年报亮点笔记：永泰能源( 600157)

公司发电量和原煤产量均创历史新高。但受煤炭市场煤炭产品销售价格同比下降影响，公司营业收入与净利润同比减少，全年实现营业收入283.57亿元，营业成本212.46亿元，归属于上市公司股东的净利润15.61亿元。主要子公司都保持盈利，但华瀛石化亏损1.85亿元。

2024年每股收益0.07元。

业务情况

公司主营业务为电力和煤炭业务（煤电一体化）。所属电厂主要分布在江苏、河南地区，为区域内主力电厂和保供主力军。公司煤矿总产能规模为2,110万吨/年，为国内冶炼用焦煤核心供应商，公司拥有煤炭资源量总计38.21亿吨，主要分布在山西、陕西、新疆、内蒙和澳洲地区。其中：发电及供热收入184.06亿元，占营业收入的64.91%；煤炭采选收入91.60亿元，占营业收入的32.30%。

公司拥有上游钒矿资源，拥有储能专利达21项，实现了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心技术全覆盖；公司采用自主核心技术研发的首座MW级储能电站—南山光储一体化储能电站。

还本付息工作怎么样了？

公司在保证生产经营稳定运营的同时，认真、及时做好还本付息工作。自发生债务问题以来至2024年12月末，公司累计现金偿还本金223.13亿元、支付利息137.56亿元、以股抵债偿还本金174.42亿元，共计535.11亿元；有息负债规模由709.47亿元大幅下降至393.52亿元，资产负债率由73.18%大幅下降至51.72%，低于同行业平均水平。且随着公司经营状况持续向好，有息负债余额和资产负债率持续下降，近三年来已有20余家金融机构上调公司分类评级，信用修复基本完成，金融机构对公司授信支持力度逐年上升。

还有市值管理？

为维护投资者尤其是中小投资者利益，促使公司股价回归至合理水平，公司积极开展价值管理工作。于2024年6月制定了5亿元至10亿元股票回购计划并稳步推进，永泰能源集团股份有限公司2024年年度报告截至2025年4月10日已累计回购股份金额2.93亿元，回购数量2.46亿股、达到总股本的1.11%；于2024年11月实施了2023年度现金分红，金额共计1.22亿元；2024年6月和9月核心管理人员连续两次提前完成股票增持，共计增持股票2,780.4万股，充分体现了对公司发展前景的坚定信心。

短评：

举债扩张给公司造成债务危机，股价长期1元多，一度达到面值退市的边缘。收购形成大量商誉，余额45.8亿元。

公司作为山西最大民营上市煤企，积累了大量的能源资源，且具备盈利能力，目前看，经营性现金流能覆盖即将到期的债券利息，财务风险可控，信用逐渐恢复。目前股价1.45元，若起死回生，向上空间还是很大的。

年报亮点笔记：易普力（002096）

历史沿革

易普力公司是中国能建集团旗下中国葛洲坝集团控股的子公司。作为一家混合所有制企业，易普力公司隶属于国务院国资委直管的中央企业——中国能源建设集团有限公司。因此，易普力公司属于央企。

时光回溯，2021年11月南岭民爆发布公告，披露发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。拟通过发行股份的方式，购买交易对方(中国葛洲坝集团股份有限公司、攀钢集团矿业有限公司以及93名自然人)合计持有的易普力100%股份。

2023年7月6日，湖南南岭民用爆破器材股份有限公司完成重组整合，更名易普力股份有限公司，在深交所上市，股票代码为“002096”不变。实现A股首例“A+H股分拆+借壳上市+配套募集资金”。至此，背靠中国能建，脱胎换骨。

财务收益

年报显示，2024年营业收入（元） 85.45亿元，每股收益0.57元，均与上年基本持平。2022年之后，业绩上台阶。

2025年一季度报告，营业收入20亿元，同比增13.18%。

主要产品及用途

（1）工程服务：公司工程服务主要是为基建、矿山等工程项目提供爆破设计与施工、矿山基建剥离、爆破开采、矿物分装和运输等民爆全链条服务。公司爆破工程服务处于矿山资源开采产业链、基础设施建设产业链的中游。

（2）民爆产品：公司经营的民爆物品包括工业炸药、工业雷管、工业导爆管及工业导爆索等。上述产品应用于矿山开采、基础设施建设及其他工程爆破服务。

（3）其他产品：公司经营的军品主要包括军用气囊、军用火工品、消防火工品配件、非贮压干粉系列灭火装置、贮压干粉灭火装置、气溶胶型灭火装置、安防产品等十余类。消防产品主要运用于城市综合管廊、4G/5G 通讯基站、风电机舱、动力/储能锂电池、仓储库房、公共客运等领域。

工信部重点扶持的民爆行业龙头企业，业务覆盖国内超 20 个省（自治区、直辖市）和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国别。

前景

公司发轫于三峡水电站爆破工程，水电基因底蕴深厚。根据公司公众号及官网，1992年，中国能建葛洲坝集团全面承建三峡工程，为引入混装炸药成立葛洲坝易普力团队，专业负责爆破施工任务。2025，雅江水电项目正式开工，有望显著带动西藏当地民爆器材及爆破服务需求。公司作为具有水电基因及工程经验、混装炸药先进技术、中国能建葛洲坝股东背景的矿服民爆一体化龙头有望受益。

年报亮点笔记：瑞丰新材（300910）

业绩情况

公司实现营业收入为 315,747.41 万元，较上年同期上升 12.14%；实现归属于上市公司股东净利润 72,248.70万元，较上年同期增长 19.13%；2024年基本每股收益2.52元，比2023年的每股 2.63元同比下降-4.18% 。

2025年1季度，营业收入8.48亿元，同比增长18.9%，每股收益0.67元，同比增长26.4%。

润滑油添加剂行业状况及竞争格局

公司产品为精细化工品，按用途可以分为润滑油添加剂、无碳纸显色剂两大类，主导产品是润滑油添加剂。

润滑油添加剂产品主要应用于发动机润滑油（包括天然气发动机）、船舶用润滑油、工业润滑油、润滑脂等。

全球润滑油添加剂行业自20世纪30年代发展以来，经过多年的积淀与迭代，至今已逐步进入相对成熟阶段。全球润滑油添加剂需求量约500万吨，中国为全球润滑油添加剂重要的消费国之一。
润滑油添加剂行业具有极高的技术门槛与客户准入门槛，全球供应比较集中，主要由少数国际公司为主。
润滑油添加剂的下游为润滑油企业，润滑油的需求与全球经济具有较强的关联性。近年来随着全球经济增长乏力，电动汽车渗透率提升，黑天鹅事件频发等因素影响，抑制了润滑油添加剂的需求增长；同时随着环保、节能等相关法规标准的不断提高，又不断刺激新的润滑油添加剂种类研发与更高加剂量的使用，促进需求量增长。预计全球润滑油添加剂整体市场需求量将保持相对稳定，得宜于国产替代的需求以及国际下游客户优化其自身供应体系的需要，国产添加剂仍将大有可为。
在国际市场上，形成了以四家国际知名润滑油添加剂公司路博润（Lubrizol）、润英联（Infineum）、雪佛龙奥伦耐（Chevron Oronite）、雅富顿（Afton）为主的市场竞争格局。这几大添加剂公司均拥有较长的发展历史，在技术研发和市场拓展方面有深厚的积淀，控制了全球85%左右的添加剂市场份额。四大润滑油添加剂公司以销售复合剂为主，其生产的单剂一般都是自用，同时向外部单剂厂商采购其不生产或产能不足的单剂产品。
由于历史起步晚，我国发动机用油标准乃至测试评价标准长期延用美国标准，尤其在高端内燃机、风电、核电、军工装备等领域的高端润滑油及添加剂更是被国外企业强势垄断。
近些年，国内的民营润滑油添加剂企业，从生产单剂产品、中低端复合剂产品开始，在保持自身性价比优势的同时不断加大研发投入，提升产品技术水平，以积极主动服务下游厂商的态度，从而不断扩大了国产添加剂的市场份额，并在高端复合剂市场上有所突破。近年来随着国际贸易摩擦加剧，中国润滑油添加剂行业起步较晚，存在较大的进口替代市场空间。同时，近年来逆全球化趋势兴起，特别是叠加地缘政治冲突，对全球润滑油添加剂的供应链带来重大挑战，也为有竞争力的行业新进入者带来难得的发展机遇。

公司润滑油添加剂市场地位

在润滑油添加剂领域，公司自进入该行业起，定位于发展环保、高效的产品。公司在质量上紧盯国际添加剂公司，已经发展成为具有较强竞争力的国产润滑油添加剂供应商，在国际市场逐步树立影响力，产品产销规模快速增长。公司单剂产能超过30万吨，稳居国内“第一阵营”。

公司是上海市润滑油品行业协会理事单位、上海市润滑油品行业协会添加剂专业委员会主任单位、中国石油和化学工业联合会润滑脂专业委员会会员单位、发动机润滑油中国标准开发创新联盟创始单位。

瑞丰新材20余年来一直深耕于精细化工领域，经过多年坚持不懈的技术开发和经验积累，公司产品不断完善，在行业中形成了良好的口碑和美誉度，形成了良好的品牌效应。同时，公司加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求。

使用大量闲置自有资金进行委托理财和证券衍生品交易

公司及子公司拟使用额度不超过人民币8亿元自有资金进行委托理财；

使用自有资金不超过人民币5亿元（或等值外币）进行证券投资及衍生品交易。

年报亮点笔记：中国化学（601117）

年报业绩：

2024 年度公司实现营业总收入1866.13亿元，同比增长4.14%，其中营业收入1858.44亿元，同比增长4.2%，实现利润总额73.59亿元，同比增加4.54亿元，增长6.57%。每股盈利0.93元。

经营亮点

1.订单增加。2024 年，公司新签合同额3669.40亿元，增幅12.30%。其中：境内新签合同额2536.27亿元增幅12.15%，占新签合同总额的69.12%；境外新签合同额 1133.13 亿元，增幅 12.63%，占新签合同总额的30.88%。

2.海外扩张。稳固海外千亿大盘，带动中国装备“走出去”。主动服务国家外交大局，应邀参加中法企业家委员会会议、中阿工商论坛等重要活动，会见赞比亚、安哥拉等多国政要，国际影响力持续提升。加大重点市场资源投放力度，埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过 70%；成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场。

3.重点项目稳步实施。聚焦“9+6”优化研发布局，梳理形成尼龙、聚烯烃、高性能树脂、可降解材料、硅基新材料、绿色化工6大产业链研发图谱。
尼龙46、尼龙6T、阻燃尼龙稳步推进；绿色超精己二酸、千吨级生物质制乙二醇等项目分别通过科技成果评价。

天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高；华陆气凝胶项目持续加强产品创新；东华内蒙古新材、赛鼎科创项目顺利打通全流程并产出合格产品；天辰耀隆、东华天业有序落实技术升级等工作。

项目优势

在煤化工领域，中国化学掌握最核心和先进的技术，占据国内绝大部分的市场份额，在国际上处于领先地位。在化工、石油化工领域，中国化学拥有行业内先进成熟的技术和丰富的工程建设经验，在国内外占据较大的市场份额。2024年，公司在建项目共3499个，共完成1715.22亿元的产值。巴斯夫湛江一体化基地项目位于广东省湛江市湛江经济技术开发区东海岛石化产业园，是一个综合性化学品生产基地项目，共有9家子公司参与
建设；中煤榆林煤炭深加工基地项目是全球单体投资最大的煤化工项目，共有10家子公司参与建设；北方华锦精细化工及原料工程项目是中沙两国“一带一路”倡议重大合作项目，共有7家子公司参与建设。以上项目均平稳有序推进中。

聚焦高性能纤维、可降解材料、气凝胶等化工新材料领域，突破“卡脖子”技术，推动产业向高附加值方向升级。天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶、东华天业可降解材料等新投运实业项目积累运行数据，总结生产经验，不断优化运行，逐步提升生产运行负荷。2024年底，内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料项目顺利建成投产，产出合格产品并实现达产目标，新建投产实业项目成为公司实业板块新的效益增长点。

行业趋势

我国化工新材料消费量同比增长显著。新能源、电子化学品等细分领域成为增长主力，政策推动下，行业规模持续扩大。依赖石油、天然气、关键矿产等基础原材料，2024年能源价格波动导致生产成本上升。涉及工程塑料、聚氨酯、高性能纤维、电子化学品等十类产品，其中新能源材料和电子化学品增速最快。

集团结构

“中国化学”品牌影响力享誉全球，为“一带一路”沿线国家经济整体水平的提高和人民福祉的提升做出了重要贡献，入选“中国品牌500强”，树立了“中国天辰”“中国五环”等多个优秀子企业子品牌。

中国化学（601117）工程股份有限公司：于2008年9月成立，由中国化学工程集团公司作为主发起人，联合神华集团有限责任公司和中国中化集团公司共同发起设立。2010年1月7日在上交所上市。东华工程科技股份有限公司（002140）成立于1963年，前身为化学工业部第三设计院，是国务院国资委直接管理的中国化学工程集团公司的全资子公司。2007年7月在深圳证券交易所上市。

旗下众多运营公司，盘点中国化学旗下的“葫芦娃”们，哪个最能打？天辰、赛鼎、东华、五环、华陆、成达……化工部九大设计院，情况如何？请阅读文章链接

年报亮点（300861）

2024 年营业收入 22.7 亿元，归母净利润 1.46 亿元，每股收益0.30元；2025 年一季度营业收入 4.2 亿元，归母净利润 0.26 亿元。归母净利润较去年四季度扭亏为盈，美畅在这个寒冬中表现出强劲的韧性，成为业内为数不多的盈利企业。

本年度利润分配情况：每10股送4股、每10股派息5元（含税），以慷慨分红回报股东。

亏损原因

公司的主要产品为电镀金刚石线，广泛应用于光伏晶硅片的切割，属于耗材。销量主要受下游光伏行业新增装机量的长期影响和硅片产销的直接影响。当前下游光伏行业仍然面临着阶段性调整，特别是硅片价格大幅下降，下游客对金刚线采购价格施加一定压力。公司经营高收益高毛利已成过去，尤其是在 2024 年下半年，产品价格拼得惨烈。

近年来，金刚石线制造行业的高利润高回报吸引了众多厂商的加入，行业内众多厂商不断扩张的产能也逐步投产，金刚石线行业的市场竞争激烈。报告期内，受下游光伏晶硅行业阶段性波动，金刚线市场价格大幅下调，对公司营收、毛利率产生较大影响。

保持竞争力

公司通过主动（降价）策略，调整销售策略，强化成本管理，持续淘汰金刚石线行业的落后产能，保证市场竞争力（仍为龙头）。

公司手握大量现金，持有结构性存款和理财产品30亿元。公司第二增长曲线在积极发掘中，公司在寻找项目时视角并不仅限于金刚线上下游，还包括新材料、新能源等领域。

在股价低位、产品价格低谷，在反内卷的大环境下，低价出清、淘汰落后产能后，是否能企稳回升值得关注。

此篇文章非本站编撰，来源：纪要头等座。

如何看待造纸和金属包装在反内卷政策下的机会？

从最近大家非常关注反内卷有哪些行业能带来实质性变化来看，造纸和金属包装都具备典型的周期性特征。同时，这两个板块又因为行业新增产能内卷的结果，导致行业盈利当前处在历史底部。因此我们认为在这次整个行业供给侧的变化中，能够给行业价格及未来预期带来积极向上的变化。这是我们对板块的看法，整个行业底部向上的周期可能会提前迎来拐点，或加速行业走出底部区间。这在当前政策环境下，是行业能看到的一个非常积极的变化。首先我们挨个分造纸和金属包装来说。

先说造纸。当前政策对造纸行业的影响可分成两方面：第一，看当前造纸行业供需两端的问题；如果供给端能有所调整限制，对行业基本面来讲，应该能对行业价格筑底企稳带来很大帮助。第二，从投资上讲，有可能提前形成股价的底部抬升。因为现在不管从价格还是估值历史分位看，造纸板块公司股价都处在历史底部。所以两方面都有积极作用。

先说基本面情况。按最新纸价和浆价的历史分位看，几个核心品种（文化纸和包装纸）的价格都处在历史最底部。放在过去九年的时间周期里，现在的纸价处在9年历史分位5%以内，绝对价格非常低。浆价大概在历史20%左右的分位（阔叶浆20%，针叶浆分位稍高）。浆价没回到历史最低，核心原因跟海外通胀带来的成本上行有关。虽然绝对价格没到底部，但整个浆的盈利也在历史底部；甚至现在的浆价已接近海外浆厂成本最低浆厂的成本线。

从周期位置讲，现在毫无疑问在底部。导致周期在底部的主因是：23年到25年这三年，是全球浆以及中国的纸新产能集中投放的三年（23年到25年），导致供给不断增加。需求端理论上造纸需求整体偏平稳，大概比GDP略快一点。但最近一年多我们判断，需求比正常情况下稍偏弱。一方面是国内消费环境；另一方面是制造业出口需求下行（因中美关税问题，中国部分制造业外迁东南亚及其他国家），导致对应的包装纸需求受到影响。我们判断像白卡纸、箱板瓦楞纸的销售虽基本在国内，但销售到国内的产品里可能有20%左右是间接出口（卖给中国客户，最终通过包装纸卖到海外）。所以在包装纸需求里，大概20%多的需求是间接出口。在现阶段，制造业外迁必然导（更多实时纪要加微信：aileesir）致部分造纸采购需求转移（比例可能不大），但多多少少会对需求造成影响。因此需求端本身也存在内需、外需的压力。这是纸价形成这么低的一个很重要的原因。浆价本身也因全球需求相对低迷加上新产能投放，共同导致了当前局面。

展望造纸周期趋势，本质我们认为明后年行业会自然迎来底部向上拐点。即便没有反内卷政策，明后年也能看到进入逐步向上的周期。因为新增供给主要集中在23~25年，意味着从26年开始，除部分产能爬坡外，纯新增产能已非常少。而且行业从21年历史高点以来，很久没经历涨价周期了。从26年开始，在新增供给极度受限情况下，能看到行业有逐步起来的潜力。最终取决于需求起稳回升及向上的斜率，但至少供给端不再增加，这是行业本身存在的向上逻辑。如果考虑反内卷对供给端可能有限制（比如产量限制或新增产能限制），对于新增产能的限制，可能对行业未来在这轮周期底部起来后的行情有更强支撑；对现有产能产量的限制，可能加速行业周期底部起来的进程。所以在整个大的周期位置上，本身我们认为明后年造纸行业会逐步走出向上周期趋势，现在叠加反内卷政策驱动，至少对向上周期有可能有提前或加速作用。

从投资上讲怎么理解这波行情或给公司定价？我们认为周期造纸属于典型周期成长股，周期波动相对明显。同时，有成本优势的公司（以太阳纸业为例）能通过持续产能扩张带来自身量增（这部分不太依赖周期波动），即使周期底部价格平稳，也能保障量增。再叠加3到5年一轮纸价上行周期，还有一波周期收益。这是行业在周期成长投资特点上体现的规律。

从投资角度推荐：稳健方向肯定是太阳纸业。这家公司不管成本优势还是周期底部盈利能力都显著优于同行，能带来持续成长性（即使行业底部震荡）。右侧弹性上讲，如果涨价，当前我们认为港股玖龙纸业和A股博汇纸业最具备弹性。从周期股投资思路讲，周期右侧开始涨价时，弹性最大的公司往往是产能大但盈利分位特别低的公司，利润或股价弹性相对更大。所以玖龙和博汇是当前最具备弹性的两家公司。

对于股价怎么理解定价？造纸股价最终是盈利驱动的。从底部起来，一方面取决于自身产能投放节奏带来的量增（以太阳纸业为例，每年平均8%-10%新增产能投放，保障持续成长性）；另一方面，太阳因自控浆、木片能力及品种多元化，其盈利水平在同样纸价分位下能优于同行，在行业底部周期中成长性更强。到纸价右侧上涨阶段，太阳及其他公司都共同受益，太阳也有一定利润弹性，但相比盈利分位更低的其他龙头弹性没那么大。所以在右侧时，造纸会有纯弹性品种出现（产能大且历史盈利分位低），此时选择玖龙（箱板瓦楞纸最大）和博汇（白卡纸最大）。

理解这波投资逻辑：我们判断明后年行业进入底部向上周期，当前理论上是周期左侧位置。但反内卷会让市场认为超跌商品行情可能提前上涨。所以这时点股票可能更积极反映明后年行业拐点。没有政策情况下右侧可能等到明年，但有政策可能让股价更早更积极反映变化，从现在开始看到龙头公司底部估值抬升。反内卷政策会加速行情上涨，导致股价拐点提前到来。

怎么给合理市值判断？造纸是典型重资本重资产行业，可按行业合理利润（中枢利润）看理论市值。虽然行业因周期特点波动剧烈（涨价时明显超过中枢利润，供给过剩时低于中枢利润），但可假设合理投资回报支撑多少市值。

分三家公司简单说：

1.太阳纸业：中枢利润单吨净利400-450元；当前净利（以一季报/二季度水平）约360元。按中枢利润还有小幅上升空间。定价特点：市场根据未来可预见单季度利润年化，PE通常在10-12倍。今年四个季度：二季度环比一季度向上；三季度环比二季度可能震荡；四季度环比三季度可能进一步向上。年内单季利润高点可能在四季度。假设四季度乐观做到9.5-10亿单季利润，年化40亿的话，市值可达460-480亿。若以利润中枢算（年度利润接近50亿），也能给500亿左右市值。年内积极点可看到接近500亿。考虑到明后年周期向上弹性，2-3年目标远不止此。

2.博汇纸业：当前单吨利润约50元；主要品种白卡纸盈利中枢300-350元（以300元为例）。按盈利中枢算预计年度利润12-13亿，给10倍PE对应100-130亿市值，相比现股价有翻倍空间。

3.玖龙纸业：当前单吨盈利几十元；盈利中枢判断约200元。按产能算，盈利中枢下年度利润约50亿。港股估值比A股低，给300-350亿市值，相比现股价也几乎是翻倍空间。

理解博汇和玖龙的弹性：作为周期公司，在前下行周期出现超跌。在纸价预期企稳后，会率先有PB修复或基于盈利中枢的估值修复，当前有较大修复空间。

结论：造纸行业当前已具备（更多实时纪要加微信：aileesir）布局价值。本身明后年会进入上行周期，反内卷政策会让这轮周期行情及产业提价迎来加速。

再说金属包装（主要是两片罐）。这也是一个集中度相对高带来龙头内卷的行业。金属包装行业三家公司份额已达80%。今年年初实行较大并购：老二奥瑞金收购老三中粮包装，合并后形成三家公司占80%的格局。

两片罐价格：去年12月金属包装公司与下游饮料公司谈判后，今年一季度价格降了一次价，加上原材料价格上涨，导致一季度单罐利润出现2-3分亏损。二季度有1.5分提价，提价后行业盈利有所减亏（约1-2分亏损）。判断三季度四季度会持续看到底部减亏和扭亏的提价，可能三四季度通过再次提价实现盈亏平衡。这是对今年两片罐价格大底的判断。即便经历两次提价，行业还是处在盈亏平衡线上下。

本质问题：即便只剩三家公司，仍有新产能。行业很多年没真正盈利过（在微利和亏损间震荡多年）。这轮反内卷限制可能对行业供给端形成约束。行业供给端因集中度高，加上企业本身有国际化战略，过剩产能能通过一定方式转移到海外（集中度高企业产能协同更容易实现）。行业里存在宝钢包装（央企宝武集团旗下），奥瑞金和昇兴股份是民企。如果未来一段时间能形成新增产能限制及对现有过剩产能的合理安排，行业也能走出周期底部（太久没迎来单罐利润持续上行回到历史中高位水平的场景）。金属包装行业也具备投资机会。

从弹性上讲：两片罐品类最纯粹公司是宝钢包装（利润几乎全来自两片罐）。两片罐盈利区间：行业不好时盈亏平衡或微利；行业向上时单罐利润3-4分。对宝钢包装弹性非常大。上一轮周期市值高点可作参考。奥瑞金和昇兴股份都是两片罐和三片罐业务都有，算盈利弹性需分开算。对奥瑞金来讲，公司本身有并购带来的EPS增厚。今年在底部周期阶段，奥瑞金上涨更多来源于资产注入后EPS自然增厚；后续同样能享受两片罐提价带来的盈利弹性。理论上，在两面罐盈亏平衡阶段，奥瑞金年度利润约14亿上下；如果两片罐盈利回到历史高位（年度单罐利润2-3分），奥瑞金利润有可能看到20亿朝上。对金属包装，我们认为行业明后年也有希望进入新向上周期。按（更多实时纪要加微信：aileesir）奥瑞金、宝钢、昇兴看，向上空间大概都是市值翻倍。三家公司共同受益，纯粹性上宝钢包装更纯粹可能弹性更大，但按资产分布给市值的话空间差不多，都是翻倍空间。

莲花控股（600186）亮点笔记

以“莲花”牌味精、鸡精闻名的莲花控股，成功开辟算力业务。能赚钱的业务就是好业务。

业绩增长情况

围绕主营味精业务保持增长，2024年每股收益0.12元，虽不多，但同比增长70%。

最新2025 年半年度业绩预告：实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16,200.00万元至17,200.00 万元，与上年同期增加6,019.59万元至7,019.59万元，同比增长59.13%至68.95%。

算力业务开展情况

自2023年开展算力服务业务开始，莲花控股涉足算力领域的时间并不长，但投入和产出都较为丰厚。2024年度，公司算力服务业务收入同比增长超过104倍。

智算中心建设方面，完成呼和浩特、宁波、无锡、马鞍山、广州、深圳、上海、东莞等9地智算中心的服务器部署，服务范围覆盖了京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区；业务拓展方面，通过聚焦大B端客户、央国企客户、行业内科技巨头客户，扎实推进算力租赁业务。共签约落地项目34个，合同金额超过15亿元。2024年度，公司算力服务业务收入达8,064.34万元，同比增长10447.11%，公司“双轮驱动”发展格局已成型。

算力服务毛利率42.45%，高于本公司食品加工业的24%。

据报到，在中东（阿联酋），联合燧原科技输出国产算力标准，在阿布扎比部署2000P燧原集群，支持当地大模型训练。获阿联酋AI办公室1300万美元补贴。

美亚光电（002690）年报亮点笔记

合肥美亚光电技术股份有限公司2024年

主要业务：国内光电识别领军者

美亚光电公司专注于光电智能识别装备的研发制造，是国内领先的光电识别产品与服务提供商。公司在食品安全、医疗健康、再生资源等领域拥有广泛的业务布局，主要产品包括色选机、X光异物检测机、口腔CBCT、移动式头部CT等。经过30余年的发展，公司品牌在行业内具有巨大的影响力。

盈利能力稳定

2024 年，每股收益0.74元。公司实现营业收入23.11亿元，同比小幅下滑4.73%，实现归属于上市公司股东的净利润6.49 亿元，同比下滑12.84%。2025年一季度保持利润增长。

从产品看，色选机营收占比70%、医疗设备占比21%，均保持约49%的毛利率。

1.色选机业务发展较为成熟，为何还能保持近双位数的增长？

答：国内色选机市场发展相对较为成熟，进入稳定发展期。随着国内粮食产量的稳步增长及市场多样化需求的不断涌现，色选机需求也呈
稳步增长态势；海外市场尤其是发展中国家和地区市场色选机普及率相对较低，正处于发展期，市场潜力巨大。

2.公司始终看好国内口腔行业的未来发展，公司将继续加大对口腔行业的投入，努力提升口腔关键设备（口腔 CBCT、口内扫描仪等）的技术
水平和稳定可靠性，增强产品市场竞争力，同时持续推进口腔数字化、智能化进程。

投资情况

2025年6月董事会通过决议，决定公司投资 1.85 亿元建设智能化涂装钣金生产基地扩产项目，项目建成后，将新增涂装、钣金、机加工产能 1 万台套/年。项目建成后能有效提升公司在涂装、钣金、机加工装配方面的产能，满足未来不断增长的市场需求，增强公司在高端医疗影像和食品安全领域的影响力与竞争力，巩固和增强公司的行业领先地位。项目投资资金为公司自有资金.目前公司运营状况良好，资金充裕。

交易资产：公司理财产品2024年增加约1亿元，余额3亿元。（我还以为买的股票呢）