了解稳定币，需深入浅出了解几个关键问题，内容较多分三期阐述，这是2/3。
3.稳定币由谁发行和运营？如何监管？
稳定币（这里指法币抵押型）由明确的企业主体发行运营，这为监管提供了清晰的 “责任承担者” 。以美国为例，如Circle、Tether，政府可要求这些公司：
- 获取金融牌照（如货币服务商牌照）；
- 遵守KYC（客户身份验证）、AML（反洗钱）法规；
- 定期提交经过权威审计的储备金报告。
这样 “中心化发行人”模式天然适配“牌照监管”逻辑，与银行、支付公司的管理框架相似，保证了发行运营的安全性。
但稳定币真正被监管全面接纳仍面临严峻考验。 比如，USDT长期因储备金不透明、审计报告模糊广受质疑，曾声称“100%美元储备”，后被曝包含商业票据。储备金是否真实存在？是否足额？资产类型是否安全（如是否包含高风险债券）？都是监管痛点。
为了解决信任危机，USDC采用每月由四大会计师事务所（Grant Thornton）审计并公布储备金构成（约80%短期美债+20%现金）；纽约州金融服务局（NYDFS）对PAXOS、GUSD实施直接监管，要求实时链上监控与账户隔离。 “透明化”成为监管接纳的前提条件，但当前各发行方标准差异极大。
稳定币发行主体类型包括商业银行、支付机构、科技公司等，司法辖区的监管有差异，但有监管共性，如储备金要求/牌照制度等。美国法案的最新进展——6月17日参议院刚通过的GENIUS法案对发行主体资格作出重大调整。
美元稳定币已占全球95%，还是重点了解一下中国香港的稳定币和突围（或破冰）：
中央银行数字货币（CBDC）由政府直接发行（如中国数字人民币），而稳定币多为私营机构发行。2025年5月30日，香港《稳定币条例》正式刊宪生效，成为全球首个针对法币稳定币的专项监管法规。
条例要求任何在香港发行法币稳定币，或在境外发行宣称锚定港元价值的稳定币，均需向香港金融管理局（HKMA）申领牌照。牌照申请要求：
- 资本门槛：发行人需维持最低2,500万港元实缴股本（显著高于欧盟MiCA和美国GENIUS法案要求）。
- 储备资产：必须持有100%高流动性资产（现金、短期国债等），独立托管于持牌银行，严格遵循1:1锚定原则，按月审计并公开披露。
- 赎回机制：承诺无条件即时按面值赎回，禁止设置不合理限制或收费。
- 合规义务：涵盖反洗钱（AML）、客户资产隔离、高管资质审查（需常驻香港）及技术安全审计。
监管方面，确定”价值锚定监管”原则，无论发行主体所在地，只要宣称锚定港元即纳入监管。同时，域外向香港公众推广的境外稳定币活动，也纳入监管，防止监管套利。
从沙盒机制看，首批5家机构参与，如京东币链、渣打银行联合体，推动港元稳定币在跨境支付（如大湾区贸易结算）、RWA（不动产、绿色债券代币化）等场景落地。港币稳定币也为离岸人民币稳定币预留了发展空间。
4.企业发行运营稳定币的盈利模式是什么？
稳定币的盈利本质是“信用货币化”，企业通过发行代币化债务凭证赚取利差与服务费。
核心盈利点有五个维度：首先是储备金投资收益，这是最大利润来源。法币抵押型可将存款投资于短期国债/回购协议，当前美债收益率4.2%意味着千亿规模稳定币年利润超40亿美元；其次是交易手续费，像USDT在Uniswap的日交易量达180亿美元，即使收取0.03%路由费也极其可观；此外还有企业级API服务费、生态内支付清算费、以及利用链上数据开展的征信服务等衍生收益。
稳定币的数据与牌照溢价，也是其隐性价值。
稳定币发行方本质是“区块链时代的特殊银行”，终极盈利逻辑隐含着更多的利益：
- 通过发行负债（稳定币）获取低成本资金；
通过资产配置与生态服务实现多重套利；
凭借合规牌照构建垄断性护城河。
注意运营的合规红线，如欧盟MiCA法案禁止投资公司债/商业票据（规避USDT式暴雷风险）、香港金管局要求储备金日均久期<30天，防利率波动冲击。
对相关企业来说，需关注稳定币的政策动态（如香港牌照申请）、深耕技术储备（区块链/智能合约），探索RWA等创新场景。
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