并购重组 | 【实操】公司股权设计要点解析

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在现代企业中，合伙创业已成为一种必然趋势。从实操经验来看，人与钱依然是所有公司面临的主要问题和矛盾。通过科学、合理的股权设置，能够在一定程度上避免并调和公司内部出现的各种矛盾。毕竞创业者与管理者只有不断吸引优秀的合伙人加入，才能保持团队的战斗力。

在实践中，合伙人之间的关系是最紧密的，却又是最不牢靠的。一旦发生利益冲突，很容易“闹分手”。不仅对企业经营造成影响，甚至会让竞争对手钻空子。因此，现代企业通过合理的股权架构设计，明确好各方的权、利、职、责，才能尽可能地保护好各方的利益，又能让大家向着同一个方向步调一致的前进，最终达到胜利的彼岸。

美国著名实业家亨利·福特说“相聚，是开始；团结，是进步；合作，则是成功。”想要在商海中有所作为，就要跟合作伙伴团结一心、精诚合作，才能在日益激烈的竞争中脱颖而出。所以，在设计股权时，要充分考虑各合伙人的贡献并与企业的类型相匹配。不仅要考虑货币或实物、知识产权、土地使用权等显性的贡献因素，还要充分体现合伙人的能力、精力、技术、资源等隐性因素。

有人说选择合伙人需要像对待终身大事一样谨慎，所以我们在选择持股合伙人时应十分重视。对初创公司来说，好的合伙人带来的效益往往是事半功倍的。因此，在寻找及选择持股合伙人的时候，创业者或企业家一定要在“事上”去考验能力；在“利益和担当奉献上”看格局。现将实践过程中的经验要点归纳如下：

一、选择合伙人的标准

判断一个人能否成为合伙人，需要考量很多方面的因素，其中最核心的有三个方面：

1、是否具备承担限定责任的能力；

2、是否具备较强的业务开拓能力；

3、是否具备解决复杂问题的能力；

众所周知，公司在获取利益的同时，必然要面对相应的风险。这都需由持股股东共同来承担风险。

在《公司法》、《合伙企业法》中有关的责任及义务的规定有很多,因此承担责任的能力是考核合伙人的一个重要方面。另外一个重要的考核标准是业务开拓能力，对任何公司来讲，具有超强业务能力的合伙人能极大促进公司的发展，而业务能力较弱的合伙人，很难对公司的收益带来令人满意的结果。

因此，在合伙创业过程中，合伙人具有正知、正见、无分别、不偏袒的优秀品行，是选择合伙人的基石；同时具备以上三项关键能力，是硬件条件。只有这样三轮驱动才能够领导企业向更高层次发展。反之无实际行动的人、无创业精神的人、无团队精神和担当的人、无风险识别能力和无解决疑难杂症问题能力的人（含心理层面和物质层面）的人，都不太适合成为持股合伙人。

二、股权机制设计目标和原则

股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定着不同的企业组织结构，决定着不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。

（一）股权设计的目标：

企业在进行股权结构设计时，必须要明确，股权结构设计是为了各位股东共同利益目标的长远发展，不能拘泥于短期利益与个别股东的利益。进行股权设计时，必须注意以下几个方面：

1、维护创始人控制权。

股权机制设计原则在实施前先需要明确一个准则，即时刻确保“带头人”的地位。一家企业的股权划分，最理想的状态就是有一个领导，作为企业相对的大股东，要对企业有绝对的控股权。（一般认为在60%-70%）并且在后面股权不断被稀释的过程中，仍要对企业保持一定的控股权。

明确带头人地位的股权机制设计原则，是符合企业既得利益且较为理想的股权设计方式，这种方式对公司的长期发展是有利的。

2、凝聚合伙人团队。只有抱团发展、优势互补、权益分明才能直面人性弱点，在充分竞争的商业环境站稳脚跟。

3、利益共享，核心人才助力企业发展。公司的成功离不开核心员工的优秀才能和拼搏奋进的精神。

4、吸引优秀的投资者。通过股权，加速企业发展。

（二）股权设计比例及相关权利

绝对控制线（股权比例大于等于2/3）

《中华人民共和国公司法》第四十三条中明确规定：股东会会议作出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者公司形决议，必须经代表三分之二以上表决权的股东通过。

‚管理控制人（股权比例大于1/2）

ƒ防守控制线（股权比例大于1/3)

股权比例大于1/3,对重大事项具有一票否决权.主要涵盖4个方面:⑴是公司增资/减资;⑵是修改公司章程;⑶是公司合并/分立/解散;⑷是公司组织形式变更。

（三）股权稀释过程中创始人保证企业股权层面控制权的5种方法

①投票权委托与一致行动协议

②有限合伙；

③双重股权结构；

④一票否决权；

⑤董事会成员提名权。

三、成熟合伙人退出机制设计方式

（一）股权预留：提前为期权池留出空间

初创型公司为了企业的长远发展，在创立之初会设计将自已持股的一定比例预留给企业未来需要引进的人才。事实上，期权股同时还可以用来激励创始人本身、高管人员、普通员工等，但这并不代表期权便等于股权。

期权是一种选择权，是公司赋予员工的选择权。在满足约定条件（比如服务期限）后，员工可以按照约定的价格购买公司股权。

作为公司提供给员工的奖励和优惠，约定价格往往比投资者出的价格要低，可以通过期权设置来招募、激励和留住优秀人才。期权激励的授予对象主要是高级管理者，该群体在公司发展过程中发挥着重要作用，掌握着公司的日常决策和经营，是激励的重点；另外，技术骨干也是激励的主要对象。

（二）股权成熟：逐年分批兑付合伙人股权

为保证企业能够顺利发展，在设计合伙人退出机制时，可以在合伙人股权设计的时候采用逐年分批兑换股权的方法。具体操作方法，比如创业公司的股权可以按照创始人在公司工作的天数，逐步兑现给创始人，通常可以按照4-5年进行兑现。这样安排主要是为了避免该合伙人中途退出带走经营资金，影响公司的正常运转。这是对创业公司和团队自身的保护。

（三）股权回购。

（四）股权增发。

随着企业不断发展，股权的分配方案不能一成不变，应该根据实际情况有所变化，比如由从前的静态分配转变成动态分配，也就是充分考虑企业在不同的发展阶段，合伙人所做出的贡献需要与其手中所持股份比例相匹配。尝试定期增发股份，同时也要根据个人的业绩贡献等方面进行分配。通过这样的动态调整，当企业发展逐步趋于稳定时，股权架构也会相对稳定。例如，合伙人在企业发展过程中如果采取通过业绩拟定相应的股权增发比例，后期业绩一旦下降，其持股比例也一定会下降。

（五）股权限制

成熟合伙人退出机制中最为关键的步骤是对股权的限制，即在设计退出机制时加入详细的限定性条款，以保证企业的股权稳定。比如：1、持股人加盟三年以上才能够退出；具体条款退出条件可以另行约定。2、公司亏损时间和大量投入时间不能退出，具体条件也需要根据具体情况另行约定。3、章程和协议约定事项等。限制性股权一样享有分红、表决权、管理权等股东权益，但是股权在规定的期限内禁止转让。

四、合伙人退出主要方式

1、IPO退出。其有利之处在于：能够让投资者获得较高的收益回报；是实现投资者、管理层、企业自身三方面最大化的理想途径。但就实际情况看，IPO退出也存在一定的局限性，比如，上市门槛高，时间长，机会成本较高；IPO退出面临诸多风险。

2、并购退出。其不受IPO诸多条件的限制，复杂性较低，同时还能选择灵活多样的并购方式。同时，被兼并的企业之间可以相互享有对方的资源与渠道，大大提升企业的运转效率。随着行业的逐渐成熟，并购也是整合行业资源最有效的方式。

3、股权转让退出。常见的形式有，私下协议转让、在区域股权交易中心公开挂牌转让等。

4、股权回购。所谓回购，指的是企业经营者或所有者从直投机构回购股份，主要分为两种：管理层收购（MBO)和股东回购。

五、几种股权架构设置方式的风险提示

（一）平衡股权结构

  所谓平衡股权结构，指的是公司大股东之间的股权比例相当接近，没有出现其他小股东或其他小股东比例极低的情况。如果能够对抗的投资者超过两个，形成的股权结构就比较科学。但是，如果这种能够对抗的投资者只有两个，就会形成一种平衡的股权结构。

可能的法律风险：1、因股东发生争议，致使公司无法形成任何决议，经营无法正常进行。2、致使公司控制权与利益索取权失衡。

（二）股权过分集中结构

1、增强控股股东对公司的控制力，推动公司高级管理者与股东尤其是控股股东的利益趋同，让代理成本得到一定的控制。但是，股权的高度集中会提高控股股东对公司的参与程度，致使董事包括独立董事、监事、中介机构等缺少独立性，产生较为严重的利益侵占问题。

2、对于股份公司来讲，可能会弱化公司特有的一些功能。比如资本积聚、风险规避等。在一定程度上降低上市股份的流动性。

（三）股权分散结构

股份分散是现代公司的基本特征，在这种情况下，如何实现对公司的控制权异常重要。分散的小股东参与公司管理的权限有限，公司的实际经营管理只能通过职业经理人或管理层完成。如果管理环节缺少股东的有效监督，管理层就容易出现严重的道德危机问题；或者是大量的小股东在股东会中相互制约，要想通过决议，必须经过复杂的投票和争论，浪费精力在股东之间的博弈中。

（四）隐名出资方式

所谓隐名出资，是指是一方（隐名股东）实际出资，但在公司章程、股东名册及其他工商登记材料记载的出资人是他人（显名出资人）的情况。

在实践中，隐性出资存在比较普遍。可能存在的风险主要有以下几个方面：

1、隐名股东和显名股东协议缺失从而引发纠纷的风险；

2、协议效力不被确认的法律风险；

3、涉及第三人交易引发的法律风险。现行法律规定，隐名股东不能以工商登记不实来对抗第三人的。

六、小结

股权是投资者参与合伙企业和股份有限公司进行投资，继而获得并拥有的权益。是根据股东在企业中的投资份额、做出的贡献等因素进行的综合性权利分配。

合伙人及股东在协同发展的过程中演绎着不同的管理模式和运营模式，其初心是企业的发展壮大。而利益和权利的分配是不断前进发展过程中所伴随呈现的变化形式，只有不忘初心，才能经受变化的考验，无碍前行。