渤海证券-多因子模型研究系列

渤海证券-多因子模型研究系列（11篇），14.6M

注：缺少之二，之八，没找到

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1.1 历史背景

优化收益，控制风险，是投资永恒的主题。在 H.M.Markowitz 提出的均值-方差模型中，股票的风险被定义为未来收益率期望的标准差。1964 年，美国学者 WilliamSharpe 等人在资产组合理论和资本市场理论的基础上提出了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称 APM），对证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系进行了刻画。套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT) 是 CAPM 的拓广，其假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系，给出了因素模型。因素模型是一种统计模型，套利定价理论利用因素模型来描述资产
价格的决定因素和均衡价格。1992 年，Fama 和 French 对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的 beta 值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。于是建立了 Fama-French 三因子模型。但是，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，模型中还有很多未被解释的部分，如动量、波动率、流动性等因素。于是最后诞生了出了利用多个因子刻画股票未来收益率与风险的多因子模型（MultipleFactor Model，简称 MFM）。

1.2 理论介绍

Barra 结构化风险模型是目前全球最知名的多因子模型之一。根据 Barra 手册的内容，多因子模型被分为两部分，收益模型与风险模型，……