加速，这些新兴领域对检验检测的需求呈现出爆发式增长，促使相关检验检测服务不断创新和完善，以满足日益复杂和多样化的市场需求。传统领域〔包括建筑工程、建筑材料、环境与环保（不包括环境监测）、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业）占行业总收入的比重呈现下降趋势，由2016年的47.09%下降到2023年的38.32%。

  • 年报亮点笔记：恩捷股份，锂电池隔膜生产全球领先，固态电池~

    年报亮点笔记：恩捷股份（002812）

    恩捷股份最新价32.3元，市值312亿元，2024年亏损每股-0.57元。公司对存货等资产计提减值损失，对报告期业绩造成较大影响。净资产25元。

    2025上半年公司实现营收57.6亿元，同比+20.5%，归母净利-0.9亿元，同比转亏。盈利承压，减值风险释放。受价格影响，同时公司二季度计提0.7亿减值。Q2后公司产能利用率维持高位，控费措施下预计盈利有望企稳回升。

    推荐理由；业绩低谷，亏损预期差改变，底部反转后空间巨大。

    公司湿法锂离子电池隔膜生产规模处于全球领先地位，锂电池隔膜出货量全球第一。隔膜业务营收80多亿，占近90%，主营利润6.1亿元。其它为无菌包装业务。近年来行业竞争加剧、锂电池隔离膜行业整体盈利承压，价格下跌，公司隔膜业务毛利率大幅下降至个位数。

    公司已向市场发布了性能领先的第二代5μm高强基膜，5μm高强基膜凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池储能容量。公司也始终保持对半固态与固态电池材料的关注，下属子公司江苏三合已具备半固态电池隔膜量产供应能力，目前正积极开拓市场；公司下属子公司湖南恩捷则专注于固态电池材料研发，其开发的硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜产品，在电导率、粒径控制等核心指标上处于行业领先水平。湖南恩捷高纯硫化锂产品已完成小试吨级年产能建设和运行，其中百吨级硫化锂中试线已经搭建完成，10吨级的固态电解质产线已经投产，具备出货能力。

    全固态电池商业化普及还需要较长时间，除了界面、工艺等技术问题有待解决，还因其较高的成本与全固态电池与现有液态锂电池相比没有优势，因此全固态电池未来应用场景会是航空航天、深海等对电池性能要求较高且对成本敏感度较低的细分领域，全固态电池也会和液态、半固态等电池长期共存.

    问：市场存在担忧固态电池普及将减少隔膜需求，该如何评估技术路线变化对现有产能的冲击？（来自: 投资者关系互动平台）
    恩捷股份
    答：您好！目前市场普遍认为固态电池包括半固态电池和全固态电池，但半固态电池的结构实际上与液态电池是一样的，仍然需要正极、负极、电解液和隔膜，电解液的用量与状态与传统液态电池有所差异，仍需要目前液态电池所使用的隔膜。全固态电池的规模化、产业化仍需较长时间，需要产业链上下游共同发力，推动技术不断进步和成本进一步下降。公司是行业内最早开始投入前沿技术研发的公司，也是最早实现半固态隔膜商业化的公司。2021年11月，公司子公司上海恩捷和北京卫蓝新能源科技股份有限公司、溧阳天目先导电池材料科技有限公司共同成立江苏三合电池材料科技有限公司，上海恩捷作为控股股东，主导半固态电池隔膜材料的研发和生产，已建成2条涂布产线，具备大批量生产和供应能力，同时积极与国内头部电池厂合作开发和验证产品，推动行业技术持续向前发展。在全固态方面，公司也保持高度关注和投入研发，2021年底上海恩捷与中南大学团队共同成立湖南恩捷新材料科技有限公司，上海恩捷作为控股股东，主要聚焦研发全固态电池相关材料，确定以硫化物路线为主，布局高纯硫化锂、硫化物固态电解质粉体和硫化物全固态电解质膜等全固态电池相关产品，高纯硫化锂产品已完成小试吨级年产能建设和运行，其中百吨级硫化锂中试线正加快推进相关试生产工作，其他产品处于客户验证过程中，公司将继续投入研发，积极开拓市场，加深与客户的合作和技术交流，推动行业技术术发展。公司认为，全固态电池商业化普及还需要较长时间，除了界面、工艺等技术问题有待解决，其成本与现有液态锂电池相比也较高，因此全固态电池未来应用场景会是航天、军工等对电池性能要求极高且价格不敏感的细分领域，全固态电池也会和液态、半固态等电池长期共存。未来，随着产业化推进、产业链配套和技术工艺的进步等，全固态电池市场空间将会增阔，公司将持续关注该领域以及其他前沿技术的发展和市场情况，适时选择时机布局，保持行业领先性。

  • 写给刚入市的一个朋友，基于长期价值投资的选股

    一个多年的朋友，有股票账户但几乎没有怎么做过，问我买什么，有点难回答，但尽力给些建议。

    最近股市涨势明显，热度增加。买热点吧，很过瘾但又隐藏较大风险，所以很不好推荐。对于想长期价值投资的来说，最怕的是什么？最怕买在某个热点行业和题材个股泡沫的高点。找一些没被炒过的，长期稳定成长的公司最好。很多股票涨的多涨的快，是追逐热点的短线方式，是专业投机客的选择，我们一般都没有这个能力，很容易承担风险，成为被别人收割的韭菜。

    买哪个行业好，也是动态的问题，影响行业景气度的因素太多，只能跟踪其表现，难以事先预判。比如新能源、锂电车、AI算力等都是近两年国家力推新质生产力的结果，表现就好，现在涨的最疯狂的是芯片，但长期又有不确定性。

    尽管难以选股，还是推荐几个试一试：

    一是医疗医药。行业不是太懂，医疗医药行业有很多潜力公司，但应回避炒过的。比如创新药已经成为风口，上涨持续了一段时间，后续不好把握。可以看看几个医疗服务的，问题不大：

    金域医学（603882）：第三方医学检验龙头，具有高质量生命健康类数据优势，AI+应用具备确定性。因疫情期间收入无法回收，做了巨额营收账款计提，造成亏损。待计提彻底完成，恢复盈利。

    鱼跃医疗（002223）：医疗器械股，公司产品主要集中在呼吸供氧、血压血糖、消毒感控、医疗急救、手术器械、中医器械、眼科器械、康复护理等领域，现已应用于全国90%以上的三甲医院与数十万家医疗机构。硬件和AI+，C端医疗器械正在成为其新的增长极。

    眼科医疗服务推荐爱尔眼科和华夏眼科（301267），爱尔眼科规模和品牌效应最佳，但市值过大，华夏眼科作为竞争对手市值小，可能成长空间更大些，我有一点华夏眼科。

    二是资源品。 资源类的包括金属、非金属、煤炭、石油等。煤、锂、硅等都是上一周期炒过的，何时走出低谷不是很确定。黄金是长期看涨，但国内的黄金类上市公司实在太烂。所以，可以聚焦有色金属、小金属，石油。

    洛阳钼业、华钰矿业，质地优质，表现强劲。如果怕业绩兑现后向上空间不大，可以买中金岭南（000060）、中色股份（000758）、锡业股份（000960）。

    石油资源仍是战略资产，可持有中国海油（600938）、中曼石油（603619）。

    三，科技类的应是有很多可以挖掘的，但专业研究不够，水太深看不清未来，不敢做推荐。其他类的，低估值的没炒过的，在牛市中都能有好的表现，都可以参与。就不推荐了，很多时候都是要把握好节奏，走一步看一步。

    以上说的都是基于长期价值投资的选股思路。不管是长期还是短期的买卖，大盘好了都容易赚钱，大盘如果是熊市都容易亏损，所以推荐也是基于现在肉眼可见的大盘涨势较好，能持续一段时间。风险不大，一旦风险累积过大也要考虑推出。

  • 年报亮点笔记：金域医学，医检龙头短期亏损但长期构建优势

    金域医学（603882）年报亮点笔记

    经营业务亮点

    开发一批满足临床需求的高灵敏度检测产品：推出肠癌血液三基因甲基化筛查项目；针对阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH），开发PNH克隆检测方案，灵敏度高达99.9%；开展代表诊断金标准的神经免疫抗体谱活细胞CBA检测项目；推出基于高分辨质谱法的末梢血IGF-1检测项目；推出生殖道多种病原体靶向测序检测，可同时检测多种HPV亚型及其他生殖道病原体等。

    开发一批适宜、普惠产品：打造惠民版阿尔茨海默病早筛项目，进一步助力更多区域、更大规模老年人群早防早治；基于超过10万例神经免疫抗体阳性数据，创新推出自身免疫性脑炎鉴别诊断适宜套餐等；推出感染性疾病探针宏捕获技术MetaCAP™系列，重点解决无菌体液和组织mNGS检测痛点和难点，展现出极高性价比。

    发布一批创新研发成果：法布雷病/庞贝病检测整体解决方案、克雅氏病诊断、1型糖尿病多基因风险评分（PRS）、遗传病全基因组测序升级、全转录组测序（RNA-seq）等系列检测项目。

    行业发展长期向好的因素

    第三方医检行业将凭借广阔的服务网络、全面和领先的检验技术、标准化的质量管理，有效提升县域医共体的检验能力，显著降低基层医疗机构的设备投入成本和人力培训压力，使城乡居民在家门口就可享受与三甲医院同等质量的医学检测服务。

    DRG/DIP 支付方式正实现全国全覆盖。全国医疗服务价格规范治理，服务价格下调造成行业发展短期承压，但长期来看检验科或将转变为成本控制中心，医院或将加大外包力度，行业渗透率有望得到提升。

    在医学检验这一细分领域，人工智能技术正在成为引领新一代医检产业变革的核心驱动力。对此，医检产业链上、中、下游机构均在积极探索以数据和知识为驱动、以场景为抓手，打造智能化医检服务全流程解决方案。公司持续开展以“医检4.0”为愿景的数智化转型工作。

    亏损原因及未来分析

    公司凭借深耕第三方医检行业30年，有深厚的底蕴。但2024年是亏损的，什么原因？

    亏损核心原因：

    1.收入下滑导致经营杠杆效率下降

    2024年营收71.90亿元（同比-15.81%），主要受外部环境影响：

    DRG/DIP医保支付改革导致医院检验外包需求减少。
    检验价格受集采、医疗服务价格调整等因素影响下降。
    公司主动收缩高风险客户合作，优先保障现金流（2024年经营现金流同比+80.07%）。

    收入下滑导致固定成本（如实验室折旧、人员薪酬）摊销比例上升，规模效应减弱。

    2.大额信用减值损失侵蚀利润

    应收账款账龄延长，2024年计提信用减值损失6.5-7.2亿元（占营收约9%），主因：

    医院回款周期延长，1年以上应收账款占比超40%（2024年中报数据）。
    新冠检测相关应收账款回收缓慢。

    若不考虑减值影响，公司仍保持盈利（2024年扣非净利润剔除减值后为正）。

    3.非经常性损失增加

    固定资产报废处置损失（丧失使用功能的设备清理）。
    参股企业业务不及预期，计提资产减值损失约0.99亿元。

    深层经营挑战

    DRG/DIP支付改革限制医院检验量，叠加检验结果互认政策，ICL行业短期承压。多地规范检验样本外送监管，虽利好龙头长期集中度提升，但短期业务量受冲击。

    业务结构转型阵痛。高端检测占比提升（特检收入占比54%，三级医院客户占比45.75%），但转型初期成本投入较高。AI技术投入（如“域见医言”大模型）尚未形成显著收入贡献，2024年研发费用率5.57%。

    应收账款管理压力。2024年应收账款余额超50亿元，长账期款占比较高，未来仍存减值风险。

    尽管如此，公司基本盘稳固（国内ICL龙头市占率29.4%），特检占比提升、AI技术落地及数据资产变现有望驱动长期盈利能力修复。2024年大额减值计提后，2025年信用减值风险有望降低。

    推荐：

    发布于2025-08-18 howmissyou的雪球专栏文章：
    《中小市值研究第14期——金域医学》

  • 学习如何在雪球抄作业

    海哥教你抄作业合集

    来自海哥亡命A股的雪球专栏

    一、抄作业的底层逻辑：先建立自身认知框架
    抄作业并非简单跟风，而是以扎实的价值投资理念和认知为基础。海哥的投资启蒙源于老唐和段永平的文章，通过逐字研读，形成了五大核心投资理念：
    – 买股票即买企业的一部分，投资者盈利来自企业未来EPS增长、回购及分红。
    – 企业在不同发展阶段资金使用逻辑不同：快速增长期应扩大业务，缓慢或停滞增长期应分红或回购注销。
    – 商业模式至关重要，需区分“分钱不影响盈利”与“需持续投入才能维持盈利”的企业。
    – 企业文化决定企业价值，不重视股东诉求、转移利润的企业无投资价值。
    – 安全边际并非看表面的PE、PB，而是对比企业未来十年自由现金流与市值加负债，避免“价值陷阱”。
    在此基础上，还需积累财务知识（PE、PB、ROE等）、经济金融基础（成本、产权、政策等），并逐步加深对行业和企业的认识，才能具备看懂“作业”的能力。
    二、如何发掘有投资能力的人？
    雪球上大V众多，需通过科学方法筛选出真正有能力者：
    – 核心原则：有投资能力的人往往能识别同类，可关注其关注列表，尤其是被多个有能力者共同关注的用户。
    – 验证方式（按可靠性排序）：
    1. 可靠第三方验证的收益（如私募、公募基金经理业绩，如Paul Wu的私募业绩）。
    2. 亲眼查看他人账户，确认买卖记录与分享一致（如边城浪子1986）。
    3. 长期公开运营的投资组合（如长安卫公、i知否，排除多组合“跑马”者）。
    4. 长期公开的单一组合实盘（如老唐的八年实盘）。
    – 避雷提醒：警惕仅靠吹水、晒虚假收益截图、大量推荐股票碰运气的大V（如曾被曝光P图的“易碎品”、频繁删错帖的阿企笔记）。
    三、哪些人的作业可以抄？四大原则
    1. 抄青年才俊，不抄落伍老登
    人过45岁后认知易固化，少数能持续进化者凤毛麟角。青年才俊更能把握新趋势，如逸修1、i知否、曼巴投资等，其关注领域多为年轻人偏好的精神消费、出海赛道，更具成长空间。而部分老派大V的旧逻辑（如仅投“嘴巴相关”垄断品）可能不适应新环境。
    2. 抄分享欲旺盛的，不抄只说车轱辘话的
    如老段虽厉害，但较少聊具体股票，难以抄作业；而像小谢这类频繁分享逻辑的大V，能帮助抄作业者快速理解企业。
    3. 抄没有流量变现的，不抄疯狂变现的
    流量变现过强的大V可能精力分散于维护人设，而无变现压力者（如边城浪子）更专注于研究股票。
    4. 抄长期跟踪企业的，不抄只聊投资理念的
    仅空谈理念无法落地，需关注长期跟踪企业、分享具体数据（股权、用户、竞品等）的大V，其作业更具参考性。
    四、抄作业的时机：两抄两不抄
    – 两抄：
    – 左侧选手（如老唐）：等其持仓大盘股亏20%、小盘股跌30%时抄，获取安全边际。
    – 右侧选手（如边城浪子）：等趋势、舆论爆发时及时跟买，保持成本一致。
    – 两不抄：
    – 大V已获巨额盈利时不抄，因成本差距大，回调对其影响小，对自己可能触及止损线。
    – 大V深套时不抄，可能因买点失误或企业经营变化，需长期观察；特殊情况是深套大V突然疯狂加仓且逻辑合理时，可谨慎跟进。
    五、卖出策略：适合自己的才是最好的
    海哥的卖出策略虽易在牛市卖飞，但能在熊市控制回撤，具体包括：
    – 亏损20%割肉止损。
    – 被抄作业的大佬清仓时卖出。
    – 投机仓逻辑兑现或消失时卖出。
    – EPS不变时，涨幅超50%卖三分之一，再涨30%再卖三分之一，剩余部分非必要不轻易卖；若EPS增长，卖点同步上调。
    六、仓位与资产配置：控制风险，保持自由
    – 不上杠杆：避免被动离开市场，不承担归零风险，即使投资能力强，也无需通过杠杆加速变富。
    – 不买高压力房产：城镇化率见顶、人口老龄化背景下，避免因房贷失去自由（如可随时辞职、拒绝不合理工作）。
    – 适度分散持仓：保持15只股票，新增需卖出一只，最高仓位20%（买入时），最低3%，便于跟踪和调整，除非泡沫明显，否则尽量满仓。
    七、验证“青年才俊”能力的步骤
    1. 看雪球组合净值及调仓记录，适度分散的组合比单调组合更能体现能力，关注多组合的平均年化收益。
    2. 分析其推荐最多的五只股票近三年涨幅，是否与EPS增长同步，优先认可业绩支撑的推荐。
    3. 追溯往期对行业、企业的预测，判断方向、逻辑是否准确，区分实力与幸存者偏差。
    4. 警惕“拉黑型”“控评型”大V，避免信息茧房，底部看多帖若一片叫好则反常。
    5. 关注网络形象：理性、开放、情绪稳定，聚焦企业经营而非空谈理念、语录，不输出极端观点。
    八、抄作业的核心：匹配大V的能力圈
    每个人能力圈不同，需抄其擅长领域的作业以提高胜率：
    – 老段：能力圈在消费电子、游戏（如网易、苹果），不擅长互联网（如对腾讯、Meta的判断）。
    – 方丈：擅长互联网（如腾讯、Meta），因有网易工作及创办雪球的经历。
    – 老唐：擅长抠财报、分析白酒（如精准预测茅台业绩）。
    – 边城浪子：擅长把握风口，重仓股易获连续涨停。
    – i知否：擅长逻辑推理、宏观分析，做港股通小票胜率高。
    – 逸修1：擅长互联网及游戏行业，其他如公公擅长能源股、雪大擅长周期股等。
    总之，海哥的“抄作业”哲学核心是：以自身认知为基础，筛选有真实能力且匹配其能力圈的大V，把握合适时机，辅以合理的卖出和仓位策略，同时保持对大佬的感恩（成功归功于对方）与担当（失败归咎于自己），最终实现投资盈利与生活自由的平衡。

    作者：海哥亡命A股
    链接：https://xueqiu.com/3354236440/347297362
    来源：雪球
    著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

    抄作业还有一个小技巧，看到大V分析基本面的帖子，如果你看的非常流畅，觉得很有道理，说到你心坎里了，别抄他作业，说明他的认知和你一个水平。比如这几个人的帖子@阿企笔记 @巴芒实践者 @我是腾腾爸 ，不管看多看空，永远都是老一套，甚至把话术换到其他股票，看着也貌似有道理。

    抄作业最重要一点，不是因为持有股票而信任他，而是因为信任他而选股票。
    人很容易被立场决定脑袋，买入股票后被套，然后开始研究，找这只股票的吹票大V学习，越学习越觉得有道理，其实这不是这个大V牛逼，纯粹因为你被套了，屁股决定脑袋。你要在买入前，用质疑挑剔的眼光，审视这个大V，看他的组合净值，看他的能力圈，看他的风评，看他给的数据是否准确，看他的逻辑是否深刻并且明显不同于主流观点，看他是否知行合一，然后决定抄还是不抄。

     

  • 年报亮点笔记：上海临港，体现国家新智生产力的战略投资平台

    年报亮点笔记：上海临港（600848）

    业绩情况

    2024年，公司实现营业收入111.03亿元，同比增长57.17%；归属于上市公司股东的净利润10.97亿元，同比增长3.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.96亿元，同比增长32.25%。截至报告期末，公司总资产833.89亿元，归属于上市公司股东的净资产191.36亿元。

    2024年每股收益：0.43元。股价9元（2025年8月初）。

    经营情况

    上海临港，立足园区招商运营、企业专业服务、科创产业投资三大主业。

    推动“从规模到质量、从营收到利润、从资源到能力”的管理变革，聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，重点布局电子信息、生命健康、智能网联汽车、先进材料、高端装备、人形机器人以及其他新兴领域的产业新赛道。

    2024年，各类物业载体总在建面积达490.3万平方米，园区物业总在租面积269.9万平方米。在园区经济方面，公司下属园区企业营收规模超过9,832.03亿元，同比增长约13.25%，公司下属园区企业固定资产投资总额达到205.89亿元。

    发展战略

    上海临港始终坚持服从服务临港新片区、上海科创中心、长三角一体化国家重大战略和上海发展全局，以培育“新质生产力”为核心使命，以园区创新生态集成服务商和总运营商为转型定位，正重点深化改革创新、全面提质赋能。

    在发展战略上，上海临港坚持“轻重结合”的工作思路，精细化管理存量资产，精品化整合园区服务，精确化引导产业投资，不断优化资源布局、增强经营能力，以园区“六创”赋能体系推进现代化产业体系建设，积极布局发展先导产业、重点产业和未来产业，打响具有全球影响力的高科技园区品牌。

    预期：

    有芯片电子类公司重组预期，股价低估。

  • 盐湖提锂上市公司及其业务效益分析

    盐湖提锂作为从盐湖卤水中提取锂资源的重要技术，近年来随着新能源产业的发展而备受关注。以下是对国内主要盐湖提锂上市公司及其业务效益的详细分析。

    主要盐湖提锂上市公司

    国内从事盐湖提锂业务的上市公司主要包括以下几类：

    1. ‌盐湖资源开发企业‌：直接拥有盐湖锂资源并进行开发

      • 盐湖股份(000792)：拥有察尔汗盐湖锂资源
      • 藏格矿业(000408)：开发察尔汗盐湖资源
      • 西藏矿业(000762)：开发扎布耶盐湖资源

    2. ‌锂业龙头企业‌：综合型锂资源开发企业

      • 天齐锂业(002466)：全球锂业巨头，布局盐湖和矿石锂资源
      • 盛新锂能(002240)：在阿根廷有盐湖提锂项目

    3. ‌技术设备供应商‌：提供盐湖提锂技术和设备

      • 久吾高科(300631)：膜集成系统解决方案提供商
      • 沃顿科技(000920)：膜材料和植物纤维相关业务
      • 三达膜(688101)：盐湖提锂膜技术领先企业
      • 金圆股份(000546)：开发西藏捌千错盐湖项目

    各公司盐湖提锂业务效益分析

    盐湖股份(000792)

    • ‌2024年业绩‌：营收151.34亿元(同比下降29.86%)，净利润46.63亿元(同比下降41.07%)
    • ‌锂业务‌：碳酸锂产量约4万吨，锂产品毛利率50.68%
    • ‌成本优势‌：提锂成本3.1-3.5万元/吨，行业最低
    • ‌项目进展‌：4万吨/年基础锂盐一体化项目正在推进，2025年计划生产3000吨碳酸锂

    藏格矿业(000408)

    • ‌2024年业绩‌：营收32.51亿元(同比下降37.79%)，净利润25.8亿元(同比下降24.56%)
    • ‌锂业务‌：碳酸锂平均售价8.50万元/吨，成本4.10万元/吨，毛利率45.44%
    • ‌资源优势‌：察尔汗盐湖镁锂比1:1.8，单吨生产成本4.1万元，较行业平均低25%

    西藏矿业(000762)

    • ‌2024年业绩‌：营收6.22亿元(同比下降22.76%)，净利润1.12亿元(同比下降31.79%)
    • ‌锂业务‌：锂产品收入3.26亿元，毛利率31.85%(较上年下降43.68个百分点)
    • ‌成本情况‌：3.5-4万元/吨，受高海拔运输及电力成本影响

    天齐锂业(002466)

    • ‌2024年业绩‌：营收130.63亿元(同比下降67.75%)，净利润-79.05亿元
    • ‌行业地位‌：全球锂行业巨头，参股日喀则扎布耶盐湖和SQM盐湖项目
    • ‌成本优势‌：矿石提锂成本约5-6万元/吨，接近行业最低水平

    盛新锂能(002240)

    • ‌2024年业绩‌：营收45.81亿元(同比下降42.38%)，净利润-6.22亿元
    • ‌盐湖项目‌：阿根廷SDLA盐湖项目年产能2500吨碳酸锂当量
    • ‌产品价格‌：锂产品销售均价6.90万元/吨，低于行业均价

    技术设备类企业

    公司名称 2024年营收 2024年净利润 盐湖提锂业务亮点
    久吾高科(300631) 5.33亿元(↓29.55%) 0.53亿元(↑16.90%) 盐湖提锂订单创新高，研发第四代铝系锂吸附剂
    沃顿科技(000920) 17.44亿元(↑2.26%) 1.98亿元(↑19.99%) 膜分离业务收入增长460.04%
    三达膜(688101) – 3.15亿元(↑24%) 盐湖提锂在手订单5.29亿元
    金圆股份(000546) 67.34亿元(↑136.79%) 0.40亿元(扭亏) 西藏捌千错项目处于试生产阶段

    盐湖提锂行业整体效益

    1. ‌成本优势明显‌：

      • 盐湖提锂成本：3-4万元/吨
      • 矿石提锂成本：6-8万元/吨
      • 盐湖提锂企业毛利率普遍高于矿石提锂企业

    2. ‌技术持续进步‌：

      • 吸附法、膜分离等技术不断优化
      • 提锂效率提升，成本进一步降低

    3. ‌行业发展趋势‌：

      • 全球锂需求预计持续增长，2025年达154万吨LCE
      • 中国锂资源供应面临挑战，需提升资源保供能力
      • 盐湖提锂在全球碳酸锂生产中的地位显著上升

    总结

    盐湖提锂上市公司中，盐湖股份和藏格矿业凭借资源优势实现了较高的毛利率，而技术设备类企业如久吾高科、三达膜等则在盐湖提锂技术领域取得突破。尽管2024年受锂价下跌影响，部分企业业绩下滑，但盐湖提锂的成本优势依然明显，长期来看仍具发展潜力。随着技术进步和产能扩张，盐湖提锂在锂资源开发中的重要性将进一步提升。

    锂资源开采

    中国锂资源开采：西藏和青海为盐湖卤水型，四川和新疆主要为锂辉石，江西和湖南主要为锂云母。

    当前最经济：盐湖卤水型（尤其是青海），成本可控制在4000–6000美元/吨，接近全球最低水平，但存在环保争议（抽取卤水可能影响生态、地下水）、西藏开发受限（生态敏感、基础设施差）问题。

    短期供应主力：锂辉石型（四川甲基卡、新疆可可托海等），虽成本高，但品质稳定、产能释放快，适合应对市场需求波动。工艺成熟（全球主流方式，如澳洲Greenbushes），生产周期短，响应快，缺点是资源有限（澳洲进口），新增储量少，环保压力大（尾矿、碳排放）。

    长期潜力最大：锂云母型（尤其江西宜春），尽管当前成本高，但资源储量大、伴生元素价值高，随着提锂技术进步（如“焙烧-浸出-提纯”一体化、废渣资源化），成本有望下降。是中国未来锂资源自给的重要战略储备，潜力巨大。

  • 年报亮点笔记：中创智领，原郑煤机，新智生产力智能化工厂的代表

    年报亮点笔记：中创智领（601717）

    原名：郑州煤矿机械集团股份有限公司。2025年7月15日，股票名称变更为：中创智领（郑州）工业技术集团股份有限公司。

    业绩稳定且亮眼

    2024年营业总收入370亿元，同比增1.7%，每股收益（元／股）2.212元，增长19.37%。

    2025年一季度每股收益（元/股）0.612元，保持增长。

    2024年每股派发现金红利人民币1.12元，2025年7月25日已除息。除息后股价约16.7元。

    财务变动原因说明

    （一）营业总收入：2024年度营业总收入较上年同期增加62,880.54万元，增幅为1.73%。主要是：

    1）报告期内煤机板块营业总收入较去年同期增加61,581.89万元，增幅为3.27%，煤机板块收入保持稳定并略微增长；

    2）报告期内汽车零部件板块总收入较去年同期增加1,298.65万元，增幅为0.07%，其中亚新科整体实现营业收入503,858.35万元，较去年同期增加18.94%，主要得益于下属子公司与新能源车业务相关收入及商用车收入的稳步增长，带动整体收入增加；SEG 实现营业收入人民币1,241,921.31万元，较去年同期减少7.01%，主要是燃油车市场需求不及去年同期，尤其是欧洲市场表现对SEG 2024年度销售额影响较大。

    （二）管理费用：2024年度管理费用较去年同期增加17,830.02万元，增幅为14.13%。主要是 2024 年度集团对原 SEG 重组计划项下的员工离职补偿款进行最终结算时产生的附加费用20,210.34 万元影响所致。

    （三）投资收益：2024年度投资收益较去年同期增加2,244.06万元，增幅为17.78%。其中：

    1）煤机板块投资收益较去年同期减少6,970.05万元，主要是本期理财到期收益减少所致；

    2）汽车零部件投资收益较去年同期增加9,214.11万元，主要是 SEG 与远期外汇合约、大宗商品等衍生金融产品相关业务已实现的损失较去年同期减少所致。

    （四）公允价值变动收益：2024 年度公允价值变动收益较去年同期增加20,415.98 万元。一方面2023年度确认信托理财产品公允价值变动损失27,150万元，导致煤机板块本期计提理财及大额存单未实现收益较去年同期增加31,874.4 万元，另一方面 SEG 本期计提与套期保值业务相关的衍生金融产品的未实现损失7,833.43万元。

    （五）信用减值损失：2024 年度计提坏账准备导致利润减少15,771.83 万元，较去年同期计提坏账准备增加20,618.33万元，主要是回款较上年同期减少所致，其中煤机板块因计提坏账准备减少利润13,800.97万元，汽车零部件板块本期计提坏账准备导致利润减少1,970.86万元。

    （六）资产减值损失：2024 年度计提资产减值准备导致利润减少14,825.49 万元，较去年同期计提资产减值准备增加 7,085.08 万元，主要系公司对参股公司计提长期股权投资减值损失9,331 万元所致。

    （七）净利润：2024年度合并净利润较去年同期增加75,051.01万元，增幅为21.63%。其中：

    1）煤机板块净利润较去年同期增加97,194.05 万元，增幅为 30.44%，主要是煤机板块收入结构优化，利润率高的产品本期收入占比提升，对利润贡献增加，此外，煤机材料成本的下降也推动了整体利润的上升；

    2）汽车零部件板块净利润较去年同期下降1,932.70万元，主要是SEG净利润减少所致。SEG2024年度实现净利润1,741.16万元，较上年减少16,806.03万元；亚新科2024年度实现净利润39,413.93万元，较上年增加15,244.43万元，主要是销售额增长带来的利润贡献。另外，汽车零部件板块本期加大对与新能源汽车相关业务的投入，培育期业务因投入大、产量爬坡等因素本期对净利润的影响额为-16,069.60万元；

    3）2024年度集团对原SEG重组计划项下的员工离职补偿款进行最终结算时产生的附加费用对利润的影响额为-20,210.34万元。

    业务数字化智能化成功转型

    “煤矿机械+汽车零部件”的双主业驱动，公司战略转型及不断发展，业务结构发生了较大变化：

    目前拥有煤矿机械、汽车零部件、工业智能、投资等多元业务，其中汽车零部件、工业智能、投资等业务收入占比超过 50%，同时旗下有郑煤机、索恩格、亚新科、恒达智控、数耘等多个领域的多个品牌。公司产品全面转向智能化，在煤机业务领域，公司主导产品液压支架已从手动控制、电液控制全面转型为智能控制，从单一装备产品拓展到液压支架、刮板输送机、采煤机、控制系统等煤矿智能成套开采一站式解决方案，从煤矿综采工作面技术拓展到掘进工作面、供液系统、皮带运输集控系统等智慧矿山综合技术，进一步完善智慧矿山业务的系统版图；在汽车零部件业务领域，围绕电动化、智能化发展趋势，已从燃油汽车零部件业务扩展到智能网联新能源汽车零部件业务，包括新能源汽车降噪减振产品、智能空气悬架系统、动力电池冷却板、高压智能驱动电机、制动系统电机等关键零部件，并持续探索智能电动汽车驱制转悬其他相关的电机业务，新能源业务收入快速提升；在工业智能化领域，公司智慧园区被世界经济论坛评为煤机行业首个灯塔工厂，下属多家子公司入选工信部 5G 工厂名录、工业互联网标杆工厂、智能制造示范企业等名录。

    主要子公司经营情况

    1.郑州煤机综机设备有限公司，子公司，100.00%控股，2024年净利润 3.5亿元。

    公司煤机业务增长潜力在于：①智能化渗透率提升（从综采工作面到矿山全流程）；②成套化（郑煤机是唯一具备全套装备提供能力的企业）；③国际化（郑煤机最早走出去的煤机企业，在海外煤机市场深耕多年；海外露天市场很大，正在研究将井下智能技术迁移应用于露天开采，提升效率）。

    2. 亚新科工业技术(南京)有限公司，子公司， 100.00%控股，2024年净利润 3.94亿元。

    亚新科致力于汽车减振系统、底盘系统、热管理系统、空气悬架系统，以及粉末冶金制品、橡胶制品和发动机零部件产品领域的研发与制造。其多个产品线在中国市场位列行业领先地位。在中国江苏省、安徽省、山西省、重庆市和泰国分别设有13家生产制造基地。在美国、欧洲和日本分别设有分支机构，在法国、荷兰、比利时、美国和墨西哥设有仓储，为其国际客户提供技术支持、销售和物流服务。亚新科集团积极拓展全球市场，其中70%的产品提供给全球跨国公司，业务涵盖国内外市场。亚新科集团与全球客户建立了优秀的合作伙伴关系，其主要客户有：康明斯全球、奇瑞汽车、长安汽车、菲亚特全球、潍柴、比亚迪、上汽通用五菱、博世全球、采埃孚、玉柴等。

    3. 索恩格，SEG，总部在德国。100.00%控股，2024年净利润1,741.16万元。

    是全球领先的汽车起动机和发电机技术及服务供应商，产品涵盖乘用车和商用车起动机、发电机、启停电机和轻混能量回收系统（BRM）、高压驱动电机零部件，以全球销售为主，在12个国家设有销售网点，覆盖各大汽车厂商；在中国、匈牙利、西班牙、巴西、印度、墨西哥等国家拥有生产基地。索恩格通过完善的产品组合持续推动汽车节能减排技术创新。索恩格汽车用其全系列的高效电机产品，助力汽车行业的电动化转型。

    索恩格在新能源电机板块的未来布局？ 答：公司下属SES（索恩格电动系统公司）在高压驱动电机零部件关键工艺技术领域的积累和突破，目前已获取多个头部客户定转子项目定点，为头部汽车厂商供应汽车零部件，并且也实现底盘域电机业务的突破。SES将以客户为中心，发挥大规模生产优势，通过规模化提升竞争力，确保高质量交付；围绕战略客户需求，以现有业务为切入点，以现有研发核心能力（电机电控、软件硬件）和资源，围绕战略客户需求，探索驱制转悬等与电机相关的智驾业务新机会。

    另：公司参股速达股份（001277），为第二大股东（第一大股东为创始人个人）。该公司主要为机械工业企业提供流体配件供应服务，公司依托郑煤机采购体系已无法满足客户的快速响应需求，于2011年开始着手建立自身的独立采购体系。2024年9月上市。郑煤机在速达股份发行之初就定位于战略股东，持股比例14.87%，不参与具体经营管理。

     

     

  • 年报亮点笔记：司太立，估值底部有望出现拐点（后期标注：不推荐）

    年报亮点笔记：司太立（603520）

    业绩情况

    公司2024年实现营业总收入23.50亿元，同比增长7.02%，净亏损4909.90万元，同比止盈转亏，2023年同期净利4423.21万元。2024年基本每股收益为-0.12元。报告说主要原因系报告期内折旧成本上升，导致营业毛利下降，同时制剂产品推广费较去年同期有所上升。

    2024 年度公司计提存货跌价准备2,633.98万元，主要为本公司下属企业对存货计提坏账准备。相应减少公司2024年度利润总额3,527.76万元。

    2025年一季报，公司一季度实现营业收入6.86亿元，同比增长6.79%；归母净利润1434.43万元，同比增长16.79%，业绩提升。

    公司主要业绩驱动因素

    公司主要产品为造影剂，包括碘海醇注射液、碘帕醇注射液、碘克沙醇注射液等X-CT碘造影剂系列产品，适应症涵盖血管造影、CT增强扫描等，业务覆盖原料药、中间体及制剂一体化发展。公司长期着眼于造影剂领域的可持续发展战略，是浙江省企业技术中心和浙江省非离子型造影剂高新技术研发中心。公司承担的“非离子型X-CT造影剂原料药—碘海醇”项目和“第四代喹诺酮类抗菌药物关键中间体帕珠沙星产业化”项目均获得了“国家火炬计划项目证书”。原料药碘海醇和帕珠沙星还被浙江省评定为“浙江省高新技术产品”。

    2020 年，集团实现制剂商业化生产，并在2021年、2022年分别中标国家第五批、第七批集采，现已成为国内造影剂制剂产品的主要供应商，产品覆盖近30个省份、3000多家医院。经过20多年发展，公司已经成为国内碘造影剂企业中产品规模最大、品种最齐全的厂家。

    2024 年度，公司海外业务营收占比超过40%，终端客户遍布全球5大洲30余个国家。报告期内，随着新增产能释放，公司造影剂原料药出口销售快速增长，同比+21%。

    新增产能支撑公司长期发展。报告期内，公司继续稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化的产业布局，上海司太立碘造影剂全环节联动智能化改造项目、江西和海神募投中间体及原料药项目等均已完成竣工验收，为未来几年的产能及销售提升提供了强有力保障。

    资本运作圆满完成。2024年，公司向特定对象发行人民币普通股95,895,380 股，发行价格9.75元/股，募集资金总额人民币934,979,955.00元。

    关注函的回复：

    固定资产和在建工程规模均较大且增速高于营收的原因与合理性

    公司的固定资产和在建工程规模均较大且增速高于营业收入，主要是公司基于未来的发展战略以及目前的产能利用情况而进行的提前布局。公司原料药、中间体的产线的建设周期平均在 3-5 年左右，建设完成后法规认证周期也在 1-2 年以上，产能利用率以及产销率均已经达到接近饱和的状态，因此公司需要提前布局。目前，除本次募投项目外其他各项目已陆续验收转固，但受制于制药行业法规认证要求，尚无法充分释放产能。2025 年，公司大力推进年产 1550 吨非离子型 CT 造影剂系列原料药项目的建设力度，同时继续推进上海司太立新制剂车间、海神 400 吨碘海醇及 200 吨碘帕醇原料药车间、江西 300 吨碘佛醇车间等已建成产能的法规认证和变更工作，尽快实现商业化生产，提升中间体-原料药制剂各环节的产能利用率，支撑公司销售增长。