近期“反内卷”政策逐渐强化，在过剩和通缩的背景下，是个长期的投资逻辑吗？转一篇网上的分析，真的感谢那些敬业且愿意分享的人啊。
1、反内卷政策演化脉络与背景分析
政策演化时间线：反内卷政策自提出后逐步强化。2024年7月30日会议首次提出，措辞为‘强化行业自律，防止内卷式恶性竞争，畅通低效产能退出渠道’。2024年12月经济工作会议部署2025年工作时，措辞升级为‘综合整治内卷式竞争’，提出规范地方政府和企业行为，意识到地方政府是行业内卷重要因素。2025年两会再次提及。2025年7月1日财经委员会专题会议（亲自主持）提出6条具体措施，包括治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出，以及规范政府采购和招投标公平性审查、规范地方政府招商引资、引导干部树立正确政绩观等。
政策强化触发因素：政策强化与工业企业盈利状况相关。截至2025年6月，PPI连续33个月同比负增长，为历史第二长，仅次于2012 2016年供给侧改革前期。当前工业企业盈利水平与供给侧改革前相当，这是政策强化的直接触发因素。
·政策执行逻辑：反内卷政策从行业自律转向规范地方政府行为，因民营企业主导的行业内卷背后有地方政府输血，如光伏行业。2025年6月29日，头版批评部分地方盲目追风口、铺摊子、上项目导致重复建设，以及搞补贴竞赛打造政策洼地。若地方政府收敛此类行为，暂停不合理补贴和重复性招商引资项目，对表面以民营企业为主导的行业也有明显反内卷效果。
2、新能源领域反内卷投资机会分析
光伏行业紧迫性与逻辑：
光伏行业产能过剩幅度超50%，在新能源方向中需求最为低迷，2025年第三季度进入需求淡季。若靠市场化洗牌，过程漫长惨烈，需供给侧改革盘活产业。光伏是中国新能源及出口‘名片’，主要出口欧美。2025年8月将与美国进行新一轮关税谈判，新能源是重要筹码。海外新能源自供率低，中国新能源低价易被指‘低价倾销’，政策约束提价利于谈判和产业链盈利。当前行业困境凸显政策迫切性：硅料价格从2024年10月4万+/吨降至2025年3万+/吨，头部企业接近现金成本线；光伏公司股价从2倍PB降至1.5倍PB。若无政策干预，可能引发裁员、破产及地方政府债务等问题。
政策落地路径与投资方向：政策落地分两步：先通过能耗等指标界定落后产能，再结合供需约束开工率。光伏上游多晶硅库存超3个月，可能通过国家收储、成立基金消纳库存，资金来源待探讨。投资优先上游原材料（如硅料），因其涨价弹性大且亏损；其次是组件环节，受益于上游价格回暖。重点标的有通威、晶澳、晶科等。
锂电与电动车进展：电动车领域，比亚迪宣布2025年7月1日起减少折扣，价格战放缓，产业链压力缓解。锂电产能过剩约30%，需求增速优于光伏，政策实施难度低。锂电政策主要约束无序扩张项目，放缓产能增速，通过需求增长消化产能。投资优先级为光伏＞电车＞储能。
3、建材行业反内卷进展与投资方向
水泥行业自律与产能收缩：水泥是建材反内卷重点。政策上，2024年10月底工信部发布水泥玻璃产能置换新规，水泥协会召开自律推进会，强调强化自律、防恶性竞争，错峰生产是自律抓手。产能上，2025年预计3 4亿吨熟料产能补指标退出，供给或收缩。盈利上，接近2015年底部，2024Q4 2025Q1连续两季盈利改善。投资推荐海螺、华新、华润建材科技、塔牌和上峰。
玻璃行业减产与盈利预期：玻璃分光伏与浮法两类。光伏玻璃，2025年3 4月抢装后需求降、价格低，企业多亏现金流；7月初，中建材、福莱特等企业减产超15%，若供给收缩，盈利或改善，关注新易光能、福莱特、凯盛新能。浮法玻璃与地产关联大，中小企业亏现金流，头部盈亏平衡；在产容量15 16万吨，3万吨窑龄超10年冷修概率大，若冷修，供需或改善，关注齐斌、南玻。
消费建材提价趋势：2025年消费建材中防水和涂料有提价预期。防水涂料，6月底民建产品发布提价，7月执行，提价3% 13%，卷材不超7%；公建端科顺已提价，其他企业或跟进。涂料领域，三棵树、北新旗下嘉宝莉等有涨价预期。防水行业底部企稳，6月头部企业提价，工程端扩散，提价或顺利，三季度行业或改善，推荐北新、宇宏、科顺。
4、钢铁行业反内卷趋势与标的推荐
政策背景与企业响应：钢铁行业反内卷是重要趋势，自年初起政策信号明确。发改委、行业协会多次提及，2025年5月国资委批评部分钢企在2024 2025年一季度现金流亏损仍扩产的无序竞争行为；中钢协点名6家产量调控不力钢企。2025年5 6月，钢企利润改善但未扩产，表现出产量调节默契。河北唐山因环保要求高炉企业30%幅度限产两周，反映企业对减产认可度高，预计其他省市跟进，下半年产量或环比下降。
供给优化路径与利润展望：钢铁行业供给优化包括治理无序竞争和推动落后产能退出，落后产能以环保绩效指标界定，涉及超低排放改造、碳排放量测算及纳入碳市场配额基准量准备工作，基础已具可行性。压减冶炼环节过剩产能将对铁矿石价格施压。2025年底西芒渡铁矿投产后，国内钢铁行业产业链溢价和利润分配能力有望提升，行业利润或走阔。
标的推荐逻辑：标的选择上，低估值板材类标的及头部企业。低PB的板材类如新钢股份、华菱钢铁，受益于行业反内卷；头部企业如宝钢股份，受益于行业集中度提高。
5、有色行业反内卷下的品种机会
工业硅价格与产能变化：工业硅方面，2025年初价格约1.1万元/吨，年内下跌约20%-25%，前段时间跌至10000元左右，已跌破大部分企业的现金成本。近期价格明显反弹，主因北方部分企业减产约20台设备，致行业开工率下降，后续几个月将减产。当前工业硅整体市场约50万吨，处历史高位。合盛硅业，其在新疆有120万吨产能，电耗比约80%，成本优势显著，当前价格下仍可盈利，预计此轮反弹弹性大。
铜冶炼环节成本优势：铜冶炼环节，2025年增速突出，前几年增速2-3%，今年超5%。叠加产能投放超预期减产，盈利改善明显，散单已跌至负40美金以下。海外多家铜冶炼厂因铅酸电池价格低、收益差而减产；国内头部企业通过内部成本管控及硫酸价格上涨增强抗周期能力，硫酸价格从年初300多元/吨涨至600多元/吨。铜矿资源率更高的企业，如铜陵有色，今年矿端有增量，A8U项目2025下半年投产，2026年产能将有较大提升。
6、化工板块反内卷投资逻辑与标的
有机硅供需格局转换：从供给端看，2021年末有机硅行业高景气带动新一轮产能扩张，截至2025年，国内有机硅DMC产能约320万吨，较2021年的170万吨接近翻倍，快速增长导致行业盈利摊薄，部分新规划产能推迟甚至取消，2025 2026年暂无新增产能。海外有机硅产能约110万吨，集中在道康宁、德国瓦克等企业，道康宁因经营压力大收缩海外产能，转向国内上游原材料供应；日本信越终端产品销售占比高，经营压力小。整体海外产能呈稳定或缓慢收缩状态。需求端，过去几年有机硅表观需求增速超两位数，部分年份超15%。当前新增产能已结束，供需进入转换窗口期。年初行业厂商讨论的自律行动受关税等影响未达预期，随着反内卷推进、上游工业硅形成成本支撑及需求向好，预计有机硅板块将底部反转。标的方面，重点关注东岳硅材、新安股份、兴发集团。
农药行业整合趋势：2023 2024年农药行业处于下行及去库存阶段，2025年去库存基本完成，采购需求持续恢复，一季度行业盈利环比改善。但多数农药品种仍产能过剩，需解决。行业整合驱动因素包括：反内卷政策（如一证一品）推进，以及近期行业事故频发使安全环保监管收紧，加速老旧及不合规产能退出。当前农药行业所处节点与2015 2016年供给侧改革时相似，正从去库存转向去产能阶段，行业将进入整合期，龙头企业有望强者恒强。以扬农化工为例，2016年供给侧改革时其优加基地快速推进，与行业拉开差距确立龙头地位；2025年行业新一轮整合，公司辽宁基地快速建设，龙头地位将进一步稳固。
新能源材料底部机会：2025年上半年，新能源相关材料（电子、能源、生物、泛工业类）中，电池和光伏材料涨幅最差。以磷酸铁为例，2021年需求爆发价格最高涨至27000元/吨，2024年因供需失衡跌至10000元/吨左右，行业开工率下行，目前多数产能亏损，新增项目多推迟或取消。但下游需求良好，后续具备成本及技术优势的企业有望率先走出底部，上游具备产业一体化配套的企业，如川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股、新洋丰。电解液方面，2025年上半年磷酸铁锂电解液价格围绕18000 22000元/吨波动，处于近三年低位，新宙邦等公司。
7、煤炭行业反内卷供需格局改善
焦钢产业链利润传导：反内卷改善焦钢产业链供需格局，影响利润传导。焦煤利润与钢厂利润强绑定，若钢厂利润修复，产业链将高质量发展，提升对主焦煤品质要求，减少恶性竞争，利于优质生产商利润释放，也会重新锚定优质主焦煤价格。焦煤定价采用2+2、4+4机制，由钢厂与煤企结合行业景气度制定。产业链向好推动焦煤企业发展，推荐山西焦煤，其有成本和煤质优势。
动力煤供需边际变化：煤炭行业反内卷优化动力煤供需。需求端，化工用煤两位数增长，钢铁需求超预期，建材和电力略低预期；6月上旬和中旬发电量同比修复，火电单旬度转正，叠加季节性因素，下半年电煤需求上行，带动整体用煤环比修复。供给端，秦皇岛5500大卡动力煤价600出头，国内高成本矿井和海外煤矿亏损，反内卷使落后产能减产，供给侧修复。供需改善和季节性因素将推动动力煤价格上行。投资推荐高股息的中煤能源，弹性标的晋控煤业和新基能源。
运价对煤价的支撑：运价影响煤价。今年二季度铁路运费下浮、汽运内卷，运输成本下行致煤炭到场价探底。反内卷下，Q3-Q4运输旺季将使运价成为煤价抬升的边际成本支撑。
8、石化行业反内卷供给收缩机会
炼化烯烃产能退出：炼化烯烃领域供给端呈现收缩趋势。从地炼产能来看，2024年初山东地炼开工率约60%以上，到2025年初降至40%以上，主要因两方面因素：一是2024年起消费税征收趋严及后续改革，加大了地炼经营压力；二是2025年初美国对风险油种加大制裁，国内依赖伊朗油、俄油的地炼成本端竞争力丧失，叠加反内卷政策推动，地炼退出进程或快于预期。地炼退出利好成品油与芳烃，而烯烃方面，全球供给同步收缩，欧洲、日韩因电厂厂龄老、天然气成本高进入退出周期，国内烯烃新增产能投放也慢于预期。
原预计2024 2026年烯烃年复合增速超10%，但2024年底实际增速仅6 7%，主要因国央企项目（如中石油、中石化）因考核变化、盈利低迷选择推迟，转向提高上市公司分红。当前油头丙烯已恢复正盈利（过去一年亏损）。投资标的方面，中石化、恒力石化2025年业绩修复预期明显，二季度表现不差，尽管4月受亏损影响，但6月油价上涨大幅抵消损失，三四季度随油价中枢回落，业绩将持续修复。
PDH项目放缓影响：PDH（丙烷脱氢）项目因成本压力投产放缓。国内约50%以上丙烷来自美国进口，2025年4月后中美贸易问题导致美国丙烷进口关税提高，若转向中东采购，中东现货价格已大幅上涨，PDH企业成本竞争力丧失。此前PDH虽自身不盈利，但下游产品盈利可支撑产业链整体收益，当前PDH环节已难盈利，叠加反内卷政策及行业自发选择，PDH后续投产将放缓或降速，对丙烯形成较大支撑（当前油头丙烯已恢复正盈利）。