年报亮点笔记:金域医学,医检龙头短期亏损但长期构建优势

金域医学(603882)年报亮点笔记

经营业务亮点

开发一批满足临床需求的高灵敏度检测产品:推出肠癌血液三基因甲基化筛查项目;针对阵发性睡眠性血红蛋白尿症(PNH),开发PNH克隆检测方案,灵敏度高达99.9%;开展代表诊断金标准的神经免疫抗体谱活细胞CBA检测项目;推出基于高分辨质谱法的末梢血IGF-1检测项目;推出生殖道多种病原体靶向测序检测,可同时检测多种HPV亚型及其他生殖道病原体等。

开发一批适宜、普惠产品:打造惠民版阿尔茨海默病早筛项目,进一步助力更多区域、更大规模老年人群早防早治;基于超过10万例神经免疫抗体阳性数据,创新推出自身免疫性脑炎鉴别诊断适宜套餐等;推出感染性疾病探针宏捕获技术MetaCAP™系列,重点解决无菌体液和组织mNGS检测痛点和难点,展现出极高性价比。

发布一批创新研发成果:法布雷病/庞贝病检测整体解决方案、克雅氏病诊断、1型糖尿病多基因风险评分(PRS)、遗传病全基因组测序升级、全转录组测序(RNA-seq)等系列检测项目。

行业发展长期向好的因素

第三方医检行业将凭借广阔的服务网络、全面和领先的检验技术、标准化的质量管理,有效提升县域医共体的检验能力,显著降低基层医疗机构的设备投入成本和人力培训压力,使城乡居民在家门口就可享受与三甲医院同等质量的医学检测服务。

DRG/DIP 支付方式正实现全国全覆盖。全国医疗服务价格规范治理,服务价格下调造成行业发展短期承压,但长期来看检验科或将转变为成本控制中心,医院或将加大外包力度,行业渗透率有望得到提升。

在医学检验这一细分领域,人工智能技术正在成为引领新一代医检产业变革的核心驱动力。对此,医检产业链上、中、下游机构均在积极探索以数据和知识为驱动、以场景为抓手,打造智能化医检服务全流程解决方案。公司持续开展以“医检4.0”为愿景的数智化转型工作。

亏损原因及未来分析

公司凭借深耕第三方医检行业30年,有深厚的底蕴。但2024年是亏损的,什么原因?

亏损核心原因:

1.收入下滑导致经营杠杆效率下降

2024年营收71.90亿元(同比-15.81%),主要受外部环境影响:

DRG/DIP医保支付改革导致医院检验外包需求减少。
检验价格受集采、医疗服务价格调整等因素影响下降。
公司主动收缩高风险客户合作,优先保障现金流(2024年经营现金流同比+80.07%)。

收入下滑导致固定成本(如实验室折旧、人员薪酬)摊销比例上升,规模效应减弱。

2.大额信用减值损失侵蚀利润

应收账款账龄延长,2024年计提信用减值损失6.5-7.2亿元(占营收约9%),主因:

医院回款周期延长,1年以上应收账款占比超40%(2024年中报数据)。
新冠检测相关应收账款回收缓慢。

若不考虑减值影响,公司仍保持盈利(2024年扣非净利润剔除减值后为正)。

3.非经常性损失增加

固定资产报废处置损失(丧失使用功能的设备清理)。
参股企业业务不及预期,计提资产减值损失约0.99亿元。

深层经营挑战

DRG/DIP支付改革限制医院检验量,叠加检验结果互认政策,ICL行业短期承压。多地规范检验样本外送监管,虽利好龙头长期集中度提升,但短期业务量受冲击。

业务结构转型阵痛。高端检测占比提升(特检收入占比54%,三级医院客户占比45.75%),但转型初期成本投入较高。AI技术投入(如“域见医言”大模型)尚未形成显著收入贡献,2024年研发费用率5.57%。

应收账款管理压力。2024年应收账款余额超50亿元,长账期款占比较高,未来仍存减值风险。

尽管如此,公司基本盘稳固(国内ICL龙头市占率29.4%),特检占比提升、AI技术落地及数据资产变现有望驱动长期盈利能力修复。2024年大额减值计提后,2025年信用减值风险有望降低。

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